股票价格指数

3.4.2　股票价格指数

1.股票价格指数的含义与作用

生活中我们用通货膨胀率来表示物价水平的高低，而在股市中我们要了解整个股票市场的价格水平则需要借助于股票价格指数。股票价格指数就是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标，简称为股票指数。它是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。

由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于整个股票市场的价格变化，无论是信息上还是时间精力上都比较困难。为了适应这种情况和需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。投资者据此就可以检验自己投资的效果，并用以预测股票市场的动向。同时，新闻界、公司老板乃至政界领导人等也以股票价格指数为参考指标，来观察社会、预测社会政治经济的发展形势。

2.股票价格指数编制步骤与方法

1）股票价格指数的编制步骤

由于上市股票种类繁多，计算全部上市股票价格指数的工作是艰巨而复杂的，因此人们常常从上市股票中选择若干种富有代表性的样本股票，并计算这些样本股票价格指数，用以表示整个市场的股票价格总趋势及涨跌幅度。股票价格指数编制一般分为以下四个步骤。

（1）选取样本股　样本股的数量没有硬性规定，既可是全部上市的股票，也可以选择其中有代表性的部分。样本股一旦确定后还可根据需要进行调整。总之，选择出的样本股要有一定的代表性，能够反映市场股票价格的变动趋势。

（2）选定基期，并计算基期的平均股价　基期一般选择股价相对比较平稳或某一具有代表性的日期，并按照选定的计算方法计算基期样本股的平均股价。

（3）计算当前平均股价　收集样本股的当前股价，并按照选定的计算方法计算当前样本股的平均股价。如果样本股发生拆股以及除权等情况则需要对计算结果进行修正，从而使计算结果保持一定的连续性和前后可比性。

（4）指数化　指数化是指将样本股的平均股价转换成以点为计量单位的股票价格指数。通常设定基期为100点或1000点，将计算出的当前平均股价除以基期的平均股价后，再乘上基期对应的点数，就可以计算出当前的股票价格指数。

2）股票价格指数的编制方法

目前股价指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法。

（1）算术平均法　该方法是先选定具有代表性的样本股票，以某年某月某日为基期，并确定基期指数，然后计算某一日样本股票的价格平均数，将该平均数与基期对应的平均数相比，最后乘以基期指数即得出该日的股票价格平均指数。

（2）几何平均法　国际金融市场上有一部分较有影响的股票指数是采用几何平均法编制的，其中以伦敦金融时报指数和美国价值线指数为代表。在几何平均法中，报告期和基期的股票平均价采用样本股票价格的几何平均数。

（3）加权平均法　不同股票的地位不同，对股票市场的影响也有大小。加权平均法首先按样本股票在市场上的不同地位赋予其不同的权数，即地位重要的权数大，地位次要的权数小；然后将各样本股票的价格与其权数相乘后求和，再与总权数相除，得到按加权平均法计算的报告期和基期的平均股价；最后据此计算股票价格指数。加权平均法权数的选择，可以是股票的成交金额，也可以是它的上市股数。若选择计算期的同度量因素作为权数，则被称为派许加权法。

与前两类方法相比，加权平均股价指数能更真实地反映市场整体走势，因此，加权平均法更适合用于开发股指期货合约的标的指数。

3.国内外著名的股价指数

1）道·琼斯股价指数

道·琼斯股票价格指数是世界上第一个股价指数，是由美国道·琼斯公司编制的。道·琼斯指数之名取自于该公司的两个创始人——查尔斯·亨利·道和爱德华·琼斯之姓。该指数产生于1884年，起初其股票价格平均数以12种股票作为样本，后来经过逐步增加，到1938年增加到65种股票。

现在的道·琼斯股价平均指数是以1928年10月1日为基期，基期定为100，样本股为当时的30种工业股票，以后各期的股票平均价格同基期的股票平均价格相比而得出的百分数，就是各期的股价指数。目前道·琼斯股票平均价格指数可以分为以下四种。

