企业负债能力分析是指偿债能力吗

第三节　长期偿债能力分析

一、长期偿债能力分析含义

长期偿债能力又称资本结构比率，它是分析企业偿还长期负债的能力的比率。它表明企业对债务负担的承受能力和偿还债务的保障能力。长期偿债能力强弱，是反映企业财务状况稳定与安全程度的重要标志。无论是企业内部财会人员、管理者，还是外部债权人、投资者及其他利害关系人等都十分关心企业长期偿债能力的分析。

企业对一笔长期负债一般负有两种责任：一种是偿还债务本金的责任，另一种是支付债务利息的责任。分析一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定、评价该企业偿还债务本金与支付债务利息的财务能力。长期偿债能力的影响因素也有很多，这里先作一简单介绍。

1.企业的盈利能力

长期偿债能力与企业的盈利能力，特别是未来盈利能力有着密切的关系。长期偿债能力与短期偿债能力的分析不同：短期偿债能力分析以流动资产和流动负债的相互依存关系为基础，以现金流入量为核心；长期偿债能力则不仅仅取决于还本付息时的现金流入量，而最终与企业的盈利能力相关，也就是说，从偿债的资金来源上看，偿还长期债务主要是企业经营所得的利润。这是因为：首先，在企业正常生产经营过程中，企业不可能依靠变卖长期资产还债，而只能依靠实现的利润来偿还长期债务。其次，企业的现金流量取决于企业在经营活动中所能取得的收入和必须付出的相应成本费用数额，以及收入扣除成本费用后的盈利额。企业经营亏损势必影响企业的现金流量，长期亏损则必将难以做到资本保全，资本（指所有者权益）不能保全，长期偿债能力就不安全，也就缺乏保证。反之，如果企业持续经营盈利，则其现金流量不断增加，资本增值，长期偿债能力就有保证。

2.流动资产的变现力

从资产与负债的对应关系上看，一部分长期负债常常被用作流动资产的资金来源，流动资产的变现能力强弱，自然也就为偿还这部分长期债务提供了前提；另一部分长期负债则被用作长期资产的资金来源，而长期资产在企业经营过程中主要采取摊销的方式，由流动资产或者主要由存货等的实现价值来补偿，因而这部分长期负债的偿还能力取决于流动资产能否顺利实现周转。可见，长期偿债能力主要取决于经营流转的顺畅程度，即流动资产的流动性和变现能力的强弱。

3.长期资产的保值程度

长期资产是企业长期偿债能力的物资保证。长期负债的物资保证除一部分流动资产外，剩下的就是长期资产，并且长期资产占整个物资保证的绝大部分，因而长期资产的数量、结构、完整和保值程度是长期偿债能力的制约因素之一。特别是在企业破产清算时，这些制约因素更显得十分直接和重要，因为资产的清理变卖价值决定了债务的偿还数额。同时，这也说明在进行企业长期偿债能力分析时，也要注意长期资产与流动资产以及长期资产内部各项目之间结构的分析。

4.所有者权益的比重

所有者权益是一种留剩权益，在资产的要求权需要偿还时，负债具有优先偿还权。可见，所有者权益是企业长期偿债能力的保证条件，亦即企业权益结构是否合理是确保长期债务能否偿还的安全程度。在流动负债一定的情况下，长期负债占的比重大，企业经营的最终风险主要由债权人来承担；反之，如果所有者权益占的比重大，则企业经营的最终风险则主要由所有者来承担。从保持长期偿债能力的角度来看、企业必须保持一定数量的或相当比重的所有者权益，以确保长期债务在遇到重大经营风险时仍能清偿。特别是在企业持续经营面临危险时，保持所有者权益的足够数额，对保持长期偿债能力是必要的前提条件。

