发达国家高速公路债券融资

4.3.2　发达国家高速公路债券融资

从西方发达国家的融资实践看，企业一般是先内部融资，后外部融资，外部融资又以债务融资为主，股票融资则较少，债务融资中公司债券融资比重很大。在美国企业直接融资总额中，公司债券（企业债券Corporate Bond / straight Bond/ convertible Bond）一直占有十分重要的位置。美国公司债券发行量2000年发行量为6732亿美元，2001年达到创纪录的8792亿美元，比2000年增加30％。在2001年国债券市场的46 000美元的债券金额中，公司债券金额达9430亿美元，占所有债券金额的20.5％。^[5]美国发展高速公路的资金主要来源于联邦资助，其建设资金主要通过发行公路债券融资，各种运输类债券1992年发行了264亿美元，其中公路债券124亿美元，占该年运输类债券的47％。

欧洲的债券市场虽然历史悠久，但发展及规模却远不及美国。1999年欧洲债券市场总市值只占全球债市的20％，远低于美国的46％。1999年诞生的欧元对欧洲债市产生重大的推动作用，欧洲一些国家（比利时、德国、希腊、西班牙、法国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、奥地利、葡萄牙和芬兰）共同使用单一货币，降低了投资者的利率和汇率风险，促进了欧洲债券市场的一体化。欧洲债券市场主要是当地政府和金融机构融资的场所，2001年政府债券占欧元债券市值的52％，金融机构发行的债券约占37％，企业发行的债券占12％。在欧洲，大部分企业仍然以银行贷款为主要融资工具^[6]。法国1969年对国家《高速公路法》进行了修改，通过吸引私人资本和发行非国家担保债券，开辟了高速公路建设资金的新渠道。1982年法国政府决定，对特许经营公路的融资和管理制度进行改革，高速公路特许经营公司的资金来源主要由公司发行公债取得。西班牙1972年10月正式通过了以特许经营方式进行高速公路收费、养护和营运的法律。西班牙的高速公路公司非常重视发行债券的融资方式，其整个收费高速公路网10 000亿比塞塔的总投资中，债券资金约占41.2％。

日本1952年制定了《道路建设特别措施法》建立了由国家及金融机构筹资建设公路并在开通后收取通行费偿还贷款的收费公路制度。1956年成立的日本道路公团是为了更广泛地吸引民间资金，综合有效地经营收费高速公路的专门机构，目前日本高速公路建设资金的一大部分靠政府发行国内外建设债券。^[7]