财务风险管理的手段和策略

第五节　财务风险管理的手段和策略

一、财务风险管理的手段和工具

（一）财务风险分析的工具

（1）建立统计模型衡量风险。例如，VAR分析、信用和经营结果统计分布函数分析。

（2）运用非统计方法衡量风险。例如，情景分析、定性分析。

（3）运用企业过去的经验和行业平均数值作为衡量企业风险高低的标准。

（二）分散风险的手段

（1）购买保险。

（2）对冲。

（3）降低企业经营活动对单一产品、单一客户和供应商的依赖。

（三）借助财务预算控制财务风险

1．编制财务预算和计划

搜集企业内外资料，分析制定业绩目标：①营业收入和成本计划。②融资计划。③投资计划。④现金收支计划。⑤目标利润计划。⑥利润分配计划。

2．财务控制

营运过程中不断向实际结果和目标相对照，发现差异，实施有效的控制。

3．财务总结和改善

分析总结差异的原因，提出改善的方法。

（四）建立严格的内部控制制度，降低财务风险

1．内部控制制度的性质

内部控制制度是企业内部的一套对董事会、管理层和其他员工行为规范的程序和制度，旨在保证企业财务报告的可靠性，经营的效率和效益性，以及企业各部门对法律、法规和规章制度的遵循。

2．内部控制如何降低财务风险

（1）堵住会计制度执行中的疏忽和遗漏，防止假账舞弊，保证数据的可靠性。

（2）保证财务风险预警指标和风险评估的可靠性。

（3）为企业的经营决策和风险管理提供可靠的信息和依据。

（4）保证企业财产安全。

（5）保障法律、法规及政策得以贯彻执行。

3．内部控制框架（参照美国COSO）

详见本丛书《企业内部控制基本规范》。

二、企业财务风险管理总体策划

参照美国COSO，企业财务风险管理的总体策划框架如下：

（一）建立有利于风险管理的公司治理结构

（1）董事会成员应独立于公司管理层，并具备经济管理知识和实践经验。

（2）董事会参与公司的重大经营和财务决策，包括参与制订企业的风险评估和风险管理政策。

（3）董事会内部成立报酬管理委员会和审计委员会。

（4）对管理层的报酬应反映管理层对企业的贡献和努力程度。

（5）内部和外部审计师应独立于公司管理层，直接向审计委员会报告。

（二）制定应对风险政策

（1）董事会和管理委员会共同研究制定公司风险管理政策，明确对风险的态度和可以承受的风险。

（2）对风险的态度和可以承受的风险应在企业的成长、风险和回报之间找到平衡点。企业在选择何种投资项目时，应考虑企业的投资风险和回报之间的关系，同时考虑到企业的组织结构、经营环境、规模大小、复杂性、行业等特点。