分析企业长期偿债能力的指标主要有资产负债率、权益总资产率、已获利息倍数、产权比率等。

二、负债比率分析

1.负债比率分析的含义

负债比率（Debt Ratio）又称资产负债率或举债经营比，它是企业负债总额对资产总额的比率。计算公式如下：

例如，丙公司2004年末资产总额为1 211 368 928元，负债总额为519 336 483元，则：

负债比率＝519 336 483/1 211 368 928＝0.428 7，即42.87%。

由于负债总额和资产总额在资产负债表中均为时点数，因此，有时人们改用负债平均总额和资产平均总额计算。

负债比率表明企业资产总额中，债权人所提供的资金占的比重以及企业资产对债权人权益的保障程度。

2.负债比率分析应注意的几个问题

对于负债比率的分析，需要正确认识以下几方面的问题：

（1）各利益主体（如债权人、所有者、经营者）往往因不同的利益驱动来分析与应用：

①从债权人的立场来看，他们最为关注的是所提供信贷资金的安全性，期望能于约定时间收回本息。负债比率越低，说明债权人提供的资本越小于股东（即所有者）提供的资本，企业的财务风险主要由股东来承担，债权人贷给企业的款项的安全程度高；反之，负债比率越高，说明债权人提供的资本大于股东（即所有者）提供的资本，企业的财务风险主要由债权人来承担，债权人的贷款安全程度低。所以债权人总是希望负债比率低一些。

②从所有者的立场来看，其首要目标是提高投资收益水平，并将投入资本维持在适度的风险水平上。由于负债能为投资者带来杠杆收益，而且不会稀释股权，因此投资者希望利用债务来提高企业的盈利水平。但债务同时也会给投资者带来风险，因为债务成本是固定的。如果企业经营不善或遭受意外打击而出现经营风险时，由于收益大幅度滑坡，贷款利息还需照常支付，损失必然由所有者来承担。所以所有者关心的是全部资金利润率是否超过借入款项的平均利息率。如果企业资金利润率超过负债的利息率，则所有者投资于企业的资本将获得双重利益，即获得正常资本利润率的同时还能获得资金利润率高出借款利息率之差额，而且又能在付出有限资本的条件下，保持其对企业的全部控制权。反之，在借入资本利息率高于资产利润率时，借入资本的利息的一部分，要用所有者投入资本的利润数额来弥补。此时，投资者希望资产负债比率越小越好。

［例3－12］　某公司资产利润率及借入资本资料如下：

公司全部资本（资产）为1 000 000元，利润率为12%，利润净额为120 000元，其中借入资本为750 000元，假定负债平均利息率为10%，利息额为75 000元，则所有者权益为250 000元，可获利润额为45 000元（120 000－75 000），资本利润率为45 000/250 000＝0.18＝18%。

若该公司全部资产利润率下降为8%，全部资本仍为1 000 000元，利润净额为80 000元，其中借入资本为750 000元，利息率仍为10%，利息额为75 000元。则所有者权益为250 000元，可获利5 000元（80 000－75 000），资本利润率为5 000/250 000＝0.02＝2%。

可见，在负债的平均利息率相同的情况下，全部资产所获得的利润率若高于借款利息率，所有者的投资利润率就会超过资产利润率，投资者就可以获取超额剩余收益。此时，举债经营对所有者有利。若运用全部资本所获得的利润率低于借款利息率，所有者的投资利润率就小于资产利润率，则对所有者就不利了。

③从企业经营管理者的立场来看，负债比率高一些，反映了企业管理者的进取心，说明企业利用债权人资本进行经营活动的能力。如果企业根本不举债，或负债比率很低，说明企业畏缩不前，对企业前途信心不足。负债比率越大，越显得企业活力充沛。那么，是不是负债比率越高就越好呢？回答是否定的。当负债超过某一程度，则不能为债权人所接受，企业的后续贷款难以维持。如果经济处于衰退时期，负债比率高的企业，有可能由于经济不景气而获得高额利润的机会少，从而背上沉重的债务包袱，难以摆脱困难境地。在经济复苏阶段负债利息率较低，是企业提高负债的良好时机，以便有效发挥负债的财务杠杆作用。经济繁荣时期，负债比率高的企业虽然负担较大的债务风险，但是一般有获得高额利润的机会，负债是有利的。因此，企业经营管理者在利用负债比率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在两者之间权衡利弊得失，做出最优决策。

