期货交易的结算

第三节　期货交易的结算

期货交易的结算包括期货结算会员与期货结算所之间的结算、客户与期货经纪公司之间的结算（严格讲还有期货结算会员与其代理的非期货结算所会员的期货经纪公司之间的结算）。无论有多少个结算层次，每个层次的结算，其结算方法、结算程序、相关规则等均大同小异。下面，我们集中讨论期货经纪公司与客户之间的结算。这种结算，业内也称做盯市。

一、结算步骤

结算的第一步是计算当日盈亏。

（一）当日盈亏的计算

对客户当日的每一笔交易（包括未平仓的合约）进行盈亏计算。客户当日的所有交易可分为如下四种情况，计算盈亏时也分别采用对应的方法。要注意的是，计算盈亏时，总是用卖价减买价，结果为正表示赢利，结果为负表示亏损（而如前所述，多头开仓或增仓为买，多头平仓为卖，空头开仓或增仓为卖，空头平仓为买）。

1.当日开仓或增仓，当日未平仓。

例3-5:客户新开9月份交割的大豆多头合约（当日买进），数量是10手，开仓价格为每手21500元。当日客户未平仓。当日结算价格为每手21550元（结算价的概念我们在稍后作进一步说明）。则该笔交易当日产生的浮动盈亏为:

（21550－21500）×10＝500（元）

还需要说明的是:凡当日未平仓的合约，在估算当日盈亏时均认为未平仓合约可用当日结算价平仓。

2.当日开仓或增仓，当日平仓。

凡当日开仓当日平仓的交易，在计算盈亏时，仅考虑开仓价和平仓价。

例3-6:客户当日新开12月份交割的玉米空头合约，数量是5手，开仓价格是每手16854元。客户当日就平了仓，平仓价是每手16896元。则该笔交易产生的盈亏为:（16854－16896）×5＝－210（元）。即亏损210元。

3.以前未平仓合约，当日平仓。

这时要考虑前一营业日该合约的结算价和当日该笔交易的平仓价，而不管此前该笔合约的开仓价为多少——计算盈亏时我们总认为前一营业日的结算价就是这些未平仓合约的开仓价。

例3-7:客户以前持有9月份交割的大豆多头合约10手，当日平仓，平仓价是每手21650元。昨日期货市场9月份交割的大豆合约结算价为每手21550元。则该笔交易产生的盈亏为:

（21650－21550）×10＝1000（元）

4.以前未平仓合约，当日也未平仓。

这时要考虑前一营业日该合约的结算价和当日该合约的结算价，而不管此前该笔合约的开仓价为多少——在计算盈亏时我们总是认为前一营业日的结算价就是这些合约的开仓价，而当日的结算价就是这些合约的平仓价。

例3-8:客户以前持有9月份交割的大豆多头合约10手，今日未平仓。昨日期货市场9月份交割的大豆合约结算价为每手21580元，今日该合约的结算价为每手21650元。则这10手合约今日产生的浮动盈亏为:（21650－21580）×10＝700（元）。

涉及未平仓合约的盈亏，我们叫浮动盈亏。

（二）计算佣金税费

期货交易结算的第二步是计算佣金税费。

无论是开仓还是平仓，客户必须按规定缴纳佣金、期货交易所和期货结算所费用、交易税金及风险基金（以后为方便，我们统称为佣金税费）。

1.佣金。佣金是客户开仓和平仓时向期货经纪公司缴纳的代理费，它是期货经纪公司及客户经纪人的主要收入来源。不同的期货交易所、不同的合约、不同的期货经纪公司，佣金计算方式也可能不同。通常有两种计算方式。一种是按成交合约的金额的一定比例计算，价格越高，佣金越高（从价规则）。另一种是按成交合约的数量计算，即规定每张成交的合约交固定数量的佣金，而不管合约金额的高低（从量规则）。无论用哪一种方式，通常单边佣金（一次买或一次卖交纳的佣金）不会超过合约金额的0.1%。收费水平的高低，或由政府主管部门或期货业协会直接规定；或由政府主管部门或期货业协会自定收费上限（不设下限），期货经纪公司自定不超过上限的收费水平；或由政府主管部门或期货业协会发布指导价，期货经纪公司自定收费水平。

