识别与确定风险价值

任务3.3　识别与确定风险价值

能力目标

能进行面临风险的分析。

能进行面临风险的判断。

能确定面临风险的应对策略。

知识目标

风险的含义。

风险的衡量。

风险的应对策略。

展示成果

能根据给定情形，分析确定风险的大小，给出应对策略。

驱动任务

任务内容:结合各自成立的模拟公司所在的行业，分析可能存在的风险，判断风险的大小，给出所在的风险应对策略。

任务要求:能认识风险的类别，判断风险的大小，进行风险决策。

任务分析:通过讨论和查找资料，了解公司所在行业的风险，通过合适的方法分析风险大小，给出合适的应对策略。

任务实施与实践

一、风险概述

风险是一个非常重要的财务概念，也是一个比较难掌握的概念，其定义和计量存在较多争议。然而，风险是客观存在的，在企业财务活动中无处不蕴含着风险，并对企业实现其理财目标有着重要影响，使得人们无法回避和忽视。

1.风险的含义

风险是指某一行动的结果具有多样性。如果某一行动只有一种后果，就没有风险。例如，现在将一笔资金存入银行，可以确定一年后将会得到的本利和，这种行为几乎没有风险。

从财务的角度来看，风险是指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预计收益发生背离，因而产生的蒙受经济损失的可能性。

风险可能给投资者带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般而言，投资者对意外损失更加关注。因此人们研究风险时侧重减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常将风险看成是不利事件发生的可能性，从财务的角度来说，风险主要指无法到达预期报酬的可能性。

2.风险的性质

（1）风险是可测定概率程度的不确定性。但风险与不确定是有区别的，风险是事先可以知道某一行动所有可能的后果以及每一种后果出现的概率。例如，投硬币的游戏，我们事先知道硬币落地时有正面朝上和背面朝上两种后果，且知道每种后果出现的概率，属于风险问题。而不确定性是事先不知道某一行动所有可能的后果，或者虽知道所有可能的后果但不知道它们出现的概率。如投资股票，投资者不知道将来可能达到的报酬率，更不知道每一种报酬率出现的概率，它属于不确定性问题。在风险分析实务中，风险和不确定很难严格区分。

（2）风险的存在具有客观性。风险是客观存在的，是不以人的意志为转移的。风险的客观性基于两个原因:一是决策时缺乏可靠的信息。决策者在决策时，由于获取信息的成本过高，或者有些信息根本无法取得，致使决策者对许多情况不甚了解，导致决策失误；二是决策者不能控制事物未来发展的过程。事物未来发展的过程直接受到未来客观经济环境的影响，如政府宏观经济政策的改变、市场的景气程度、产业结构的调整、顾客需求的变化、商品价格水平的波动等，而且风险还与决策时间的长短密切有关，风险随着时间而增长。

3.风险的种类

从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两大类:

（1）市场风险。市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。这类风险既有外部经济环境因素引起的，如经济衰退、通货膨胀、高利率等，又有外部非经济环境因素引起的，如战争、政局不稳定等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散。

（2）公司特有风险。公司特有风险是发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败，没有争取到重要的合同、诉讼失败等。这类风险常以履约风险、破产风险、变现风险等形式表现出来的，可以通过多角化投资来分散。如投资于股票时，买几种不同的股票，比只买一种股票的风险小。

从财务和经营的角度看，风险分为经营风险和财务风险两大类:

（1）经营风险。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。影响经营风险的主要因素有:产品需求的不确定、产品销售价格的不确定、生产成本的不确定等。企业生产经营的许多方面都会受到来源于企业内部的诸多因素的影响，具有很大的不确定性。比如，由于原材料供应地的政治情况变动，运输路线改变，原材料价格变动等因素带来的供应方面的风险；由于出现新竞争对手，消费者爱好发生变化等因素带来的销售方面的风险。所有这些生产经营方面的不确定性，都会引起企业受益的不确定性。