（2）资产负债率高说明企业独立性下降、债务压力增加、总资产和经营规模扩大。但其意义在于：第一，缓解企业资金的紧张；第二，扩大企业经营规模；第三，发挥财务杠杆作用，使投资人获取剩余收益；第四，增加企业在资金使用上的责任感；第五，由于利息支出税前列支，因此，可降低资金成本；第六，由于利息是固定的，在通货膨胀时期，举债经营可以把由于通货膨胀而引起的货币购买力损失更多地转嫁给债权人。

（3）负债比率不能完全反映企业的偿债风险。因为：第一，即使借款相同，但如果本金偿还期限不同，对现金流动的影响便不一样。同样贷款100万元，本金分10年还是5年还大不一样；第二，如果借款分期偿还，负债比率会逐渐下降，但每年需支付的利息及本金并不变，因此，偿债风险并无减少；第三，负债比率可能会因资产评估及会计政策（如折旧政策）的变更而改变，但这并不表示财务风险有所变化。

（4）从一定意义上讲，负债比率是考核企业破产清算时债权人的利益保障程度，即破产清算时债权人权益能得到多大程度的物质保障。然而，财务分析并不是建立在破产清算的基础之上，而在持续经营情况下，长期资产一般不直接用于清偿债务，只有破产清算的长期资产才用于清偿债务。因此，债权人为了避免企业破产这种最坏情形的发生，而从资产总额与负债总额的关系来分析企业负债的偿还性，这就不仅考虑企业处于清算状态时资产对负债的保障程度，而更主要地是从企业持续经营状态下来看债权人的权益保障程度。

（5）负债比率作为分析企业长期偿债能力的指标，其计算公式中用全部负债总额和资产总额两个指标，而不用长期负债和长期资产指标，这是因为：a.无论是短期负债，还是长期负债，都应当由全部资产作为偿还的最终保障，全部资产的变现价值在偿还流动负债后，再用于偿还长期负债；b.在企业持续经营过程中，长期负债一般都是在转化为短期负债后才能偿还，同样，长期资产用于偿还负债也是先转化为流动资产之后，因为一年内到期的长期负债，在填列资产负债表时，被列入流动负债中，而一年内到期的长期投资则被列入流动资产中，其他长期资产则通过折旧、摊销等方式而转化到流动项目中去。长期资产向流动资产的转化以及长期负债向流动负债的转化，决定了在测算负债比率时，要使用负债总额和资产总额。

（6）资产负债率指标的掌握标准。负债经营无论是对企业投资者、债权人，还是企业经营管理者来说，都是有一定风险的，因此，负债经营规模应控制在一个合理水平内，负债比率也应有一定的掌握标准。过去人们一般认为负债比率控制在30%左右为比较稳妥，但是，随着金融业的发展，债务利息率的提高，特别是一些新的金融工具、金融衍生业的发展，负债比率普遍提高，人们都热衷于高负债经营，负债比率甚至高达70%、80%以上，致使企业经营风险越来越大，稍有不慎就有面临破产的风险，当然这种情况下资本利润率也很高。总之，负债比率的掌握标准越来越不容易把握了。

（7）关于资产和负债项目。在计算负债比率时，负债总额中是否应将资产负债表中的所有负债项目都列进去，其中值得讨论的项目是：储备基金或预提费用，储备基金通常是为应付未来风险而提取的一种准备，是某种因素发生后引起不利影响而需要支付的款项，因此在标准的资产负债表中，通常同预提费用一样列作负债项目，但是，它们并非是企业真正的借债，与债权人没有关系。此类性质的项目还有递延税款、可赎回优先股等，或有负债也具有某些这类问题的性质。资产总额中是否应将资产负债表中的所有资产项目都列进去，其中值得讨论的项目是：待摊费用、待处理财产损失、递延资产等项目，不仅在企业破产清算时难以作为偿还债务的物质保证，即便在正常的企业经营过程中，其摊销价值也需要通过存货等资产的价值实现，才得以补偿或收回，其本身并无直接的变现能力，相反，这些项目的撤销反而对存货等其他资产的变现能力产生反向影响。无形资产中的商誉、商标、专利权、非专利技术等的偿债变现价值，也存在极大的不确定性，特别是在企业面临清算时，其变现价值部分甚至全部为零。因此，在测算负债比率时，无形资产作为偿债的物质保证也是有问题的。所以为谨慎、稳妥起见，在计算负债比率时，将无形资产从资产总额中予以剔除，而计算有形资产债务率，其计算公式如下：