2.期货交易所和期货结算所费用。这是指由期货经纪公司向客户代收的期货交易所和期货结算所费用。这笔费用作为期货交易所和期货结算所维持日常开支的费用。其计算方式也有两种。一种是按成交合约的金额的一定比例（或佣金的一定比例）收取；另一种是按成交合约的张数收取。期货交易所和期货结算所费用依合约不同而有较大的差异。但通常，交易单边费用在合约金额的万分之一至千分之一之间。

3.交易税金。交易税金是期货经纪公司代收的国家财政收入，用交易税或印花税等名义收取。收费标准由国家财政部规定。

4.风险基金。风险基金是期货经纪公司代期货交易所和期货结算所收取的风险应付基金。通常是成交合约金额的一个非常小的比例（比如0.005%）。风险基金的管理与使用一般按法律法规进行。通常只有在期货交易所或期货结算所因会员违规而导致巨大损失、用其他办法又不能完全补救时，才能动用期货交易所和期货结算所的风险基金。

需要指出的是，开仓、增仓、平仓的委托，只有在成交的情况下才收取佣金税费。未成交委托，不收佣金税费。但有些期货市场允许期货经纪公司对所有委托（包括未成交委托）收取通信费。

（三）交易账户余额的调整（记加或记减）

期货结算的第三步是调整客户交易账户余额。

计算完每笔交易的盈亏及应付佣金税费后，就立即调整客户交易账户余额，记加赢利、记减亏损、记加开仓及增仓数、记减平仓数。下面是一个交易账户余额调整的例子。

例3-9:结算前，某客户交易账户余额如下:

当日客户平仓20手多头合约，产生亏损75000元，相应的佣金税费为800元。80手未平仓合约产生浮动盈利12000元。客户当日无其他交易。则该客户交易账户余额调整如下:

（四）计算保证金占用量及可用资金量

结算的第四步是计算保证金占用量及可用资金量。计算保证金时，依据的是未平仓合约量和对应的结算价格。

1.计算所需维持保证金，看是否应补充保证金，如果要补充，计算应补充多少保证金。

维持保证金是客户持有合约时保证金账户上资金余额的最低数量，当客户账户上的资金低于需要的维持保证金时，客户必须立即补充资金使账户上的资金达到初始保证金的水平（下面我们马上介绍什么是初始保证金）。

当维持保证金是按合约金额的一定比例提取时，维持保证金总量的一般计算公式如下:

当维持保证金是按合约数量提取时，维持保证金总量的一般计算公式如下:

D_i——第i种期货合约每张合约所需维持保证金金额。

例3-10:上例中，如果80张9月份交割的未平仓小麦合约当日结算价为每张合约30000元，维持保证金的水平是合约金额的10%，则当日收市后客户资金账户上的资金数量（即所需维持保证金）最少需要:80×30000×10%＝240000（元）。现在，客户资金账户余额为216200元，不足所需维持保证金，所以，客户需立即补充保证金，但不是补充到240000元的水平，而是要补充到初始保证金的水平。如果初始保证金的水平是合约金额的12%，则保证金水平应补充到:80×30000×12%＝288000（元）。客户最少要向其账户补充资金:288000－216200＝718 00（元）。

当然，如果结算账户的资金余额大于240000元，客户无需补充保证金。

2.计算初始保证金水平，看有没有可自由支配的资金，如果有，计算有多少资金可由客户自由支配。

初始保证金是客户开仓或增仓时，账户上资金余额中可由客户自由支配的资金的最低数量。开仓或增仓后，这部分资金作为保证金被占用。所谓计算初始保证金水平，就是计算所有未平仓合约所占用的这些资金的总和。理论上，计算初始保证金水平时采用结算价更为合理，但现实中，多数期货市场采用的是各未平仓合约开仓时的成交价。

