长期投资决策实例

第五节　长期投资决策实例

一、扩充型方案的决策

扩充型方案（Expansion Projects）是指能够扩充企业当前的生产规模的投资项目，如引入新产品、扩展新市场、提高产品产量等投资项目。

例8-14：明达公司是一家生产污水处理设备的公司，现准备计划在今年添置一台新型设备，以增加产量，扩大市场份额。预计购置新设备成本60万元，运输、安装、调试等费用共计6万元。新设备寿命期为5年，预计残值率为5%，按直线法计提折旧。使用该设备可使公司每年增加销售收入50万元，每年增加营业付现成本30万元。所得税税率为30%。公司的资本成本为10%。

分析过程如下。

初始投资额：

设备投资：60＋6＝66（万元）

营业现金流量：

每年新增税后利润：（50－30－12．54）×（1－30%）＝5．22（万元）

营业现金流量＝净利润＋折旧＝5．22＋12．54＝17．76（万元）

终结现金流量：

设备残值＝66×5%＝3．3（万元）

计算净现值NPV为

NPV＝17．76×（P/A，10%，5）＋3．3×（P/S，10%，5）－66

　 ＝17．76×3．7908＋3．3×0．6209－66

　 ＝3．73（万元）

该方案的净现值为正，故项目可行。

二、重置项目决策

重置项目（Replacement Projects）决策是指对原有的生产设备或生产工艺是否进行更新的选择决策。随着技术水平的不断提高，企业原有的旧生产设备可能显得已经落后，原料消耗大，维修费用多，而新设备则耗能少，效率高。这时，尽管旧设备仍可继续使用，但企业仍会考虑是否有必要采用更新的设备和工艺进行代替。因为设备的更新往往投资较大，对企业的长期发展具有重要影响，因此，重置项目决策也是长期投资决策中的重要内容。

更新决策与通常的项目决策有所不同，设备的更新可能不会引起销售额的变化，或者很难从企业的总销售额中分离出某项固定资产的贡献。因此，设备更新决策主要通过更新前后成本现值的比较，作为决策的基础，如果能判断出销售额的变化，也作为成本的减项处理。

例8-15：某企业考虑用一台新设备替代目前正在使用的旧设备。旧设备原值为106000元。已使用5年，估计还可以使用5年，期末残值为6000元，每年的付现成本为6000元，如果现在出售，市价为46000元。新设备的买价、运费和安装费共需80000元，估计可使用5年，5年后的残值为10000元，按直线法计提折旧，使用新设备后，每年可增加销售收入1000元，并使付现成本降低至1200元。企业所得税税率为40%，资本成本为12%。试就该企业是继续使用旧设备，还是进行更新重置做出决策。

继续使用旧设备的成本：

每年的税后付现成本：6000×（1－40%）＝3600（元）

5年后的残值：6000元

年折旧抵税额：10000×40%＝4000（元）

成本的现值：

3600×（P/A，12%，5）＋6000×（P/S，12%，5）－4000×（P/A，12%，5）

　　　　＝3600×3．6048＋6000×0．5674－4000×3．6048

　　　　＝1962（元）

更换新设备的成本：

旧设备的变现损失：（106000－10000×5）－46000＝10000（元）

变现损失抵税额：10000×40%＝4000（元）

旧设备变现的现金流入：46000＋4000＝50000（元）

新设备的净投资额：80000－50000＝30000（元）

每年的税后付现成本：1200×（1－40%）＝720（元）

每年增加的税后销售收入：1000×（1－40%）＝600（元）

年折旧抵税额：14000×40%＝5600（元）

5年后的残值收入＝10000（元）

成本的现值＝30000＋720×（P/A，12%，5）－600×（P/A，12%，5）

　　　　 　－5600×（P/A，12%，5）－10000×（P/S，12%，5）

　　　　　＝30000＋（720－600－5600）×3．6048－10000×0．5674

　　　　　＝4572（元）

设备更新的成本现值为4572元，高于继续使用旧设备的成本现值，因此，应选择继续使用旧设备。

另外，新旧设备在未来的使用年限也可能不同，这时，仅仅比较成本的现值也不能得出合理的结论。因为如果旧设备还可使用5年，而新设备则可以使用10年，那么用旧设备5年的成本现值和新设备10年的成本现值相比较，显然对年限多的方案不利，且两者产出也不相同，因此不能直接比较。这时可使用年均成本法，年均成本是一个项目所引起的年平均现金流出量。如果不考虑资金时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值；如果考虑资金的时间价值，它是未来使用年限内现金流出的总现值与对应的年金现值系数的比值。一般说来，时间价值是长期投资决策所必须考虑的因素，所以，后者更加合理。

仍以上例来说，如果其他条件不变，只是新设备的使用年限改为7年，那么，就不能简单地比较两个方案的现值，而必须计算各自的年均成本额。

继续使用旧设备：

年均成本＝成本现值/年金现值系数＝1962/（P/A，12%，5）＝1962/3．6048＝545（元）

更换新设备：

年均成本＝成本现值/年金现值系数＝4572/（P/A，12%，7）

　　　　 　　　　 　　　　 　　＝4572/4．5638＝1002（元）

更换新设备的年均成本高于继续使用旧设备的年均成本，因此，应选择继续使用旧设备。

在运用年均成本法时，应注意年均成本法的前提假设，它假定将来设备再更换时，仍然可以按原来的平均年成本找到可替代的设备。如上例中，旧设备在使用5年期满后，仍可以按每年545元的成本找到可代替的设备。如果企业预计5年期满后，可替换设备的平均年成本会升高，则应把5年后的更新设备的成本也考虑在内。但对未来数据的估计往往有很大的主观性，因此这种估计实际意义并不大。

以上的分析中，对旧设备的变现价值作为购买新设备的投资额减项处理，这是按照项目的实际现金流量进行的分析。另外一种观点认为，旧设备的变现价值应作为继续使用旧设备的投资额处理，称为“局外观”，即从局外人的角度，如果设备继续使用，那么它的变现价值就成为它的机会成本，相当于按变现价值重新购入进行生产，因此应作为继续使用旧设备的投资额处理。