技术分析概论

第一节　技术分析概论

技术分析（technical analysis）是以证券市场的过去轨迹为基础，预测证券价格未来变动趋势的一种分析方法。这种方法建立在一定的假设条件之上，并以证券的价格、成交量和证券价格变动的时间跨度为分析的三要素。技术分析的理论基础是道氏理论。

一、技术分析的涵义和分析目的

（一）技术分析的涵义

技术分析是以证券价格的动态和变动规律为分析对象，借助图标和各类指标，通过对证券市场行为的分析，预测证券市场未来变动趋势的分析方法。实际上，技术分析不仅用于证券市场，还广泛地应用于外汇市场、期货市场和其他金融市场。

（二）技术分析的目的

技术分析的目的在于探索证券市场的价格变动趋势。证券价格的变动趋势有上升趋势、下降趋势和盘整趋势三种类型。技术分析从本质上说，是着眼于把握证券价格总体的、长期的变动趋势。一个长期的上升趋势，并非始终直线上升，而是“进二退一”的方式逐渐盘升。同样，在一个长期下跌的过程中，证券价格也会不断出现反弹，以“退二进一”的方式逐渐下跌，而不是直线下降。而盘整的局面不可能永远不变，盘整本身就意味着能量的积聚，一旦走出盘局，证券价格无非是上涨或下跌两种可能。技术分析的目的，就是帮助投资者把握市场趋势，一是不要在大势未变、仅仅是出现回调或反弹时发生错误判断；二是不要在大势已发生根本转变还误认为仅仅是回调或反弹。实际上，要正确预测市场趋势的变化和趋势的转折是十分困难的事，正因为如此，有人对技术分析全盘否定，有人则孜孜以求，至今莫衷一是，无一定论。

在实际应用中，有不少投资者利用技术分析方法对回调和反弹的预测作中线或短线投资，或者利用对盘整趋势的预测在盘整区域逢低吸纳，逢高派发。还有很多投资者运用技术分析方法预测个股的价格走势，寻找相对低点和相对高点作为买卖的时机。对这些投资者来说，证券市场长期、总体的变动趋势似乎并不重要，只要把握中期甚至短期趋势，照样能获得投资收益。由于预测市场趋势的变化和转折十分困难，技术分析更多地被应用于预测证券价格的短期波动和帮助投资者获得短期收益。

二、技术分析的假设和要素

技术分析作为一种投资分析工具，是以一定的假设条件为前提而存在的。

1.市场行为涵盖一切信息

这一前提是与有效市场假设一致的。根据有效市场假设，如果信息是高度对称的、透明的，那么任何信息都会迅速而充分地反映在市场价格中。技术分析也认为，如果证券市场是有效的，那么影响证券价格的所有因素，都会立即反映在市场行为中，并在证券价格上得到体现。作为技术分析方法的应用者，不用去关心是什么因素影响证券价格，只需要从市场的量价变化中知道这些因素对市场行为的影响效果。

2.证券价格沿趋势移动

这一假设认为证券价格的变动是有规律的，即有保持原来运动方向的惯性，而证券价格的运动方向是由供求关系决定的。技术分析法认为供求关系是一种理性和非理性力量的综合，证券价格运动反映了一定时期内供求关系的变化。供求关系一旦确立，证券价格的变动趋势就会一直持续下去，只要供求关系不发生彻底改变，证券价格走势就不会发生反转。这一假设条件也有一定的合理性，因为供求关系决定价格在市场经济中是普遍存在的。

3.历史会重复

这一假设建立在对投资者心理分析的基础上，即当市场出现和过去相同或相似的情况时，投资者会根据过去的成功经验或失败教训来作出目前的投资选择，市场行为和证券价格走势会出现历史重演。因此，技术分析法认为，根据历史资料概括出来的规律已经包含了未来证券市场一切规律变动，所以可以根据历史预测未来。这一假设也有一定的合理性，因为投资者的心理因素影响着投资行为进而影响证券价格。

技术分析的三个假设条件有合理的一面，也有不尽合理的一面。例如，第一个假设存在的前提条件是证券市场是有效的市场，然而众多实证分析指出，即使像美国这样发达的证券市场也仅是弱式有效市场，或至多是半强式有效市场，更何况信息损失是必然的，因此市场行为包括一切信息也只能是理想状态，又如一切基本因素确实通过供求关系影响证券价格最终要受它的内在价值制约。再如，历史也确实有相似之处，但绝不是简单的重复，差异总是存在的，决不会出现完全相同的历史重演。正因为如此，技术分析显得说服力不够强、逻辑联系不够充分并引起不同的看法和争论。

