期货价格构成要素

二、期货价格构成要素

期货价格一般由商品生产成本、期货交易成本、期货商品流通费用和预期利润四部分构成。它们的来源、数量和组成都不同，影响程度也不相同。

（一）商品生产成本

商品生产成本是指生产商品时所耗费的物质资料的价值和支付给劳动者的报酬的总和。期货交易进行的是未来商品的买卖，在期货合约成交时，可能这些未来商品尚未形成或刚刚进入生产过程。在期货合约规定的期间内，生产这些未来商品的生产成本与现已生产出来的商品的生产成本之间存在着一些差异。一般情况下，生产成本是商品期货价格的最低经济界限。如果商品期货价格低于生产成本，生产者就不愿生产和出售这些商品，期货交易也就失去了它的现实依托而无法进行。因此，生产成本通常与期货价格成正比关系变化，生产成本是决定各种商品期货价格的最基本因素。

（二）期货交易成本

期货交易成本是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付费用，主要包括交易手续费和保证金利息。

1.交易手续费

交易手续费是期货交易者在交易时支付给期货公司和交易所支付的期货交易费用。无论期货交易是盈是亏，交易者必须按规定的标准交付交易手续费。例如，大连大豆期货合约的手续费一般为10 元/手，上海铜期货合约的手续费一般为成交金额的万分之四。

2.资金成本

在进行期货交易时，交易者并不需要支付期货合约的全部款项，而只需要向期货公司缴付一定的保证金，通常为期货合约总额的10％，但必须随时准备根据价格不利变动追加保证金，以弥补交易中可能出现的亏损。资金成本是从期货交易开始到结束的全部时间内缴付保证金（包括追加保证金）所占用资金而应付的利息。这是一种资金使用成本，它以银行利率来计算。资金成本与期货交易金额和期货合约持有的时间成正比。资金成本作为期货交易必须支付的费用理应得到补偿，成为期货价格的因素之一。但是，作为保证金本身，它并不是期货价格的构成因素，它的大小不会影响已经确定的期货合约的价格。

（三）期货商品流通费用

在期货市场上，绝大多数期货交易是通过对冲平仓方式完成的，一般与商品的流通费用不直接发生关系。但是，总有一部分商品期货交易是围绕实物进行的，一般约为3％左右。这部分期货合约到期进行实物交割，它的存在和发生必然要耗费商品流通费用。实际上，流通费用对商品期货价格有一定的影响。期货商品流通费用包括商品运杂费和商品保管费。

1.商品运杂费

期货交易所规定，卖方必须在到期的期货合约的交割日前将商品运抵指定的交割仓库，以便买主如期接到实货。商品运杂费包括运费、装卸搬运费、杂费等费用。商品运杂费的存在，使不同地区交易所的同一商品期货价格存在着一定的差异。

2.商品保管费

从期货交易开始到实物交割之间的一段时间内，为保管商品发生的费用，如仓库租赁费、检验管理费、保险费和商品正常的损耗等，形成一系列开支。这些费用必然会对商品期货价格产生影响。期货交易者必须研究这类费用的差异和变化，以便制定正确的交易策略。

（四）预期利润

交易者在期货市场上合约建仓价格与合约平仓价格之间的差额，或者合约建仓价格与实物交割结算价之间的差额即为盈利或亏损。不论是套期保值者还是投机者，从事期货交易的目的就是要获得一定的经济收益。因此，预期利润即是期货价格的重要构成要素。从理论上说，期货交易的预期利润包括两部分：一是社会平均投资利润，二是期货交易的风险利润。应当指出的是，期货交易中的预期利润，并非均等地分配在各种期货价格或不同时间的期货价格之中的。对于每个交易者而言，能否获得预期利润或超额利润，主要取决于他的市场判断能力和操作技巧。