（2）财务风险。财务风险是指因举债而增加的风险，是融资决策带来的风险，又称筹资风险。企业适度举债会提高资金的赢利能力；但举债经营需要还本付息，加大了企业的风险，若企业经营不善，会使企业财务财务状况恶化，丧失支付能力，出现无法定期还本付息甚至招致破产的风险。影响财务风险的主要因素有:企业盈利能力的变化、资本供给的不确定、利率水平的不确定等。

4.风险价值

风险价值是投资者因冒风险而从事投资活动所获得的超过时间价值以上的额外报酬。一般用相对数风险报酬率来表示。风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而要求的、超过资金时间价值的那部分以外的报酬率。如果不考虑通货膨胀因素，投资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率便是资金时间价值（无风险报酬率）与风险报酬率之和，公式如下:期望投资报酬率＝资金时间价值（或无风险报酬率）＋风险报酬率

二、风险的计量

风险的衡量是一个比较复杂的过程。风险本身不易计量，要计算在一定风险条件下的投资收益，通常要用概率论的方法，与概率分布、期望值、离散程度等相联系，按未来年度预期收益的平均偏离程度进行估量。

现结合实例说明风险计算的基本原理与步骤。

【案3-3-1】　风险的衡量

资料:常信公司现有A、B两项可供选择的投资方案，两种方案的预计报酬率及概率分布如表3-3-1所示。

表3-3-1　A、B方案概率分布

要求:（1）分别计算两种方案的期望报酬率。

（2）分别计算两种方案期望报酬率的标准离差。

1.运用概率分布衡量风险程度

在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件就称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值，通常用百分数或小数来表示，记为Pi。如果将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。例如某企业有两种方案，根据市场预测，在不同情况下赢利情况不同，估计可能出现“良好”、“一般”、“较差”三种情况。如果把所有在以上情况中可能出现的赢利情况列表显示，并列示出不同的概率，就形成了概率分布。

由表3-3-1可以看出概率分布具有如下特点:

（1）任何事件的概率既不大于1又不小于零，即0≤P_i≤1，概率越大就表示该事件的可能性越大。

（2）所有可能结果的概率之和等于1。

另外，上述表中各种报酬率也可以用方案预期的现金流入量的期望报酬额表述。

2.运用期望报酬率衡量风险程度

期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的概率为权数计算的加权平均值。期望报酬率则是指各种方案按其可能的报酬率和其不同概率计算出来的加权平均报酬率。期望报酬率的基本计算公式如下:

式中，R表示期望报酬率，Ri表示第i个可能结果的报酬率，Pi表示第i个可能结果发生的概率，n表示各种可能结果的总数。

根据上述A、B方案概率的有关资料，可以分别计算出的A、B方案的期望报酬率:

RA＝P1×K1＋P2×K2＋P3×K3＝0.25×70%＋0.5×30%＋0.25×（-10%）＝30%

RB＝P1×K1＋P2×K2＋P3×K3＝0.25×50%＋0.5×30%＋0.25×10%＝30%

计算可知:A、B方案的期望报酬率均为30%，但两个投资方案在不同经济情况下的报酬率分布不同:A方案的报酬率比较分散，B方案的报酬率比较集中。这就意味着:A方案的风险较大，B方案的风险较小。即预期报酬率的概率分布越狭窄，其投资风险越小，反之亦然。

3.运用离散程度衡量风险程度

在财务管理决策中，可以用离散程度来衡量风险，常用的离散程度指标有标准离差和标准离差率。

（1）标准离差。标准离差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程度。用标准离差衡量决策方案的风险，标准离差越小，说明各种可能的报酬率分布得越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；反之，获得期望报酬率的可能性就越小，风险就越大。标准离差的计算公式如下:

在本例中，分别计算出A、B方案的期望报酬率的标准离差。

A项目的标准离差

B项目的标准离差

由计算可知，A项目的标准离差大于B项目的标准离差，这说明A项目的风险大于B项目的风险，在预期报酬率相等的情况下，应选择B项目。

（2）标准离差率。对于两个期望报酬率相等的项目，标准离差越大，风险越大，标准离差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。标准离差率越大，风险越大，标准离差率越小，风险越小。

