财务决策系统中的权衡

1.5.2　财务决策系统中的权衡

在财务决策中，决策者必须经常面临各种各样的决策问题。对每一个决策问题，决策者都需要对决策相关的正反两方面进行权衡，做出选择。这方面的事例可以说是数不胜数。

（1）在投资决策中，决策者面临的基本权衡问题是收益和风险的权衡。我们不可能在不承担风险的情况下获得最大的收益，要获得较高的收益率，就必须承担较大的风险。权衡的标准可能是追求收益，也可能是控制风险。在不同的权衡标准下，决策的结果分别是：在能够承担的风险范围内，选择收益最大的方案；或者在取得一定收益水平的前提下，选择风险最小的方案。

（2）在筹资决策中，决策者面临的基本问题是资本成本和财务风险的权衡。我们一方面希望资本成本降到最低，另一方面又希望财务风险最小。但这两者之间存在矛盾，因为债务资本的成本较低，权益资本的成本较高，为了追求较低的加权平均资本成本，必须增加债务资本的比例；但债务资本的增加又会导致财务风险的增大，使企业破产的可能性增大。对这个决策问题，权衡的标准是什么呢？是追求较低的资本成本，还是控制财务风险？不同的企业或同一企业的不同决策者可能会有不同的抉择。负债比例本来就不太高的企业，可能会追求降低资本成本的目标；而已经高负债经营的企业则会选择控制财务风险作为目标。当然这里要考虑的因素还是很多的，如负债的抵税作用、财务杠杆利益、通货膨胀因素等。也许明智的决策者会说：我们选择企业价值最大作为权衡的标准。这种说法在理论上无懈可击，但实际操作中还是十分棘手的。

（3）在负债经营中还要进一步面临一些问题。例如，企业获得长期负债还是流动负债？是通过银行借款，发行一般公司债券，还是发行可转换债券，抑或发行可分离债券？这里都存在着权衡的问题。

（4）在收益分配决策中，决策者要解决的核心问题是：企业实现的利润多少留存企业，用于企业今后的发展，多少作为股利分配给投资者。此决策问题要考虑的利弊和得失也相当复杂，如要考虑企业的发展前景，要考虑税收因素，要考虑外部的融资环境，还要考虑公司股票价格的市场表现，等等。错综复杂的利害关系如何确定权衡的标准呢？其实这些利弊和得失归结为一个主要的问题：如何在股东的眼前利益和企业的长远发展之间进行权衡。

【注释】

[1]于光远.经济大辞典.上海：上海辞书出版社，1991：1104。