信息处理和揭示功能

信息是一种重要的生产要素，在资源配置等经济活动中具有重要作用。由于信息不对称问题普遍存在，投资者难以获得行业、企业或项目的成本、收益、风险、发展前景等信息，也难以承担收集投资所需较完全信息的高昂成本。高昂信息成本往往成为技术创新、产业结构升级等领域获得所需资金的障碍。相较而言，金融体系在收集和处理信息方面比单一的储蓄者或者投资者更具优势，金融体系利用自身在获取投资项目信息和监督企业方面具有规模经济性，降低信息成本，为投资者评估项目的收益和风险，促进资金的有效配置，提高投资效益。金融体系其他功能的发挥都离不开金融体系的信息获得和处理功能。

银行中介在金融交易信息不对称问题处理上有比较优势。银行作为金融中介，可以降低项目投资的信息生产成本（Leland and Pyle，1977）^[10]。银行作为诸多分散储蓄者的代理，对借款者（企业）进行监督，能够避免重复监督，从而提高监督效率，并且可以有效地解决项目投资后的道德风险问题（Diamond，1984）^[11]。金融中介机构的关键作用是收集和处理信息，提供关于投资项目回报的随机分布方面信息，便利资金流向社会回报最高的投资项目，有助于提高全要素生产率，促进经济长期增长（Greenwood and Jovanovic，1990）^[12]。金融机构通过信息处理，克服市场信息不对称问题，有利于企业融资：一方面金融机构将聚集的资金用于收益率高的投资项目，既有利于提高投资效率，又对社会资金产生明确信号，引导其有效投向（Greenwood and Jovanovic，1990）^[13]；另一方面金融中介为那些生产过程中潜在的企业家提供融资支持，有利于促进技术创新（King and Levine，1994）^[14]。

这里借用Greenwood和Jovanovic（1990）^[15]的模型来分析信贷市场的信息揭示功能。假设每个投资者可以选择一种或者两种技术项目：低风险低收益的技术项目，其生产函数为：yt＝aIt－1；高风险高收益的技术项目，其生产函数为yt＝（bt＋et）It－1，其中，bt＋et代表一个联合技术冲击因子，bt为技术普遍存在的收益率，et为某个特定技术或特定行业才有的收益率，投资者能免费观察到（bt＋et），但不能分别观察到bt和et。金融中介可以从不同的项目中随机选N个技术项目进行投资，根据大数定律，这些项目组合的平均收益率为：

其中，（1－r）代表每一期投资者存入金融中介的资金中用于金融中介运营费用的比重。投资者可以根据金融中介公开的b推测高风险技术项目的收益率，当b＞ra时，即金融中介选定的任一随机组合的平均收益率均高于投资者自己投资于安全项目的收益率，那么投资者向高风险高收益行业或项目投资是最优的。金融中介的行业和项目筛选引导了资金流向收益率更高的行业或项目。金融中介机构通过信息的处理和揭示功能，将资金配置到创新活动成功几率较大的行业和企业中，促进了技术创新，进而通过促进技术创新的渠道促进了经济的长期稳定增长（King and Levine，1994）^[16]。

证券市场上的交易行为和市场价格反映投资项目的有关信息，传递的前瞻信息（prospective information）和后顾信息（retrospective information）有利于资源的优化配置，加快技术创新（Dow and Gorton，1997）^[17]。这里借用Allen（1993）^[18]的模型来分析资本市场的信息揭示功能。假设企业的实际价值由企业家的决策D决定：Vi＝V（Di（xi）），xi＝X＋εi是企业家拥有的信息集，X是自然真实信息集，两者的偏差εi是独立的随机干扰因子。由于自然真实信息集与企业家实际拥有的信息集不一致，企业的实际价值V与自然真实信息集下预期的最大企业价值Ve存在偏差，就产生了信息租，激励资本市场的投资者花费一定成本去获取企业相关信息。这种信息可以反馈到投资者的交易行为和资产价格上，形成股票市场上价格和交易量的波动，企业的经营者可利用资产价格和交易量蕴含的信息来更有效地进行企业的经营管理，使得企业的真实价值与预期的最大价值偏差缩小。可见，资本市场的信息揭示功能可改进资源的配置，促进技术的创新。

在支持产业低碳发展和节能减排技术创新过程中，储蓄者或者投资者借助金融体系的信息资源，去选择最有发展前景的产业、企业或项目，将大大降低他们的信息搜索成本，并促使资金的配置更有效率，提高投资效益。金融体系利用自身在获取低碳投资项目信息和监督企业节能减排升级改造投入方面具有规模经济性，降低信息成本，提供资金给那些减排成本较低、减排潜力较大、节能减排技术进步较大的行业、企业和项目，可进一步促进绿色技术效率和技术创新率的提高。

在低碳经济发展过程中，金融体系的信息揭示功能影响着经济体中每一个单位融入融出资金和低碳投资项目的选择：一方面促进资金在产业低碳升级改造中的高效运用；另一方面促进低碳产业和金融协调发展的良性循环。金融中介和金融市场在信息揭示和处理方面尽管存在差异，但是对技术进步的作用机制不是替代的，而是互补的（Allen and Gale，2001）^[19]。金融中介在信息获取过程中产生规模经济，在意见一致时能降低交易成本，而金融市场则能为缺乏完全信息和投资人持不同意见的新兴产业融资。由于投资者的有限理性和信息成本约束，资本市场的价格和交易量并不能完全披露市场所需要的所有信息量。在不对称信息条件下，企业在节能减排和绿色技术进步项目上容易出现逆向选择与道德风险。股票价格所包含的信息也是有限的，需要金融中介机构发挥其信息处理的规模经济。无论采取哪种投资决策，需要资本市场和金融中介机构实行优势互补来进行信息反馈，目的都是确保资金配置的效率，让资金流向低碳效率最高的行业、企业和项目。这就必须保证各备选方案风险收益的所有影响因素都得以充分披露，即充分的信息披露，帮助投资者识别最好的低碳生产技术、新工艺，以及最有可能在低碳升级改造中获得成功的行业、企业和项目。因此，金融体系获取和处理信息功能的健全对工业低碳发展具有至关重要作用。