三、技术分析的三大要素

技术分析的三大要素是证券价格、成交量和价格变动的时间跨度。技术分析可以简单地归结为对价、量、时间三者关系的分析。在技术分析中，价量关系是基本要素，市场价格指数可以解释和反映市场大部分行为，收盘价和收盘价格指数是最重要的价格指数，而成交量则是确定价格走势的重要保证。某一时点上的价和量是交易双方市场行为形成的结果，是双方力量对比暂时的均衡点。一般说来，买卖双方对价格的认同程度是通过成交量加以确认的，认同程度大，成交量大；反之，成交量小。双方的这种认同程度反映在价量关系上就形成价升量增、价跌量减的规律性变化。根据这一规律，当价格上升而成交量不能随之放大时，意味着价格的上升得不到买方认可，价格上升缺乏动力；当价格下跌而成交量不能伴随放大却一再萎缩能量，表明价格下降已得不到卖方认同，价格将止跌回稳。时间既可消耗能量，又可积蓄能量，随着时间的推移，双方的力量对比会发生变化，证券价格的运动趋势也会改变。价格、成交量、时间是技术分析的三维变量，缺一不可。

专栏10-1　　　　　　　　　价量关系分析

一般价量关系分析规则：

1.价涨量增：在上涨趋势初期，若成交量随股价上涨而放大，则涨势已成，投资者可跟进；若股价经过一段大涨之后，突然出现极大的成交量，价格却未能进一步上涨，这一般表示多头转弱，行情随时可能逆转。

2.价涨量缩：呈背离现象，意味着股价偏高，跟进意愿不强，此时要对日后成交量变化加以观察。若继续上涨且量增，则量缩属于惜售现象；反之，则应减仓，以免高位套牢。

3.价涨量平：若在涨势初期，极可能是昙花一现，不宜跟进。

4.价稳量增：若在涨势初期，显示有主力介入，股价随时可能变化，可跟进。

5.价稳量缩：说明投资者仍在观望。若在跌势中，表示在逐渐筑底，可逐步建仓。

6.价稳量平：多空势均力敌，将继续呈盘整状态。

7.价跌量增：在连跌一段后，价微跌量剧增，这可视为底部，可介入；若在跌势初期，则日后将形成跌势；在持续涨势中，则为反转为跌势的信号。

8.价跌量缩：若在跌势初期，表示跌势不改；若在长期下跌后，则表示行情可能将止跌回稳。

9.价跌量平：表示股价开始下跌，减仓；若已跌了一段时间，底部可能出现，密切注意后市发展。

利用价量关系判断买卖时机，是比较简单的分析方法。但细分起来，不同的市况，投资者要用不同的投资策略与买卖技巧，不能一概而论，那样的话，将失去了价量关系分析的意义，也可能造成不必要的损失。

资料来源：杨基鸿著：《价量经典》，广东经济出版社2001年版。

四、技术分析的主要理论——道氏理论

技术分析方法由美国人查尔斯·亨利·道首创，并由后人逐渐补充发展。它的主要观点有：股票价格决定于市场供需关系，而与它本身的价值无关；影响股票价格的因素有理性的，也有非理性的，但都反映在股票价格的变动上；股票市场的变化存在一定的周期性，这种周期变化的时间和形态是有一定规律的；尽管股票市场存在着短期波动，但在一定时期内，股价的变化会存在一种主要趋势；股票价格的变动趋势可以从图表走势、交易资料与数据运算中发觉它的征兆；股票价格变动的历史会一再重演，而投资者也会一再重蹈覆辙。

（一）道氏理论的主要内容

道氏理论认为股票市场虽然千变万化，但和经济发展一样都存在着周期性的变化规律，这一规律使股票市场的变动形成一定的趋势，这一趋势可以从市场上某些有代表性的股票价格变动中被识别出来。道氏理论的工具主要是道·琼斯工业股价平均数和运输业股价平均数，通过股价走势线路图分析股价的过去变动情况并据以预测股市的未来动向。

道氏理论认为，股市在任何时候都存在着三种运动，即长期趋势、中期趋势和短期趋势，这三种运动相互影响形成股市复杂的运动方式。道把股市的变动比作大海的运动，长期趋势犹如潮水，中期趋势如同波浪，短期趋势如似细小的波纹。

1.长期趋势

它又称基本趋势、主要趋势。长期趋势是指连续一年或一年以上的股价变动趋势，它包括上升的股市和下跌的股市两部分，长期趋势理论是道氏理论的核心和精华。长期趋势大约持续1～4年，其中上升的股市称为牛市，平均约为25个月，最短也达13个月；下跌的股市称为熊市，平均约为17个月，最短的约为11个月。