［例3－13］　丙公司2004年末资产总额为1 211 368 928元，无形资产为18 262 384元，待摊费用为1 225 664元，无待处理资产损失，负债总额为519 336 483元。

那么，

有形资产总额＝1 211 368 928－18 262 384－1 225 664＝1 191 880 880（元）

有形资产债务率＝519 336 483/1 191 880 880＝0.435 7即（43.57%）

有形资产债务率是评价企业长期偿债能力的更加谨慎、稳健的一个财务比率，它将企业偿债安全性分析建立在更加切实可靠的物质保证基础之上，是负债比率的补充指标。

在利用负债比率进行财务分析时，还可以将若干期的负债比率放在一起进行分析，以便了解企业负债经营的变化情况。

［例3－14］　丙公司2002—2004年连续3年的负债比率、有形资产债务率的变化情况如表3－7和3－8所示。

表3－7　负债比率计算表

从表3－7可以看出，丙公司负债比率连续3年波动较大，尤其在2003年，公司负债总额的下降幅度远小于资产总额，致使资产负债率超过了60%，到2004年，负债比率比2003年降低了19%，虽然该企业注意到利用负债来扩大经营规模，但如此大的波动使企业面临的经营风险也越来越大，对于债权人来说，需要进一步分析企业的资本利润率、经营状况是否能保持持续增长等因素。

表3－8　有形资产负债率计算表

从表3－8可以看出，同资产负债率变动情况相同，该公司有形资产债务率有大的起伏波动，2003年与2002年相比有大幅度上升的趋势，上升11.52%，说明有形资产作为偿债能力的物质保障程度有减弱的趋势，偿债能力在下降。2004年比2003年又大幅度下降，偿债能力又上升。

3.我国企业资产负债率的简要分析

（1）我国国有及国有控股工业企业资产负债率的简要分析

我国国有及国有控股工业企业2003年资产负债率指标如表3－9所示。

表3－9　我国国有及国有控股工业企业2003年资产负债率分行业统计表

续　表

续　表

资料来源：中华人民共和国统计局编：《中国统计年鉴2004》，中国统计出版社，2004年9月，第532—533页。

由表3－9统计资料不难看出，我国国有及国有控股工业企业2003年资产负债率总的情况偏高，总平均达到59.24%，其中，最高的行业是皮革、毛皮、羽毛（绒）及其制品业，达到86.16%，在70%以上的行业有农副食品加工业（72.21%）、纺织业（72.95%）、通用设备制造业（70.68%）、专用设备制造业（71.96%）、工艺品及其他制造业（73.73%），两项合计占全部统计行业的15.38%；资产负债率在50%以上的行业有31个，占全部统计行业的79.49%，这说明我国企业面临严重的偿债压力，对产品销售及盈利能力提出过高的要求，同时对整个国家工业及工业品市场和金融市场的安全与稳定也是严峻的考验，应采取适当的措施降低资产负债率。

（2）我国上市公司资产负债率的简要分析

我国上市公司行业平均资产负债率资料如表3－10所示。

表3－10　我国上市公司1995—2004年行业平均资产负债率表（%）

续　表

资料来源：根据中国股票市场研究（CAMAR）数据库整理。

从表3－10资料看，我国上市公司资产负债率除1999年、2000年和2004年较上年有所增长外其余年份均较上年有不同程度的下降，并且上市公司资产负债率较国有及国有控股工业企业低，说明上市公司财务状况好于国有及国有控股工业企业。

三、已获利息倍数分析

1.已获利息倍数分析的含义

已获利息倍数（Times-interest-earned），又称利息保障倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。其计算公式如下：

已获利息倍数＝息税前利润/利息费用＝（利润净额＋利息费用＋所得税）/利息费用（3－30）

已获利息倍数，即计算营业利润足以弥补利息费用的倍数，是衡量企业偿付债务利息能力的指标。企业生产经营所获得的息税前利润对于利息费用的倍数越多，说明企业支付利息费用的能力越强，进而说明企业获利能力对到期债务偿还的保证程度。它既是企业举债的经营前提依据，又是衡量企业长期偿债能力强弱的重要标志。

