基本技术分析理论

第五阶　基本技术分析理论

一、道氏理论

道氏理论是技术分析的鼻祖，是预测价格走势的基本理论方法之一。道氏理论之前的技术分析是一种不成体系的东西，该理论的创始人是美国人查尔斯·亨利·道琼斯。为了反映市场总体趋势。他创立了著名的道琼斯平均指数。他在《华尔街日报》上发表的有关股市的文章，经后人整理后，成为我们今天看到的道氏理论。

（一）基本原理

1.市场价格指数

它可以解释和反映市场的大部分行为，即使是地震等自然灾害，一旦发生，也会很快被市场通过价格变化而消化吸收掉。

2.市场运动的三种趋势

（1）主要趋势（基本趋势、长期趋势、大趋势）。广泛或全面性上升或下降的变动情况。变动的持续时间常为1年或1年以上，股价总的升降幅度会超过30%。

（2）次要趋势（次级趋势、修正趋势、中趋势）。主要趋势中的回抽整理出现在涨势过急或跌势过急之后，常与主要趋势相反，并对主要趋势产生一定牵制作用。中期调整后市场将回复原来的趋势。趋势持续时间从3周至数月不等，价格回撤幅度一般为基本趋势的1/3或2/3，常见的是50%。

（3）短期趋势（暂短趋势、小趋势）。次级趋势中的短线波动，通常持续1～ 2周。反映几天内的变动情况，三个或三个以上短期趋势就会演变成一个次要趋势。长期投资者关心主要趋势，尽可能在多头市场上买入，在空头市场上卖出；而中短线投机者则更注重次要趋势所带来的短线利润。

3.主要趋势的几个主要阶段

上升趋势通常可划分为建仓、上涨、滞涨三个阶段；下跌趋势通常可划分为暴跌、盘跌、盘底三个阶段。

4.收盘价是最重要的价格

道氏理论认为所有价格中，收盘价最重要，甚至认为只需用收盘价来作为研究市场的基本数据。

5.成交量在研判趋势中的作用

道氏理论使用收盘价作为买卖信号的依据，而成交量分析用来验证股价趋势。

（1）基本趋势向上时，股价上涨伴随着成交量持续放大；股价下跌伴随着成交量持续萎缩。

（2）基本趋势向下时，股价下跌伴随着成交量持续放大；股价反弹，成交量仍旧低迷不振。

6.只有发生了确凿无疑的反转信号后，才能判断一个既定的趋势已经结束

（二）三种趋势概述

1.主要趋势

（1）多头市场（上升趋势）。

①判断：每一次上涨高点超过前一个上涨高点；而每一次短期回跌低点都较前一次短期回跌的低点高。

②市场特征及其操作。

第一阶段为低挡盘整阶段。此阶段为建仓期，市场较低迷，但即将发生改变。由于以前股价的下降，加上上市公司的财务状况也很一般，所以多数投资者对股票交易失去信心，市场交易清淡，股市处在低迷阶段。在此阶段，只有极少数有远见的投资者开始购进股票，同时，一部分前期套牢盘也看到股价上涨的势头，惜售不卖，从而使成交量减少，一般只有正常成交量的20%左右。这样，股市开始复苏并缓慢地上涨。

第二阶段为上升阶段。由于企业盈利进一步增加，经济形势好转，市场前景明朗，从而促使股票价格开始持续、稳定地上升，并导致成交量的增加，善于使用技术性分析的投资者通常在这一阶段能获取最大利润。

第三阶段为大涨阶段。此阶段交易沸腾，所有的消息都对股市极其有利，都被理解为利多消息。投资者争先购买股票。股市的上涨使投机盛行，而投机反过来又推波助澜地使股价扶摇直上，甚至前期的垃圾股和冷门股也走出了翻番行情。这种走势的持续发展，酝酿着一场股灾，使股市进入空头市场。

