【摘要】：传统理论认为交易机制对价格形成没有影响，是无关紧要的。大量研究表明，市场微观结构直接关系到证券市场功能的实现和运行质量的提高，交易机制对流动性、波动性、有效性、交易成本等市场微观运行基本要素有着深刻影响，其重要性与研究价值也就凸显出来。
一、为什么要研究市场微观结构和交易机制？
市场微观结构是指资产价格的形成过程与形成机制，其核心是价格发现，而价格发现的方式就是交易机制[1]。
传统理论认为交易机制对价格形成没有影响，是无关紧要的。但这是在市场完全和无摩擦的隐含假设下得到的结论，现实的金融市场显然不是这样完美。在此情况下，不同的交易机制可能形成不同的均衡价格水平，均衡的性质也可能不一样(Madhavan，1992)。这样，交易机制就不再是外生变量，而成为影响价格形成过程与价格行为的一个重要因素。
大量研究表明，市场微观结构直接关系到证券市场功能的实现和运行质量的提高，交易机制对流动性、波动性、有效性、交易成本等市场微观运行基本要素有着深刻影响，其重要性与研究价值也就凸显出来。正如O’hara(1995)所指出的，市场微观结构的研究对于揭示价格和市场的行为特征，对于设计更有效率的交易机制和提升市场监管，都具有现实的指导意义。
但是，到目前为止，学术界对市场微观结构的研究绝大部分都集中股票市场，对债券市场微观结构的研究相对要少得多，尽管全球债券市场的规模比股票市场大得多(Proudman，1995；Gravelle，2002)，这就引出下一个问题。
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