期货交易的手法

四、期货交易的手法

期货投资一般分为投机、套利和套保三种类型，每种类型都有其特有的获利交易手法。

1.投机

在期货市场上纯粹以谋取利润为目的而买卖标准化期货合约的行为，被称为期货投机。投机者愿意承担期货价格波动带来的较大风险，其交易目的是希望以少量的资金来博取较大的利润。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这既使套期保值交易容易成交，又能减少交易者进出市场所可能引起的价格波动，活跃了市场，增强了价格成交的连续性，提高了市场流动性。

一般来讲，投机者获利手法有两种:一种为大资金，小单量，持仓时间较长，波段操作，以捕捉趋势行情来获取大的利润，如图3－1当中的两个交易过程，过程一为做多投机，过程二为做空投机。另一种为小资金，大单量，频繁操作，也就是我们通常所说的“抢帽子”或者说炒单，几乎全部为日内交易，以期积累小的盈利最终获得大的利润。但是这种手法对交易者的素质要求非常高，不仅对所操作的品种有深刻了解，还要有极好的心态，没有在期货市场上大起大落的经历，很难做到，所以短线炒作不是普通投资者所能做到的，对于一般投资者来说最好不要采取这种手法。

2.套利

套利又称套期图利，是指期货市场交易者利用不同交割期、不同期货市场、不同商品之间的异常差价，在买入或卖出某种合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约以从中获取风险利润的交易行为。它是期货投机的特殊方式，它丰富和发展了期货投机的内容，并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化，更多地转向期货合约相对价格的水平变化。套利者和投机者一样，不是为了规避风险，而是承担价格风险以获取风险利润。但是从风险偏好来看，套利交易者是利用异常的价格差异来谋取低风险的利润，是有别于套保者与投机者的独立群体。

由于套利在期货市场上把风险大大降低，而获利又很稳定，在国内外市场上被投资基金和机构广泛利用。在成熟的商品期货市场中，套利交易占总交易量的40%以上。套利者注意的是合约之间的相互价格关系，研究的目标是市场中“基差”和“价差”。“基差”是一种资产现货市场的价格与相应的期货价格之差。公式为:基差=现货价格－期货价格。不同合约间的价格差异为“合约价差”。利用一品种与另一相关品种在价格波动幅度的差异进行交易，从而获取相关期货价格波动幅度不同而产生的差价利润。在具体实施操作过程中买进的期货价格未必最低，卖出的期货价格未必最高，需要关注和必须准确把握的是两个相关期货中，差价是缩小还是扩大的趋势。套期图利交易在期货市场中发挥了为交易者提供了更多的交易和对冲机会，更有利于理顺价格关系，把扭曲的市场价格重新拉回到正常水平的作用。

套利最大的特点是风险极小。进行套利交易时，由于所买卖的合约是同类(或者是相关)商品，所受的影响及其因素是相同的，所以两个合约的波动走势方向是相同的，只是幅度不一样，因此可以避免单向交易时价格剧烈波动而引起的损失，从而获得稳定而且较大的利润。套利的另外一个特点是规律性强，易于把握和操作。

套利交易分为期现套利、跨市套利、跨商品套利和跨月套利四种基本类型。

(1)期现套利就是在已计算好成本、费用和利润的前提下，在现货市场买进商品后在期货市场卖出，或在期货市场买进商品，在现货市场销售，在无风险的情况下取得稳定的利润。

(2)跨市套利是指分别在两个商品交易所以相反的买卖方向交易同一商品，试图从两个市场的价格波动差异中套取差额利润。比如伦敦金属交易所(LME)和上海期货交易所(SHFE)所处的地理位置和在国际市场的影响力，决定了两个市场铜的价格走势的相关性和差异性，当这两个市场的价差超过费用成本(汇率、运费、关税、注册费用等)时，就可以进行铜的跨市套利。