（2）空头市场（下跌趋势）。

①判断：每一次中级下跌都将股价带至一个新低点；而每一次短期反弹的高点都较前一次短期反弹的高点低。

②市场特征及其操作。

第一阶段为高位震荡阶段。此阶段是前一个多头市场的最后一阶段，股价在较高的点位上震荡盘整，就成交量来说并未减少，甚至略有增加，但股价的涨幅呈现下降的趋势。因此整个股市的狂热势头得到遏制。

第二阶段为恐慌阶段。股市下跌的迹象已越来越明显，多空双方的力量对比已发生了方向性的逆转，空方已占明显优势，持股者竞相抛售股票，股价开始急剧下跌。但此阶段结束前会伴随着间断性的次级反弹或横向整理。到了这一阶段的后期，由于股价下跌幅度过大，持股者深套后反而不愿低价抛售，从而使股市的供求关系得到缓解，但由于股市前景黯淡，股价在反弹后仍会继续下跌。

第三阶段为持续阶段。此阶段由于参与者普遍缺乏市场信心，各种股票的价格继续盘跌，但其程度不一。一般来说，绩优股较为抗跌，但投资价值较低的亏损股、投机股则跌势加大。这个阶段，由于人气涣散，买盘稀少且深套者惜售，因而成交量低迷。这样，当股价下跌到价值点时，一些投资者又入市重新购买，从而使股价出现逆转，重新进入多头市场。

2.次要趋势

（1）在多头市场中，次要趋势是中级的下跌或“调整”行情；在空头市场中，次级趋势是中级的上升或反弹行情。

（2）判断标准：

①任何和主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续2～3周；

②次要趋势的变动幅度，一般是主要趋势的1/3或2/3。

3.短期趋势

（1）短期变动通常少于1周，很少超过3周；

（2）通常次要趋势或两个次要趋势之间的主要趋势部分，都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成；

（3）短期趋势是唯一可被人为操纵的市场环节。

（三）应用道氏理论应该注意的问题

一个不足是道氏理论对大的趋势判断有较大的作用，对于每日每时都在发生的小的波动则显得有些无能为力。道氏理论甚至于对次要趋势的判断也作用不大。

另一个不足是它的可操作性较差。一方面，道氏理论的结论落后于价格，信号太迟；另一方面，理论本身存在不足，使得一个很优秀的道氏理论分析师在进行行情判断时，也会产生困惑，得到一些不明确的东西。

道氏理论的存在已经上百年了，随着市场的变迁相当部分的内容已经过时，所以不能生搬硬套。近30年以来，出现了很多新的技术，有相当部分是道氏理论的延伸，这在一定程度上弥补了道氏理论的不足。

二、江恩理论

（一）江恩理论基本概念

江恩理论是威廉·江恩（Willian Delbert Gann）在美国资本市场上总结出的一套投资的理论。

江恩理论是以研究测市为主的，江恩以数学、几何学、宗教、天文学等理论作为基础，建立起自己独特的分析方法和测市理论。由于他的分析方法具有非常高的准确性，有时达到不可思议的程度，因此很多江恩理论的研究者非常注重江恩的测市系统。但在测市系统之外，江恩还建立了一整套操作系统，当测市系统发生失误时，操作系统将及时地对其进行补救。江恩理论之所以可以达到非常高的准确性，就是将测市系统和操作系统一同使用，相得益彰。

江恩理论的实质就是在看似无序的市场中建立了严格的交易秩序，他建立了江恩时间法则，江恩价格法则，江恩线等。它可以用来发现何时价格会发生回调和将回调到什么价位。江恩认为，只要跟随固定的规则买卖，任何人都可以在证券市场获得较高收益。江恩相信股票、期货市场里也存在着宇宙中的自然规则。价格运动不是杂乱无章的，而且是可以预测的。江恩常引用圣经中的名言：“已有的，还会有；已做的，复去做。阳光之下没有新的东西。即使我们会说，看呀，这是新的，它却早已存在于我们之前的年代。”

（二）江恩理论主要内容

（1）股价波动是推动市场循环的主要动力。股价循环的主要方式是上升与下跌。当股市由上升转为下跌时，25%、50%、75%等是重要的支撑位。当股市从低位启动时，1.25、1.5、2等是股价重要的阻力位。

