财务风险的控制及管理

第四节　财务风险的控制及管理

一、企业财务风险的防范

如果通过监测发现存在财务风险，就要适时采取措施，进行防范，及时化解财务风险，主要做法有:

(一)加强对筹资风险的防范

1.要充分利用和加强控管自有资本，对各种借支款项要严格审批并及时催收。

2.优化资本结构，使债务资本和自有资本比例恰当，形成总风险最低的融资组合。

3.长短期债务资本的比例要合适，避免债务资本的还本付息期过于集中。

4.要拓宽和分散筹资渠道。可采取发行股票、债券、从银行或非金融机构借款，最大限度地合理利用应付账款和应付票据及预收账款等商业信用手段。

5.要降低成本，提高资本使用效益，确保企业的偿债能力和盈利能力游刃有余。

(二)加强对投资风险的防范

1.要量力而行，留有余地，在资本运转良好或有剩余资本的情况下，才去考虑对外投资。

2.拟订严谨的投资计划，要对投资回收期进行科学的评估和风险论证，以避免造成资本短缺甚至亏损倒闭。

3.系统规划投资取向，使对不同品种、不同行业或部门、不同期限的投资形成最佳组合，把收益性、风险性、可持续性有机结合起来。

(三)加强对资本回收风险的防范

1.必须做好资本来源、资本占用、资本分配对资本回收影响的测算，以确保资本的安全性、增值性和流动性。

2.完善应收账款的回收机制以规避风险，要对客户进行信誉评估，对不同的客户采取不同的信用期间、信用额度和现金折扣，制定不同的资信等级和信用对策;要权衡现销和赊销之间的利弊，务使赊销所增加的盈利超过所增加的成本;要定期编制账龄分析表，并对应收账款回收情况进行监督，以做到对坏账损失能够未雨绸缪;要谋划好存货适时销售变现，可通过安全储备、合理订销、监控结构和及时进出来优化管理。

(四)对收益分配风险的防范

规避收益分配风险最重要的是，处理好企业发展需求与员工利益的分配关系。为此要制定合理的收益留存和利润分配政策，保障现金流入与流出的合理匹配。

企业的财务风险应该防范，科学规划也能够防范。要加强风险教育，使全体员工，特别是管理者牢固树立风险意识，积极防范，妥善应对，就能及时化解财务风险。

二、财务风险的控制

风险，从财务角度讲，是收益高低的问题，如何采取措施，使收益波动的上下幅度尽量减少，风险也就小了。关于风险的控制，国外发达国家是从20世纪60年代开始的，控制财务风险应从如下几个方面入手:

(一)筹资风险的控制

借款和自有资本的比例大小，借款利率的高低，都与企业财务风险有关。因此，如何筹措资本，促进生产发展，就是控制风险方法的一个方面。要在自有资本与借入资本的比例方面确定一个警戒线，要始终把二者的比例控制在这个警戒线之内。同时，也要对贷款利率同资本利润率进行比较，以确定该不该贷以及最佳的贷款量，合理确定企业的流动比率和速动比率，缩小在支付能力上的风险。

(二)经营风险的控制

1.单一产品经营。加强生产和市场、存货之间信息的及时沟通，按市场需要组织生产，以最大限度减少库存成品的数量。

2.实行多角化经营。多角化经营是经营方法之一。就是多投资一些相关的项目，多经营几种利润率独立或不完全相关的商品，使高利和低利项目，畅销商品和滞销商品，旺季和淡季，在时间上、数量上盈亏互为补充或抵消，弥补因一方面损失给企业带来的风险。这样，企业在一定时期内的总利润风险就会因较多的投资项目或众多的商品而减小。从概率统计原理来看，几种商品的利润率是独立的或不完全相关的。在这种条件下，企业总利润率的风险，就能够因经营多种商品而减少。这就是多角化经营控制风险的办法。这种办法(即风险转移法)，最初是被保险公司发现的，保险公司从每项保险上看，有赚有赔，但若经营得法，从全公司来说，是赚多赔少，公司总利润率的风险也小。

3.在开发新产品时，企业必须加强对市场的调查，进行必要的可行性研究，切忌搞那种一哄而起的盲目决策，避免因决策失误而带来风险。

4.应加强对交易对方资信状况的调查，尽可能减轻“三角债”和商业欺诈对企业所产生的损失。

5.预测汇率的变动，选择最优方案。外汇风险产生的根本原因是汇率变动。但是，在实际工作中，汇率的预测是非常困难的，大多数企业都可采取一种稳健的策略，除非企业有相当大的把握对某一外币的汇率变动趋势做出预测;否则，企业就可假设其汇率在未来将朝着对企业不利的方向发生变动，并根据这种假设来做出有关外汇风险管理的决策。在国外，这种策略由于其稳健性节省预测费用而备受推崇，对于现阶段的中国企业来说，采取这种策略无疑也是很有现实意义的。

