从需求与供给看领先性

生活在一个信息爆炸的时代，绝不可陷入数据中不能自拔，需要退一步以提纲挈领理清数据间的逻辑变化关系。需求与供给的逻辑即是经济分析中不可或缺的大逻辑。

我们可按不同角度将市场分为资金市场（或货币市场）、产品市场、人力市场、国际市场等，无论哪个市场，其平衡关系最终由需求与供给决定。

提到需求与供给，读者或许会不自觉地联想到经济学教程中总需求与总供给曲线交叉的均衡点，或许一直以来深受萨伊定律供给创造自己的需求所影响，毫无悬念地认为需求等于供给。本书要说的是，需求不等于供给，需求通常是供给的领先指标，资本的逐利性决定了企业根据市场需求安排生产。需求增加，供给随之增加；而在市场需求不足、产品滞销环境下，企业也不会自顾自地不停生产，需求减少，供给随之减少。企业根据当前市场需求安排生产，生产的产品却用来满足未来市场需求，因此，供给相对需求必然存在一定滞后性。

亚当·斯密在《国富论》一书中指出，如果市场上商品量一旦超过它的有效需求，那么它的价格的某些组成部分必定会降到自然率以下。如果下降部分为地租，地租的利害关系立刻会促使他们撤回一部分土地；如果下降部分为工资或利润，劳动者或雇主的利害关系也会促使他们把劳动或资本由原用途撤回一部分。于是，市场上商品量不久就会恰好足够供应它的有效需求，价格中一切组成部分不久就都升到它们的自然水平，而全部价格又与自然价格一致。反之同样成立。为使一种商品上市每年所使用的全部劳动量，自然会依着这个方式使自己适合于有效需求。其目的当然在于始终把适当商品量提供市场，使供给足够适应需求，而不超过需求。

大卫·李嘉图在《政治经济学及赋税原理》一书中指出，一个人从事生产时，要么成为自己所生产的产品的消费者，要么是其他人所生产的产品的购买者和消费者。我们不能认为他会长期不知道生产什么样的产品对他最为有利，以达到自己的目的，也就是占有其他商品的目的。因此，他不可能持续生产没有需求的商品。

香草饮料生产公司生产的香草饮料一直有着稳定的销售量，但由于广告投入效果良好，最近几个月销量大幅上升。由于销量上升，公司开始增加产量，销量继续上升，产量也继续上升。香草饮料生产公司发现以目前销量上升的势头，现有设备很快不足以满足生产需要，于是开始购建新的生产线并聘用更多的员工，这使香草饮料生产公司的产能得到进一步提升。由于香草饮料生产公司生产的是碳酸饮料，市场开始关注健康问题，渐渐转而开始喜欢喝牛奶而对碳酸饮料的需求减少，这使得前期生产的香草饮料出现了积压，香草饮料生产公司不得不减少香草饮料的生产，逐步将积压库存销售出去。当然，香草饮料生产公司为应对市场变化也可能转而进军牛奶生产领域，但生产的调整需要时间。这就是产品市场供求情况的简单演变过程，需求上升→产量上升→产能上升，下降同理，需求的变化相对于供给的变化通常有一定领先性。

以房地产行业为例，我们可以看到房地产销售相对于新开工较为明显的领先性。房地产销售是消费者需求的一种表现形式，新开工是企业供给的一种表现形式（见图7-2）。当然，房地产销售相对于新开工较长时期的领先与房地产建设期长、预售特征、库存量大等有较大的关系。

图7-2　需求领先供给：房地产销售领先新开工

数据来源：天软科技　同花顺

部分产品销量相对于产量是同步或滞后的，例如汽车产销量增速同步、钢材销量增速小幅滞后于产量增速等。这并不表示供给领先于需求，恰恰相反，一般制造业产品生产期短，以销定产及库存管理水平的提高使得企业持有产成品不多，供给相对于需求的滞后使得先生产后销售导致销量相对于产量略有滞后，从订单的领先可解释这一点，如图7-3所示。此外，钢材期货市场的发展也是使钢材产量变化反应较快的原因，后面会进一步阐述。

图7-3　需求领先供给：订单增加领先收入变化

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需求对供给的领先使得库存的上升与下降通常较为滞后。由于原材料的采购、产品的生产需要时间，需求的上升首先是原有库存的去化，然后才是产量的上升，再然后才是满足现有需求以外更多的备货，即增加库存，因此，库存的增加通常较为滞后，如图7-4所示。

图7-4　需求领先供给：钢铁中板产量领先库存

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凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中指出货币资金需求由交易动机、谨慎动机和投机动机决定，前两种动机取决于收入水平，是收入的函数，投机动机取决于当前利息率和预期状态的关系，是利率的函数。读者可能会提出疑问，企业如何来判断这三种动机所导致的货币资金需求的变化？

企业不断地经历投资—回收—再投资—再回收的循环往复的过程，从企业财务报表的角度观察，企业经营现金流由下降转上行，通常由于企业出于谨慎动机放缓生产经营扩张速度、加大资金回收力度，及需求改善时带来企业预收账款的增加与去库存的好处等。简单地说，经营现金流上行，意味着企业收付实现制下的利润增加，追求利润最大化的企业，投资意愿加强。由于企业投资时往往并非完全依靠企业累积盈余，货币需求一部分靠经营现金回收满足、一部分靠筹资满足，当经营现金的回收逐步改善企业的资金状况，去库存、去产能改善市场产品供需环境，寻找新的投资与投机机会等因素导致筹资需求上升。货币需求上升取得的资金未使用部分表现为企业资产负债表上的货币资金。如图7-5所示。

图7-5　需求领先供给：经营现金流量变化领先货币资金变化

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人力市场同样存在需求与供给的问题，我们难以找到合适的指标来代表人力市场的需求，但经济上行无疑将使得劳动力需求增加。由于失业人群的存在，劳动力需求的变化能迅速地通过劳动力的供给反应，因此，失业人数的下降与经济的好转基本同步，如图7-6所示。由此可见，从菲利普斯曲线得出通货膨胀可以降低失业率的结论显然本末倒置。

图7-6　经济上行与失业人数下降

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从国际市场看，出口订单相对出口商品数量的领先也是需求相对供给领先性的体现，如图7-7所示。

图7-7　需求领先供给：出口订单领先出口数量变化

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需求相对供给的领先同样在资本的流动上得以体现，某行业产品需求的相对改善使得该行业盈利相对改善，盈利的改善使得企业扩张的意愿增强，对资本的需求也就提高，由于资本的逐利性，资本的供给者也愿意投向盈利改善的行业，这与我们在可持续增长理论中所提及的盈利能力决定最终成长能力相一致。以医药行业为例，相对A股整体的盈利能力变化领先于相对A股整体的规模增速变化，如图7-8所示。

图7-8　需求领先供给：医药生物行业相对A股盈利能力变化领先规模增速变化

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