第一次并购浪潮

（一）第一次并购浪潮

美国的第一次并购浪潮发生在19世纪与20世纪之交，即资本主义社会由自由竞争过渡到垄断的时代，其特点是以同类企业之间的横向兼并为主。1893～1904年，美国共发生2864起企业兼并案例，其中1898～1903年的高峰期就有2653家企业被兼并，涉及金额63亿美元。正是第一次并购浪潮使得美国的工业逐渐形成了现代工业结构，对整个世界经济的发展产生了重要的影响，因此，第一次并购浪潮被后人认为是历次并购浪潮中最重要的一次。

第一次并购浪潮的背景是从南北战争结束到20世纪初，美国的自由资本主义得到了充分的发展，伴随着市场日趋成熟化，企业规模趋于分散，盲目竞争问题显得十分突出。同时，蒸汽机和电力的发明使人类跨入电气时代，先进的机器设备和社会化大生产的发展要求集中化的大资本，而单靠个别企业内部的资本积累已经不能满足当时社会化大生产发展的需要。为了追求规模经济效益，降低生产成本和避免过度竞争，大企业纷纷通过横向兼并同类企业扩大生产规模。

另外，美国证券市场的形成和发展以及银行业的支持为第一次并购浪潮的形成起到了推波助澜的促进作用。首先，证券市场的形成和发展为工业类公司股票的上市提供了便利条件；其次，据有关资料统计，在并购的高峰期，大约有将近60％的并购活动都是在证券市场进行的，大约有25％的并购得到了银行、特别是投资银行的帮助。

第一次并购浪潮中最具代表性的企业并购活动发生在钢铁行业。钢铁行业是最典型的资本密集型行业，规模经济效益显著，而分散的自由竞争不可能使钢铁企业产生有效的规模效益。另外，当时为了适应铁路、军火工业的发展需要，美国的钢铁需求量猛增。出于这些原因，创办于1872年的卡内基钢铁公司在1899年吞并了当地的其他钢铁企业。1898年，当时号称“W华尔街大佬”的摩根开始涉足钢铁行业。摩根首先合并了美国中西部许多小钢铁公司，成立了联邦钢铁公司，随后，以1美元卡内基钢铁公司股票兑换1.5美元联邦钢铁公司债券的方式合并了卡内基钢铁公司。1901年，摩根再次以换股方式高价收购了全美60％的钢铁企业，组建了美国钢铁工业的巨头——美国钢铁公司（U.S.Steel）。合并的当年，美国钢铁公司的钢铁产量占到了全美国市场销售量的95％。

第一次并购浪潮使美国经济形成了更加合理的结构，许多大公司通过并购得以实现规模重组，消除了原来分散经营所带来的过度竞争问题，产生了许多后来对美国经济结构影响深远的垄断组织，如美国烟草公司（American Tobacco）、美国钢铁公司（U.S.Steel）、杜邦公司（Dupont）和美国橡胶公司（U.S.Rubber）等。其中，100家最大公司的总规模扩大了4倍，特别是在钢铁、石油、烟草等行业，兼并后的企业控制了50％以上的市场。但也随之出现了以钢铁工业为代表的垄断问题。因此，第一次并购浪潮使美国实现了从自由竞争阶段到垄断资本主义阶段的过渡。