三、期望投资收益率和风险大小的关系

各项投资有不同的风险程度，既然风险程度不同，而得到同一投资利润率的机会如果相同，则大家都会去选择风险小的投资，其结果必然是利润率的下降(价格也下降)，风险也随之加大。对于这个问题，许多专家做了研究，得出下列公式:

期望投资收益率=无风险的投资收益率+风险补偿利率

这就是说，期望投资收益率包括两部分，一部分是无风险的利率，如将钱存入银行或买国家发行的公债，到期连本带利肯定可以收回的，这个无风险的最基本的利率，可以吸引公众节约储蓄;另一部分风险补偿利率则和风险大小有关;以数学公式来表示:

风险补偿率=f(风险)

它是风险的函数

风险越大，利率越大。这是由于企业拿了投资者的钱去做生意，结果使投资者承受风险，因此企业也要求报酬大，以故一般的期望投资利润率也包括风险的利率。

四、财务风险的管理

(一)在财务管理中树立正确的风险观念

风险管理作为一门科学，20世纪50年代起源于美国，接着传遍欧洲和世界各地，发展很快。风险管理的理论也在逐步深入和完善，人们已经克服了过去以保险作为处理风险的唯一手段的局限性，将保险对策和非保险对策相结合，作为处理风险的科学合理的方法，风险管理教育得到了重视和发展。

图3－8　包括风险的利率和风险的关系

在财务活动过程中追求利润与面对风险是分不开的，财务风险与财务收益的大小是成正比的，如果有一个能获得较大利润的机会，风险又小，则许多人都会去追求这个机会，那么得到的可能性很小，如果风险较大，就会使不少人望而却步，只有那些看准机会，敢冒风险的企业家，才能获得这种机会所带来的较大利益。当然，冒风险无疑包含着招致失败的可能性，有时冒险的代价是企业的破产，但这绝不是说不冒风险就能保证有安全的财务状况，必须注意两点:①风险处处存在。②维持现状，消极、保守的理财思想，本身就潜伏着更大的风险。不进则退，不发展就会被淘汰，这是市场经济运行的一条基本规律。

(二)建立健全企业财务风险机制

建立健全企业财务风险机制是将风险机制引入每个企业，让企业经营者在激烈的竞争中承担风险责任和因风险而产生的危害，同时，行使对财务风险的权利，得到风险经营的利益。具体讲就是责、权、利要分明。使风险承担者树立正确的风险意识，必须从法律、经济、行政上明确其职责，引导他们居安思危，认真筹划，不断改善企业的财务运行状况。要使风险承担者享受风险报酬，即对风险经营的经济补偿，因风险承担者在经营期间要经受精神上的、心理上的沉重压力，面对风云变幻的市场，要考虑资本的筹措，投资方案是否最佳，生产产品的销售等一系列情况，只有给予一定的风险报酬，才能调动其积极性，增强企业发展的内在动力。

(三)财务风险的预防和控制

事先预防胜于事后补偿，这是企业管理者应该牢记的格言，由此可以减少社会财富的损失。

1.制定企业财务发展战略。它是一个把企业的财务活动目标、规划、实现目标的政策措施结合在一起的纲领性文件，是防范财务风险不可缺少的重要措施。一个企业如果没有明确的财务发展战略，就没有明确的目标和方向，在财务管理中必然是头痛医头，脚痛医脚，顾了今天，顾不了明天。

2.建立财务信息网络，保证及时获得数量多、质量高的财务信息，为正确进行各项决策和风险识别创造条件。如果企业产品库存量增加，不是意味着生产相对过剩，就是意味着市场需求萎缩。应收款如果呈上升趋势，则说明产品或服务可能有问题。应收款增加不仅影响企业正常生产所需资金的供应，而且预示着产品有滞销的危险等，诸如此类的信息应引起财务主管人员的足够重视。

3.根据控制方法，制定财务风险控制计划。控制风险的方法有:

(1)尽量避免风险。这是回避开某种风险，它的实际应用往往要受到一定条件的制约，且有可能要放弃某些经济活动，从而失去与这项活动相联系的利益。因此，这是一种消极的控制方法。