2.中期趋势

它又称次级趋势。中期趋势发生在主要趋势的过程中，即在上涨的主要趋势中会出现中期回档下跌，在下跌的主要趋势中会出现中级反弹回升。中级趋势一般并不改变长期趋势的发展方向，当中期趋势下跌，其谷底一波比一波高，表示长期趋势仍将上升；当中期趋势上升时，其波峰一波比一波低，表示长期趋势仍为下跌中期趋势的修正，一般为基本趋势涨跌幅的1/3～2/3左右。通常一个长期趋势中总会出现两三次中级趋势，一次中级趋势历时几周到几个月不等。但当股市出现回档下跌或反弹上升时，及时区分是中期变动还是长期趋势的根本转向，确实是很困难的事，而这又降低了对大势研判的正确性。

3.短期趋势

它又称日常波动。指股票价格的每日波动，它短则数小时，长则数天，通常指6天内的股价变动趋势。3个或3个以上的短期趋势可组成一个中期趋势。道氏理论认为短期趋势是由人为操纵形成的，与反映客观经济态势的中长期趋势本质不同，既不重要又难以利用，可以不予理睬。

总之，道氏理论认为股市存在着牛市和熊市相互循环转化的规律，它主要用于预测股市的长期趋势，有助于长期投资分析，而对中短期变动的预期帮助不大。

（二）趋势的判断

道氏理论判断股价变动趋势主要是借助于道·琼斯工业股价平均数和运输业股价平均数的相互印证。道氏理论认为股市变化是经济变化的反映，而工业的发展和运输业的发展又是相互影响的，因此，只有当工业股价平均数和运输业股价平均数同向变化时，才能真正反映经济和股市的变动。

道氏理论判断长期趋势的依据是两种股价平均数会一先一后达到新高点或新低点。如果工业和运输业股价平均数从低位上升，它们的最高价表现为一浪比一浪高，而回档的低价也一浪比一浪高，表示主要趋势为牛市；相反，如果工业和运输业股价平均数从高位下跌，它们的最低价表现为一浪比一浪低，反弹的高价也一浪比一浪低，表明主要趋势为熊市。图10-1显示A点和A_R点是确定牛市的两个点，X点和X_R点是确定熊市的两个点。显然，在股市大幅涨跌以前，道氏理论无法确认其主要趋势。

图10-1　趋势的判断

道氏理论还以线形变动来判断股市的次级变动。在一定时间内，工业和运输业两种股价平均数在某一狭窄范围内波动，波动幅度不超过5％，表明买卖双方势均力敌，股市处于盘整阶段。当两种股价平均数都向上突破这一狭窄范围，表明股市将上升；如果两种股价平均数都向下跌破这一狭窄范围，表明股市将下跌；如果两种股价平均数变动方向不一致，说明没有相互印证，则无法判断股市走向。

（三）对道氏理论的评价

道氏理论自问世以来，经历了时间的考验，曾经数次在股票市场长期趋势的转折关头发出及时准确的信号，令很多人信服。道氏理论作为股价理论的重要基础，有它的合理成分：①道氏理论具有合理的内核和严密的逻辑，指出了股市循环和经济周期变动的联系在一定程度上能对股市的未来变动趋势作出预测和判断。②以道氏理论编制的股票价格平均数和股价指数是反映经济周期变动的灵敏的晴雨表，被认为是最可靠的先导指标。有证据表明，道琼斯指数领先经济好转6个月而向上变动，比经济衰退领先3～6个月而向下变动。③道氏理论对以后的技术分析法有重大影响。因此，道氏理论被认为是技术分析法的鼻祖。

但是人们对道氏理论也提出不少批评意见，这涉及它的实用性和可靠性，主要有以下几点：①道氏理论最明显的缺点是侧重于长期分析而不能作出中短期分析，更不能指明最佳买卖时机。②即使是对长期趋势的预测，道氏理论也无法预先精确地指明股市变动的高峰和低谷，而要等股价变动数周甚至数月以后，在两个股价平均数明显突破上一次的高峰或低谷后才能发出趋势转变的信号，因此它的预告有滞后性。③股票市场的实际变动，特别是长期趋势和中期趋势，并不像道氏理论表述的那样泾渭分明，人们很难将它们加以区分，加上这一理论多次发出错误信号，使投资者遭受损失。④道氏理论过于强调股价平均数，但股价平均数不等于整个股票市场，并非所有股票与股价平均数同涨同跌，这一理论没有给投资者指出具体的投资对象。⑤道氏理论将工业股价平均数与运输业股价平均数相关有其历史背景，在道氏理论创建时，铁路运输在国民经济中占有重要地位，但时至今日运输业景气度的变动是否能代表整个经济的景气状况已不能令人信服。