领先航运运价供全球投资交易

全球只有2家航运交易所发布的运价指数具有国际影响力,一家是老牌的波罗的海航运交易所,一家就是上海航运交易所。而运价指数衍生品交易,波罗的海航运交易所的BALTEX还处于宣传推广阶段,上海航运交易所设立的上海航运运价交易有限公司(简称SSEFC),仅仅成立2年,已呈后发优势

股票指数可以交易,航运运价指数也可以交易。2010年,站在加快推进上海国际航运中心建设的高度,上海航运交易所、上海市虹口区国有资产经营有限公司等单位发起成立SSEFC,迄今已经推出上海出口集装箱运价指数、中国沿海煤炭运价指数衍生品的两大类产品、4条航线、24个合约供外界交易,发展会员40多家,交易商2000多家。

商业定位:全球首个航运运价第三方集中交易平台

说起SSEFC的由来,SSEFC的副总裁夏雪,引述了《道德经》的“道生之,德畜之,物形之,势成之”。她指出,成立SSEFC是因为上海航运交易所捕捉到了市场需求、契合了国家政策、顺应了时代潮流。

据介绍,SSEFC于2010年由上海航运交易所、上海市虹口区国有资产经营有限公司等单位发起成立,是为贯彻落实《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》(国发【2009】19号)和上海市人民政府与交通运输部《加快推进上海国际航运中心建设合作备忘录》要求而设立的,由上海航运交易所控股,木着“利国利民,公正创新”的原则,为船公司、货主、货代、无船承运人、贸易商和投资人等进行航运运价交易活动提供服务。

SSEFC目前只有60名左右的员工,但是“人小志气大”,定位于担当全球首个航运运价电子交易平台,目标是成为立足国内、面向世界的国际航运运价交易中心和定价中心。

夏雪副总裁指出,中国90%的贸易量依靠海运,中国的货主又大多属于中小企业,根木无力与班轮公司讨价还价,迫切需要风险管理工具,“如果有运价衍生产品供他们锁定预期,就可以避免或减少运价波动风险。”

市场初期:培育和风险控制为重

SSEFC根据上海航运交易所编制的运价指数,陆续推出了上海出口集装箱运价指数、中国沿海煤炭运价指数衍生品的两大类交易产品,涉及4条航线、24个合约。参与交易者普遍认为,SSEFC填补了我国航运运价衍生品市场的空白,为我国航运企业控制船运风险创造了条件。

SSEFC集装箱运价指数衍生品交易是国际首创。“在没有先例可循的情况下,我们首先开发集装箱运价衍生品交易,并遵循集装箱运输‘标准箱’特点来定交易标的,以美元报价、人民币结算、T+0交易、每日无负债结算、现金交割。”

SSEFC严格防范交易风险,制定了高保证金制度,比例为20%,以降低杠杆效应;制定了涨跌停板制度,每日价格涨跌限幅在正负5%区间,以减小价格波动幅度;制定了持仓限额制度,单个交易商对欧洲航线最大持仓10000标准箱、对美西航线最大持仓5000标准箱;制定了强制平仓制度,当可用资金小于0元时,对交易商持仓实行平仓,防止交易商进一步扩大风险;制定了强制减仓制度,当市场风险增大,按一定的规则进行平仓和对冲,以释放化解整个交易市场的风险。

SSEFC委托国有商业银行、上市的股份制银行作为航运运价衍生品交易资金的第三方存管结算银行,即未经银行同意,任何人不得将保证金存款账户内的资金以任何形式划出、抵押。

SSEFC可谓一炮打响,迄今发展会员40多家,其中,7家是银行类结算会员,其他为航运类企业,如船东、货代、船代,以及投资类企业,如投机者、套保者。这些会员还发展了交易商2000多家。“自2011年6月运行以来,截至2012年底,单边成交总量2800多万手,成交金额1800多亿元。”

从理论上讲,交易者缴纳的手续费,应该是SSEFC主要收入。“在市场运营初期,交易手续费还不能成为公司的盈利模式。”SSEFC目前主要是向会员收取会费,以及获得行情信息的销售收入。

基于上海航运交易所发布的运价指数在全球具有权威性,SSEFC对相关运价指数进行的交易,比较容易获得市场认可。截至目前,波罗的海航运交易所的BALTEX(FFA电子交易平台)还处于宣传推广阶段,上海航运交易所设立的上海航运运价交易有限公司(简称SSEFC),已呈后发优势。

