公司陷入财务危机金融时报

转载资料6.1　Ahold公司陷入财务危机金融时报

Ahold公司将要面临的一个重大问题是：这个陷入困境的荷兰零售公司能否偿还将于本年到期的30亿～40亿英镑（32亿～ 43亿美元）的债务，或者说，它是否会出现现金耗竭。星期一公司宣布至少有500万美元的财务缺口后，已经有5家银行原则上同意向Ahold公司提供担保贷款13.5亿英镑，但具体细节尚有待商榷。

Ahold公司收到的这13.5亿英镑的贷款，将用以偿还以其重要的下属公司的股票作担保的到期债券。但其余的17.5亿英镑无担保债务目前还没有着落。Bear Stearn公司的分析家Jens Jantzen说： “只有到新债的有关政策完全到位之后，Ahold公司的财务状况才有可能稳定下来。 ”

债务信用等级分析师Fitch昨天将Ahold公司的债券评为垃圾债券。而此前一周内Mood’ s投资服务公司和Standard & Poor’ s公司的评价中也显示了类似的结果。 “Ahold公司的财务状况比想象的还要糟糕。 ”Fitch说， “它必须尽快使现有状况得到改善，包括公布一些下属公司的已审财务报表，以消除其财务中的不稳定因素。 ”

本周Ahold公司的股票和债券价格都大幅下跌。股票价格下降了64%，到周五收盘价跌至3.50英镑。Ahold公司未偿还的总计90亿美元、欧元和英币债券的价格下跌了约30%。银行尚未对Ahold公司完全失去信心，因为银行借给Ahold公司的13.5亿英镑债务是有担保的。根据Ahold公司与银行签订的债券条款，它已经不大可能再筹借更多担保债务了。因此，如果Ahold公司不迅速变卖资产以偿还新的银行贷款，或者，如果公司再出现其他财务缺口，那么银行方面的压力也将会增大。

Ahold公司用新筹集的13.5亿英镑偿还了其他两笔贷款，其中5.5亿英镑用来偿还一笔20亿美元的银行贷款，由于公司财务恶化，根据借款约定这笔贷款必须得偿还；还有6亿是短期借款。到2003年11月之前，公司还有12亿的到期债务要偿还。其中金额最大的一笔是2003年9月到期的6.78亿英镑可转换债券。另外，Ahold公司还有8.5亿英镑的借款也需尽快偿还。

为Ahold公司提供这13.5亿英镑的“364日”担保贷款的银行有：荷兰Amro银行、 Goldman Sachs银行、 ING银行、JP Morgan银行和Rabo银行。贷款条件是Ahold公司必须保证利息保障倍数不低于2.5倍。这使该公司的回旋余地非常有限。

资料来源：Aline van Duyn，金融时报网站，2003年3月1日，转载已经许可。

6.1.5　大幅度折扣债券与零息债券

债券偿还期限、利率和发行价格之间有着明确的相互对应关系。本章6.6在介绍债券估价时会具体说明三者之间的关系。公司可以发行价格比债券面值低得多的债券，这样的债券可能利率也比较低，到期时按债券票面金额偿还。这种债券称为大幅度折扣债券，它能吸引那些希望投资收益更多的以资本利得的形式、而不是利息形式获得的投资者。另外，本金与资本利得对个人的所得税差异也使个人投资者们倾向于投资这种债券。

大幅度折扣债券的利息费用较低，因此如果公司目前或预计近期现金流量不足，例如，当公司新发行债券的资金用来投资在投资运行头几年回报较低的项目时，就可以用这种方式。

如果大幅度折扣债券完全不支付利息，也就是说投资者的所有回报都以资本利得的形式获得，我们就称这种债券为零息债券。零息债券对发行公司的好处与大幅度折扣债券相似。但发行公司在决策时需要在这种债券的好处和相对于较小筹资金额的高偿还本金之间进行权衡。

6.1.6　债券的发行

债券需要通过一个牵头银行在债券发行市场（一级市场）发行，牵头银行会帮发行公司寻找在债券发行日之前提前订购债券的客户。这一过程称为累计投标。从转载资料6.2中我们可以了解到企业及国家是如何通过发行债券筹资的。