（2）时间是循环周期的参考点。循环周期在20年以上的为长期循环。循环周期在1年以上20年以下的为中期循环。其中30年最重要，因为含有360个月，是一个完整圆形的度数。短期循环在1年以下，数月、数周或数小时，甚至可缩小到4分钟，因为一天有1440分钟，地球自转一度为1440除以360，得出4分钟。

（3）10年是一个重要的循环周期。通过10年前的高点（低点）可预测10年后的高点（低点）。此外，7年也是一个转折点，因为7天、7周、7个月都很重要。

（4）在周期为5年的牛市中，先升2年，跌1年，再升2年。到第59个月注意上升趋势发生逆转。在周期为5年的熊市中，先跌2年，升1年，再跌2年。市场处于长期上升（下跌）趋势时，周期一般不会超过3年。

（5）在上升的趋势中，如果以月为单位，调整周期不会超过2个月。如果以周为单位，短线调整周期一般在2～3周。在下跌的趋势中，短期的反弹周期也可以维持3～4个月。

（6）将360度圆形按月份（和中国历法巧合）分割，来计算股市循环。

0度：3月21日（春分）；1/8度：5月5日（立夏，春分后45天）；1/4度：6月21日（夏至，春分后90天）；1/3度：7月23日（大暑，春分后122天）；3/8度：8月5日（立秋前2天，春分后19.5周）；1/2度：9月22日（秋分，春分后182天）；5/8度：11月8日（立冬，春分后32.5周）；2/3度：11月22日（小雪，春分后35周）；3/4度：12月21日（冬至，春分后39周）；7/8度：2月4日（立春，春分后45.5周）。

由于股市运行周期循环往复，所以股价会发生重复的情况（注：节气的阳历具体日期每年稍有变化，如2001年、2002年的立冬日都是11月7日，2003年的立冬日是11月8日）。

（7）角度线是通过一定的角度来反映时间与价位相互关系的。江恩理论有9条角度线：

①7.5度（8×1线）；7.5°

②15度（4×1线）；15°

③18.75度（3×1线）；18.75°

④26.25度（2×1线）；26.25°

⑤45度（1×1线）；45°

⑥63.25度（1×2线）；63.25°

⑦71.25度（1×3线）；71.25°

⑧75度（1×4线）；75°

⑨82.5度（1×8线）；82.5°

角度线括号内的前面数字代表时间单位，后面数字代表股价单位。如：3×1，代表时间变动3个单位，股价变动1个单位（如图5-1）。

45角度线是最重要的趋势分割线，它也是股价和时间的平衡生命边际线。一般认为：股市经过长期下跌形成底部后，随着时间的推移，股价逐渐开始回升。当接近7.5度（8×1线）时，可以考虑建仓。而接近15度（4×1线），18.75度（3×1线），26.25度（2×1线）和45度（1×1线）的过程中，股价上升受到来自上方的阻力会逐渐增大。但此时仍应该持股观望。如果股价无法越过45度平衡边际线，则说明行情就此终止的可能性较大，投资者可以考虑减仓出局。如果越过45度平衡边际线，则说明上升趋势得以突破确认，股价继续上升可能性较大，投资者可以持仓。但是当股价角度线超过71.25度角度线后，要时刻警惕风险，最好提前减仓。

图5-1

（8）股价和时间的关系基本是圆形、三角形、四方形。而三角形和四方形被限制在圆形中运动。圆形是将股价和时间用360度圆圈表示。而特定的股价和时间用三角形、四方形镶在圆形中，表示股价和时间的支持位、阻力位。股价方面：如果以三角形测算，则支持位和阻力位的水平线为趋势的33.3%，66.6%，100%。如果以四方形计算，则支持位和阻力位的水平线为趋势的25%，50%，75%，100%。时间方面：如果以三角形测算，则股市产生的重要交易日时间为120天、240天、360天。如果以四方形计算，则股市产生的重要交易日时间为90天、180天、270天、360天。