市场降温:去年下半年成交量直线下降

“我认为上海航运运价衍生品交易尚处于起步阶段。在发展的过程中,有时参与的人较多,交易量较大,有时交易量较少,这是完全正常的。”说这话的是张页,上海航运交易所党委书记、总裁,上海航运运价交易有限公司董事长。“从历史的角度来看,我并不讳言任何一种新产品的市场培养都需要时间,没有三五年是成不了气候的。衍生交易产品是把双刃剑,一方面,可以对冲风险套期保值;另一方面,也有可能放大风险,所以在发展的过程中,我们的指导思想是不急于求成,严格按照国务院的九字方针:高标准、稳起步、严监管。”

众所周知,全球航运市场正处于艰难时期,很多船公司亏损、巨额亏损。SSEFC方面告诉记者,上海航运运价衍生品交易的市场规模仍然较小。据悉,中国远洋、中国海运等大型国企,尚未进入SSEFC的交易体系,这些央企受限于政策,不能随意交易运价衍生品,其自身也需要严格防范国有资产流失的风险,“他们的盘子很大,即使他们进来交易,可能我们的现有交易容量也承受不了。”

记者还注意到,国务院于去年全面清理整顿交易市场,长远将有利于SSEFC等制度健全、体系完好的交易场所更好发展,但短期内确实给整个市场降温较大。SSEFC去年下半年的成交量、成交金额都直线下降。

丰富产品:再推2个运价指数

上海清算所于2012年12月10日起开办人民币远期运费协议中央对手清算业务,采用波罗的海交易所的运价指数作为结算标的。“我也听到很多人问,为何不采用上海航运交易所推出的运价指数作为结算标的?首先,新指数被市场认可需要有个过程,从指数发展成为指数衍生品,指数必须要成熟。”张页董事长称,与上海清算所一直有密切的联系,未来不排除各种可能的合作。SSEFC愿与国内更多金融机构进行合作,探寻市场机会,培育既懂金融又懂航运的复合型人才。

夏雪副总裁透露,蛰伏之后,SSEFC仍将丰富产品线,“要在现有的2个运价指数的基础上,再推出国际干散货、国际原油2个运价指数供市场交易。”SSEFC将挖掘航运企业的更广泛需求,“运价可以挂钩舱位。舱位的波动也很明显,高峰、低谷的行情完全不一样。可以考虑将部分运价指数的交易以舱位进行交割。”SSEFC还有意研究航运企业融资租赁业务的证券化。

专家评析

航运运价衍生交易、航运定价权与国际航运中心地位

韩汉君上海会科学院经济研究所研究员

国际航运中心的发展首先就是提高航运服务能力,其次是上升到全球范围内的资源配置能力,最终是具备更大的航运定价权和航运规则制定权。目前,伦敦国际航运中心已经发展到具备航运定价权和规则制定权的水平。上海国际航运中心的航运服务能力已大幅度提高,其中长期发展目标肯定是提升功能、提高在国际航运领域的话语权。上海航运交易所、上海航运运价交易有限公司的发展无疑是提升上海国际航运中心地位的实质性举措,需要大力支持、培育和推动。

受多种因素的影响,国际航运价格波动幅度巨大,需要国际航运服务的企业会面临运价的不确定性或者说航运成本支出风险,衍生于航运服务基础上的航运运价衍生品交易应运而生。因此,航运运价衍生品交易的微观功能之一就是为企业提供可以套期保值的工具,或者说可以有效管理航运价格波动风险的工具,这是一个国际航运中心发展到一定层次必须提供的服务之一。航运运价衍生品交易的另一项功能就是发现航运价格,即通过这样的衍生交易,汇集影响航运价格的各种因素的作用,形成一个比较客观的航运价格。一旦一个航运中心通过衍生交易形成航运价格,并且为越来越多的企业采纳,也就是具备越来越大的航运定价权,航运中心在全球航运领域的地位也就越来越高。这正是上海国际航运中心建设的目标之一。

至于航运运价衍生品交易是采用场内交易所进行标准化合约交易的方式(如上海航运运价交易有限公司所推出的交易方式),还是采用场外柜台交易的方式(如上海清算所推出的交易方式),实际上,两种交易方式各有优劣势,都将存在,以满足不同的市场需求。交易所交易提供标准化合约交易,能满足绝大多数交易需求；而柜台交易则能满足个性化交易需求。作为现代金融交易创新发展的成果和趋势,交易所的标准化产品交易无疑具有更大的市场潜力。

航运运价衍生交易同样也是高风险的金融衍生品交易,因而完善的市场交易规则、完善的市场交易监管显得非常重要,这需要相关监管机构、交易所机构的共同努力。具备了完善的交易环境基础,基于庞大的市场需求,航运运价衍生交易必然兴旺。

(2013年4月2日)