融资决策与投资决策的关系

6.2.1　融资决策

融资是以企业为主体融通资金，使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。当资金短缺时，以最小的代价筹措到期限适当、额度适当的资金；当资金盈余时，以最低的风险适当的期限投放出去，以取得最大收益，从而实现资金的供求平衡。从狭义上讲，融资就是一个企业资金筹集的行为与过程。也就是企业根据自身的生产经营情况及资金拥有的状况，还有企业未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向企业的投资者和债权人筹集资金，组织资金的供应，以保证企业正常生产需要而采取的经营管理行为。

融资决策（Financing Decision-making）是指为企业筹集所需要的资金而定出的最佳的融资方案。融资决策是每个企业都会面临的问题，也是企业生存和发展的关键问题之一。融资决策需要考虑众多因素。

1. 融资应注意的问题

（1）融资成本。融资成本往往是比较高的，比如通过发行债券融资，发行企业要承担较高的债券利息，发行佣金也较高，实际上是一种高息风险债券，其融资成本相当高。

（2）融通的资金结构要与企业的资金结构相匹配。资金的结构是指企业资产变现的难易程度以及相对应的资产比例。如果企业容易变现的资产比例大，其清偿短期债务的能力强，就可以较高地通过流动负债的形式进行融资。相反，容易变现的资产比例小，适宜于对长期负债的清偿，可以较多地以长期负债形式进行融资。

（3）融资币种的选择和汇率风险。如果从国际金融市场上筹措资金，要根据外汇风险情况进行融资决策，币种尽量选择预期贬值的货币，以避免汇兑损失；如果不能进行币种选择，可以采取保值的措施。

（4）融资机会的选择。有利于企业融资的一系列因素可以构成有力的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程，就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程，需要考虑以下方面：

第一，由于企业融资机会是在某一特定时间所出现的一种客观环境，虽然企业本身也会对融资活动产生重要影响，但与企业外部环境相比较，企业本身对整个融资环境的影响是有限的。在大多数情况下，企业实际上只能适应外部融资环境而无法左右外部环境，这就要求企业必须充分发挥主动性，积极地寻求并及时把握住各种有利时机，确保融资获得成功。

第二，由于外部融资环境复杂多变，企业融资决策要有超前预见性，为此，企业要能够及时掌握国内和国外利率、汇率等金融市场的各种信息，了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策以及国内外政治环境等各种外部环境因素，合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件，以及可能的各种变化趋势，以便寻求最佳融资时机，果断决策。

第三，企业在分析融资机会时，必须要考虑具体的融资方式所具有的特点，并结合本企业自身的实际情况，适时制定出合理的融资决策。比如，企业可能在某一特定的环境下，不适合发行股票融资，却可能适合银行贷款融资；企业可能在某一地区不适合发行债券融资，但在另一地区可能会比较适合。

2. 融资决策的原则

（1）融资总收益最大原则。企业融资的目的是将所融资金投入企业运营，最终获取经济效益，实现股东价值最大化。在每次融资之前，企业往往会预测本次融资能够给企业带来的最终收益，收益越大往往意味着企业利润越多，因此融资总收益最大就成为企业融资的一大原则。

（2）融资规模量力而行原则。确定企业的融资规模，在中小企业融资过程中也非常重要。筹资过多，可能造成资金闲置浪费，增加融资成本，或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，偿还难度增大，增加经营风险。而如果企业筹资不足，又会影响企业投融资计划及其他业务的正常开展。因此，企业在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要，企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。

（3）控制融资成本最低原则。企业融资成本是决定企业融资效率的决定性因素，对于中小企业选择哪种融资方式有着重要意义。由于融资成本的计算要涉及很多种因素，具体运用时有一定的难度。一般情况下，按照融资来源划分的各种主要融资方式融资成本的大小按顺序排列依次为：财政融资、商业融资、内部融资、银行融资、债券融资、股票融资，依次递增。

（4）遵循资本结构合理原则。资本结构是指企业各种资本来源的构成及比例关系，其中债权资本和权益资本的构成比例在企业资本结构的决策中居于核心地位。企业融资时，资本结构决策应体现理财的终极目标，即追求企业价值最大化。在企业持续经营假定的情况下，企业价值可根据未来若干期限预期收益的现值来确定。虽然企业预期收益受多种因素制约，折现率也会因企业所承受的各种风险水平不同而变化，但从筹资环节看，如果资本结构安排合理，不仅能直接提高筹资效益，而且对折现率的高低也起一定的调节作用，因为折现率是在充分考虑企业加权资本成本和筹资风险水平的基础上确定的。

6.2.2　投资决策

投资决策是生产环节的重要过程，是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中的重大问题所进行的分析、判断和方案选择。

