技术分析的基本理论

一、技术分析的基本理论

在历史价格、成交量资料的基础上进行统计与数学计算，进而绘制和分析图表，是技术分析方法的主要手段，也是我们看盘的主要内容。为了更好地预测未来市场的价格走势，从而为投资决策服务，证券投资专家从不同的角度进行分析研究，总结他们的研究成果和投资经验，创造了许多技术分析理论与方法，如道氏理论、K线理论、切线理论、形态理论、波浪理论、周期循环理论等。下面我们介绍几种经常运用的技术分析理论。

(一)波浪理论

波浪理论是技术分析大师艾略特所发明的一种价格趋势分析工具，它是一套全凭观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势。艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐、波浪一样，一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹可循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动来预测价格未来的走势，在买卖策略上实施适用。

波浪理论的基本思想，就是股价指数的上升和下跌将会交替进行，就像波浪的上下起伏一样。波浪的起伏遵循自然界的规律，依据一定的规律进行;股票价格的变动也有其内在的规律，遵循着波浪起伏所遵循的规律。根据波浪理论，推动浪和调整浪是价格波动的两个最基本形态，而推动浪(即与大市走向一致的波浪)可以再分割成五个小浪，一般用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪来表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用a浪、b浪、c浪表示。在上述八个波浪(五上三落)完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环。波浪可以拉长，也可以缩短，但其基本形态永恒不变。

那么，如何来划分上升五浪和下跌三浪呢?一般说来，八个浪各有不同的表现和特性:

图5－1　波浪理论示意图

第1浪:几乎半数以上的第1浪，是属于营造底部形态的一部分。第1浪是八浪循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，第1浪的涨幅通常是5浪中最短的行情，并且在第1浪上升之后出现第2浪调整回落时，其回档的幅度往往很深。

第2浪:这一浪是下跌浪，由于市场人士误以为熊市尚未完结，其调整下跌的幅度相当大，几乎吃掉第1浪的升幅，当行情在此浪中跌至接近底部(第1浪起点)时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时，第2浪调整才会宣告结束。

第3浪:第3浪往往是最大、最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时间与幅度，经常是最长的，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现图表中的突破记号，例如缺口跳升等。这段行情的走势非常激烈，一些图形上的关卡，非常轻易地被突破，尤其在突破第1浪的高点时，是最强烈的买进讯号。

第4浪:第4浪是行情大幅劲升后的调整浪，通常以较复杂的形态出现，经常出现“倾斜三角形”的走势，但第4浪的底点不会低于第1浪的顶点。

第5浪:在股市中第5浪的涨势通常小于第3浪，且经常出现失败的情况，在第5浪中，二、三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股(绩优蓝筹股、大盘股)，即投资人士常说的“鸡犬升天”，此期市场情绪表现相当乐观。

a浪:在a浪中，市场投资人士大多数认为上升行情尚未逆转，此时仅为一个暂时的回档现象，实际上，a浪的下跌，在第5浪中通常已有警告讯号，如成交量与价格走势背离或技术指标上的背离等，但由于此时市场心态仍较为乐观，a浪有时出现平势调整或者“之”字形态运行。

b浪:b浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷阱”，许多人士在此期惨遭套牢。

c浪:是一段破坏力较强的下跌浪，跌势强劲，跌幅大，持续的时间也较长，而且出现全面下跌的情况。

波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割律和神秘数字去计算。一个上升浪可以是上一次高点的1.618，另一个高点又再乘以1.618，依此类推。另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有0.236(0.382乘以0.618)，0.382，0.5，0.618等。

波浪理论较之别的技术分析理论，最大的区别就是能提前很长的时间预计到底和顶，别的理论往往要等到新的趋势已经确立之后才能看到，因此波浪理论受到许多投资专家和一般散户的喜爱。但是，从表面上看，波浪理论似乎颇为简单和容易运用，实际上波浪理论是公认的最难掌握的技术分析方法。由于其每一个上升/下跌的完整过程中均包含有一个八浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的循环，即大浪中有小浪，小浪中有细浪，因此使数浪变得相当繁杂和难以把握，再加上其推动浪和调整浪经常出现延伸浪等变化形态和复杂形态，使得对浪的准确划分更加难以界定，这两点构成了波浪理论实际运用的最大难点。每一个波浪理论家，包括艾略特本人，很多时都会受一个问题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪?有时甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里。看错的后果可能十分严重。一套不能确定的理论用在风险奇高的股票市场，运作错误足以使人损失惨重。况且市场运行受情绪影响而并非机械运行，因此把波浪理论套用在千变万化的股市出错机会也很大，我们只能作为一种辅助的参考分析方法。