(3)跨商品套利是指利用两种不同，但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利的交易方法。比如豆粕、豆油是大豆的加工产品，三者之间存在着相对固定的价格关系，这个价格关系是由价格所属时期压榨行业平均生产水平和社会平均压榨利润决定的。当前1吨大豆可以加工出0.785吨豆粕以及0.18吨豆油，加工费用一般为110元/吨左右，由于豆油价格相对稳定，当大豆和豆粕的价格关系发生巨大不合理差异时，就要向合理回归，这样就可以根据这种关系进行大豆和豆粕的套利。经过研究发现:大豆和豆粕的价差一般都波动在250～450点之间的范围。选择同一月份合约，当大豆与豆粕的价差接近或大于450点时，买豆粕、卖大豆;价差接近或小于250点时，卖豆粕、买大豆。

(4)跨月套利也叫跨期套利，是指买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类商品合约的交易方法。在跨月套利中，交易者并不关心各个合约的买价和卖价，只关注不同合约之间的价差，这是因为利润或亏损不在绝对价格的高低，而在于基差的变动。这样，买卖月份的基差波动就成了交易准则。由于基差变化反映了市场供求的变化，如果市场价格变动比较正常，供求基本平衡，跨月套利的机会就不多。跨月套利实例: 2000年年初，受豆粕价格飙升的影响，大豆价格出现了全线上涨，远期的新大豆系列1月大豆价格也一度冲到2390元/吨的高价，与9月大豆的价差已偏离正常水平，为投资者提供了一个理想的套利机会。2000年4月6日，某套利者看到大连商品交易所9月大豆和1月大豆价差仅为110元/吨，价差较往年偏小，交易者采用买入9月、卖出1月的做法进行套利交易，9月大豆入市价在2440元，1月大豆入市价在2330元。到了2000年8月21日，9月大豆跌至2240元，1月大豆跌至1940元，两者基差扩大到300点，该交易者通过分别平仓，实现收益190元/吨，有效完成了套利交易。

套利适合新的投资者运作，但是对资金量的要求要大一些。

3.套期保值

套期保值是指现货商利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动给企业带来的风险。它的基本做法就是在期货市场买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来同一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结算期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的风险或利益，锁定交易者的利润或成本，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。期货市场设立的最主要目的就是让相关企业规避价格风险，从理论上看，套期保值者不存在风险。

套期保值之所以能够避免价格风险，其基本原理在于:

(1)在期货交易过程中，期货价格与现货价格尽管变动幅度不完全一致，但变动的趋势基本一致。同一商品的期货价格与现货价格主要的影响因素是基本相同的。

(2)现货价格与期货价格到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。这就是期货市场与现货市场的市场走势的趋同性原理。

按照在期货市场上所持的头寸，套期保值的类型又分为卖出套期保值和买入套期保值。卖出套期保值是套期保值者首先卖出期货合约即卖空，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险。通常为农场主、矿业等生产者和仓储业主等经营者所采用。买入套期保值是套期保值者首先买进期货合约即买多，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险。通常为加工商、制造业和商业经营者所采用。

如果一位现货商在现货市场中拥有一种商品，他可以通过在期货市场上卖出等量的商品合约来套期保值。卖出套期保值能使现货商锁定利润。在商品持有期，如果商品价格下降，商品持有者将在现货市场中亏损。可是，当他在期货市场卖出该商品的期货合约，那么他就可以从期货价格下跌中获利，从而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价格与商品原有价值非常接近。如果一位现货商需要一种商品，将来要购买这一商品，为了回避价格风险，他可以在期货市场上买入套期保值。

从理论上说，套期保值具有“双向效果”。它不仅能防止因价格反向运动所带来的可能损失，同时，它也会失去因价格正向运动带来意外收益的可能性。但对谨慎的现货商来说，这种潜在收益的风险实在太大了，最好是转移给市场上众多的投机商。实践证明，套期保值为现货商提供了理想的价格保护。虽然在实际操作中，受到基差等诸多因素的影响，不可能做到完全保值，但是保值比没有保值的风险要小得多。