国际资本流入促进上海金融市场的扩容与成熟

随着美欧经济的不断萎缩，中国经济相对稳定并保持增长势头，国际资本看好中国投资环境大量流入中国，推动上海金融市场的大规模扩容并走向成熟。

1.国际资本大量流入趋势

从中国近20多年的实践证明，随着中国政治稳定经济迅猛发展，虽然国际资本有进有出，但是资本净流入的年份居多。90年代以来，只有1998年出现63亿美元赤字，近几年更是出现千位数的净流入（见表3-1）。

自从2012年以来我国连续三年出现资本和金融项目净流出（见表3-1），但由于经常项目保持高额顺差，我国国际收支从原来“双顺差”改为“单顺差”格局，2015年底，金融账户逆差-5044亿美元，但货物贸易创历史新高顺差5781亿美元，仍然保持着资本的大量流入。外汇储备持续创历史新高，2012年至2014年我国外汇储备分别为3.24万亿、3.82万亿、3.84万亿美元^[4]，2015年才有所下降，降至3.3万亿美元。

表3-1　中国1982-2015年资本和金融账户平衡表 单位：亿美元

资料来源：外汇管理局www.sdfe.gov.cn 2015.6。

2.外国资本进入中国资本市场的规模和速度加大

（1）进入中国金融市场的QFII日益增多

QFII是经我国批准进入中国金融市场从事证券投资的境外合格机构投资者。随着中国对资本市场的逐渐放开，进入中国市场的外国资本日益增多。

2002年，我国开始QFII的试点，2012年4月，我国在原有规定的QFII的300亿美元额度的基础上，扩大到800亿美元。2013年7月，中国证监会再次宣布，将合格境外机构投资者（QFII）额度增加至1500亿美元，加快了QFII的发展速度。进入的QFII包括资产管理公司、保险公司、主权基金、养老金、捐赠基金、商业银行、证券公司等。

为了加快资本市场开放，吸引国外长期资金入市，2012年12月，我国外汇管理局颁布新规，取消主权财富基金和中央银行及货币当局等机构投资额度上限，可超过等值10亿美元；合格机构投资者可在投资本金锁定期结束后，分期分批汇出本金和收益。合格投资者每月汇出的本金和收益总额不得超过其上年底境内总资产的20%；扩大境外投资者投资范围，可参与股指期货交易和银行间债券市场交易；QFII对 A股持股比重从20%上升到30%；等等。

所有这些政策极大鼓励了境外资金进入中国。近几年，国外的主权财富基金、养老基金等纷纷进入中国市场，这些国外机构投资者不仅有成熟丰富的投资理念和经验，而且具有长期投资的战略目标。他们的入市不仅扩大了中国资本市场规模，也有利于中国资本市场走向成熟。

（2）RQFII逐渐壮大

RQFII指使用人民币从事中国金融市场投资的境外合格机构投资者。2011年12月16日，证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布了《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，允许符合一定资格条件的基金管理公司、证券公司的香港子公司作为试点机构，运用其在港募集的人民币资金在经批准的人民币投资额度内开展境内证券投资业务。试点办法发布实施以来，相关部门积极推进，试点工作进展顺利。国家外汇管理局批准了合计200亿元人民币投资额度，试点机构的RQFII产品已获得香港证监会批准，部分产品已开始投资境内证券市场及银行间市场。

2012年，在香港RQFII运行良好的基础上，两次扩大投资额度达到277亿元，允许试点机构用于发行人民币A股ETF产品，投资于A股指数成份股并在香港交易所上市。2013年7月，证监会宣布，将人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点从香港扩大到新加坡、伦敦等地，目前这些地区对RQFII的需求越来越高。到2015年，13个国家和地区纳入RQFII的试点范围，总额度已达到10600亿元。

RQFII的新政策不仅进一步鼓励了国际资本的流入，推动中国资本市场的发展，而且建立了人民币回流机制，加快了人民币的国际化进程。