第二次并购浪潮

（二）第二次并购浪潮

美国的第二次并购浪潮发生在20世纪20～30年代，其主要特征是大公司的纵向兼并占主导地位，通过股票市场的收购实现并购的现象开始增多。美国经济在经历了1920～1921年的经济萧条之后，进入相对稳定的发展时期，股票市场迅速发展。另外，第一次世界大战刚刚结束，很多国家处在战争创伤恢复阶段，急需各种生产资料和生活资料，也为美国产品提供了广阔市场。在这样的背景下，美国经济呈现快速增长，大量资本涌入股市，极度旺盛的证券需求进一步推动了企业兼并活动的蓬勃发展。同时，在这一时期科学技术出现了突飞猛进的发展，产生了许多新型的工业领域，如汽车工业、化学工业、化纤工业、电气工业等。这些新型的资本密集行业要求有大量的资本供给，客观上推动了企业间并购活动的发展。

第二次并购浪潮无论在数量上还是规模上都大大超过了第一次并购浪潮。与第一次并购浪潮相比，第二次并购浪潮的交易量增长了4倍，被兼并企业达到12000家，这12000家企业涉及银行、制造业和采矿业等多个领域。其中，在1928～1929年的兼并高峰期间，被兼并企业即达到2300家。

在第二次并购浪潮中，大公司的纵向兼并成为重要特征，在第二次并购浪潮的高峰期，有85％的企业并购属于企业由生产到流通和分销等各个再生产环节的结合，在美国最大的278家公司中，有236家公司都是把原料、生产、运输和销售等生产工序组成统一的整体进行运转。出现这种现象的原因之一是，第一次并购浪潮后，在美国很多领域（如钢铁、石油）大公司的垄断严重削弱了市场竞争效率，为此，美国司法部先后出台了一系列法案，如1890年的谢尔曼法、1914年的克莱顿法等限制了以规模扩张为主要目的的横向兼并活动，并分别于1911年和1920年对标准石油公司和美国钢铁进行了裁决和处罚，使企业间的横向兼并行为有所收敛。另外，在当时的背景下，大公司之间的竞争开始从市场份额的争夺转向能力和质量的竞争，而纵向兼并活动有助于企业把市场活动内部化，以提高和确保产品质量。

第二次并购浪潮的另一个特征是，在股票市场的带动下，中小企业之间的并购活动异常活跃，大量的兼并活动采用了金融证券的方式去实现。另外，在这一期间，工业以外的部门也发生了大量的并购，据统计，至少有2750家公用事业、1060家银行和10520家零售企业涉足了并购活动。

在美国第二次并购浪潮中，还出现了工业资本与银行资本的相互结合和渗透，产生了一种新的资本形态——金融资本。例如，洛克菲勒公司控制了花旗银行，摩根银行创办了美国钢铁公司等。产业资本与银行资本的相互融合，产生了一些所谓的金融寡头，其金融资本实力相当雄厚，更有力量并购或控制其他企业，这些金融寡头在以后的美国经济中扮演了重要的角色。

在美国第二次并购浪潮中，汽车工业的重组是一个重要标志，而最具典型的是通用汽车公司的重组。1904年，威廉·杜兰特（William Durant）收购了别克汽车公司，到了1908年，别克汽车公司的产量达到8400多辆。在这一年，别克汽车公司和马克斯威尔—布里斯科公司合并，然后又以现金和股票交换的方式，买下了奥斯莫比尔汽车公司，并以换股的方式合并了20多家制造和销售汽车及配件的公司。最后，以这些资本为基础，组建了通用汽车公司。到1909年，杜兰特又兼并了卡迪拉克汽车公司。

1917～1919年，杜邦公司成为通用汽车公司的最大股东，并使通用汽车公司借助杜邦公司雄厚的资本实力实现了第二次扩张。1918年，通用汽车公司通过换股和支付现金的方式兼并了联合汽车公司，购买了加拿大的雪佛莱汽车公司和麦克劳林汽车公司。到1919年，通用汽车公司在底特律建起了当时世界上最大的办公大楼，又相继收购了几家汽车配件厂，购买了当时美国最大的汽车车身生产商——费希心公司60％的股份。

从1920年开始，通用汽车公司按照“分散经营，协调控制”的原则，开始把从外部兼并的企业进行资产重组，形成了五种不同档次的汽车生产格局，并继续向产业纵深化延伸。到1927年，通用汽车公司的销售额和盈利都超过福特汽车公司，成为美国最大的汽车制造企业，也为其后来的大发展奠定了坚实基础。1923年，通用汽车公司的产品在美国国内市场上的占有率为12％，1956年提高到53％，到1977年又上升到56％。