企业资本中有最佳的负债水平

15.1　资本结构概述

资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部资金(包括长期资金、短期资金)的构成及其比例，一般而言，广义资本结构包括：债务资本和股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构，以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本的内部结构等。狭义的资本结构是指各种长期资本构成及其比例，尤其是指长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系。

资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。

资本结构的影响因素一般较复杂，要受企业自身状况与政策条件及市场环境多种因素的共同影响，一般包括营业收入、企业的成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、税率、利率，行业特征等方面。通常收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的企业负债水平低；成长性好的企业因其快速发展，对外部资金的需求比较大，比成长性差的企业负债水平高；盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，比盈利能力较低的负债水平低；一般性用途资产比例高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，比具有特殊性用途资产比例高的企业负债水平高；财务灵活性大的企业比财务灵活性小的企业负债能力强，所谓财务灵活性是指企业利用闲置资金和剩余负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见情况的能力。企业所得税率高，负债的减税效应显著，举债筹资给企业带来较大的节税利益，税率高的企业比税率低的企业更趋向于多负债；利率水平越高，负债企业的固定财务费用负担越高，企业只能将负债比例降低来减轻财务费用，一般利率越高企业减少负债，利率越低，企业增加负债。

资本结构的影响因素主要包括：

①企业财务状况和风险程度；

②各种筹资方式的资本成本；

③企业资产结构；

④企业的现金流状况；

⑤企业产品销售的稳定性和获利能力；

⑥投资者和管理人员的态度；

⑦贷款人和信用评级机构的影响；

⑧行业因素；

⑨所得税税率的高低；

⑩利率水平的变动趋势。