［例3－15］　丙公司2004年累计利润净额为6 378 906元，所得税为4 280 902元，债务利息费用为22 397 173元，则该企业已获利息倍数可计算如下：

利息保障倍数＝（6 378 906＋4 280 902＋22 397 173）/22 397 173＝1.48（倍）

从计算结果看，说明该公司的息税前利润可以弥补1.48倍的利息费用，有一定的偿付债务利息的能力。

2.已获利息倍数分析应注意的几个问题

正确运用已获利息保障倍数进行财务分析，还需要正确把握以下几方面的问题：

（1）已获利息倍数中的息税前利润指标，是指除债务利息与所得税额前的正常业务经营利润，不应当包括非正常项目、中断营业和特殊项目以及会计原则、会计处理程序变更的累计前期影响而产生的收支净额。因负债与资本而支持的项目一般属于正常业务经营范围，所以计算已获利息倍数时就应当以正常业务经营的息税前利润为基础。息税前利润的重要性有三点：①该指标能够更加准确地反映和比较不同负债和权益结构企业的生产经营活动成果。因为它对生产经营活动盈利的计算剔除了利息支出这一与筹资方式有关、而与企业经营盈利能力无关的因素。②该指标与净利润相比，剔除了所得税率的影响，更准确地反映出不同税负企业的经营活动收益。③该指标把利息支出从日常生产经营活动支出中分离出来，突出反映了企业金融活动的资金成本。

（2）由于我国利润表中债务利息没有单列，而是混在财务费用中，分析者只好用“利润总额加财务费用”来估算。为了更准确地反映利息的保障程度，已获利息倍数中的利息费用应包括财务费用中的利息费用和资本化的利息费用。

（3）究竟已获利息倍数为多大，才算偿付利息能力强，并没有绝对的标准。从长期来看，至少应大于1，一般讲比值越大，企业长期偿债能力越强。在实践中应根据往年经验并结合行业特点来判断，根据谨慎原则考虑，应以已获利息倍数较低的年度为评价依据。

［例3－16］　甲公司可以测算连续两年的指标，然后在此基础上进行评价，如表3 11所示。

表3－11　已获利息倍数计算表

表3－11中债务利息总额为了简化，这里没有包括资本化债务费用。

从表3－11可以看出，该企业2002年利息保障倍数较高，说明企业负债经营效益较好；2003年经营发生亏损，已获利息倍数为负，说明企业负债经营效益不好，营业利润不足以弥补利息费用。结合表3－7资料来看，2003年该企业资产负债率超过了60%，更说明该企业负债经营可能存在偿债能力下降的问题，企业财务风险加大，债权人可能会考虑收回贷款。这需要引起管理当局的注意。2004年，企业扭亏为盈，偿债能力又有了一定的保证。

（4）关于现金偿付能力。现金偿付能力是一种以现金为基础的偿付利息能力的比率，它将利息保障倍数中的净收益以经营活动现金流量替代，从而能够更为准确地反映企业利息的偿付能力，因此，该指标可以作为已获利息倍数的补充指标。其计算公式为

（5）利用已获利息倍数测算企业偿债能力时，需要注意的另一问题是非付现费用，如固定资产折旧费、待摊费用、无形资产摊销等，这些费用项目在计算利润时需要扣除，但他们却不需用资金支付，不影响企业当期的偿债能力，因而，有些企业即使在利息保障倍数低于1的情况下，也能够偿还债务利息。所以，该比率还可以用下述公式计算：

当然，也有人认为这样计算提高了指标计算值，不够稳健。

（6）上述已获利息倍数是评价总体债务偿还能力的指标。若单独分析短期偿债能力或长期偿债能力或固定支出偿付能力，也可以将公式中的利息费用数调整为短期或长期利息费用计算。当然如果不单独分析，一般来讲已获利息倍数主要还是测算企业长期偿债能力。

