外债的风险

三、外债的风险

外债风险（这里指债务风险）是指债务人在利用外资的过程中因国际政治经济形势变化、国际金融市场变化而产生的偿付债权人的本息扩张（或称为计划外负担和损失）。外债的风险是由多种因素构成的，我们把它分为总量风险（或叫规模风险）和结构风险两大类。

（一）外债规模的风险

外债规模风险在于：一个国家的外债规模是否超过了由它的商品和劳务出口总量所决定的偿债能力。借债过多会超过本国的承受能力，而借债太少又难以满足国内的资金需求。一般而言，一国的负债规模是受一定时期国内经济建设对外债的需求、国际资本市场可供量和一国对外债的承受能力三个因素共同制约的。债务规模应控制在保持合理的国民经济增长速度所需的资金缺口的范围内。外债承受能力是确定借款规模最重要的因素，假定在一个时期内外资吸收能力不变，那么一国负债规模主要取决于该国的承受能力，国际上习惯于用偿债率表示。除了偿债率外，国际上衡量一国负债水平的指标还有债务率，即一国的债务余额与同期的出口收汇的比例。国际公认的警戒线是偿债率20%～25%，债务率100%。

1980年以来，我国累计借用国外中长期债务资金约1700亿美元（不含外商投资企业），通过利用这些资金引进国外先进技术、设备和管理经验，在推动基础设施建设、环境保护和提高国内技术水平等方面发挥了重要作用，促进了国家经济发展。

（二）外债结构的风险

考察一国外债风险的另一角度是结构问题，包括币种结构、利率结构和期限结构。

1．外债货币结构的风险。外债货币结构是指借款货币的各币种在总体债务中所占的比例。货币结构的风险源于汇率的风险，当借款货币汇率上升，意味着借款人在偿还时需要支付更多的本币，由此形成风险。由于外债从举债到偿债之间有一段时间，国际金融市场的汇率变化莫测，因而汇率风险是客观存在的。为了减少和避免对外借款由于汇率变化而引起的损失，主要通货应有一定比例，可以互相抵消汇率变化引起的盈亏。为了规避汇率风险，对外借款的币种结构要和本国出口创汇的币种结构保持相对一致，这是一条重要原则。80年代拉美国家出现的债务危机，一条重要的经验教训就是对外借款的币种结构不合理。在借款货币与还款货币不能统一时，应选择最佳结算货币，比如借时硬，还时软的货币；借时较软，还时更软的货币；借时软，还时同样软或借时硬，还时同样硬的货币。

2．外债利率结构的风险。外债利率结构是指一国对外负债总额中浮动利率债务与固定利率债务的构成比例。债务的利率是债务总成本的主要决定因素，债务利率的高低，整体债务利率结构是否均衡，直接影响债务总体利息的支付数额，如果控制不当，市场利率突然增升，债务偿还便可能出问题。该指标是否合理，关系到利息支付总额与偿还能力的高低。按照国际经验，一个合理利率结构应该是以固定利率计算的债务额占外债总额的比重在70%～80%，而浮动利率的外债比重应在20%～30%为宜。实行固定利率，在市场利率上升时，可以避免利率风险，当然，也得不到利率下降的好处。但从长远来看，资金成本可能较为便宜。实行浮动利率，必须根据市场变化确定偿还期利率水平，风险不易掌握，同时由于债务总额变化不定，也不利于一国对外债进行宏观调控。1982年世界债务危机爆发前，南美洲国家就是因为浮动利率债务过于庞大，加上市场利率从1978～1982年长期居于高位，使得债务利息负担倍增，造成偿债困难。

3．外债期限结构的风险。外债期限结构是指一国对外负债总额中，短期债务（偿还期在一年以内）与中长期债务（偿还期在一年以上）的构成比例。一般来说，中长期外债便于国家根据国民经济发展的需要，作出统筹安排，便于管理，不像短期债务那样频繁变动不定。短期债务虽然利率较低，但容易受国际经济、国际金融市场变化的影响，波动大，风险也较大。世界银行认为，短期外债的适当水平一般不应超过本国三个月的进口额；长期贷款的偿还期应与项目回收期一致。理想的结构应是阶梯形，即中长期债务比重高些，短期债务比重低些。国际上通常认为一个国家的短期债务占全部外债比率的警戒线应该为20%～25%。有人认为外债期限结构似乎越长越好，其实不然，这样会使某个时期债务偿还相对集中，甚至导致债务危机。因此，外债期限结构策略应当是长短期债务比例均衡配置，把中长期债务的成本控制在最低限度，到期债务尽量均匀分布，避免形成集中的偿债高峰。20世纪80年代初发展中国家债务危机的发生，其债务期限结构管理不善是主要原因，其中最关键的就是忽略了对短期债务的监控。事实证明，当短期债务累计到一定数额时，会增加偿债困难，形成债务风险。