（1）道琼·斯工业股价指数　这是以美国30家最著名的工业公司如埃克森石油公司、IBM、美国钢铁公司和通用汽车公司等作为样本股的股价指数。这是一个代表性强、应用范围广泛的指数，基本上可以反映股票市场价格的总水平及基本趋势。平时所说的道·琼斯指数一般是指道·琼斯工业股价指数。

（2）道·琼斯运输业股票价格平均指数　该指数最早是根据20家铁路股票编制的，所以又称为铁路股票价格平均指数。1970年1月样本股拓展为美国20家最大的运输公司（包括铁路公司、轮船公司、航空公司等）的股票。

（3）道·琼斯公用事业股票价格平均指数　它是由美国15家最大的公用事业公司的股票价格计算出来的股价指数。这些公用事业公司包括美国电力公司、联邦爱迪生公司以及哥伦比亚天然气系统等。

（4）道·琼斯综合价格平均指数　这是由前三种合计的65家公司的股票价格综合计算出来的，是工业、运输业以及公用事业股票的综合指数，更能反映出整个股票市场的变化趋势。

2）标准普尔股价指数

标准普尔公司是美国最大的证券研究机构，作为专业的金融研究机构，它从1923年开始编制和发布标准普尔指数。该指数以1941—1943年作为基期，基期点位为10，采用加权平均法进行计算。股票样本期初为223种，到1957年扩展到500种。原来的标准普尔指数根据425种工业股票、15种铁路业股票、60种公用事业股票共计500种股票进行编制。1976年7月1日起调整为包括400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票、40种金融业股票编制，这500种股票的市值约占纽约交易所上市股票市值的80%～90%，因而更能全面反映股票价格变动的情况，具有一定的代表性。

3）纽约证券交易所股价指数

纽约证券交易所从1960年开始编制和发布自己的股票价格指数。该指数是以1965年12月31日为基期，以50点为基数，采用加权平均法计算。在编制中将在纽约证交所上市的1570种股票，按价格高低分开排列，分别计算工业股票、金融业股票、公用事业股票、运输业股票的价格指数，最大和最广泛的是工业股票价格指数，由1093种股票组成；金融业股票价格指数包括投资公司、储蓄贷款协会、分期付款融资公司、商业银行、保险公司和不动产公司的223种股票；运输业股票价格指数包括铁路、航空、轮船、汽车等公司的65种股票；公用事业股票价格指数则有电话电报公司、煤气公司、电力公司和邮电公司的189种股票。虽然纽约证券交易所编制股票价格指数的时间不长，但该指数可以全面及时地反映纽约证交所股票变动的综合状况。

4）金融时报股价指数

该指数由英国《金融时报》编制和发布，是英国最具权威的股价指数。根据样本股票的种数，《金融时报》股票价格指数分为30种股票指数、100种股票指数和500种股票指数等三种指数。30种股票指数又称为金融时报工业普通股票指数，其成份股由30种代表性的工业公司的股票构成，以1935年7月1日为基期，基期指数为100，采用几何平均法计算。100种股票指数也称为“FT－100”指数。该指数基期为1984年1月3日，样本股为100家具有代表性的大公司股票，该指数的基数定为1000。500种股票指数又称为综合精算股票指数。该指数的基期为1962年4月1日，基数为100。这一指数是从伦敦股市上精选出来500余种股票的平均价格统计出来的。其特点是统计面宽、范围广，能综合反映股市的状况。

5）日经平均股价指数

这一指数是由日本经济新闻社编制发布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股价指数。该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修正平均股价”。1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。日经指数按其计算对象的样本数目不同，分为两种：①日经225种平均股价指数。它是从1950年9月开始编制的，样本股为在东京证券交易所第一市场上市的225种股票，样本股原则上固定不变。该指数是分析日本股市长期变动趋势的重要指标。②日经500种平均股价指数。此指数是从1982年1月4日起开始编制的。由于其样本拓展为500种股票，代表性相对更为广泛，但它的样本是不固定的，每年要根据上市公司前三个季度的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行更换。