其中：

（7）以上指标主要是以历史数据为基础计算的，而企业真正的偿付能力要看未来现金产生能力，因此，分析时应特别注意。

四、产权比率分析

1.产权比率分析的含义

产权比率（Equity Ratio），又称负债与股东权益比率（Debtt to Equity Ratio），是负债总额与所有者权益之间的比率。有时还称为资本负债率。其计算公式如下：

产权比率反映了企业所有者权益对债权人权益的保障程度，即在企业清算时债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小，债权人也就愿意向企业增加借款；反之，这一比率越高，则表明企业的长期偿债能力越低，企业的风险主要由债权人承担，债权人自然就不愿意向企业增加借款。当然这一比率过低，即所有者权益比重过大，尽管企业偿还长期债务的能力很强，但是企业不能充分发挥负债的财务杠杆作用。

例如，丙公司2003年和2004年的产权比率可计算如下：

2003年产权比率＝964 531 254/583 902 724＝1.65

2004年产权比率＝519 336 483/586 309 550＝0.89

从该企业两年的产权比率的计算结果来看，比率都较高，说明该企业有效利用了财务杠杆效用。但2003年，该指标过高，企业过度运用了财务杠杆，债权人承担的风险较高，可能会考虑收回对企业的借款，该企业偿债能力较低。而且，企业产权比率波动较大，导致长期偿债能力过快变动。企业管理当局应合理调整产权结构，避免负债的过度波动。

2.产权比率分析应注意的问题

（1）如果分析的出发点是站在企业所有者的角度，产权比率也可以变为所有者权益对负债总额的比率，其计算公式为

它说明所有者权益占负债总额的比例关系，企业每1元负债拥有多少所有者权益数额。

产权比率与负债比率的计算，都以负债总额为分子，对应的分母，负债比率是资产总额，产权比率是资产总额与负债总额之差。它们分别从不同的角度表示对债权人权益的保障程度，说明企业长期偿债能力。因此，两者的经济意义有相同之处，具有互相补充说明的作用。但是，两者也有一定的区别：负债比率侧重于揭示总资产中有多少是靠负债取得的，分析说明企业债务偿付安全性的物质保证程度；产权比率则侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明财务结构的稳健程度以及所有者权益对偿债风险的承受能力。

（2）在使用产权比率时，还有一个问题不容忽视。由于所有者权益是企业的一种净资产，也就是说产权比率最终以资产为物质保证而使所有者权益对偿债风险具有承受能力，而资产中有些项目，如无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损失等，其价值存在极大的不确定性，因此，在企业陷入财务危机或面临清算等特殊情况下，强调对债权人有形财产的保障，须要对产权比率进行必要的调整和补充，即计算、分析有形净值债务率。它实际上是产权比率的延伸，是更谨慎、保守的产权比率。从长期偿债能力角度来看，有形净值债务率越低，表明企业长期偿债能力越强；反之，有形净值债务率越高，表明企业长期偿债能力越弱。其计算公式为

［例3－17］　丙公司2004年负债总额为519 336 483元，所有者权益为586 309 550元，待摊费用为1 225 664元，无形资产和长期待摊费用合计为18 262 384元。

则该公司有形净值债务率＝519 336 483/（586 309 550－1 225 664－18 262 384）

　　　　　　　　　　　＝519 336 483/566 821 502＝0.92

五、权益总资产率分析

1.权益总资产率分析的含义

权益总资产率（Equity to Assets Ratio），又称权益乘数，指资产总额与所有者权益的比率。其计算公式为

权益总资产率说明企业资产总额是所有者权益的多少倍。该项比率越大，表明所有者投入企业的资本额在资产总额中所占的比重小，对负债经营利用得越充分；反之，该项比率越小，表明所有者投入企业的资本额在资产总额中所占的比重大，债权人权益的保障程度高，企业长期偿债能力强。

［例3－18］　丙公司2002年末总资产为2 399 155 025元，所有者权益为965 685 435元。2003年末总资产为1 548 433 978元，所有者权益为583 902 724元。2004年末总资产为1 211 368 928元，所有者权益为586 309 550元。2003年和2004年的权益总资产率可计算如下：

