债券投资的风险管理

一、债券投资的主要风险与相应管理

(一)利率风险

利率风险是指由利率的可能性变化给投资者带来收益损失的可能性。一般而言,市场利率上升,会导致债券价格下降,从而提高债券的实际利率。

对于利率风险,投资者应采取的防范措施是分散债券的期限,长短期配合。如果利率上升,短期投资可以迅速地找到高收益投资机会;如果利率下降,长期债券却能保持高收益。总之,不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。

(二)价格变动风险

由于债券的市场价格常常变化,难以预料,当它的变化与投资者预测的一致时,会给投资者带来资本增值;如果不一致,那么投资者的资本必将遭到损失。

对于这类风险,投资者要增强自己对债券价格的预测能力,需要多运用基本面分析与技术面分析相结合的方法,来分析债券价格的走势。

(三)通货膨胀风险

通货膨胀风险又称购买力风险,是指因物价上涨、货币购买力降低所产生的风险。投资债券的实际收益率=名义收益率-通货膨胀率(或称价格指数)。当通货膨胀发生,货币的实际购买能力下降时,就会造成即使投资收益在量上增加,有时候在市场上能购买的东西却相对减少的现象。

对于这类风险,最好的规避方法就是分散投资,以分散风险,使购买力下降带来的风险能为某些收益较高的投资收益所弥补。通常采用的方法是将一部分资金投资于收益较高的投资品种上,如股票、期货等,但带来的风险也随之增加。

(四)企业经营风险

经营风险是指企业因生产、经营等方面的原因,竞争能力减弱,盈利下降,从而给投资者造成损失。企业的经营是一个动态过程,在评级后,一旦它的经营每况愈下,它的资信等级就会降到不可信的地步,这种情况可能给投资者带来损失。主要表现为:(1)因债券到期无力支付利息及偿还本金而发生的违约风险;(2)因企业亏损、信誉下降而发生的债券价格下跌的风险。

为防范经营风险,投资者在选择债券时一定要对公司进行调查,通过对其报表进行分析,了解盈利能力和偿债能力、信誉等。由于国债的投资风险小,而公司债券的投资风险较大,所以,投资者需要在收益与风险之间做出权衡。

(五)违约风险

就算企业的经营状况非常良好,也不能排除它财务状况不佳的可能性,若真有这种可能,该企业的还本付息能力就会下降,它就不能按债市公认的约定偿还本息,这就是企业的违约风险。

违约风险一般是由于发行债券的公司经营状况不佳或信誉不高而带来的风险,所以在选择债券时,一定要仔细了解公司的情况,包括公司的经营状况和公司以往债券的支付情况,尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券,在持有债券期间,应尽可能了解公司经营状况,以便及时做出卖出债券的抉择。同时,由于国债的投资风险较低,保守的投资者应尽量投资风险低的国债。

(六)转让风险

当投资者急于将手中的债券转让出去时,有时候不得不在价格上打点折扣,或是要支付一定的佣金,因这种付出所带来的收益变动的风险称为转让风险。此风险又称为变现力风险或流动性风险。转让风险的大小,主要取决于减价出售债券时证券市场的供求情况。

为了更好地管理转让风险,投资者应尽量选择交易活跃的债券,如国债等,这些债券易于得到其他人的认同,流动性差的债券最好不要购买。此外,在投资债券之前,投资者也应准备一定的现金以备不时之需,以免债券中途转让带来的损失。

(七)回收性风险

具体到有回收性条款的债券,因为它常常有强制收回的可能,而这种可能又常常是在市场利率下降、投资者按券面上的名义利率收取实际增额利息的时候,投资者的预期收益就会遭受损失,这就是回收性风险。

对于回收性风险,投资者应在购买债券时看清相应的条款和内容,对于回收可能性较大的债券尽量少投资。对于已经投资的这类债券,应关注公司的现金流和经营状况,如果公司的现金比较充裕,市场利率下降,这类债券的回收性风险就会大大增加。此时,投资者应及时调整自己的投资组合,选择新的投资品种。

(八)可转换风险

这种风险具体是针对可转换债券的。设想,原本还本付息是铁板钉钉的一张债权凭证,忽然间转成了股票,股息又是不固定的,股价的变动也比债券的频繁且不可测,相对于投资债券来说,投资者的投资收益可能会损失大一些。

为了避免这类债券的风险,最好的方法就是先了解清楚债券类型再选择投资,或者进行分散化投资。

以上8种风险中,价格风险、利率风险和通货膨胀风险统称为系统性风险,其他的都属于非系统性风险。对于风险的具体防范,我们只有在债券交易的实际操作过程中去分析体会。一般来说,风险防范的原则是:对系统性风险的防范,就要针对不同的风险类别采取相应的防范措施,最大限度地避免风险对债券价格的不利影响;对非系统性风险的防范,一方面要通过投资分散化来减少风险,另一方面也要尽力关注企业的发展状况,充分利用各种信息、资料,正确分析,适时购进或抛出债券,以避免这种风险。

二、债券评级

从以上债券投资风险分析中可知,企业经营风险、违约风险都与选择一家好的证券公司有关。那么如何选择这样的公司,其实可以通过债券评级来判断。目前,国际上公认的最具权威性的信用评级机构主要有美国的标准普尔公司和穆迪投资服务公司。

(一)债券评级的目的

债券信用评级的目的主要有两个方面。第一,方便投资者进行债券投资决策。对于广大投资者尤其是中小投资者来说,由于受时间、知识和信息的限制,无法对众多债券进行分析和选择,由此需要专业机构对准备发行债券的还本付息可靠程度进行客观、公正和权威的评定,以方便投资者。第二,减少信誉高的发行人的筹资成本。一般来说,资信等级越高的债券,越容易得到投资者的信任,从而能够以较低的利率出售;而资信等级低的债券,风险较大,只能以较高的利率发行。

(二)政府债券评级依据

政府债券评级依据包括:国家信用情况;发达国家或新兴市场;政局的稳定性;财政收支状况;通货膨胀及币值的稳定性;是否有国际机构的保证。

(三)企业债券评级依据

企业债券评级依据包括:是否有足够的营运资金;是否有稳定的收入来源;是否有抵押或担保品;是否有母公司或银行保证;是否有退票或其他不良记录。

(四)国际通用资信等级

目前,国际通用的资信等级如下:

1.AAA最高级,保证偿还本息;

2.AA高级,还本付息能力高;

3.A中上级,具备较高的还本付息能力,但与上面的级别相比,易受经济变化的影响;

4.BBB中级,具备一定的还本付息能力,但需要一定保护措施,一旦有变,偿还能力削弱;

5.BB中下级,有投机性,不能认为将来有保证,对本息的保证是有限的;

6.B下级,不具备理想投资条件,还本付息保证极小,有投资因素;

7.CCC级,信誉不好,可能违约,危及本息安全;

8.CC级,具有高度投机性,经常违约,有明显缺点;

9.C级,等级最低,经常违约,根本不能做真正的投资。

资信等级越高的债券发行者,其发行债券的风险就越小,对投资者来说收益就越有保证;资信等级越低的债券发行者,其发行债券的风险就越大,它的利率一般相对会高一点。

目前,债券的评级在我国还处于发展阶段,按中国人民银行的有关规定,凡是向社会公开发行的债券,需要由中国人民银行指定的资信评估机构进行评估。我国证券交易规则规定,企业信用必须在A级以上,才有资格向社会公开发行债券。