6）香港恒生指数

恒生指数由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，该指数于1969年11月24日首次公开发布，基期为1964年7月31日，基期指数定为100点。它以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数用加权平均法计算股价指数，是反映香港股市价格趋势最有影响的一种股价指数。恒生指数的成份股具有广泛的市场代表性，这33家成份股样本分为四大类，即4种金融业股票、6种公用事业股票、9种房地产业股票和14种其他工商业（包括航空和酒店）股票，这些股票占香港股票市值的70%左右，涉及香港的各个行业，具有较强的代表性。为了进一步反映市场上各类股票的价格走势，恒生指数于1985年开始公布四个分类指数，把33种成份股分别纳入工商业、金融、地产和公共事业四个分类指数中。

7）我国主要的股价指数

（1）上证综合指数　上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布上海证券交易所股价指数，它以1990年12月19日为基期，基期指数定为100点，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。随着上市股票品种逐渐增加，上海证券交易所在综合指数的基础上，从1992年2月21日第一只B股上市后，增设了A股指数和B股指数，分别反映全部A股和B股的走势。上证A股指数以1990年12月19日为基期，基期指数定为100点，上证B股指数以1992年2月21日为基期，基期指数为100点，从1993年5月3日起上海证券交易所分别公布工业、商业、地产业、公用事业和综合五大类分类股价指数。

（2）上证成份指数　上证成份指数主要包括上证180指数、上证50指数以及上证超级大盘指数。

上证180指数是上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名而成的，上证30指数是以在上海证券交易所上市的所有A股股票中选取最具有市场代表性的30种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数的加权综合股价指数。以1996年1月至3月的平均流通市值为指数的基数，基期指数定为1000点。上证180指数以2002年6月28日上证30指数收盘点位3299.06点为基点，以2002年6月28日为基期，自2002年7月1日起正式发布，其样本股是在上海证券交易所所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。

上证50指数是上海证券交易所根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。上证50指数自2004年1月2日起正式发布，上证50指数的样本空间由上证180指数样本股组成，它根据总市值、成交金额进行综合排名，取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。上证50指数以2003年12月31日为基期，基点为1000点。

上证超级大盘指数由在上海证券交易所上市的具备一定规模和流动性的20家超大型上市公司组成，于2009年4月23日正式发布，以综合反映上海证券交易所超级大型上市公司股票的整体表现。上证超级大盘指数基期为2003年12月31日，基点为1000点。上证超级大盘指数的样本空间为上证180指数样本股。

（3）深证综合指数　深证综合指数由深圳证券交易所编制，该综合指数包括深证综合指数、深证A股指数和深证B股指数。它们分别以在深圳证券交易所上市的全部股票、全部A股、全部B股为样本股，以1991年4月2日为综合指数和A股指数的基期，以1992年2月28日为B股指数的基期，基期指数定为100，采用加权平均法计算。

（4）深证成份股指数　深证成份股指数由深圳证券交易所1995年1月23日发布，包括深证成指、成份A指和成份B指。该指数按一定标准选出深交所40家有代表性的上市公司作为成份股，并以成份股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。成份指数以1994年7月20日为基期，基期指数为1000点。为了保证指数的代表性，深交所会在每年的一月和七月定期对成份股进行调整。

（5）沪深300指数　沪深300指数由中证指数有限公司编制，该公司成立于2005年8月25日，是由上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资发起设立的一家专业从事证券指数及指数衍生产品开发服务的公司。沪深300指数是以2004年12月31日为基期，基点为1000点，由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其计算是以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算而得。沪深300指数样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数的选样方法是对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。沪深300指数会对成分股在每年的一月和七月进行定期调整，其调整原则为每次调整的比例不超过10%。

