本文写于2014年6月，解读当时货币超发与钱荒共存现象：房地产泡沫导致的“资金黑洞”对资金的需求是无限量的，再多的货币也不会嫌多。当货币超发越多，房产泡沫将越严重，赚钱效应将使更多的资金投入房地产，进一步吹大房地产泡沫。如此反复，这个循环会使“资金黑洞”的吸引力不断变大，吸力也变强，“钱荒”“钱紧”也便越严重。
2013年6月20日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%。一年之后，尽管历史可能不再重复，但“钱荒”“钱紧”现象仍在继续。一个重要的佐证是，在国内，体现资金需求的贷款利率水平依然居高不下。
2014年6月，央行对符合要求的部分商业银行实施“定向降准”。[1]给外界的感觉是，这些被纳入了降准的银行似乎是“久旱逢甘露”。
但是，另外一个似乎与此自相矛盾的重要事实是，国内货币超发。数据显示，2013年年末中国M 2／GDP比重达到194畅52%。预计2014年M 2／GDP余额将超过200%。
对于高房价，经济学家吴敬琏先生公开表示：“房价高的根本原因就是货币超发，流动性过多，钱太多了。”
由此可以看到，中国目前处于货币超发与“钱荒”并存的矛盾局面。这其中的原因是什么呢？
答案是房地产泡沫的存在。对此，经济学家谢作诗先生将房地产泡沫导致的资金需求比作“资金黑洞”，我感觉非常形象。
在房产价格上涨和泡沫化的过程中，由于资本的逐利和投机性，超发的货币中，有相当比例会被吸入房地产投资领域。
要知道，房地产泡沫导致的“资金黑洞”对资金的需求是无限量的，再多的货币也不会嫌多。当货币超发越多，房地产泡沫将越严重，赚钱效应也将使更多的资金投入房地产，进一步吹大房地产泡沫。如此反复，这个循环会使“资金黑洞”的吸引力不断变大，吸力也变强，“钱荒”“钱紧”也便越严重。由此分析，当前的“钱荒”其实恰恰是此前货币超发造成的。
在这种情况下，由于“资金黑洞”的存在，超发的货币很少会流向实体经济，反而制造“钱荒”，导致中小实体企业融资难。同时，它让企业经营者变得浮躁，无心经营主业，成为扼杀中小企业的罪魁祸首。
为此，政府需要想办法堵住这个黑洞。央行要控制住货币量，通过较高的存款准备金率防止货币过量导致的房地产泡沫进一步放大，以及通胀问题。
不过，作为此前货币超发的消化期，尽管目前人们房产投资的积极性在减弱，“资金黑洞”的吸力可能跟着减弱，但“钱荒”的现象会依旧，短期可能会表现得更加明显。
因为在货币政策转型过程中，企业及经营者个人的房产资产的变现能力可能减弱。加上银行惜贷甚至可能抽贷，一部分企业会因此现金流紧张，对资金的需求也越加迫切。
上述分析，从温州经济及温州企业的近况可以获得实证。
在前些年银根宽松的环境下，受房产投机暴利的诱惑，很多温州企业及温州人在外地创办的企业，都变身成了老板们及其家人开展房产投机的融资平台。
钱都流向了房地产投资这个“资金黑洞”，当地对资金的需求因此有增无减，民间贷款利率也一直居高不下。
而如今，温州房地产价格不断下跌，一些与地产业有瓜葛的企业资金链断裂，一些老板跑路。信用危机的蔓延让“钱荒”现象愈演愈烈，造成民间贷款利率有增无减。
在这个过程中，不仅是房地产开发企业，一些实体领域的企业也可能会受到误伤，经济会受到影响。这也是“纠偏”过程带来的阵痛。
尽管如此，我认为，管理层已经没有其他选择，上述“资金黑洞”一定要堵住。因此，央行要顶住各方压力，不轻易全面降准；同时，也要防止“定向降准”泛滥问题。毕竟资本是逐利的，货币政策其实很难做到“定向”。
同时，在堵住上述“资金黑洞”的过程中，管理层要防止系统性风险的发生。为此，政府要下决心推进经济改革，努力减小经济波动的幅度。
【注释】
[1]新华网2014年6月17日，《四股份制商行获定向降准》。
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