（三）设定财务风险管理目标

设定企业财务风险管理的目标应和企业总体目标及风险政策相协调。财务风险管理的目标包括：

（1）财务报告的可靠性、准确性和有效性。这些报告为财务与经营体系和风险评估控制提供可靠的数据。

（2）企业的流动性风险，包括融资、投资和客户信用风险的控制。

（四）建立完善的财务组织体系

（1）职责分明的财务组织结构。

（2）合理的能提供足够详细信息的会计账目。

（3）合乎国家会计准则的会计政策。

（4）规范的会计核算和会计报告的流程。

（5）完善的内部审计制度。

（6）会计核算自动化。

（7）经验丰富且遵守职业道德的财务工作团队。

（五）列举可能发生的影响企业风险和机遇的外部事件

这些事件直接和间接地影响企业的财务状况，具体包括：

（1）经济和企业环境：例如市场竞争，价格和消费指数变化，新的替代品出现等。

（2）自然环境：例如地震、水灾、旱灾、环境污染等。

（3）政治环境：例如领导更替，新的法规政策出台、旧的法规更改。

（4）社会和环境：例如人口变化，新的家庭结构变化，对工作和休息态度的转变。

（5）技术环境：例如电子商务、数据、网络技术和信息技术的更新变化等。

（六）列举可能发生的影响企业风险和机遇的内部事件

这些事件直接和间接地影响企业的财务状况，具体包括：

（1）机器设备：例如机器的意外事故、机器的更新换代。

（2）人事：包括意外的和人为的行为错误、操作错误。

（3）生产过程：产品质量问题、服务延误、交货延期。

（4）技术：例如数据存储、图纸错误、操作失误。

（七）列举这些事件所带来的不同后果的可能性和影响程度

风险评估可使用定性和定量工具，能分析确定风险事件所带来的可能性后果。列出潜在可能发生的风险因素明细表。

（八）建立财务预警总系统和各部门的预警子系统

根据可能的风险事件制定相应的预警指标。如前所示，很多指标的计算依赖可靠的财务会计数据。

（九）制定应对风险的方法策略

这些方法策略包括：风险规避、风险接受、风险降低、风险分析或对冲，等等。

（十）制定制度确保风险事件发生时，应对风险的方法和步骤得以有效执行

例如，预警体系提出预警信号后，由危机管理小组找出危机原因，有关部门立即启动规范的步骤和程序规避危机。

（十一）确定不同部门信息传递和沟通的方式和步骤

风险和危机的处理往往依赖多个部门的协作，因此信息的有效沟通很重要。

（十二）对风险管理体系的审计监控、定期评价和修正

内部审计应定期对风险管理体系的有效性进行审计监督，提出问题和建议，防漏补洞，同时使该体系适应企业内外部不断变化的环境，达到实效性和有用性。

【案例一】

“负翁”瞬间变“富翁”

——中喜会计师事务所非法造假案

近年来，从蓝田股份到亿安科技，从秦丰农业到科龙电器，一批上市公司涉嫌财务造假丑闻陆续被曝光，而幕后总有一个“合谋者”的影子：大大小小的会计师事务所。中喜会计师事务所就是其中最典型的一例……

这家事务所仅用一天时间，就给净资产为负数的明伦集团做了一份总资产为27亿元，净资产为12亿元的年度资产审计报告。于是，周益明马上成为拥有27亿元的富翁……

相同资产和评估人员转眼做出天壤之别价值

沧州化工拍卖纷扰令人关注。前后相差不到三个月的时间里，同样的资产，同一家会计师事务所，同样的两名注册会计师——高庆华和牛从然，却给出了不同的评估价格。据悉，一份全称是《关于河北省高级人民法院冻结河北沧州化工实业集团有限公司持有的沧州化学工业股份有限公司2700万股国家股的资产评估报告》（中喜评报字［2006］第01178号），提交日期是2006年7月24日。一份全称是《关于广东省广州市中级人民法院冻结河北沧州化工实业集团有限公司持有的沧州化学工业股份有限公司国家股的资产评估报告书》（中喜评报字［2006］第01219号），提交日期是2006年10月26日。

沧州化工对上述两份报告的疑问在于，为什么同样的资产，从7月份的每股1.48元，转眼变成每股0.65元？在这里，第01178号是河北高院委托中喜做的2700万股国有股的评估报告，起因为沧化集团未能及时归还河北省建设投资公司的5000万元。在该评估报告中，评估估算过程占了近一页半的篇幅（以普通A4纸张计算）。报告最后得出结论，评估范围内的资产在评估基准日2006年3月31日的评估价值为：2700万元的国家股的总价值为3996万元。而在第01219号报告中，却没有评定估算阶段的具体评定估算过程。最后只得出评估结论，评估范围内的资产在评估基准日2006年6月30日的评估价值为：1200万股×0.65元/股=780万元。

0.65元/股的评估价不仅显著低于公司股价，而且低于截至三季度末每股净资产0.91元/股。这年2月评估价为1.75元/股。而评估机构恰恰也是中喜会计师事务所。由于考虑股改因素，前次评估价最终定为1.45元/股，但仍与本次0.65元/股的评估价有巨大差异。前后相差三个月，同样是按照市场法和持续经营原则进行评估，而且中间被评估公司处于停牌状态，没有重大股权转让和破产清算，如果评估公司没有特别的说明，这样的评估结果站不住脚。

为11万元业务费非法虚构身价27亿元大富翁

四川明星电力股份有限公司（以下简称“明星电力”）原董事长周益明已锒铛入狱，但针对明星电力国有股权转让引发的案件侦查并没有结束。顶着“福布斯最年轻富豪”光环的周益明，在入主明星电力时净资产实际为负数，那么他是如何取得明星电力价值3.8亿元控股权的？