当客户开仓或增仓时，账户上可由客户自由支配的资金不能低于初始保证金，客户开仓后，如果由于亏损或其他原因使得客户账户资金余额下降到不足维持保证金的水平，客户必须立即补充资金，使账户上的资金余额达到初始保证金的水平。

当初始保证金是按合约金额的一定比例提取时，初始保证金累计总量的一般计算公式如下:

M₂＝∑Q_i×P_i×C_2i

当初始保证金是按合约数量提取时，初始保证金总量的一般计算公式如下:

例3-11:上例中，如果结算账户当日资金余额是300000元，而不是上例中的216200元，则客户结算账户资金余额大于所需初始保证金，多余的部分（300000－288000＝12000元）客户可自由支配——提取、开新仓或增加仓位。

二、结算综合例题

例3-12:某客户10月5日开市前，结算账户余额如下:

10月5日，该客户进行了如下交易:

——大豆多头增仓10张，成交价是每张19600元；

——玉米空头平仓20张，平仓价是每张19800元；

10月4日，大豆结算价为每张20000元，玉米结算价为每张19900元；

10月5日，大豆结算价为每张19700元，玉米结算价为每张19800元。

佣金税费合计买卖单边为成交金额的0.1%。

维持保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的6%。

初始保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的8%。

试对该客户10月5日的交易进行结算。

解:

1.计算盈亏:

（1）大豆增仓10张合约，产生浮动盈亏:

（19700－19600）×10＝1000（元）

（2）大豆100张原有多头合约未平仓，产生浮动盈亏:

（19700－20000）×100＝－30000（元）

（3）玉米空头平仓20张合约，产生盈亏:

（19900－19800）×20＝2000（元）

（4）玉米80张原有空头合约未平仓，产生浮动盈亏:

（19900－19800）×80＝8000（元）

2.计算佣金税费:

共计:（10×19600＋20×19800）×0.1%＝592（元）

3.交易账户余额的调整（记加或记减）。

4.计算保证金占用量及可用资金。

（1）计算维持保证金需要量。我们用公式M₁＝∑Q_i×P_i×C_1i，其中P_i是结算当日的结算价，C_1i是维持保证金占合约金额的比例，有:

M₁＝∑Q_i×P_i×C_1i

　＝（110×19700＋80×19800）×6%

　＝343860（元）

当日结算账户资金余额为￥450408.00，大于维持保证金需要量，所以客户无需追加保证金。

（2）计算初始保证金水平。用公式M₂＝∑Q_i×P_i×C_2i，其中P_i是结算当日的结算价，C_2i是初始保证金占合约金额的比例，有:

M₂＝∑Q_i×P_i×C_2i

　＝（110×19700＋80×19800）×8%

　＝458480（元）

当日结算账户资金余额为￥450408.00，小于初始保证金水平，所以客户账户上没有资金可供客户自由支配。

三、关于结算价格和结算业务的进一步说明

（一）关于结算价格

结算价格是由期货交易所根据规则于每日收市后公布的用于结算的价格。它通常与当日最后成交价接近，但多数时候不等于最后成交价。

结算价格的确定通常有两种规则。

一种是时间规则。即规定:每种合约当日结算价格等于当日收市前规定时间内所有成交价格的某种加权平均价格。比如，规定收市前三分钟内所有成交价格按成交量加权的加权平均价格为当日结算价格。

另一种是笔数规则。即规定:每种合约当日结算价格等于当日收市前最后若干笔成交价格的某种加权平均价格。比如，规定收市前最后30笔成交价格按成交量加权的加权平均价格为当日结算价格。

第一种规则面临的主要问题是:收市前规定的时间内无成交或成交笔数极少怎么办？第二种规则面临的主要问题是:在成交活跃时，收市前最后成交的若干笔可能不能代表收市前市场实际的成交价格。因此，各期货交易所针对不同合约都有较综合也更合理的有关结算价格的规定。比如，规定收市前三分钟内所有成交价格按成交量加权平均的价格为结算价格，但当收市前三分钟之内成交笔数不足30笔时，则以当日收市前最后30笔成交价格按成交量加权的加权平均价格为结算价。