本章概要

股票是股份有限公司经过严格的法定程序发行的，据以证明投资者的股东身份、所持股份数额，并享受股东权益和承担一定义务的有价证券。股票的特性表现为永久性、参与性、收益性、流动性、波动性和风险性。股票的分类按股东权利不同可分为普通股和优先股；按票面是否注明票面金额分为有面值股票和无面值股票；按票面和股东名册是否记载股东姓名分为记名股票和无记名股票；按发行时是否印制股票实物分为实物股票和电子股票；按照投资主体的不同分为国家股、法人股、外资股和社会公众股；按照是否可以流通分为流通股和非流通股。我国2005年开始推进股权分置改革，其最终目标是实现股份的全流通。

股票市场分为发行市场和流通市场。股票发行市场是指股票从发行公司手中出售到投资者手中的市场，又称一级市场。股票发行市场由股票发行者、股票承销商和股票投资者构成。股票的发行方式有公开发行与不公开发行、直接发行与间接发行、有偿增资发行与无偿增资发行以及搭配增资发行。股票发行价格的类型分为平价发行和溢价发行。股票的发行程序一般经过发行准备、申请与审批、签订承销协议以及公开发行股票等过程。股票交易市场是对已发行的证券转让交易的场所，又称二级市场。股票交易市场由证券交易所和场外交易市场两个部分构成。证券交易所一般采取公司制和会员制两种组织形式。

股票投资的收益包括投资者从买入股票开始在其持有股票期间所获得的各种收益，主要由“收入收益”和“资本损益”两部分构成。股票的投资收益率主要是计算股息收益率、持有期收益率和持有期回收率。股票投资的风险是指未来投资收益的不确定性，一般划分为系统性风险和非系统性风险。

股票的理论价格是依据现值理论计算出来的价格，即股票的内在价值。股票理论价格计算最常用的就是股利贴现模型，具体又可分为零增长模型、不变增长模型以及多元增长模型。股票的市场价格是指股票在证券交易所买卖成交时的实际价格。影响股价变动的因素包括经济因素、技术因素、社会心理因素及政治因素等。股票价格指数就是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。股票价格指数编制一般分为四个步骤：选取样本股、选定基期、计算基期的平均股价、计算当前平均股价以及指数化。股价指数编制的方法主要有算术平均法、几何平均法和加权平均法。国际著名的股价指数有道·琼斯股价指数、标准普尔股价指数、金融时报股价指数等。

关键术语

股票　普通股　优先股　面值股票　记名股票　国家股　法人股　外资股　社会公众股流通股　非流通股　股票发行市场　公开发行　直接发行　间接发行　有偿增资发行　无偿增资发行　搭配增资发行　平价发行　溢价发行　股票交易市场　证券交易所　场外交易市场　收入收益　资本损益　股息收益率　持有期收益率　持有期回收率　股票投资风险　系统性风险　非系统性风险　股票的理论价格　股利贴现模型　零增长模型　不变增长模型多元增长模型　股票的市场价格　股票价格指数　样本股　基期

复习题

1.何谓股票？股票具有哪些特性？

2.股票的分类依据有哪些？具体可以划分为哪些种类？

3.普通股股东享有哪些基本权利？

4.上市公司为什么要发行优先股？

5.与普通股股东相比，优先股股东享有哪些权利？

6.股票发行市场具有哪些特点？

7.什么是公开发行？公司公开发行新股必须符合什么条件？

8.股票的间接发行有哪些方法？各有何特点？

9.证券交易所具有哪些特征及功能？

10.场外交易市场具有哪些特征及功能？

11.股票投资收益的主要来源有哪些？

12.股票的投资收益率的计算方法有哪些？

13.股票投资的风险有哪些类型？投资者如何有效防范这些风险？

14.影响股价变动的因素有哪些？

15.股价指数编制方法有哪些？