2003年权益总资产率＝［（2 399 155 025＋1 548 433 978）/2］/［（965 685 435＋583 902 724）/2］

　　　　　　　　　＝1 973 794 502/774 794 080＝2.55

2004年权益总资产率＝［（1 548 433 978＋1 211 368 928）/2］/［（583 902 724＋586 309 550）/2］

　　　　　　　　　＝1 379 901 453/585 106 137＝2.36

从2003年和2004年权益总资产率来看，2004年比2003年有所增加，说明所有者权益占总资产的比重有所下降。

2.权益总资产率分析应注意的问题

权益总资产率的倒数，称为所有者权益比率，是指所有者权益同资产总额的比率，说明企业资产中有多少是所有者投入资本而形成的。其计算公式如下：

上式中所有者权益和资产总额，可以按期末数计算，也可以按本期平均数计算。显然该比率越高，说明所有者权益占资产总额的比重越大，企业偿债能力越强。

权益总资产率和所有者权益比率是对负债比率的补充说明，可以结合起来运用。所有者权益比率与负债比率之和按同口径计算应等于1。所有者权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也就越小。所有者权益比率是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的一个比率。

六、长期负债比率分析

长期负债比率指企业的长期负债与债务总额之间的比例关系，用以反映企业负债中长期负债的份额，计算公式为

该比率高低可以反映企业借入资金成本的高低，也可反映企业筹措长期负债资金的能力。相对而言，长期负债具有期限长、成本高、风险低、稳定性强的特点。在资金需求量一定的情况下，提高长期负债比率，意味着企业对短期借入资金依赖性的降低，从而减少企业当期偿债压力。

［例3－19］　丙公司连续三年的长期负债比率如表3－12所示。

表3－12　丙公司长期负债比率分析表

由表3－12可知：该企业长期负债所占比重很小，表明公司对流动负债依赖性较强，增加了短期偿债压力，但减少了一定的资金成本，对其合理性应结合其他财务指标进一步考察评价。

七、长期债务与营运资本的比率

长期债务与营运资本的比率是测算流动资产在偿还流动负债后偿还长期债务能力的比率，其计算公式如下：

长期负债会随时间推移不断转化为流动负债，因此，流动资产除了满足偿还流动负债的要求，还需有能力偿还长期负债，一般而言，长期负债不应超过营运资本。该指标越低，不仅表明企业短期偿债能力越强，而且预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也越强。但该指标在一定程度上受企业筹资策略的影响。因为在资产负债率一定的情况下，流动负债与长期负债的结构安排因筹资策略的改变而不同，保守的做法是追求财务稳定性，更多地筹措长期负债。而激进的做法是追求资金成本的节约，更多地用流动负债来筹资。

［例3－20］　丙公司连续三年长期债务与营运资本比率如表3－13所示。

表3－13　丙企业长期债务与营运资金比率计算表

由表3－13可以看出，丙企业2002年营运资本偿还长期债务的保障程度较强。但2003年，企业的流动资产小于流动负债，营运资本为负，流动资产还满足不了偿还流动负债的要求，企业偿债能力下降。2004年，企业长期负债又出现了负值，营运资本有大幅度上升，企业偿债能力又上升。该指标结合长期负债比率，我们可看出该企业采取的是一种激进的做法，更多地利用流动负债筹资。

八、债务保障比率分析

债务保障比率以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。其计算公式为

这一比率反映企业用当期经营活动提供的现金偿还全部债务的能力。虽然企业可以用从投资或筹资活动中产生的现金来偿还债务，但从经营活动中所获得的现金应该是企业长期现金的主要来源。一般来说，这一比率越高，企业偿还债务的能力就越强。它同样也是债权人所关心的一种现金流量分析指标，与经营现金比率的差别在于后者可能为短期债权人所重视，而前者为长期债券人所关注。

丙公司2004年末，经营活动的现金净流量为117 875 228元，负债总额为519 336 483元。

则债务保障比率＝117 875 228/519 336 483＝0.227或22.7%

考察长期偿债能力的指标同样也有很多，最主要的还是资产负债率、权益总资产率、已获利息倍数、产权比率等指标。其余几种是对它们的补充与说明。

九、分析企业长期偿债能力的其他比率

除上述分析指标外，还可以测算以下指标：

十、影响长期偿债能力分析的其他因素

与短期偿债能力相同，除上述通过损益表、资产负债表有关项目之间的内在联系计算出的用于分析和评价企业长期偿债能力的各种财务指标之外，还有一些影响企业长期偿债能力的因素，财务分析人员应当把这些因素同样考虑进去。

