资本监管与激励机制模型假设

第一节　资本监管与激励机制模型假设

假设向量为收益和资产负债。r=(r¹，r²，…)表示在一个期间内资产1，2，…的预期可变现收益，相应的资产负债(a+ve表示资产，a－ve表示负债)由a=(a¹，a²，…)表示。所有的资产负债(除了安全投资资产)的可变现净收益由内生产品r'a给出，其他的向量为:ε(可变现的收益分布)，μ(预期不可变现收益)，θ(不可变现的收益分布)，w(风险资本权重)，v(净资产)。安全资产用a^s表示，在投资期末有收益r^s。下标的0，1分别表示期间的开始和结束。资产负债约束在开始和结束时由资本净值确定。

所有资产的预期可变现收益与资产绝对值具有相同的弹性函数:a(rⁱr^s)/aaⁱ=－1/v，资产v＞0，负债v＜0，这保证所有资产负债的解是有限的，且为非零。不可变现收益、可变现和不可变现的收益分布与资产数量四者之间相互独立。

关于可变现收益和不可变现收益之间的区别。可变现收益来自现金流或资产重估，在流动市场可以出售，可用市场价值衡量。不可变现收益是资产终端价值，不可在流动市场出售。这些不可变现的收益依据标准会计惯例衡量。

总收益(包括可变现和不可变现的)为rⁱ+μⁱ。这些预期收益受多重因素的影响。资产aⁱ变现和不可变现收益的分布分别为两个零均值随机变量εⁱ和θⁱ。

安全现金资产有确定的可变现收益r^s。所有的现金收益可以变现，且有μ^s=ε^s=θ^s=0。现金借贷费用为r^s。等价现金借贷利率进一步反映出了股东的无限责任。分析考虑到金融混业集团信誉而忽略了金融混业集团道德风险的可能性，因为大多数的金融混业集团有充足的资金或预期资产净值，这些无限责任对负债成本和激励冒险的影响相对不重要。

表5.1　不同资产和负债可行收益描述

表5.1表明了可变现和不可变现收入的区别，是如何操纵一些典型的金融混业集团资产和负债的。撤出注资是一种监管性风险，因为它减少了现金储备，因而减少了金融混业集团的流动性，因此有σ_θi＞0。

假设所有可变现的收益可以转变为现金，资产转化的约束条件为:

股东是风险中立者，最大化其期末资产净值的预期价值。为方便分析而进一步假设:金融混业集团资产负债表上的风险在发达市场上对预期收益进行固定折现是合理的，更多实际的假设是股东为风险厌恶者。在不完善市场上引入额外的激励机制以减少资产负债表或结算风险。对股东没有惩罚。预期资产净值的目标函数为:

在短期C₀是外生变量。对于中期分析，如果股东提供预期收益ρ＞r^s，则假定股东愿意提供额外资金。此时C₀为内生可选变量，股东的预期额外收益为E(C₁)－ρC₀。

为说明的简单，假定围绕着预期价值的收益分布是独立于资产负债表的资产数量的。预期不可变现的收益同样独立于资产数量。预期可变现收益和资产负债表相应量有相同的弹性函数，均衡条件为:

这里，vⁱ表示资产或负债i的不完全需求弹性利率，vⁱ＞0表示资产，vⁱ＜0表示负债。这个最后的假定为的是限制金融混业集团资产负债表规模，对于后面的结论不是必需的。