经深入调查，一幅“民营企业家”掏空国有上市公司的犯罪流程图跃然纸上：第一步，中介机构疯狂造假，一夜之间虚构出周益明27亿元的身价；第二步，银行高管出谋划策，让周益明用贷款收购股权；第三步，国有股权转让决策草率，引狼入室；第四步，国企高管内外勾结，放任周益明大肆侵吞国有资产。

这四步欺诈术其实并不高明，几乎所有监管环节都可能被击穿，但周益明顺利地实现了“空手套白狼”，涉案金额高达7.6亿元。

明星电力是遂宁市380万人口水、电、气的主要供应商。2002年8月，周益明得知明星电力欲转让28.14%的国有股，价值为3.8亿元。当时的明星电力没有外债，企业流动资金达1亿元，良好的资产状况引起了他的强烈兴趣。

周益明立即着手成立深圳市明伦集团与遂宁接洽，但当时他的净资产实际为负数，而按照规定，收购上市公司的资金不能超过集团公司净资产的50%，周益明和他的明伦集团根本没有资格和实力收购明星电力股份，这似乎是个“不可能完成的任务”。

为了达到收购资格，2003年3月，周益明让人找到深圳市中喜会计师事务所，要将公司净资产做到10亿元以上。而在拿到公司资料的第二天，这家会计师事务所就做出了一份总资产27亿元、净资产为12亿元的2002年度资产审计报告。更离谱的是，由于收购上市公司需要有连续两年的财务审计报告，中喜会计师事务所又补充了一份2001年度的假审计报告。

周益明一夜之间从“负翁”变成了“身价27亿元的富翁”，而付出的代价仅仅是给中喜会计师事务所的11万元业务费。

中喜会计师事务所所长吴光影承认，整个审计报告出炉过程中，事务所根本没有派人到企业进行资产核对。事实上，这家会计师事务所曾因违规受到过警告处分，后于2005年更名，同年又因违规被注销。多年来，这样一个屡次违规的会计师事务所一直活跃在这一行业，据公安机关透露，中喜会计师事务所两年内出具的虚假审计报告竟然多达5000份！

资料来源：载《财会信报》，2008年5月19日。

【案例二】

财务欺诈表演秀

2008年财务欺诈案纷纷“盛装登场”。8月，《管理企业舞弊风险：实务指南》应声出台，对财务舞弊举起了利剑。

8月，美国相关会计组织联合发布了针对企业舞弊风险的实务指南，令人不禁联想到2008年一系列“精彩”的财务欺诈表演秀。

财务欺诈重装上阵

新世纪的财务欺诈以轰轰烈烈的大手笔开篇，率先登场的主角是美国安然、世通公司和安达信，这些业界巨擘和知名的中介机构在被财务丑闻击中后“突然死亡”，轰然倒地。自此之后，一些世界知名的美国公司轮番上演了世界知名的“丑闻秀”，会计业的安永、毕马威、普华永道；金融业的美林证券、瑞士信贷、第一波士顿银行；高科技行业的朗讯和施乐纷纷上榜，一时间举世哗然。而所受冲击更大的，则是美国一直引以为傲的“最有效的”公司和证券市场制度安排。对此，隔岸观火的欧洲会计界一度高举起了自己“以原则为基础”的会计准则设计理念大旗，认为美国“规则基础”的公认会计准则过于着重织网，网间的空隙却为造假者的长袖善舞制造了更多的转圜余地。但2003年末，意大利乳业巨头帕尔玛高达162亿美元的虚增资产案曝光，欧洲也不能再独善其身了。

比较看来，美国立法机构的危机应对能力似乎更快。2002年萨班斯法案出台，主要着眼于公司内部控制体系，针对控制的关键失效点按方抓药。近年来的实践也表明，它的确起到了一定的积极效果。接下来的几年，街市似乎太平，投资者信心恢复，人们开始把眼光放在高速发展和公司升级上。而不创造利润的萨班斯法案则越加成为了恼人的费用增长点。一时间对其“整改”和“瘦身”的呼吁甚嚣尘上，仿佛它的“体形”比美国密西西比州的肥胖人士更有碍观瞻。

2008财务欺诈算账

但是，黄金牛市的丰盈成果，似乎总经不起经济回调的熊市考验。继21世纪初的高科技泡沫爆破后涌现的“造假潮”，不动产泡沫再度袭来，这次非理性繁荣后带来的是新一轮更加“精彩”的欺诈表演。总的来看，今年曝光的财务欺诈案大致分为3个类型，分别是次贷危机波及型、牛市套利离场型和传统造假延续型。