(二)信心理论

信心股价理论，是基于市场心态的观点去分析股价。由于传统股价理论过于机械地重视公司盈余，而并不能解释在多变的股市中股价涨跌的全部因素，尤其有一些突发性因素导致股价应涨不涨，反而下跌，或应跌不跌，反而上升的现象，更使传统的股价理论变得矛盾。因此信心股价理论，强调股票市场由心理或信心因素影响股价。

根据信心理论，促成市场股价变动的因素，是市场对于未来的股票价格、公司盈利与股票投放比率等条件所产生信心的强弱。投资者若对股市基本情况乐观，信心强，就必然以买入股票来表现其心态，股价因而上升;倘若自己本身过于乐观时，可能漠视股票超越了合理正常价格水平，而盲目大量买入，使股票价格上涨至不合情理的价位水平。相反，投资者若对股票市场基本情况表示悲观时，信心转低落，将抛出手中股票，股价因此而下跌;倘若投资者心理过度悲观，以致不顾正常股票价格、公司盈余与股息水平而大量抛售股票，则可导致股票价格被抛低至不合理水平。就因为投资者信心的强弱，而产生了各种不同的情况，有时甚至与上市公司营运状况，以及获利能力等基本因素完全脱节，使股价狂升暴跌。

信心股价理论，以市场心理为基础，来解释市场股价的变动，故此理论可以弥补传统股价理论的缺点，对股市的反常现象，提出合理的解释。譬如经济状况良好，股价却疲弱，或者经济情况欠佳而股价反而上升的原因。如果这个理论是对的话，投资的策略就是研究市场心态，是悲观还是乐观，而顺应市势去做，必可获利。

但信心股价理论亦有其缺点。严重的弱点是，股票市场的群众信心很难衡量，常使分析股票市场动态的人士感到困惑。与传统股价理论相比，传统股价理论过于重视公司的运作情况和经营获利能力，忽视其他影响股价的众多外在因素，自然有所缺陷;但信心股价理论则又过于重视影响股价的各种短期外来因素，而忽略公司本质的优劣，因此判断失误的可能性也非常之大。

(三)相反理论

与信心股价理论明显迥异的是相反理论。相反理论的基本要点也是投资买卖决定全部基于群众的行为，但它要求个人的操作要与群众意见相反。该理论认为，不论股市及期货市场，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶;当人人看空时，则是熊市已经见底。

相反理论从实际市场研究中，发现赚大钱的人只占5%，其余95%都是输家，因此该理论认为要做赢家只可以和群众思想路线相悖，切不可以同流。相反，理论的论据就是在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，都会觉得价位会再上升，无止境地升。大家都有这个共识的时候，大家会尽量买入，升势消耗了买家的购买力，直到想买入的人都已经买入了，而后来资金却无以为继。牛市就会在所有人的看好声中完结。相反，在熊市转入牛市时，就是市场一片淡风，所有看空的人士都想沽货，直到他们全部都出了货，市场已经再无看空的人采取行动，市场就会在所有人都沽清货时见到了谷底。在牛市最疯狂，但行将死亡之前，大众媒介如报章、电视、杂志等都反映了普通大众的意见，尽量宣传市场的看好情绪。人人热情高涨时，就是市场暴跌的先兆。相反，大众媒介懒得去报导市场消息，市场已经没有人去理会，报章新闻全部是市场坏消息时，就是市场黎明前最沉寂最黑暗时候，曙光就在前面。大众媒介永远都采取群众路线，所以和相反理论原则刚刚违背，这反而做成相反理论借鉴的资料。大众媒介全面看好，就要看淡，大众媒介看淡反而是入市时机。

