行权价格数量

合约行权价格数量是指相同标的、相同到期日的期权对应的不同行权价的合约个数。股票期权合约序列一般以标的证券的价格为中心（平值），根据行权价格间距，向上和向下（即实值或虚值）各发行一个或数个行权价格的期权合约。

因各交易所合约标的市场特征及合约的其他要素不同，各个期权交易所的合约数量也有差异。香港交易所将标的证券分为两类，一类有5个行权价，一类则有9个行权价。台湾、东京交易所的个股期权有5个行权价，欧洲期货交易所（Eurex）的行权价数为至少7个。

表3.18　主要市场期权合约行权价格数量

香港新系列期权由HKATS电子交易系统自动加入或由交易所酌情决定以人工加入。对于A组行权价分隔的期权合约，当一个合约月份到期时，会就循环的新到期月份加入5个新行权价的认购及认沽合约，即2个虚值行权价、1个平值行权价及2个实值行权价。当每日相关价格变动时，新行权价会根据相关证券收盘价加入，致使认沽及认购均有最少2个虚值行权价、1个平值行权价及2个实值行权价。一般情况下，到期前最后5个交易日内不会加入新行权价。对于B组行权价分隔的期权合约，当一个合约月份到期时，会就循环的新到期月份加入9个新行权价的认购及认沽合约，即4个虚值行权价、1个平值行权价及4个实值行权价。当每日相关价格变动时，新行权价会根据相关证券收盘价加入，致使认沽及认购均有最少4个虚值行权价、1个平值行权价及4个实值行权价。一般情况下，到期前最后5个交易日内不会加入新行权价。

台湾新月份期权合约上市，以当日标的证券开盘参考价为基准，取最接近的间距倍数为行权价格推出一个合约。另以前行权价格为基准，依行权价格间距上下各推出2个不同行权价格的合约。若标的证券开盘参考价为行权间距中位数时，向上取最接近的间距倍数为行权价格。合约存续期间，若标的证券开盘参考价达到上市合约的次高或次低行权价格时，于该日即依行权价格间距依序推出新行权价格合约，至行权价格高于或低于该日标的证券开盘参考价的合约达到2个为止。但存续期间未超过5个交易日，不加挂新序列。

东京交易所新月份期权合约开始有5个行权价期权，即2个虚值行权价、1个平值行权价及2个实值行权价。在第一个交易日行权价格以最新价格为基准，按行权间距新挂2个实值，1个平值和2个虚值合约。新挂行权价会随着标的证券的波动增加。

CBOE新月份合约序列起初为实值，平值及虚值各1个，当标的证券价格大于现存合约的最高执行价或小于最低执行价时，新的合约将被加挂。

Eurex每个合约至少有7个行权价，3个虚值，1个平值，3个实值的行权价格。存续期间未超过5个交易日，不加挂新序列，除非市场情况需要。行权价格间距如表3.13设置，对于到期日不同，行权价间距的设置也不同，到期时间越长，间距越大，分为三档：小于3个月，4—12个月，12月以上。

在印度股票期权中，不同标的证券，新月份合约行权价合约数量不尽相同，有5-1-5，6-1-6，7-1-7，10-1-10等。新合约行权价格按标的证券前日收盘价为基准，依行权价格间距上下各推实值和虚值行权价合约。行权价格间距基于标的证券的波动率，交易所会每个季度看是否需要调整。如果有需要，交易所会根据价格走势方向加挂新的合约，按行权价格间距加挂行权价格。

在设计合约行权价数量时，应在预先设定的行权价格间距的基础上，主要考虑基本可以覆盖合约标的在到期时间内的波动性，满足投资者对交易虚值合约的需求。因此，在确定每个标的物的合约应有几个行权价时，应将市场波动性、合约到期时间、行权价格间距等因素综合考虑。

上交所在股票期权上市的初期，考虑到投资者对期权产品不熟悉，设置了5个行权价。具体包括1个平值（与标的证券现价相同或最接近）、2个虚值（对于认购期权，行权价小于标的证券现价；对于认沽期权，行权价高于标的证券现价）与2个实值（对于认购期权，行权价高于标的证券现价；对于认沽期权，行权价低于标的证券现价）。以合约标的50ETF当时价格测算，日内发生异常波动时，5个行权价格可在合约标的5%左右涨跌幅的情况下保持期权同时存续有实值和虚值合约。由于上交所股票期权产品标的为大盘蓝筹股及ETF，波动相对较小，同时到期时间也相对较短，这样设置可以满足投资者的需求。未来随着市场的进一步发展，初始行权价数量也会逐渐变多。