风险的计量与管理

一、风险概述

(一)风险与危险

风险就是一种未来给自己带来损失的不确定性。风险是某一特定危险情况发生的可能性和后果的组合。危险是指材料、物品、系统、工艺过程、设施或场所,对人、财产或环境具有产生伤害的潜能。危险是有确定性的损失。因此,风险的范围比危险广。另外,风险的另一部分是正面效应,即“机会”。人们对于机会,需要识别、衡量、选择和获取。投资与理财,必须要学会对风险进行管理,同时还要识别、衡量出“机会”。

(二)风险的分类

风险有很多种分类法,具体分类法如下。

1.按风险损害的对象分类

(1)财产风险:是导致财产发生毁损、灭失和贬值的风险。如房屋有遭受火灾、地震的风险,机动车有发生车祸的风险,财产价值有因经济因素而贬值的风险。

(2)人身风险:是指因生、老、病、死、残等原因而导致经济损失的风险。例如,因为年老而丧失劳动能力或由于疾病、伤残、死亡、失业等原因导致个人、家庭经济收入减少,造成经济困难。生、老、病、死虽然是人生的必然现象,但在何时发生并不确定;一旦发生,将给其本人或家属在精神和经济生活上造成困难。

(3)责任风险:是指因侵权或违约,依法对他人遭受的人身伤亡或财产损失应负赔偿责任的风险。例如,汽车撞伤了行人,如果属于驾驶员的过失,那么按照法律责任规定,就必须对受害人或家属给付赔偿金。又如,根据合同、法律规定,雇主对其雇员在从事工作范围内的活动中,造成身体伤害所承担的经济给付责任。

(4)信用风险:是指在经济交往中,权利人与义务人之间由于一方违约或犯罪而造成对方经济损失的风险。

2.按风险的性质分类

(1)纯粹风险:是指只有损失可能而无获利机会的风险,即造成损害可能性的风险。其所致结果有两种,即损失和无损失。例如,交通事故只可能给人民的生命财产带来危害,而绝不会有利益可得。在现实生活中,纯粹风险是普遍存在的,如水灾、火灾、疾病、意外事故等都可能导致巨大损害。但是,这种灾害事故何时发生、损害后果有多大,往往无法事先确定,于是,它就成为保险的主要对象。人们通常所称的“危险”,就是指这种纯粹风险。

(2)投机风险:是指既可能造成损害,也可能产生收益的风险。其所致结果有三种:损失、无损失和盈利。例如,证券价格的下跌一般会使投资者蒙受损失,证券价格不变则无损失,但是证券价格的上涨却可使投资者获得利益。

(3)收益风险:是指只会产生收益而不会导致损失的风险,例如,接受教育可使人终身受益,但受教育的得益程度是无法进行精确计算的,而且,这也与不同的个人因素、客观条件和机遇有密切关系。

3.按损失的原因分类

(1)自然风险:是指由自然现象或物理现象所导致的风险。如洪水、地震、风暴、火灾、泥石流等所致的人身伤亡或财产损失的风险。

(2)社会风险:是指由于个人行为反常或不可预测的团体的过失、疏忽、侥幸、恶意等不当行为所致的损害风险。如盗窃、抢劫、罢工、暴动等。

(3)经济风险:是指在产销过程中,由于有关因素变动或估计错误而导致的产量减少或价格涨跌的风险等。如市场预期失误、经营管理不善、消费需求变化、通货膨胀、汇率变动等导致经济损失的风险等。

(4)技术风险:是指伴随着科学技术的发展、生产方式的改变而发生的风险。如核辐射、空气污染、噪声等风险。

(5)政治风险:是指由于政治原因,如政局的变化、政权的更替、政府法令和决定的颁布实施,以及种族和宗教冲突、叛乱、战争等引起社会动荡而造成损害的风险。

(6)法律风险:是指由于颁布新的法律和对原有法律进行修改等原因而导致经济损失的风险。

4.按风险涉及的范围分类

(1)特定风险:是指与特定的人有因果关系的风险。即由特定的人所引起,而且损失仅涉及个人的风险。例如,盗窃、火灾等都属于特定风险。

(2)基本风险:是指其损害波及社会的风险。基本风险的起因及影响都与特定的人无关,至少是个人所不能阻止的风险。例如,与社会或政治有关的风险、与自然灾害有关的风险,都属于基本风险。

(3)特定风险和基本风险的界限,对某些风险来说,会因时代背景和人们观念的改变而有所不同。例如,失业过去认为是特定风险,而现在认为是基本风险。

5.按照投资组合中的风险分类

(1)系统性风险:是指对整个金融市场的所有金融资产都产生影响的风险。这种风险是由宏观性因素决定的,它作用时间长、涉及面广,往往使整个金融资产发生剧烈的价格变动。这类风险难以通过分散投资的方法加以规避,又称为不可控风险。最常见的系统性风险是股票市场的风险,这种风险可以通过股指期货的套期保值交易来规避。

(2)非系统性风险:是针对特定的个别金融资产而产生的风险。这种风险通常与公司的微观因素有关。投资者通常可以采取分散化的投资组合方式将这类风险的影响降低到最低程度。因此,非系统性风险又可称为可控风险。

(三)风险与收益

风险与收益正相关,高风险高回报,低风险低回报。因此,我们可以根据资产或项目收益的历史数据来判断其风险水平。详细方法见下面风险的计量。

二、风险的计量

(一)报酬的概念

1.报酬

报酬(Return)是指一项投资的收入加上该项投资的市价的变化,也可以称为收益。

【例2.5】　某投资者购买了价值为1　000美元的ABC公司的股票。一年后这些股票的市值上升到1　042美元,在这一年中,投资者收到现金股利50美元。那么该项投资的报酬应为:50+(1　042-1　000)=92(美元)。