但是，值得注意的是，首先相反理论并非只是大部分人看好，我们就要看空，或大众看空时我们便要看好。相反理论会考虑这些看好看空比例的趋势，这是一个动态概念。其次，相反理论并不是说大众一定是错的。群众通常都在主要趋势上看得对。大部分人看好，市势会因这些看好情绪变成实质购买力而上升。这个现象有可能维持很久。直到到所有人看好情绪趋于一致时，市势会发生质的变化——供求的失衡。培利尔说过:当每一个人都有相同想法时，每一个人都错。

(四)成本转换理论

一轮行情发展都是由成本转换开始的，又因成本转换而结束。什么是成本转换呢?形象地说，成本转换就是筹码搬家，是指持仓筹码由一个价位向另一个价位搬运的过程;它不仅仅是股价的转换，更重要的是持仓筹码数量的转换。

股票的走势在表象上体现了股价的变化，而其内在的本质却体现了持仓成本的转换。要理解这一点，就必须对一轮行情进行过程分析。

一轮行情主要由三个阶段构成:吸筹阶段、拉升阶段和派发阶段。

吸筹阶段的主要任务是在低位大量买进股票。吸筹是否充分，庄家持仓量的多少对其做盘有着极为重要的意义:其一，持仓量决定了其利润量，筹码越多，利润实现量越大;其二，持仓量决定了其控盘程度，吸收筹码越多，市场筹码越少，庄家对股票的控制能力越强。同时，在吸筹阶段也常伴随着洗盘过程，迫使上一轮行情高位套牢者不断地割肉出局，庄家才能在低位吸筹承接。

其实，庄家吸筹的过程就是一个筹码换手的过程。在这个过程中，庄家为买方，股民为卖方。只有在低位充分完成了筹码换手，吸筹阶段才会结束，发动上攻行情的条件才趋于成熟。庄家的吸筹区域就是其持有股票的成本区域。

拉升阶段的主要任务是使股价脱离庄家吸筹成本区，打开利润空间。在此过程中，庄家用部分筹码打压做盘，同时又承接抛压筹码，但其大部分筹码仍按兵不动地留在了吸筹区域，等待高位卖出。在拉升过程中，部分股民纷纷追涨，同时部分股民获利回吐。对于坐庄技巧较好的庄家，如有大势的配合，庄家只需点上一把火，拉升工作主要由股民自行完成。其间，庄家主要利用控盘能力调控拉升节奏。在拉升阶段，成交异常活跃，筹码加速转手，各价位的成本分布大小不一。

派发阶段的主要任务是卖出持仓筹码，实现坐庄利润。股价经拉升脱离成本区达到庄家的赢利区域，庄家高位出货的可能性不断增大。随着高位换手的充分，拉升前的低位筹码被上移至高位。而当低位筹码搬家工作完成之时，庄家出货工作也宣告完成，一轮下跌行情也随之降临。

在一轮行情的流程中要充分重视两个概念:低位充分换手和高位充分换手。低位充分换手是吸筹阶段完成的标志;高位充分换手是派发阶段完成的标志。它们是拉升和派发的充分必要条件。所谓充分换手就是在一定的价格区域成交高度密集，使分散在各价位上的筹码充分集中在一个主要的价格区域。

总之，任何一轮行情都是由高位换手到低位换手，再由低位换手到高位换手。这种成本转换的过程不仅是庄家利润实现的过程，也是一般股民割肉亏损的过程，从而形成了股票走势的全部历史。因此，投资者要想在股市赢利，就要根据成本转换理论，踩准行情的节奏，在庄家吸筹时进货，在庄家派发之前出货。