（9）四方图主要是用来分析价格的支持位和阻力位的。首先确立2个变量：顶部或底部价格和波动率。然后以逆时针方向由右开始，将一个波动率加在底部价格，然后围绕底部价格逐一加上去，形成一个绵绵不断地向周围扩展开来的江恩四方图。四方图中的横轴股价、纵轴股价、对角线的股价都是重要的支持位和阻力位。斐波纳奇神奇数列的1、2、3、5、8、13、21、34、55前9项都落在江恩四方形的轴线和对角线上，而89、144稍有偏差。当江恩四方形对角线上的数字与神奇数字汇合时，常常会产生强大的阻力或支撑。另外，四方图左下对角线的数字：1，9，25，49，81，121，169正好是1，3，5，7，9，11，13的平方。因此，股价以某价位为起点上升的话，其上升趋势可能在某价位的平方上结束。而股价以某价位为起点下跌的话，其下跌趋势可能在某价位的开方上结束。例如：假如股价以3元开始上升，在9元处可能结束上升。假如股价以9元开始下跌，在3元处可能结束下跌。

（10）六角图是将360度分为6个角度，每个角度为60度。如果以年为周期计算，则天数分为60、120、180、240、300、360。这些天数都是关键的转折点。

（11）轮中轮图是一张圆形数位图，其中数位从1延伸到360，用来预测市场支持和阻力水平及市场的逆转时间。它把股市循环一年可分为12个月，再将月份划分为新月和满月两部分，总共24份。按中国历法原理，一年可分为24个节气。江恩据此设计了360度圆形图表，将其分割成24个单元，以0度为起点，逆时针旋转每15度增加一个单元，经过24个单元完成第一个循环，依此类推，经过48个单位完成第二个循环……最后经过360个单位完成第十五个循环，即完成一个大循环。而重要的节气日也与重要的角度对应，如春分→0度；立夏→45度；夏至→90度；立秋→135度；秋分→180度；立冬→225度；冬至→270度；立春→315度；春分→360度。因此，这重要的节气日与重要的角度对应处是股市的重要转折点。尤其是0度、90度、180度更为重要。

（12）买卖规则主要是根据股价趋势买卖，大盘指数做重要参考。股价接近前期的顶部（底部），形成双顶，三顶（双底，三底）后卖出（买入）；持续下跌3周后可以考虑入市；股价突破阻力位创出新高后买进，股价创新低后卖出，等等。

