综合资金成本管控

综合资金成本，是指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。综合资金成本又可分为已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。

1．加权平均资金成本控制

加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。这里的“权数”是指企业最优资本结构中，各种来源资金所占的比重。它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。综合资金成本是由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素所决定的。

企业为投资项目所筹措的资金往往有多种来源，每种资金来源的成本各异，总的筹资成本应按加权平均资金成本计算，计算公式为：

其中：K_w为加权平均资金成本率；

W_j为第j种资金来源占全部资金来源的比重；

K_j为第j种资金来源的资金成本率；

n为筹资方式的种类。

个别资金占全部资金的比重通常是按账面价值确定，也可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。市场价值权数是指债券、股票以市场价格确定权数；目标价值权数是指股票、债券等以未来预计的目标市场价值确定权数。

点睛箴言

使用目标价值权数，能够体现期望的资金结构，以此计算出的加权平均资金成本更适合用于企业筹措新资，但其缺点是不容易确定。

2．边际资金成本控制

边际资金成本是指企业新增1元资金所需负担的成本。边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为市场价值权数，而不应使用账面价值权数。当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标。

当企业筹集某种资金超过一定额度时，该种资金的成本就会发生变化，为了描述这种变化，需要计算编辑资金成本。计算确定边际资金成本可按如下步骤进行如图3-3所示：

图3-3　边际资金成本计算步骤

值得说明的是，筹资总额分界点是某种筹资方式的成本分界点与目标资本结构中该种筹资方式所占比重的比值，反映了在保持某资金成本的条件下，可以筹集到的资金总限度。一旦筹资额超过筹资分界点，即使维持现有的资本结构，其资金成本也会增加。此外，根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。

边际资金成本是一个动态的概念，它一般随筹资规模的扩大而上升。此外，由于新增资金来源往往并非唯一，因此，也需要计算新增资金的加权平均资金成本。这时，新增资金的加权平均资金成本就是新增筹资额的边际资金成本。