2.报酬率

报酬率(Percentage Return)是指把报酬比上这项投资的初始市价,即报酬占投资的初始市价的百分比。

上例中的报酬率应为:92/1　000=9.2%。

报酬率的计算公式为:

(二)风险与报酬率

用报酬率来定义风险,即风险是指对一项投资预期报酬的不确定性。不同证券所具有的违约风险、流动风险、期限、纳税等特征构成了各种证券报酬的不确定性,这种不确定性越大,其风险也越高。一般认为,国库券是无风险证券,其他证券的风险可以用国库券作为参照。比如,普通股就是一种有风险的证券。

(三)用概率分布来计量风险^[1]

通常情况用报酬率的方差、标准差来计量风险。借助于《概率论》的概率分布(Probability Distribution),风险是指与随机变量取值相联系的一系列概率值。实际报酬率即随机变量。

我们用概率分布来衡量实际报酬率,即偏离预期报酬率的程度。

分布越离散,预期报酬率的不确定性越大,风险越大。反之,分布越集中,偏离程度越小,预期报酬率的不确定性越小,风险越小。

预期报酬率可以用期望报酬率(Expected Return)来表示,它是指各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。

实际报酬率对预期报酬率的偏离程度用标准差表示,它是指各种可能的报酬率与期望报酬率离差平方的加权平均数的开平方,权数为概率,公式如下:

【例2.6】　AB公司和AC公司的普通股报酬率的概率分布如下,据此计算期望报酬率和报酬率标准差。

期望报酬率为:

当期望报酬率不同,即投资规模不同的时候,直接用标准差作为衡量风险的标准,很可能会造成误解(见表2.2)。

表2.2　AB、AC、AD三个公司股票的期望报酬率和标准差的比较

AD公司的风险大于AB公司和AC公司的风险吗?

期望报酬率不同时,直接比较标准差没有意义。在衡量风险的时候还需要考虑期望报酬率。用概率分布的标准差比上期望报酬率,所得比值即方差系数(Coefficient of Variation)。公式如下:

方差系数的意义为单位期望报酬率所含的风险。

方差系数越大,相对风险也就越大,所以用它来衡量风险更为合理。因此,AC公司的风险最大,AD公司的风险最小。

三、个人风险的管理

人们为了避免生活中的诸多风险或者减少这些风险可能带来的损失,必须采用必要的个人风险管理手段。通常情况下,对风险的管理主要有以下五种手段:

(一)风险回避

风险回避(Risk Avoidance)是指采取措施直接回避风险,或者不去做可能导致风险的事,从而避免某种风险的发生以及由此带来的损失。风险回避是一种简单,同时也比较彻底的风险管理方法。但是,有时候消极地回避风险也意味着放弃利益。而且有时候在回避某种风险的时候,有可能产生其他新的风险。此外,有些风险是无法回避的。在很多情况下,回避风险虽然能限制风险的范围,却不可能杜绝一切风险。例如,有的人害怕乘飞机,怕飞机失事,出门就选择汽车、火车、轮船等其他交通工具。虽然能够在一定程度上避免飞机失事的风险,但仍然存在着汽车碰撞、火车出轨、轮船沉没的风险。因此,风险回避是一种消极的风险处理手段。

(二)风险控制

风险控制(Risk Control)是指人们在面临潜在的风险时,采取措施来控制风险,即在风险发生之前,减少风险发生的条件,降低风险发生的概率;在风险发生之后,采取有效的措施,将风险可能造成的损失减少到最低限度。比如,安装汽车失窃报警器,减少失窃的可能;在易燃的物品旁边贴上小心火烛的警示标志,防止火灾的发生;安装避雷针以防雷击等。

(三)风险保留

风险保留(Risk Retention)是指自己承担风险可能带来的损失。许多人自己承担风险,并不是因为他们不知道这些风险的存在,而是他们认为自己有福气,绝对出不了什么事。他们常常会说:“这种事情是不会轮到我的。”他们不曾考虑的是,这种事情一旦发生,往往会在出险后给其带来更为严重的打击。另外,在风险回避或者转移的成本太高时,或者是风险损失的大小在自己的经济承受能力范围内,人们也常常自己承担风险。这种处理风险的方式常常发生在没有较好的办法处理风险时。

风险保留是一种自保险(Self Insurance),这种处理办法比较方便和简单。例如,人们常常自己承担由于感冒或者是牙痛等小疾病所带来的医疗费用。但是,在风险所导致的损失较大或者无法预测的时候,这种方式的效果就会大打折扣。

(四)风险转移

风险转移(Risk Transfer)是指将风险及其可能造成的损失转移给他人。一般来说,风险转移的方式可以分为非保险转移和保险转移。

非保险转移是指通过订立经济合同,将风险以及与风险有关的财务结果转移给别人。在经济生活中,常见的非保险风险转移有租赁、互助保证、基金制度等。保险转移是指通过订立保险合同,将风险转移给保险公司(保险人)。个体在面临风险的时候,可以向保险人缴纳一定的保险费,将风险转移。一旦预期风险发生并且造成了损失,则保险人必须在合同规定的责任范围内进行经济赔偿(详见第九章)。

(五)风险分散

风险分散(Risk Diversification)是指设法将同一种风险分散到相关的多个个体上,从而使每个个体承担的风险相对减少,比如通常所说的不能把鸡蛋放在同一个篮子里;或者是将具有不同风险的多个个体,按照一定的目标与规则进行排列组合,使之相互呼应与补充,从而提高每个个体的应对风险能力,以此降低收益的不确定性,减少风险。