企业对居民的负债

企业通过向金融市场发行大量的企业债券进行融资，债券主要由居民持有，从而形成企业对居民的负债。从理论上讲，企业债券的过度发行会造成过度负债，对宏观经济的短期冲击的影响最小。这是因为大量的债务由全社会分散的承担，不会集中的在某个经济链条上以剧变的形式来消解。但从长期来看，企业对居民还本付息的困难会造成居民放弃债券，转而持有货币等安全性资产，造成货币需求上升，利率上涨。

托宾认为资产的保存方式不外乎两种—风险性资产和安全性资产。持有风险性资产（如股票债券等金融资产）可得到利息或股息，但也要承担由于价格下跌而受到的损失的风险；持有安全性资产如货币，虽然没有收益，但也不必承担风险（排除物价变动的情况）。人们对于风险态度的不同，就可能做出不同的选择决定。托宾认为，如果个人资产构成中只有货币而无其他风险资产，为了获得收益，他会把一部分货币换成其他风险资产（如债券），这是因为减少了货币在资产中的比例而带来了收益。但随着债券违约风险的增加，他会停止持有债券而改持货币这种安全性资产。

债券违约风险增加使居民对货币的需求增加，货币利率上升，进而会抑制投资；同时如果企业大批破产或发生偿付性危机，居民直接投资失败，则会造成居民净财富的损失，从而影响居民的消费能力，使消费减弱；从而在两个方面都会使宏观经济波动甚至萧条。

总结：

企业的负债主要有四种形式：对居民的债务、企业间债务、企业对金融体系负债、企业对国外负债。它们在经济体系中的波及范围、传递环节、调控的难易程度都有所不同。金融机构在获取信息，甄选对象方面的优势必然使其在对全社会资金的配置上扮演最重要的角色。并且，对经济的冲击和破坏最大的也必然是对金融体系的过度负债，尤其是在资本帐户开放的条件下，国际投机资本的冲击会使这种风险转化为更迅速、更剧烈爆发的危机。