(五)黄金分割律理论

股票技术分析师将黄金分割律引进股市，用来探讨股价变动的高低点时，发现准确性极高，便一直沿袭至今，成为投资者预测未来价位变动完成点的主要凭据之一。

黄金分割律最基本的公式，就是将1分割为0.618和0.382，然后根据实际情况的变化，演化出其他的计算公式。

在股价预测中，有两种黄金分割分析方法。第一种方法:以股价近期走势中重要的峰位或底位，即重要的高点或低点为计算测量未来走势的基础，当股价上涨时，以底位股价为基数，跌幅在达到某一黄金比时较可能受到支撑。当行情接近尾声，股价发生急升或急跌后，其涨跌幅达到某一重要黄金比时，则可能发生转势。第二种方法:行情发生转势后，无论是止跌转升的反转抑或止升转跌的反转，以近期走势中重要的峰位和底位之间的涨额作为计量的基数，将原涨跌幅按0.191、0.382、0.5、0.618、0.809分割为五个黄金点。股价在反转后的走势将有可能在这些黄金点上遇到暂时的阻力或支撑。举例来说:当下跌行情结束前，某股的最低价10元，那么，股价反转上升时，投资者可以预先计算出各种不同的反压价位，这些价位有:10×(1+19.1%)=11.9(元)，10×(1+38.2%)=13.8(元)，10×(1+61.8%)=16.2(元)，10×(1+80.9%)=18.1(元)，10×(1+100%)=20(元)，10×(1+119.1%)=21.9(元)，然后，再依照实际股价变动情形斟酌调整。反之，上升行情结束前，某股最高价为30元，那么，股价反转下跌时，投资人也可以计算出各种不同的持价位，也就是30×(1－19.1%)=24.3(元)，30×(1－38.2%)=18.5(元)，30×(1－61.8%)=11.5(元)，30×(1－80.9%)=5.7(元)。然后，也依照实际变动情形斟酌调整。

黄金分割律的神秘数字由于没有理论作为依据，所以有人批评是迷信，是巧合，但自然界的确充满一些奇妙的巧合，一直难以说出道理。波浪理论运用了黄金分割律来划分波浪起落点，就取得了惊人的成功。另外，黄金分割律在对“顶”与“底”的判断上，也有其独到的作用。

当空头市场结束，多头市场展开时，投资者最关心的问题是“顶”在哪里。事实上，影响股价变动的因素极多，要想准确地掌握上升行情的最高价是绝对不可能的，因此，投资者所能做的，就是依照黄金分割律计算可能出现的股价反转点，以供操作时的参考。比如当股价上涨，脱离低档，从上涨的速度和持久性，依照黄金分割律，它的涨势会在上涨幅度接近或达到0.382与0.618时发生变化。也就是说，当上升接近或超越38.2%或61.8%时，就会出现反压，有反转下跌而结束一段上升行情的可能。

黄金分割律除了固定的0.382与0.618是上涨幅度的反压点外，其间也有一半的反压点，即0.382的一半0.191也是重要的依据。因此，当上升行情展开时，要预测股价上升的能力与可能反转的价位时，可将前股价行情下跌的最低点乘以0.191、0.382、0.809与1，作为可能上升的幅度的预测。当股价上涨幅度越过1倍时，其反压点则以1.191、1.382、1.809和2倍进行计算得出。依此类推。

这是对“顶”的判断，对“底”的判断也异曲同工。当股价下跌，脱离高档，从下跌的速度和持久性，依照黄金分割律，它的跌势也会在下跌幅度接近或达到0.382与0.618时发生变化。也就是说，与上升行情相似，当下跌幅度接近或超越38.2%或61.8%时发生变化，容易出现支撑，有反转上升而结束下跌行情的可能。与上升行情的黄金分割律公式相同，下跌行情展开时，除了0.382和0.618有支撑外，在0.191、0.809处均可能发挥支撑的效力。

托普软件1999年的走势就颇为符合黄金分割律。1999年3月份，该股从14.31元起步，至6月底，拉升到34.31元，完成这一波的涨升。现在我们来看该股的支撑价位:

根据公式:下跌低点支撑=34.31－(34.31－14.35)×0.618 =22(元)。事实上该股1999年11月份回调的最低点为22.48元，误差极小，投资者只要在22元一线附近吸纳，就可以找到获利机会。目标价位也可通过公式计算。如上升行情上涨压力=21.97+(34.31－21.97)×1.618 =42(元)。该股在2000年2月份摸高至45元后回落，投资者在42元可以从容卖出获利。该股走势说明了如果对黄金分割掌握透彻，可以成功利用它来捕捉黑马。

值得注意的是，黄金分割律在大势研判上，有效性高于使用在个股上。这是因为个股的投机性较强，在庄家操纵下，某些股票极易出现暴涨暴跌的走势，这样，如用刻板的计算公式寻找“顶”与“底”的准确性就会降低。而股指则相对好一些，人为因素虽然也存在，但较之个股来说要缓和得多，因此，掌握“顶”与“底”的机会也会大一些。