另外，期货交易所还必须针对特定意外情况下如何确定当日结算价格事先做好规定。例如，当日无成交时，如何确定当日的结算价格？当日无成交，而委托价格已远离前一营业日的结算价格时，如何确定当日的结算价格？当日上午交易正常，而下午因不可抗拒的原因而停市时，如何确定当日的结算价格？

我国上海期货交易所的结算价格是当日所有成交的按成交量加权的加权平均价。

（二）盯市业务的进一步说明

就期货经纪公司而言，每日收市后的结算固然重要，但交易时间内的盯市也许更重要。交易时间内的盯市是指，从开市时起，期货经纪公司就不断按前述结算程序计算每一客户每笔交易的盈亏、账户余额、保证金需要量，计算时以当时市场的实时成交价格代替当日结算价格。如果发现某客户需要追加保证金，就立即提醒客户，而不是等到当日收市后结算时发现保证金不足再通知客户。同时，每当客户申请开新仓（包括增加仓位）时，期货经纪公司也要以委托价格作为成交价格，计算初始保证金的需要量，若客户账户上资金余额中可供客户自由支配的资金不足以作为客户开新仓（或增仓）的初始保证金时，期货经纪公司会拒绝客户开新仓（增仓）的要求。

一、思考题

1.期货交易准备工作的内容有哪些？

2.客户契约中附风险声明书的原因是什么？

3.交易指令的主要内容是什么？

4.什么是多头开仓？什么是空头平仓？

5.性质是买的期货交易方向有哪些？哪些交易方向性质为做空？

6.落盘时需要检查交易指令的有效性，检查的内容是什么？

7.除电脑自动撮合成交外，期货还有哪些成交方式？

8.期货交易过程大致有哪几步？

9.标准的复式竞价原理下的撮合是分次进行的。每次撮合都包括哪些步骤？

10.撮合成交时，要对委托盘进行排队。排队规则是什么？

11.标准的复式竞价原理下的撮合成交，在配对结束后，要确定所有成功配对的成交价。成交价由哪一次成功的配对确定？

12.确定成交价格的最近距离规则和中间价规则各是什么？

13.什么是集合竞价？什么是连续竞价？

14.复式竞价中多成交价有什么不合理的地方？

15.期货交易的结算分哪几步进行？

16.什么是浮动盈亏？

17.什么是佣金税费？计算佣金税费的从价规则是什么？从量规则是什么？

18.计算结算价的笔数规则是什么？时间规则又是什么？

19.期货经纪公司需要在营业时间内监视客户保证金水平的变化。这时如何计算客户保证金的占用水平？

二、判断题

1.如果保证金是按合约数量收取，那么，只要知道了成交量，就可以计算保证金数量。

2.开仓、平仓要交佣金税费，持仓就不要交。

3.某日的结算价就是该日期货交易所最后一笔成交的成交价。

4.复式竞价中，每次撮合仅产生单一成交价。

5.最后交易日之后，所有未平仓合约只能进行实物交割。

6.期货结算所的指定仓储地通常有若干处，卖方可以自由选择到其中的任一处交割，但买方不能自由选择到哪里交割。

7.开仓和平仓均需要保证金。

8.市价委托时，不指定委托价格。

9.开仓委托中没有止损委托，止损委托只在平仓时有。

10.期货经纪公司总是在收市后计算客户的保证金水平。

三、计算题

1.小麦6月份交割的合约，期货交易所新收到的有效买卖盘为:

此前未成交、还未撤单的有效买卖盘为:

求复式竞价原理下该次撮合的成交结果。

如发生可成交价是一个区域时，用最近距离规则。前次成交价为21410。

2.某客户5月15日开市前，结算账户余额如下:

5月15日，该客户进行了如下交易:

——小麦多头增仓20张，成交价是每张21410元；

——大豆空头平仓30张，平仓价是每张21120元；

5月14日，小麦结算价为每张21390元，大豆结算价为每张21110元；

5月15日，小麦结算价为每张21360元，大豆结算价为每张21070元。

佣金税费合计买卖单边收成交金额的0.1%。

维持保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的6%。

初始保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的8%。

请对当日该客户的交易进行结算。