转轨经济金融系统发展的银行主导趋势

二、转轨经济金融系统发展的银行主导趋势

在从计划经济到市场经济的转轨过程中，金融系统能将储蓄与投资联系起来，是市场经济源配置的关键，因而金融系统模式的选择对转轨国家来说更为关键。Vladimir Popov认为在转轨经济中，对金融系统模式的选择是路径依赖(path dependence)的结果，与转轨经济所选择的私有化模式和银行体系的集中程度有关，而不是基于各种模型优势比较的基础上有意识选择的结果。一般来说，以凭证的形式给职工分配所有权的私有化模式有利于市场主导型金融系统的建立，而将所有权直接出售给出价最高的竞价者则有利于银行主导型金融系统的出现。同时，银行部门实力越大、集中程度越高，其发展银行主导型金融系统的可能性就越大;反之，市场主导型的可能性则越大。

Bush考察了转轨国家金融系统的演变，特别是详尽研究了改革较早的波兰、捷克和匈牙利，发现这几个国家的金融系统正在朝银行主导型方向发展。捷克与波兰商业银行与投资银行业务都可以由一家银行来经营，而匈牙利商业银行可以通过全资子公司经营投资银行业务。同时，在这3个转轨经济国家中，银行都可以持有公司的股份，而且都可以参加企业的重组。其中在波兰和匈牙利，银行可以直接参加企业的重组，而在捷克则通过银行参与投资基金组织来间接地得以实现。转轨经济一般都实行银行主导型金融系统模式的原因主要体现在以下两个方面:首先，转轨国家金融市场缺乏且不成熟，而银行是本来就有的，因此发展一个有效的金融市场比建立一个有效的银行系统将花更多的时间。同时，在缺乏成熟金融市场的条件下，银行能够比其他机构更加有效地对公司进行治理，特别是对转轨经济中刚刚发展起来的私营企业的融资起着重要的作用。其次，在转轨国家中信息不对称问题更加突出。许多企业不仅缺乏规范的会计准则，而且也不能够提供足够长的经营记录与可靠的会计数据，从而不可能从证券市场融资。而银行则可以利用其在克服信息不对称所带来的道德风险与逆向选择上的独特优势，为企业特别是私营小企业进行融资。

在俄罗斯，由于银行体系的极端分散性，其私有化方式主要以凭证形式给职工分配所有权，并且1992—1995年高通货膨胀削弱了银行的融资能力并破坏了长期信贷，这种背景使俄罗斯似乎更容易形成市场主导型金融系统。但截至目前，俄罗斯金融系统形成的仍是一种银行主导型模式，且银行系统发挥着越来越重要的作用。