（三）江恩二十一条买卖守则

（1）将资金分为十份，每次入市买、卖，损失不应超过资金的1/10。

（2）严格执行止损纪律，减少因买卖失误造成的损失。

（3）不频繁交易。

（4）避免所持仓位由盈转亏。

（5）不逆市操作，市场趋势不明朗时，多看少动。

（6）入市时要果断，犹豫不决时不要入市。

（7）主要趋势明确向上后再进行交易，交易清淡时不宜操作。

（8）不设定目标价位出入市，避免限价出入市，而只服从市场走势。

（9）设立止盈位来保障所得利润。

（10）获利丰厚后，可将部分利润转出市场，以避免盲目操作的概率。

（11）赚取交易差价是投资股市的主要目的。

（12）交易遭损失时，切忌赌徒式加码，以谋求摊低成本。避免积小错而成大错。

（13）情绪不稳定不要进行买卖交易。

（14）不要抱着花钱买经验的心态进行投资。

（15）入市前要设定止盈位与止损位。

（16）机会是等出来的，把握入场信号的出现。

（17）把握趋势节奏，提高获利概率。

（18）理性看待股价的高低，不因为价低而买入，也不因为价高而看空。

（19）避免在趋势转弱后运用金字塔式加码法。

（20）永不对冲。

（21）如无适当理由，避免随意更改所持仓位的买卖策略。

（四）江恩的误区

江恩说：“这个自然界包括这个市场包含了一个叫做波动率的东西，这东西与生俱来。时间和价格存在着等价关系，你找到了波动率也等于找到了这种时间价格的等价。”江恩善于用圆形图、三角图、四方图分析市场波动，他声称能在极短的交易期间内取得极高的成功率，但这其中存在着许多的疑问。技术分析是跟数据打交道的，而投资者日常使用的数据主要有开盘价、收盘价、最高价、最低价，许多技术指标均依赖于一个收盘价。收盘价、开盘价是在人为划分的各种周期的基础上产生的，实质上在连续的交易中，根本不存在什么开盘价、收盘价，只存在最高价、最低价和现价。所以交易数据应当重视最高价、最低价，由于在极短的交易时期内存在被操纵的可能，因而在作数据记录时要尽量忽略极短期内的波动。

波段的高低点，类似于每天能听到的天气预报，虽然可以预测某个地方整个冬天的气温高低点，但却无法预测最高点、最低点出现在哪一天，每日的气温波动是随机的，预报只能大概预测一个季节的气温波幅。如果能将预测周期缩短为一个月，那就是创造出巨大的物质财富，如果要想把预测再缩短为一周、一天之内，至少目前还难以办到。

剖析江恩理论，最困难的莫过于解析这些图表，因为正是这些神秘的图表才使得江恩成为投资界最传奇的人物，波浪理论也因为其结构完美而称誉投资界。但江恩的图表对于普通投资者来说却有种令人头晕目眩的感觉。关于这些图表，投资界已有了许多的论述，有从星相学、医学、易经、宗教、科学等各个角度来探讨分析它们的文章，但普通投资者又该从何入手呢？

江恩理论利用了正螺旋的无限放大性，他的图表从理论上是可以推演至无穷大，同时江恩又利用了圆的特性，再看他的图表时总会有种扑朔迷离的感觉。另外，由于斐波纳契数列有加速放大的特性，使得许多数字反而被忽略了，而江恩的图表可以包含一切数字，甚至可以使用小数或分数来绘制类似的图表。江恩说：“这张图可以使用和被运用于任何东西——时间、空间、价格或者容量。”也就是说这些图表可以包罗万象，甚至可以应用到其他行业。江恩的神秘图表的确可以囊括一切时间和价格，但所列举出如此多的数字，恰恰成为了江恩理论致命的缺陷，因为太多重要的数字反而说明数字并不重要。包含了一切也就等于什么也包含不了，一个投资者不可能构建出那么大的时空网来预测股市中的变化，因此，江恩理论过度陷入了自己设下的数字怪圈，这种数字怪圈的根源是人类对不确定性的恐惧和对确定性的憧憬，因此，灵活运用江恩理论利大于弊，而对江恩理论顶礼膜拜则弊大于利。

三、波浪理论

（一）波浪理论概述

波浪理论的全称是“艾略特波浪理论”，是美国投资家艾略特在对华尔街股票市场长期调查研究中，探索出涨跌规律，于1927年创立的一套较完整的波浪理论经典。波浪理论的形成经历了一个较为复杂的过程。最初是由艾略特于1934年发现并应用于证券市场，1946年，艾略特完成了关于波浪理论的集大成之作——《自然法则——宇宙的秘密》。艾略特坚信，他的波浪理论是制约人类一切活动的普遍自然法则的一部分。大多数技术分析方法在本质上都是顺应趋势的，但瑕不掩瑜，其信号必须等到在新趋势确立之后才能产生，而艾略特波浪理论对即将出现的顶部或底部却能提前发出警告信号，但是他的这些研究成果并没有获得社会的广泛承认，直到20世纪70年代，柯林斯的专著《波浪理论》出版后，才使波浪理论正式确立，并体现了独特的研判功效。

艾略特最初的波浪理论是以周期为基础的。他把大的运动周期分成时间长短不同的各种周期，并指出，在一个大周期之中可能存在一些小周期，而小的周期又可以再细分成更小的周期。每个周期无论时间长短，都是以一种模式进行。即每个周期都是由上升（或下降）的5个过程和下降（或上升）的3个过程组成。这8个过程完结以后，才能说这个周期已经结束，将进入另一个周期。新的周期仍然遵循上述的模式。以上是艾略特波浪理论最核心的内容，也是艾略特作为波浪理论奠基人所作出的最为突出的贡献。