1.融资租赁与经营租赁

企业需要某种设备或资产又缺乏足够的购买资金时，可以通过两种方式解决：购买和租赁。财产租赁有两种形式：融资租赁和经营租赁。

融资租赁是由租赁公司垫付租金，按承租人的要求购买设备租给承租人使用，承租人按合同规定支付租金（包括设备买价、利息和手续费等）。由于融资租赁实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬，故在融资租赁形式上，租入的固定资产作为企业的固定资产入账，相应的租赁费用作为长期负债处理。这种资本化的租赁在分析长期偿债能力时，已经包括在债务比率指标计算中。

经营租赁不在资产负债表中反映，但作为租赁费用会在损益表中反映。当企业的经营租赁量比较大、期限较长且具有经常性时，这种长期性的租赁具有长期筹资的性质。该长期筹资不包括在长期负债中，但必须按期支付租金，会对企业偿债能力产生影响。因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。

（1）担保责任。企业提供担保项目的时间有长有短，有的影响企业短期偿债能力，有的影响企业长期偿债能力，这些担保项目可能会大量增加企业负债责任，却没有在资产负债表中反映出来。在分析企业长期偿债能力时，应阅读合并报表附注中有关企业关联方及关联交易的情况，判断企业为子公司、合营企业等关联方提供担保的安全程度，从而判断担保责任给企业带来的潜在长期负债问题。比如一家有大量应收账款的公司，需要外部筹资支持其所占用的应收账款。它可以设立一个不动产子公司，该子公司以不动产作抵押举债，债务就反映在该不动产公司账户上。这样，母公司的债务结构表面会有大量改善，而实际上子公司的债务仍由母公司担保，只不过这种担保不反映在母公司财务报表上。

（2）或有项目。在讨论短期偿债能力时曾谈到，或有项目是在未来某个或几个事件发生或不发生的情况下，可能带来收益或损失，但现在还无法肯定是否发生的项目。或有项目的特点是现存条件的最终结果不确定，对它的处理方法取决于未来的发展，或有项目一旦发生便会影响企业的财务状况。所以，在评价企业长期偿债能力时，也要考虑它们的潜在影响。

2.金融工具

金融工具的公允价值有时揭示在财务报表或报表附注中，这种揭示有助于报表使用者分析与之相关的公司的重大机会或潜在风险。如果企业的金融工具计价所采用的价格高于其应计的公平价值，则会造成资产虚增，增大企业潜在损失发生的可能性。除了价值以外，金融工具的风险因素也是影响企业未来损益的重要因素。报表使用者在分析企业偿债能力时，应注意结合信贷风险集中的信用项目和金融工具项目，综合对企业偿债能力做出判断。

总之，长、短期偿债能力分析都是用来衡量企业的偿债能力的，两者之间是有一定联系的。任何长期债务在到期当年都已经转化为短期债务，影响企业的短期偿债能力，有时候即使企业有很强的长期偿债能力，但如果其流动资产不足或变现力差，也有可能无法偿付到期债务而陷入财务危机。从企业长远发展来看，长期偿债能力是短期偿债能力的基础。同时，企业的长期偿债能力和盈利能力也是密切相关的，良好的长期偿债能力能够说明企业的实力强和经济效益好，也是偿还短期债务的根本保障。所以，要把握企业的偿债能力，必须把两者结合起来。我国上市公司2004年末有1 352户，资产总额为42 366亿元，负债总额为22 255亿元，经营现金净流量为3 605亿元，流动资产为17 207亿元，偿债能力状况如表3－14所示。

表3－14　我国上市公司2004年偿债能力状况分析表

资料来源：中联财务顾问有限公司等编：《中国上市公司业绩评价报告（2005）》，经济科学出版社，2005年，第4页。

由表3－14可以看出，表中2004年四个偿债能力指标中只有速动比率较2003年有所下降外，其余三项指标均有所提高，说明我国上市公司2004年偿债能力有所提高。