1. 投资决策的特点

（1）投资决策具有择优性。投资决策与优选概念是并存的，投资决策中必须提供实现投资目标的几个可行方案，因为投资决策过程就是对各个投资方案进行评判选择的过程。合理的选择就是优选。优选方案不一定是最优方案，但它应是诸多可行投资方案中最满意的投资方案。

（2）投资决策具有针对性。投资决策要有明确的目标，如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。

（3）投资决策具有风险性。风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法避免的，但人们可设法去认识风险的规律性，依据以往的历史资料并通过概率统计的方法，对风险做出估计，从而控制并降低风险。

（4）投资决策具有现实性。投资决策是投资行动的基础，投资决策是现代化投资经营管理的核心。投资经营管理过程就是“决策—执行—再决策—再执行”反复循环的过程。因此可以说企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的，没有正确的投资决策，也就没有合理的投资行动。

2. 影响投资决策的因素

（1）总体经济条件。总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求以及预期通货膨胀水平，此经济变量反映在无风险收益率上。无风险收益率代表了无风险投资的收益率。由于整个经济中的资金需求与供给会发生相对变动，投资者也会相应改变其要求的收益率。

（2）市场条件。当投资者购买的某种证券风险很大时，该证券的发行者必须赋予证券具有获得额外收益的机会，只有这样才能使投资者对这种证券产生兴趣。随着风险上升，投资者要求的收益率也会随之上升，企业的资本成本也会随之上升。如果某种证券的市场流动性好，而且价格比较稳定，则要求的收益率也会比较低，相应会降低企业的资本成本。

（3）企业经营和融资决策。投资收益风险也是企业内部决策的结果。来自于这些决策的风险通常可以分为两类：经营风险和财务风险。经营风险反映企业资产收益率的变动，受企业投资和经营决策影响。财务风险则反映普通股收益率的变动，是企业采用债务或优先股融资的结果。随着企业经营风险和财务风险的增大或减小，投资者要求的收益率及企业资本成本也会同向变动。

（4）融资规模。融资规模是确定企业资本成本的重要因素。当企业融资需求增加时，资本加权成本也会上升。例如：企业发行的证券越多，则额外的筹资成本也将随之增加，包括支付给中介机构的承销费、法律及审计费等，企业实得资金则相应减少。同时，当企业向市场索取相对于企业自身规模过大数额的资本时，投资者也会要求更高的收益率。而且，由于发行规模增大，证券的发行价格会相应降低，由此也会增加企业的资本成本。

5）投资风险。企业风险主要来自于两个方面：经营风险和财务风险。经营风险也称之为投资风险。投资风险是一种产品（或服务），包括实物产品和金融产品的市场风险和金融风险。市场风险表现为市场变动的风险，这种变动会使投资项目所形成的成果在市场中不能实现其价值。经营风险是指企业投资所形成的成果卖不出去的风险。市场风险和经营风险在结果上是一致的。因此，投资风险是投资所形成的资产价值不能在市场上实现的可能性。风险发生了，也就意味着投资失败了。遇到投资失败的企业就会逐渐被市场所淘汰。

（6）投资项目。一个最优的投资项目是使企业价值最大化的投资项目。投资与融资是很难分开的，企业不同风险的投资项目依赖于不同的融资方式，以便控制企业的整体风险，降低破产成本。一般来说，投资风险大收益高的投资项目多选择内部融资或股权融资，资金比较容易筹措，且能降低企业整体风险，提高企业价值。风险小收益稳定的投资项目（企业）则往往采纳负债筹资方式来提高企业价值。也就是说风险不同的投资项目将使企业有不同的资本结构。

资本投资一般要占用企业大量资金。资本投资通常将对企业未来的现金流量产生重大影响，尤其是那些要在企业承受好几年现金流出之后才可能产生现金流入的投资。很多投资的回收在投资发生时是不能确知的，因此，投资决策存在着风险和不确定性。一旦做出某个投资决策，一般不可能收回该决策，或者这么做代价很大。投资决策对企业实现自身目标的能力产生直接影响。

综上所述，投资决策决定着企业的未来，正确的投资决策能够使企业降低风险、取得收益，错误的投资决策能置企业于死地，所以，我们理应经过深思熟虑并在正确原理的指导下做出正确的投资决策。一个企业是否具有高成长性主要取决于该企业的文化创新性、战略创新性、技术创新性、营销创新性、管理创新性、体制创新性等。这就是说，要判断一个企业是否具有高成长性，第一要对这个企业进行全面分析，第二要看其能否在各个方面有所创新。如果企业整体表现很好并且呈现不断创新趋势，所处的行业和地区发展势头又比较大，那么未来几年的高成长前景就是确定无疑的了。