分析企业的偿债能力

在进行财务分析时，财务报表为分析者提供大量的数据。 如何从这些数据中分析企业的财务状况和经营成果，就必须采用一系列财务指标，将企业的财务活动精确地用数量表示出来。 评价企业财务状况和经营成果的指标主要有偿债能力指标、营运能力指标、获利能力指标与发展能力指标。

为了便于说明，以下各项财务指标的计算和运用将主要使用宏宇股份有限公司作为实例，该公司的资产负债表、利润表如表9-5和表9-6所示。

表9-5 资产负债表

续表

表9-6 利润表

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。 企业偿债能力是反映企业财务状况的重要内容，是财务分析的重要组成部分。 偿债能力分析指标包括短期偿债能力指标与长期偿债能力指标。

9．2．1 短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，也就是指企业在短期债务到期时可以变现用于偿还流动负债的能力，是流动资产对流动负债及时、足额偿还的保证程度。 衡量企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率、现金比率以及现金流动负债比率等。

1）流动比率

流动比率是指流动资产与流动负债的比率。 它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。

国际上通常认为，流动比率等于2时比较合适。 如果流动比率过低，表明企业难以如期偿还债务；如果流动比率过高，则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。 这就需要进一步分析流动资产的结构是否合理，如货币资金是否运用得当、存货是否呆滞积压、应收账款的流动状况是否正常等。 因此，分析流动比率还需注意流动资产结构和变现能力、流动负债的数量与结构情况、流动负债的偿还期等情况。

运用流动比率进行财务分析时，应注意以下几点：

①关注现金资产及现金流量。 企业短期偿债能力强，但并不等于企业已有足够的货币资金用于偿还债务。 流动资产中也可能存在大量积压的存货、长期不能收回的应收账款、收账期延长的票据等。 如果真是这样，企业真正可用于偿还短期债务的现金就远远不足。 这时，企业就要在分析流动比率基础上，考量企业可以用来偿债的现金资产以及现金流量，分析流动资产的组成结构，在此基础上才能得出最后结论。

②不同的信息使用者对流动比率数值的要求不同。 从短期债权人的角度看，流动比率越高越好，因为流动比率越高，债权越有保障。 但从经营者的角度看，并不一定要求流动比率越高越好，过高的流动比率通常意味着企业闲置流动资产的持有量过多，必然会造成企业投资的机会成本增加和盈利能力的降低。 因此，企业应尽可能地将流动比率维持在不使流动资产闲置的水平上。

③不同行业、不同企业的流动比率的评价标准是不相同的。 需要与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。 此外，同一企业的不同经营时期，流动比率的评价标准也有所差别。

【例9-5】根据表9-5所示的资料，计算宏宇股份有限公司2013年的流动比率。

【解析】

年初流动比率＝4852÷2281＝2．13

年末流动比率＝5102÷2576＝1．98

该公司2013年年末的流动比率比年初的流动比率有所下降，年初流动比率超过一般公认的标准，年末的流动比率虽然未超过一般公认标准，但也接近一般公认标准，表明该企业具有较强的短期偿债能力。

2）速动比率

速动比率是指速动资产与流动负债的比率，它用来衡量企业流动资产中几乎可以立即用于偿付流动负债的能力。 所谓速动资产是指货币资金、交易性金融资产、应收账款和应收票据等流动资产。 该指标的计算公式如下：

其中：速动资产＝流动资产-存货-预付款项-一年内到期的

非流动资产-其他流动资产

在计算速动比率时，应将存货、预付款项、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等项目从流动资产中剔除。

通常认为，合理的流动比率为1，不过这仅仅是一般标准。 速动比率高，也不能完全表明企业的短期偿债能力一定强，因为速动资产中如果存在大量坏账，无法变现的应收账款，也能使速动比率虽然很高，但企业实际偿还债务的能力却是比较差的。 因此速动比率的准确程度在很大程度上取决于应收账款的变现质量。 所以，进行速动比率分析时，还应关注应收账款的质量。

不同的信息使用者，对速动比率数值的要求不同。 与流动比率一样，从短期债权人的角度考虑看，速动比率越高越好；但是从企业经营的角度看，过高的速动比率通常意味着现金和应收账款占用比例过大，可能会失去一些有利的投资机会，导致机会成本增加。 如果速动比率过低，说明企业的偿债能力不足，使企业面临很大的现金流动压力，增加风险。

【例9-6】根据表9-5所示的资料，计算宏宇股份有限公司的2013年速动比率。

【解析】年初速动比率＝（4852-2031-30）÷2281＝1．22

年末速动比率＝（5102-2214-50）÷2576＝1．10

计算结果表明，该公司2013年初与年末的速动比率都达到公认标准，说明其短期偿债能力较强，但2013年末的速动比率与年初的速动比率相比较有所降低。

3）现金比率

现金比率又称超速动比率，是现金和现金等价物与流动负债的比率。 这里的现金指的是企业的货币资金（但不包括不能随时支取的定期存款），现金等价物是指与现金几乎具有相同变现能力的短期有价证券、可贴现和转让的票据等。 它们或者可以随时兑现，或者可以随时转让变现，或者可以随时贴现变现，总之，持有它们就等于持有现金。 现金比率的计算公式如下：

可以看出，现金比率是速动比率的进一步细化，是反映流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力，它将流动资产中的非现金和非现金等价物剔除出去，然后与流动负债比较，涉及用于偿债的资产是百分之百具有变现能力的资产，因而，其偿还流动负债也具有安全性和稳定性。

