影子银行和正规银行部门之间的互联互通

影子银行虽然实际存在，但并不是一个独立的金融体系，而是国内和国际金融体系的组成部分，而国内和国际金融体系通过持股和财务关联与被监管的银行业务部门产生了复杂的相互关系。被监管的银行继续大量从事影子银行业务活动。以美国为例，由联邦存款保险公司所承保的四大商业银行主导了金融衍生品的交易，其交易量合计占了全国交易总量的93%（美国货币监理署OCC，2013）。

影子银行的业务活动把银行与非银行金融机构联系在一起，并催生了一个不透明、过度使用杠杆、高度复杂的金融体系，而且还具有很高的互联互通性和相互依赖性。这种联系与跨国中心之间复杂且动态的相互作用，至今仍未被人们完全理解。

如图2.4所示，影子银行业务系统是一个复杂的生态系统；它构成了一个网络，通过证券化和抵押担保链条将银行和非银行金融机构相互联系起来。信用中介过程时间长、操作复杂且不透明，这就在本质上使其变得很脆弱，因为它具有系统杠杆效应水平高且不可持续的特点。

图2-4　通过影子银行业务系统进行的金融中介

注：ABS＝资产抵押证券；ABCP＝资产抵押商业票据；SPV＝特殊目的实体
资料来源：Claessens et al，2012

这种相互联系既包括直接联系也包括间接联系。当影子银行业务的实体为银行中介和证券化链条上的一部分时，所发生的就是直接联系。当两者的交易对象相同或者两者所投资的资产相似时，所发生的就是间接联系。这两种联系为系统性风险提供了传播渠道（FSB，2013）。

这种相互联系最终把零售储户、投资者和借款人/发行人有效地联系在一起，使金融市场的众多参与者都暴露在潜在的系统性风险和脆弱性之下（Claessens et al，2012）。影子银行业务的实体将其风险与正规银行业务部门和实体经济部门有效地绑在了一起。

也就是说，影子银行的业务关系是一个具有层级和结构的生态系统，不能只单独考虑其各个组成部分，而要对其流动情况、存量情况等进行整体分析。有鉴于此，本文利用国家资产负债表和资金账户的流动情况来研究中国的银行与影子银行之间的联系和相互关系。