与波浪理论密切相关的除了经济周期以外，还有道氏理论和斐波纳奇（Fibonacci）数列。

道氏理论的主要思想是：任何一种股价的运行都包括三种形式的趋势——主要趋势、次要趋势和短期趋势。这三种趋势构成了所有形式股价运行的方向。主要趋势决定的是大的趋势，次要趋势决定的是大趋势中的小趋势，短期趋势则是小趋势中更小的趋势。

艾略特波浪理论中的大部分理论是与道氏理论相吻合的。艾略特的五浪上涨的思想与道氏理论的牛市上涨三阶段论的明显吻合，无疑，艾略特受到了道氏理论的影响，同时，艾略特认为他超越了道氏理论，实际上是发展了后者。有意思的是，两位大师在构造他们的理论时，都从大海那里得到了启示。道氏把主要趋势、次要趋势和短暂趋势，分别比作大海之中的潮汐、浪涛和波纹。艾略特则在他的著作中，时时提到海水的“流与转”，并把他的思想命名为“波浪理论”。

艾略特波浪理论中所用到的数字2、3、5、8、13、21、34……都来自斐波纳奇神奇数列。这个数列是数学上很著名的数列，它有很多特殊的性质，是艾略特波浪理论的数学基础。

（二）波浪理论的应用

在一个大的周期运行全过程中，就可以较为清晰地对大势进行研判。首先，要明确当前所处的位置，只要明确了目前的位置，按波浪理论所指明的波段就会很方便地知道下一步该干什么。

要弄清楚目前的位置，最重要的是认真准确地识别3浪结构和5浪结构。这两种结构具有不同的研判作用。一组趋势向上（或向下）的5浪结构，通常是更高层次的波浪中的一浪，中途若遇调整，就能预测出这一调整肯定不会以5浪的结构而只会以3浪的结构进行。

如果发现了一个5浪结构，而且目前处在这个5浪结构的末尾，就能预测出一个3浪的回头调整浪即将出现。如果这一个5浪结构同时又是更上一层次波浪的末尾，则就能预测出一个更深的、更大规模的3浪结构将会出现。

上升5浪、下降3浪的原理也可以用到下跌趋势中，这时结论变成下降5浪，上升3浪。不过，世界股市的指数和股价都是不断上升的，从开始时的100点，逐步上升到上千点、上万点，这样一来，把股市处于牛市看成股市的主流，把熊市看成股市的调整就成为一种习惯。正是由于这个原因，在大多数的理论中，在介绍波浪理论时，都以牛市为例。上升5浪，下降3浪成了波浪理论最核心的内容。

（三）波浪理论的要点

（1）上升形态浪一般由五个浪型组成。如图5-2所示，第一浪为启动浪；第二浪为初次调整浪；第三浪为发展浪；第四浪为再次调整浪；第五浪为冲高浪。

（2）下跌形态浪一般由三浪组成。如图5-2所示，A浪为下跌初浪；B浪为下跌反弹浪；C浪为探底浪。

（3）从浪型结构图观察：全五浪的上升形态浪和全三浪的下跌形态浪完整构成一个股市涨跌起伏的形态图。

（4）形态、比例和时间是波浪理论的三个重要组成部分，其重要性依上述次序等而下之。所谓形态，指波浪的形态或构造，这是波浪理论最重要的部分。而比例分析的意思是，通过测算各个波浪之间的相互关系，来确定回撤点和价格目标。最后一方面是时间，各波浪之间在时间上也相互关联，可以利用这种关系来验证波浪形态和比例。

