的融资渠道服务功能

4.SBA的融资渠道服务功能

SBA通过两种方式向小企业提供资金：一是贷款，二是风险投资。

SBA是美国联邦五大信贷机构之一。2001年财政年度向小企业贷款总额近165亿美元，是美国小企业最强大的创业资金支柱。

贷款有三种方式。

第一是7（a）贷款，即为小企业从商业借贷机构获得最高不超过100万美元的短期和长期贷款担保约75%。该贷款的运作模式是，约有7000家商业银行通过SBA地区办公室协调，可提供由SBA担保的7（a）贷款。向小企业提供贷款利率不得超过主导利率的2.75%。目前为止，SBA提供贷款金额平均为24万美元。

第二是504CDC贷款，即SBA通过非营利的注册开发公司（CDC）向成长企业提供诸如土地、厂房等主要固定资产投资的长期融资。该贷款项目旨在支持小企业在CDC所在的社区创造和保持就业。504CDC贷款现在的运作模式是约有270家CDC通过银行及SBA的合作提供固定利率的长期融资。

第三是小额贷款，即通过各社区的民间借贷中介机构网络向小企业提供最多3.5万美元的小额贷款。为实现这种小额贷款，SBA先向小额贷款中介机构提供资金，中介机构再贷给小企业。该贷款的运作模式是，160家中介机构负责发放SBA提供的小额贷款。为了保证借贷资金的有效使用，小企业在借贷的同时必须提供用于技术援助（培训）的专项资助。

以上贷款方式有共同的特点：由SBA制定规则，向中介机构提供部分担保或贷款，中介机构审理小企业的贷款申请，向符合条件的小企业贷款并负责收回。实践表明，这种运作方式能够较好地保证政府贷款的有效使用。

SBA向小企业提供的第二种融资渠道是风险投资，即促进小企业投资公司，发展对小企业的创业进行投资，其运作过程如图9.2所示。

SBA通过受托机构在公开市场上募集资金，并向这些受托机构提供政府信用担保。通过小企业投资公司（SBIC）向小企业提供风险投资。SBIC是由经SBA审核的、由职业投资人组建的投资管理公司，目前有428家。SBIC向投资人募集投资基金，组建有限合伙制的基金公司，并按管理的资金量的2%—3%提取管理费。SBIC按风险投资的做法选择投资项目。一旦决定投资，SBA将向SBIC提供最多达投资额的2／3的贷款或投资。项目成功，SBIC向SBA支付利润；项目失败，则由SBIC和SBA承担相应的损失。

美国政府认为，向小企业投资的风险很大，一般私人资本不愿介入。为此，应由政府向投资人提供优惠的条件，降低私人投资风险。除了较低的投资收益税之外，还向SBIC提供资金，并承诺在成功时让利于投资人。按照现在的安排，SBIC应向SBA缴纳按基准利率计算的利息，之后再缴纳总利润的10%。其余利润在投资人和投资管理人之间按8∶2分配。

图9.2　美国小企业管理局支持风险投资事业发展示意图

注：图中SBIC_S为小企业投资公司，SME为小企业。

据SBA提供的数据，2000年，SBA用2700万美元的担保，在公开市场上得到23亿美元的贷款，连同私人投资的12亿美元，SBIC共得到35亿美元的资金用于投资。由于有了这批投资，小企业又可以得到15亿美元的银行贷款。这样，总共50亿美元流向了小企业。政府2700万美元的担保，带动了50亿美元的投资。细究起来，这50亿美元都是来自民间，只不过政府要为其中的23亿美元承担还本付息的责任，政府每投入的1美元，预计损失8美分，这个损失由国会的预算提供。但是，由于SBA在选择投资管理人这个关键问题上积累了丰富的经验，保证了运作的成功。累计到2001年底，政府的初始投资收回后，仍有盈余6亿美元。

如图9.2所示，该运作过程融入了四个基本模型：政府出资杠杆融资的模型；激励私人资本投资的模型；投资收益分配的模型；政府促进小企业投资公司发展的管理模型。SBA的成功经验现在澳大利亚、以色列等国推广，并取得了不同程度的成功。这是很值得我们学习和借鉴的经验。

政府出资杠杆融资的过程是，SBA以往年风险投资的投资失败损失的金额的比例（%）为基础，例如损失了8%，拟订来年的财政拨款计划，以8%的金额要求拨款。当总统批准后，该8%的金额资金作为政府将承担的损失。以此拨款来的8%的资金，并以政府信用为担保，委托给某个发行债券的机构，由他们到公开市场上去，发行余下92%金额的债券，所能融得的资金被放大了。再将这些发行债券融来的资金，去支持小企业投资公司进行风险投资。即政府出资杠杆融资的模型就是，政府财政拨款以承担损失带来的风险，以此作为杠杆的一端，杠杆的另一端是以政府的信用为担保去发行债券，融得较财政拨款放大约10倍的资金，去支持小企业投资公司的风险投资行为。

激励私人资本投资的过程是，政府将从债券市场融来的资本金，以2／3的比例为限，鼓励私人出资1／3资本金，来组建小企业投资公司，该小企业投资公司交由合格的职业经理人进行风险投资。该模型的意义在于，私人只出了1／3的资本，就可以去经营一个完整的投资公司。对拥有大量富裕资本金的私人而言，有着巨大的诱惑力。

投资收益分配的过程是，当小企业投资公司进行风险投资获得收益时，政府虽然出了2／3的资金，但政府仅仅只收利润的10%。而私人出资1／3的资本可以获得90%的利润。这种投资收益模型大大提高了私人资本参与风险投资的积极性。激励私人资本投资的模型与投资收益分配模型的结合，产生的共同合力，将社会大量私人资本引向了风险投资业。

政府促进小企业投资公司发展的管理模型，参见图9.2所示，SBA的功能是向总统和国会负责，申请财政拨款，以政府信用担保，委托机构发行债券杠杆融资，培训和选拔风险投资的职业经理人，通过利益机制吸引私人资本创办小企业投资公司进行风险投资。而私人资本在政府利益机制的吸引下，解决从事风险投资的业务活动，完全按照市场机制运作。显然这样的管理模型，将政府发展经济的目标与私人资本投资收益的目标有机结合在一起。