标准离差率的计算公式如下:

在本例中，分别计算出A、B方案的期望报酬率的标准离差率。

A项目的标准离差＝28.28%÷30%＝94.27%

B项目的标准离差＝14.14%÷30%＝47.13%

可以看出A方案的标准离差率明显高于B方案的标准离差率。说明A方案的风险高于B方案。当两个项目的期望报酬率不同时，就只能运用标准离差率来分析比较。

（3）风险报酬率的计算。风险报酬率是企业冒险进行筹资、投资或生产经营活动所得到的收益水平。而标准离差率只能反映某项投资风险的大小，由于冒风险进行投资而获得的报酬率的高低用风险报酬率来表示。财务管理中一般是假设投资人是风险厌恶者。在这样的假设下，投资人进行高风险项目投资的条件是:高风险，高报酬。因此风险报酬率就可以通过标准离差率和风险报酬系数的乘积来确定。

风险报酬率的计算公式如下:

风险报酬率Rf＝风险报酬率b×风险程度（标准差系数V）风险报酬系数通常由企业主观确定。风险报酬系数的确定应以无风险报酬率为基础。

小提示:风险报酬有两种表示方法:一是风险报酬额，所谓风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。二是风险报酬率，所谓风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原报酬额的比率。

三、风险的管理

1.风险管理的目标

风险既可能使企业获得收益，也可能是企业遭受损失。风险管理就是预先确定一系列的政策、措施，将风险造成的损失降低到最小值，从而保证企业经营活动按预期目标进行。由于风险的大小与风险报酬率成正比例变化，因此，风险管理的目标就是在风险与收益之间做出恰当的选择。

2.风险管理的程序

风险管理的流程如表3-3-2所示。

表3-3-2　风险管理的流程

3.风险管理策略

（1）规避风险策略。这是一种保守型风险管理策略。对于决策者来讲，他们总是以无风险或低风险作为衡量各种被选方案优劣的评价标准，将那些可能发生风险的备选方案淘汰出局，同时也就丧失了收益丰厚的备选方案，因为风险总是和收益联系在一起的。例如，IBM因为个人计算机市场竞争过于激烈，将个人计算机的业务整体出售退出该行业，就属于规避风险。

（2）减少风险策略。这是一种控制型风险管理策略。在风险管理中，采取相应的措施，减少风险可能给企业带来的损失。常用的方法有:进行准确的预测，如对汇率预测、利率预测、债务人信用评估等；对决策进行多方案比较与优选；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前进行市场调研；实行设备预防检修制度以减少设备事故；选择多元化的投资以减少风险。

（3）接受风险策略。这是一种事中风险控制策略。在风险管理中，对可能发生的风险，提前做好准备，应付风险带来的损失。企业财务活动中的风险是不可避免的。如企业赊销政策所带来的坏账风险、市场波动所引起的库存风险等，针对这些风险，企业可采取风险自担和风险自保，自行消化风险。每期提取一笔准备金，用作未来发生风险给企业带来损失的补偿。如财务实践中的提取坏账准备金、长期财产保值等都是这种策略的具体运用。

（4）转移风险策略。企业以一定代价（如保险费、利息、担保费等），采取某种方式（如参加保险、信用担保、租赁经营、票据贴现等），将风险损失转嫁给他人承担，以规避可能给企业带来的灾难性损失。如用参加保险的形式，通过支付保险费，将风险转移给保险公司；在股票投资中，将风险大的股票抛出，购回风险小的股票等，都是这种策略的实际运用。

任务总结

风险是指某一行动的结果具有多样性。如果某一行动只有一种后果，就没有风险。企业的风险存在于方方面面。风险可能给投资者带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。应了解企业风险的种类，企业风险衡量可以通过概率分布、期望报酬率、离散程度几种方法，其中，当期望报酬率相同时，需要用离散程度来衡量风险。