图5-2

（5）关于各个波浪本身的结构问题，很重要一点就是要考察清楚它们的规模，要了解趋势具有很多的规模层次。艾略特把趋势的规模划分成9个层次，上达覆盖200年的超长周期，下至仅仅延续数小时的微小尺度。不管趋势处于何等规模，其基本的八浪周期总是不变的。这样，每一浪都可以向下一层次划分成小浪，而小浪同样可以进一步向更下一层次划分出更小的浪。反之亦然，每一浪本身也是上一层次波浪的一个组成部分。

（6）波浪理论只是根据大海的波浪起伏形象描述投资市场的涨跌起落，只是为决策操作提供一个研判工具而已。但这并不是说市场就按部就班地、机械地按波浪理论事先设定的浪型、浪顶、浪底、时间、斜率等一成不变地运作。实际运作中，市场还会有其他“非典型”变化。因此，实际运用中绝对不能犯教条错误。

（7）波浪理论的基本框架就是由上升五浪和下跌三浪构成。但是具体在每一个浪型中，可能存在子浪、二子浪、三子浪……但这种过分细化波浪的做法没有什么太大的意义，一大堆子浪、二子浪、三子浪……反而让人陷入迷局中。作为一般操作者，只要大体能判断出大波浪主要趋势的运行方向、态势、时间就可以了。

（8）波浪理论没有划分固定的起点规定。但是市场波浪起点从哪计算这是一个实际问题。因为起点不同，浪型的划分会存在较大的差异。

（9）理想的情形是波浪形态、比例分析、时间目标三个方面不谋而合。比如说，波浪分析表明第5浪已经完成；并且5浪已经走满了从1浪底点到3浪顶点的距离的1．618倍；同时，从本趋势起点（前一个低谷）至今，正好13周，从前一高峰到现在正好34周。那么，趋势的运行方向就不难把握了：市场重要的顶部即将出现。

对股票市场图表的研究结果表明，其中存在很多种斐波纳奇的时间关系。然而，问题首先就在于有较多的选择机会，可以按照由顶到顶、由顶到底、由底到底、由底到顶等多种方式，来计算斐波纳奇时间目标。但是，总是事后才能确认这些关系，在很多时候难以及时判断哪种关系适合当前的形势。

（四）应用波浪理论应注意的问题

从表面上看，波浪理论展现了股价变动的全过程，但是从波浪理论自身的构造和市场构成的复杂性会发现它的众多不足，如果使用者过分机械、教条地应用波浪理论，肯定会招致失败。

波浪理论最大的不足是应用上的困难。波浪理论论述的是8浪结构是一个完整的过程，但是，随着反市场行为的突发，导致主浪和调整浪的变形，进而产生复杂多变的形态，波浪所处的层次又会产生大浪套小浪、浪中有浪的多层次形态，这些都会使应用者在具体定位时发生错觉。浪的层次的确定和浪的起始点的确认是应用波浪理论的两大难点。

波浪理论的第二个不足是面对同一个形态，不同层次的投资者会产生不同的数浪法，而不同的数浪法产生的结果难以把握，甚至适得其反。产生这种现象的原因主要是由两方面因素引起的：第一，价格曲线的形态通常很少按5浪加3浪的8浪简单结构进行，对于不是这种规范结构的形态，不同的参与者有不同的处理，主观随意性较强，对于有些小波动是否计入浪难以把握，波浪在什么条件下可以延伸或不可以延伸问题，没有明确的标准。第二，波浪理论中的大浪小浪是可以无限延伸的，长的可达数年，短的仅有几天，上升可以无限制地上升，下降也可以无限制地下降，因为总是可以认为目前的情况不是最后的浪。

波浪理论只考虑了价格形态上的因素，而忽视了成交量方面的影响，这给能够人为影响和制造形状的机构投资者提供了机会。这正如在形态中有假突破一样，波浪理论中也可能造成一些形态让人上当。当然，这个不足是很多技术分析方法都存在的。

在应用波浪理论时，经常会发现当事情过去以后，回过头来观测已经走过的图形，用波浪理论的方法是可以很完美地将其划分出来的。但是，在形态形成的途中，对其进行波浪的划分是一件较为困难的事情。