两大市场存在的五大问题

3．两大市场存在的五大问题

20世纪90年代以来，我国加快培育货币市场，建立和完善了银行间拆借市场、银行间外汇市场，建立了银行间债券市场，开展了中央银行公开市场业务和对国有商业银行再贴现窗口业务，并逐步改进了中央银行宏观调控方式。与此同时，直接融资规模逐步扩大，证券市场迅速发展，我国金融改革和发展取得了显著成绩。但是也应该看到，货币市场与资本市场中存在的问题仍然十分突出。

问题之一：中央银行宏观调控手段落后，货币市场与资本市场的政策传导功能未能得到应有发挥。在经济体制转轨时期，货币政策中介目标和操作目标仍然为货币供应量、信用规模总量、同业拆借利率和银行备付金率等。由于国有商业银行历史包袱太重，来自行政部门的干预太多，经营机制未能根本转换；加之，货币市场金融工具数量和种类太少等多种因素的客观限制，致使中央银行仍然较多地使用直接调控手段，法定存款准备金率、公开市场操作和贴现窗口等政策工具还难以发挥应有作用。

问题之二：金融监管不力，一些金融机构违规操作，货币市场与资本市场主体行为欠规范。目前，由于体制原因多年积累下来的潜在金融风险较大，并且正在逐步释放。中央银行在金融监管方面，较多地使用了现场监管手段，而忽视了非现场监管方法，忽视了金融机构内控制度建设和风险防范，金融监管未能适应金融市场的变化。另外，中国证监会独立行使证券市场监管职能没有得到充分尊重，出现了对证券市场多头领导的局面。加之，各类金融机构自律组织不够健全，未能发挥应有作用，致使各地金融机构违规操作屡有发生。

问题之三：货币市场与资本市场结构严重失衡，市场配置资源的经济功能没有得到充分发挥。一是货币市场与资本市场之间的比例失衡，货币市场发展较快，资本市场发展相对滞后。长期以来，我国实行“银行间接融资为主，市场直接融资为辅”的战略，企业过度依赖银行融资，银行大量短期信贷资金被迫长期使用，导致国有企业过度负债和银行信贷资产质量不高，银行业经营风险加大。二是金融市场组织结构不合理，市场分割十分严重。三是货币市场工具数量较少，市场规模较小，期限结构也不尽合理。四是资本市场投资人结构失衡，缺乏理性的机构投资人，导致过度投机。五是资本市场股权结构失衡，国有股和法人股不能流通，A股、B股市场不能并轨，等等。

问题之四：货币市场与资本市场被人为阻隔，资金不能合理流动。目前，一些金融机构和货币市场资金违规流入股票市场，加大了证券市场的固有投机性，扰乱了正常的市场秩序，在此情况下，中央银行暂时对证券市场资金流入进行严格限制显然是必要的。但是从长期看，我们不能人为地把货币市场与资本市场割裂开来，两大市场之间资金的有序流动是现代市场经济的客观规律。

问题之五：金融市场立法严重滞后，执法力度明显不够。近年来，我国金融市场立法明显加快，相继颁布了《中国人民银行法》、《商业银行法》、《保险法》、《担保法》和《票据法》等重要金融法律，取得了显著成绩。但是，与资本市场密切相关的《证券法》和《信托法》等却经历了一个较长的起草过程，至今迟迟没有出台。已经出台的一些金融法规和规章，由于缺乏配套实施细则，执行起来操作性较差，执法力度也不够。