(2)风险转移法。这是企业将自己的风险转移给别人承担，这种转移分为保险转移和非保险转移两种。非保险转移是将某种特定的风险转移给专门的机构或部门，如产品卖给商业部门，与科研部门建立新技术开发业务联系，将一些特别的土木建筑、机械安装项目交给建筑公司、安装公司来完成，由于这些部门有专门的人员和设备，又具有丰富的经验和技能，所以都能较安全、经济地完成任务，从而减少企业损失。然而，转移风险的主要形式还是保险转移，即企业就某项风险向保险公司投保，以交纳保险费为代价，将风险转移给保险公司承担，一旦承保风险发生，其损失由保险公司按约进行补偿，这是比较常用的控制方法。

(3)自保风险。就是企业以自身的经济力量承担风险，使企业经营更具灵活性。它的特点在于，企业将许多相似的风险汇集在一起，准确预测风险的发生，并且预先制订一项完整的自保风险计划，留出补偿基金(风险准备金)，实行分期摊派。

总之，企业应根据自己的风险情况，选择其中一种或几种控制方法，制订严格的控制计划，以减少风险，保证企业正常经营活动的顺利发展。

案例:

PT水仙退市财务分析

2001年4月23日，上海证券交易所正式宣布PT水仙退市。“水仙”的凋落开创了两项纪录:第一，它是中国证券市场上第一只被摘牌的股票;第二，它是第一家因连年亏损而依法退出的上市公司。

一、退市原因分析

(一)投资失败

造成投资失败的主要因素有:投资项目决策失误;市场需求估计不足;销售价格估计过高;成本费用居高不下。PT水仙投资失败均与上述因素有关。且看第一次失败。1995年3月，水仙与美国惠而浦公司共同投资7500万美元组建上海惠尔浦水仙有限公司，水仙占45%的股权。希望在三年内达到年产50万台新一代全自动滚筒式洗衣机的生产能力。但1996年就亏损2446.1万元。1997年亏损面加大，到1998年公司终于忍痛割爱出让25%的股份，折算收益4332.5万元，除去留下的20%股权，该投资一项就损失5278万元。是年，水仙不甘寂寞与日本能率株式会社共同投资2000万美元，组建上海能率有限公司，生产燃气热水器。由于水仙已是2年连续亏损，资金缺口较大。输血不力，无法打开热水器销售市场，眼睁睁地看着报表上出现红字。2000年6月水仙挥泪痛别，以657万美元向日本能率株式会社出让45%的股权，以73万美元向上海轻工集团公司出让5%的股权，至此完全退出该合资项目。二次投资失败造成将近8000万元的亏空。

(二)经营失败

水仙经营失败大致有三个方面的原因:

1.市场开拓不力，销量大幅下滑。水仙的主业是洗衣机，经过20多年的发展，其年产销量已超过1000万台，曾跃居世界第一位。1994年水仙的市场占有率超过12%，但由于新产品开发落后，市场开拓不力，加上经营不善，导致其销售量从1994年的120万台滑落到1997年的43万台。

2.产品结构不合理，产业升级换代步伐慢。20世纪90年代，由于过度竞争和重复建设，国内洗衣机生产力严重饱和，据权威机构市场分析报告称，目前，中国洗衣机厂家的年生产能力已达到2500万台，而实际市场需求不超过1500万台，全国洗衣机的生产能力已经大量过剩。令人吃惊的是，此时水仙的主打产品仍然是双缸洗衣机，而其他厂家产品结构已调整完毕，并迅速占领市场。小鸭集团率先推出智能型、臭氧消毒型滚筒洗衣机。海尔推出国内第一台“手搓式”全自动洗衣机、变速洗衣机等。无锡的小天鹅、合肥的荣事达都有新品推出。面对众多的竞争对手，水仙明显感到力不从心。

3.多元化经营失误。1995年投资50万台全自动滚筒式洗衣机失败后，水仙“舍弃”电子电器主业，挺进房地产、国际贸易、模具制造、电气等行业，企图通过多元化经营打开局面，然而战线过长、资源分散，再加上不谙市场，而美梦难圆，不得不收缩经营范围。除了转让上述上海能率公司股份外，又在2000年7月将上海金山洗涤器具厂的65%的股份转让给合作方。此时水仙翻然悔悟，回归主业，然而已病入膏肓，无药可救。

(三)财务失败

财务失败是一个企业无力偿还到期债务的困难和危机。水仙财务失败主要是:

1.负债过度。企业资产负债率从1994年的46.21%，逐年上升到2000年的114.17%，实际上已经是资不抵债了。过度负债的不良结果是，一方面增加了利息支付的负担，以2000年为例，其净利息费用支出达2547.30万元，而同期的主营业务收入仅为11044.18万元，高额的财务费用使企业背上了沉重的债务包袱。另一方面，企业所有者和债权人也会因投资风险加大而要求增加投资收益和提高利率。从而使企业负担进一步加重。