在次贷危机波及型的类别中，于经济繁荣时大谈资产证券化、疯狂放贷、从事抵押房贷交易链上的金融公司是当仁不让的领衔主演。其中，最知名的两个案例是毕马威与新世纪金融案、德勤与贝尔斯登案。其中，新世纪金融公司是全美第二大次按贷款公司，在本年3月末正式破产。在破产的清算报告上，美国破产法院的调查员指出，新世纪金融的放贷状态堪称“穷凶极恶”，完全无视风险因素，而作为其审计师的毕马威公司则对新世纪金融若干违反会计规则的调整熟视无睹，对严重高估的资产估值模型置若罔闻。直到今年次贷危机爆发，再也无人愿意购买打包的抵押贷款，新世纪金融积重难返，终于走到了破产的境地。而作为美国第5大投资银行的贝尔斯登则因为单边看好美国住宅市场，只“设计、买卖以及管理那些他们认为只要且只有美国住宅市场持续走强才能继续存续的对冲基金”，而作为审计师德勤在编制这些对冲基金的审计方案上则存在明显过失。在此案中，贝尔斯登的欺诈并不存在于具体的会计操作上，但是对于其退出的产品不能承受房屋市场轻微下滑不利信息的隐瞒，也造成了投资者的错判和误估，而德勤是否起到了审计师“客观、独立、充分”的鉴证作用也广为投资者所诟病。

第二类的牛市套利离场型，是因为在预计经济停滞、股市低迷时，公司高管层们保住本身利益成果的愿望更加强烈。而倒签期权的财技手段无疑是一个最好的选择。随着倒签期权的造假操作越来越为外界所知，美国证券交易委员会对它的监管也越加严密。今年5月，美国历史上最大的财务欺诈案浮出水面，涉案的博通公司（Broadcom）所用的造假手段即属此列。博通公司的两位联合创始人、CFO和总代理律师篡改了向公司管理层及员工授予期权的日期，并于2007年1月重新上报了财报，列入了超过20亿美元的额外补偿费用。数额之巨大，举动之大胆，令处理过数件同类造假案的SEC执法人员也叹为观止。

最后一类的传统造假延续型无非是两种，一种是为收购做假，另外一种则是为保持业绩欺诈。这两类中，既有公司和中介机构的合谋，也有公司自己的倾情演出。其中美国Cast Art工业公司就控告毕马威对其所收购的Papel公司出具了虚假的审计报告，将其欺诈交易随处可见的财务报表验证成达标的合格品。而微软在挪威新收购的搜索技术子公司Fast Search & Transfer则因为在收购后对2006年度账目进行的“快速修正”，引起了监管机构对于此前财务造假的怀疑。此外，为了保持业绩而造假的例子也俯拾皆是，其中日本大型造船企业IHI就通过隐瞒亏损、虚报利润的手段，达到了增发股票和债券的目的。此举也促使日本监管机构对其开出了高达1500万美元的历史最高罚单。

新指南擎出利剑

财务造假的前两种类型无不应了“台风起时，猪都会飞”的那句老话，在经济一路高涨、资本市场一路高歌时，公司经营管理者很容易模糊到底增长和发展是行业和企业本身的价值提升带来的个体价值，还是因为流动性充盈和全社会景气带来的普遍盈利。因此，对于此类造假，更应该因应形势进行与时俱进的管理革新。而在今年8月，美国舞弊稽核师协会（ACFE）、美国注册会计师协会（AICPA）和内部审计师协会（IIA）联合发布的《管理企业舞弊风险：实务指南》（以下简称“指南”）就对此进行了有力的回应。

指南认为，除了传统上将防止舞弊的责任分配给了管理层和监管法规之外，道德作为组织的革新原则被更加强调。虽然董事会的角色至关重要，但组织内部各级别的职员都有对抗舞弊风险的责任。上至董事会、下至收发室人员都应当了解组织如何对加强监管和公众与利益相关者的详细审查做出回应。

资料来源：载《中国会计报》，2008年9月。

思考与讨论：

1．什么是财务预警，如何预警？

2．财务危机产生原因及评估危机的指标。

3．财务报告虚假原因及防范措施。

4．财务风险管理策略与手段。