短期金融资产管理

第三节　短期金融资产管理

有价证券是指根据有关法律法规发行的，可以在证券市场上流通转让的信用凭证或金融工具。这里所介绍的有价证券是指作为现金替代品的短期有价证券，不包括企业进行长期证券投资的有价证券。

（一）持有短期有价证券的原因

在一般情况下，有价证券的收益率要低于现金以外的其他经营资产，但是，企业通常都会持有一定数量的有价证券，主要有以下几个方面的原因。

1．作为现金的替代品

现金是一种非营利性资产，企业如果持有过多的现金，势必会降低企业的收益。然而，企业在生产经营过程中，由于现金流入与现金流出往往不可能同步，所以，当发现现金短缺时，就需要及时补充现金。为此，企业通常都会持有一定数量的有价证券，这样既可以避免持有过量现金而造成的现金闲置，又可以适当地增加企业的收益。当企业的现金需要量超过现金流入量时，就可以及时地出售一部分有价证券以弥补现金的不足。因此，有价证券可视为现金的替代品，它具有预防性功能。当然，许多企业都依赖银行信用来满足交易性的现金需求，但银行信用有时是不稳定的，办理的程序又很复杂。所以，大多数企业都会持有一定数量的变现能力较强的有价证券，以便在银行信用不能满足需要时可以及时地获得现金。

2．作为短期投资

有时，企业会持有数量较多的有价证券，这时，持有有价证券不仅是作为现金的替代品，而且是作为一种短期的投资。企业进行短期有价证券投资可以有以下几个好处。

（1）满足季节性经营的需要。从事季节性经营的企业，一年内各个月份的现金收支往往是不平衡的，在某些月份可能会出现大量的现金剩余。此时企业可以购买一定数量的有价证券作为短期投资，等到现金短缺的月份，再将有价证券出售转换为现金，以满足企业生产经营的需要。

（2）满足企业未来的筹资需求，如果企业预计在未来将会发生一笔现金支出，如兴建厂房或偿还到期债务等，则企业现在就应当逐步地积累资金，以备将来之需。目前闲置的现金可以投资于有价证券，这样既可以获得一定的投资收益，又可以满足未来的筹资需求。

3．满足企业未来的投资需求

处于成长或扩充阶段的企业一般每隔一段时间就会出售一次长期证券（股票或企业债券），但出售长期证券所获得的资金一般并不可能一次全部使用完毕，而是逐步、分次使用。这样暂时不用的资金可投资于有价证券，以获得现金。

（二）短期证券投资应考虑的因素

市场上有众多证券可供企业选择，企业投资时应考虑下列因素。

1．违约风险

违约风险是指有价证券到期时，发行人无法按期支付利息或偿还本金的可能性。一般来说，政府发行的证券违约风险很小，可看作是无违约风险的证券。企业发行证券的违约风险大小，应根据企业的规模、财务状况、发展前景、市场利率等来做出判断。

2．利率风险

由于利息率的变动而引起证券价格下跌，投资人由此而遭受损失的风险，称为利率风险。证券的价格随利率的变动而变动。一般而言，银行利率下降，则证券价格上升；银行利率上升，则证券价格下跌。不同期限的证券，利率风险不一样，通常期限越长，风险越高。

3．通货膨胀风险

通货膨胀风险是指因通货膨胀而使证券到期或出售时所获现金的购买力降低所产生的风险。一般而言，在通货膨胀期间，固定收益证券由于报酬固定，所面临的通货膨胀风险较高，而变动收益证券的报酬率预期将会上升，通货膨胀风险较低。因此，普通股股票被认为比企业债券和其他固定收益证券能更好地避免通货膨胀风险。

4．流动性风险

流动性风险是指在投资人想出售证券获取现金时，证券不能立即售出所产生的风险。能在短期内按市价大量出售的资产，属于流动性较强的资产，这种资产的流动性风险较小；反之，如果一种资产不能在短期内按市价大量出售，则属于流动性较弱的资产，这种资产的流动性风险较大，例如，购买不知名企业的债券，想立即出售比较困难，因而流动性风险较大，但若购买国库券，几乎可以立即出售，流动性风险较小。进行短期有价证券投资主要考虑的是安全性和较强的流动性。

5．证券的投资报酬

短期有价证券的最大特征是投资报酬率低。风险与报酬具有对等关系，证券的风险越高，报酬也就越高。因此，企业进行有价证券投资时，必须在风险和报酬之间进行权衡。通常，财务人员一般都愿意牺牲较高的报酬而选用较安全的证券。因此，由政府或实力较强的企业所发行的证券最受投资者或企业的欢迎。

（三）短期有价证券的投资策略

有价证券的市场价格波动大，风险大，一旦投资决策失误，就会严重影响企业的财务状况。因此，企业进行短期有价证券投资时，要审时度势，进行科学的分析和决策。

1．确定投资政策

在证券投资中，由于收益和风险并存，在投资之前首先要测定投资的金额和投资的目标。投资的金额确定了投资范围，投资的目标确定了对投资的风险和预测收益的态度，两者取决于企业的财务能力、风险承受能力和投资者的决策态度。投资政策一般有两种类型：一种是稳健型投资政策，另一种是激进型投资政策。在稳健型投资政策下，对投资风险考虑得多一些，宁愿降低一些投资的收益；在激进型投资政策下，对投资风险考虑得少一些，力争多增加一些投资收益，有时还可能进行负债投资。企业应结合自己的具体情况，选择适合自己的投资政策。

2．对政策进行分析

证券市场情况复杂，种类繁多。进行证券投资时，除了要分析投资环境和证券市场的变化趋势，了解投资时机是否适宜外，还要对拟投资的证券进行分析。对于债券和股票而言，前者收益比较固定，风险比较小，后者收益可能高一些，但风险比较大。因此，根据不同的经济环境和企业的现状进行决策，以求得最佳的投资效果。

证券分析常用的方法有三种：第一，进行市场趋势分析，研究证券市场未来的发展方向和变动趋势；第二，进行静态分析，研究发行企业的资金实力和偿债能力；第三，分析收益情况，研究发行企业的净值报酬率、股票的市盈率、债券的收益率及其他有关资料，以确定当期的证券价格是否符合真实的价值。在证券行业中也有各种不同的分析资料和信息可作为投资参考的依据，要通过各种比较分析，决定投资的对象、时间和金额。

3．选择合理的证券投资组合

在证券投资中，为了分散风险，必须实行多样化的投资组合。要根据分析资料，既要选择高收益、高风险的证券，也要选择低收益、低风险的证券，构成一定的投资组合，使其在不同的条件下，都能获得理想的效果。这种投资组合，主要是通过对各种类别的资产和不同证券品种进行分析，在可能的风险和预期收益的范围内，寻找一个比较合理的投资方案。