2.亏损严重。以净利润为例，从1994年的最高峰5694.37万元到2000年亏损14570.67万元，连续四年亏损，真是江河日下。

3.应收账款大幅上扬。水仙为了打开销售市场，大量采用赊销的营销方式，使应收账款大幅上升，从1994年的9340.36万元一路攀升，1997达到高峰39848.03万元，增加426%，虽然董事会年年强调清理应收账款，但收效甚微，到2000年还有31227.57万元的应收账款。水仙大搞赊销，只看到了其有利于扩大销售和提高市场占有率方面，没有意识到赊销极具风险性。应收账款越多，坏账损失越大;在提供现金折扣同时损失了部分现金收入;增加收账费用，进而增加了管理费用，扩大了亏损面。

4.信用低下。举债是一种信用活动，对债务人而言，信誉非常重要。一个信用等级高的企业，哪怕企业尚处困境，也容易举债。如果一个企业信用等级低下，举新债还旧债必然困难重重，财务危机难以避免。水仙最后一个重组梦破灭的主要原因是信用危机，不是高达2亿元的债务吓退了银行，而是其信用低下让银行不敢问津。

二、退市启示

增强主业意识。企业的投资战略主要分为三类:主业经营和多元化经营。水仙投资选择多元化经营显然是看到其正面效应:分散经营风险，税收减免，增加利润新增长点。但是对资金分散，管理难度大，新产业风险等负面效应估计不足。结果是“东边不亮西边黑”，多元化经营失败也拖垮了主业。这种例子不胜枚举。1997年巨人集团多元化经营失败，1999年爱多集团多元化经营失败等。实践证明，采用多元化发展战略的企业成功较少，失败较多。但是，作为一种投资战略，本身并没有过错，成功多元化经营需以一定企业条件为前提，即不仅要求企业的资金等各种资源充足，而且应具有管理多元化经营能力，更重要的是还须主业相当稳固。只有把主业做大、做细、做深、做透，形成规模效益，才能有选择进入其他行业，实现以主业为依托，同时多元化经营规避风险，提高企业的市场竞争力。

注重关联投资。国外一份研究报告显示，对无关联企业实行资产重组，成功率较低，而对关联企业投资成功率较高。关联投资，即选择与主导产业、主导产品相关的，能够增强主要生产经营业务竞争力的领域里投资，较高的产业关联性，能减少企业承担的新行业风险，管理风险及对主业经营不良的影响，从而降低企业的行业进入成本、管理费用，更能充分利用企业现有资源，降低边际成本，实现规模效益，并有利于主业发展与稳固。水仙经营范围涉及房地产、贸易、模具制造、电气等行业，不是明智之举。

提高企业资本运作能力。资本经营是运用收购、兼并、控股等手段直接接手现存企业。资本经营作为一种较高级的经营方式能够以低成本、高速度使企业实现规模扩张、产业扩张与资本集中，优化企业资源配置，提高企业盈利能力，达到实现多元化经营目标。水仙采用的是直接投资新建方式，这种原始的资产投资方式最大弊病是投资额巨大并产生大量现金流量问题。相反，青岛海尔低成本扩张却取得了成功。

形成企业核心竞争力。核心竞争力是企业提高经营环境中的竞争能力和竞争优势的合力。构成核心竞争力的重要部分是核心产品。水仙曾经拥有自己的核心产品——双缸洗衣机，但随着产品升级换代，丧失了产品优势。虽然它也想通过合资建立50万台全自动滚筒式洗衣机，但却失败了。以后又进军多个领域进行长线作战，非但没有形成企业核心竞争力，反而分散企业竞争力，被其他厂家所超越。

开展财务预警分析。1998年水仙财务状况恶化后，欲重组求生，然而却步履维艰，如果在此之前开展财务预警分析，也不至于后来嫁不出去。国外企业财务预警系统模式主要有两种:一是财务比率分析法，即通过财务比率走势恶化预测财务危机，主要指标有:债务保障率;资产收益率;资产负债率和资金安全率。二是“Z”记分值法，运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分(Z值)来预测财务危机。目前，中国大部分企业没有开展财务预警分析，即便是财务分析，也是分析不到位。

(摘自http://cfo.esnai.com/中国财经报，2001年8月30日，郭强华)

练习题

1.名词简释:

　财务风险　财务杠杆定理　期望投资收益率　风险价值

2.论述题:

(1)试述筹资风险的几种情形。

(2)简述外汇风险的来源。

(3)试述财务风险管理的内容。

(4)试述财务风险的预防和控制。