资金成本的构成

二、资金成本的构成

1.资金筹集费

资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费，发行手续费，律师费，资信评估费，公证费，担保费，广告费等。

2.资金占用费

资金占用费是指占用资金支付的费用。股票的股息，银行借款、发行债券的利息等。

三、资金成本的计算和分析

1.资金成本率的概念和公式

资金成本通常以相对数资金成本率表示，也就是使用资金所负担的费用与筹集资金净额的比率，称为资金成本率。一般也称资金成本。计算公式为:

式中:K——资金成本率；

D——资金占用费；

P——筹资金额；

f——资金筹集费用；

F——筹资费用率，即资金筹集费占筹资金额的比率。

由于筹集资金渠道不同，因此资金成本计算方法也不相同。

2.个别资金成本

个别资金成本包括使用各种长期资金的成本。

（1）长期借款成本　长期借款成本包括借款利息与筹资费。但由于长期借款利息支出是在税前利润中支付的，即计入税前财务费用，它可以起到抵税作用，所以企业实际负担的利息支出应为:借款利息×（1—所得税税率）。计算公式为:

式中:K——长期借款成本率；

I——长期借款年利息；

T——所得税税率；

L——长期借款筹资额（本金）；

F——长期借款筹资费用率；

R——长期借款年利率。

【例2－1】　某旅游企业取得4年期长期借款400万元，年利率5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率0.5%，所得税税率33%，该项长期借款资金成本率为多少？

（2）长期债券成本　企业发行长期债券一般事先规定利息率，其利息也是税前利润支付，即计入税前财务费用，企业实际负担的利息支出为:债券利息×（1—所得税税率）。

计算公式为:

式中:K——债券资金成本率；

I——债券年利息；

T——所得税税率；

B——债券筹资额；

F——债券筹资费用率；

R——债券利率。

（3）优先股成本　优先股享有优先支付股利的权利，优先股股利率是固定的，其股息是以税后净利支付的，不会减少企业应上交的所得税。计算公式为:

式中:K——优先股成本率；

D——优先股金额；

E——优先股年股利率；

F——优先股筹资费率。

（4）普通股成本　普通股股票筹集的资金为企业基本资金，普通股利率是不固定的，是根据每年企业盈利情况所决定的。股利是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。计算公式为:

式中:K——普通股成本率；

D——预期年股利额；

P——普通股筹资额；

F——筹资费用率；

G——普通股股利年增长率。

（5）留存收益成本　留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，股东将留存收益留用于公司，从中获取投资报酬，所以留存收益也有资金成本，它不考虑筹集资金费用。

3.综合资金成本

综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，故而又称为加权平均资金成本。计算公式为:

式中:K _W——综合资金成本率；

K _j——第j种个别资金成本率；

W _j——第j种个别资金占全部资金的比重（即权数）。

计算时分3步进行，第一步先计算个别资金成本；第二步计算各资金的权数；第三步最后计算出综合资金成本。

（1）按账面价值计算　按账面价值计算资金权数的方法称为账面价值法。采用账面价值计算资料直接从资产负债表上取得，数据真实。但不足之处在于容易偏离实际，影响到企业筹资决策的正确性。

（2）按市场价值计算　按市场价值计算是指将债券、股票及留存收益均以现行市场价值作为个别资金比重的计算依据，然后计算加权平均资金成本。由于现行市场的证券价格一直处于动态状态，因此只能选用市场平均价格。用市场价值计算综合资金成本能反映公司目前实际的资金成本，有利于企业在目前情况做出适当的筹资决策，但不利于对未来筹资做出正确决策。

（3）按目标价值计算　为了弥补按市场价值和账面价值计算资金成本不利于公司作出未来筹资决策的缺陷，可以采用目标价值计算方法，目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值作为权数，从而估计出公司加权平均资金成本。这种方法适用于公司未来筹措新资金的需要。

4.边际成本

所谓“边际资金成本”是指企业每新增加1元资金所带来的资金成本，也可理解为企业因追加筹资所带来的资金成本。