【例9-7】根据表9-5所示的资料，计算宏宇股份有限公司2013年的现金比率。

【解析】

现金比率并没有一个较为接近、公认合理的标准，各企业可以结合实际情况维持不同的比率。 现金比率越高，表明企业偿付到期债务的能力越强，反之亦然。 但在一般情况下，企业不可能也无必要保留过多的现金类资产，如果这一比率过高，会导致企业现金的闲置，就意味着企业所筹集的流动负债未能得到合理的运用。 从计算结果看，2013年初只要动用现金类资产就可以偿还一半左右的流动负债，但年末的现金比率较年初的现金比率有所下降，降幅为9％。

想一想：

某公司2013年末货币资金920万元，短期有价证券510万元，应收账款1298万元，预付账款75万元，存货5300万元，其他流动资产80万元，流动负债4200万元。 该企业的流动比率和速动比率各为多少？

9．2．2 长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。 它表明企业对债务的承担能力和偿还债务的保障能力。 衡量长期偿债能力的指标主要有资产负债率、产权比率和已获利息倍数等。

1）资产负债率

资产负债率是企业负债总额除以资产总额的百分比。 它表明在总资产中有多大比例是通过借款来筹集的，以及企业资产对债权人权益的保障程度。 其计算公式如下：

一般来说，资产负债率越高，说明投资人投入的资金占总资金的比重越小，借入资金的比重越大，企业的财务风险越高，长期偿债能力越弱；资产负债率越低，说明投资人投入的资金占总资金的比重越大，借入资金的比重越小，企业的财务风险越低，长期偿债能力越强，债权人越有保证。 运用资产负债率分析时，应注意以下几点：

①不同的信息使用者，对资产负债率的数值要求不同。 从债权人立场看，该指标越小越好，这样企业偿债更有保障。 对投资人来说，关注的是投资回报率以及如何充分发挥财务杠杆作用，当总资产的息税前利润率高于利息率时，负债能够带来财务杠杆收益，且不会稀释股权，此时投资人希望资产负债率越高越好；当总资产的息税前利润率低于利息率时，负债带来财务杠杆损失，此时投资人希望资产负债率越低越好。

②从财务管理的角度分析，企业的资产负债率应控制在适度的水平上，既要充分发挥财务杠杆作用，获取较高的利润，也要控制财务风险，使风险控制在企业能够承受的范围内，达到风险与收益的平衡。 资产负债率没有公认的比较标准，通常保守的观点认为，资产负债率不应高于50％，而国际上通常以为资产负债等于60％时较为适当。

③企业的长期偿债能力与获利能力密切相关，因此，企业的经营决策者应当将偿债能力指标与获利能力指标结合起来分析，综合考虑企业的风险与收益。

【例9-8】根据表9-5所示的资料，计算宏宇股份有限公司2013年的资产负债率。

【解析】

计算结果表明，该公司年末的资产负债率比年初高，说明年末的长期偿债能力比年初弱。 但均未超过50％，处于较低水平，说明该企业的长期偿债能力较强，而且债务偿还的安全性和稳定性较高，但可能无法取得财务杠杆收益。

2）产权比率

产权比率是指负债总额与所有者权益总额之间的比率。 产权比率反映债权人提供的资金与投资者投资的资金的相对关系，也表明债权人投入的资金受到企业投资者的权益保障程度。 其计算公式为：

产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益受保障程度越高，承担的财务风险越小；产权比率越高，表明企业的长期偿债能力越弱，债权人权益受保障程度越低，承担的财务风险越大。 但产权比率太低，企业不能充分发挥负债的财务杠杆作用。 所以，企业在评价产权比率适度与否时，应从提高获利能力与增强偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，尽可能提高产权比率。

【例9-9】根据表9-5所示的资料，计算宏宇股份有限公司2013年的产权比率。

【解析】

计算结果表明，该公司年末产权比率与年初产权比率均超过了50％，说明该公司注重债务筹资。 年末产权比率比年初产权比率有所上升，升幅为4．58％。

3）权益比率与权益乘数

权益比率是反映所有者出资占企业资产比重的指标，即反映企业资产中有多少是所有者投入的。 其计算公式如下：

可见，权益比率＝1-资产负债率，其分析正好与资产负债率相反。

权益乘数是指企业的所有者权益相当于资产总额的倍数。 该指标与资产负债率存在密切的内在联系，计算公式如下：

或者：

从上述公式中可以看出，权益乘数与资产负债率具有同向变动关系，即如果企业的资产负债率提高，则该企业的权益乘数也提高，反之下降。 可见，权益乘数实质上反映企业的负债程度。

【例9-10】根据表9-5所示的资料，计算宏宇股份有限公司2013年权益乘数。

【解析】

或者：

或者：

计算结果表明，该公司年末的权益乘数较年初的权益乘数有所上升，说明该公司的年末负债水平较年初的负债水平高，将其分析结果与例9-8的分析结果进行比较，权益乘数与资产负债率的分析结论相同。

4）已获利息倍数

已获利息倍数是指企业一定时期内息税前利润与利息费用的比率。 它是衡量企业在一定盈利水平下支付债务利息的能力，同时反映了债权人投资的风险程度。

其计算公式为：

或者：式中，息税前利润是指未扣除所得税费用和利息费用前的利润，在数额上，相当于我国利润表中的利润总额加上利息费用。 公式中分子与分母都有利息费用，分子中的利息费用是指财务费用中包含的利息支出；而分母中的利息费用不仅包括财务费用的利息支出，还包括计入固定资产价值的资本化利息。 在现实中，为简化计算，常常以财务费用取代公式中分子与分母的利息费用。

已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，也反映了获利能力对到期偿还债务利息的保障程度。 通常以为，已获利息倍数越高，利息支付越有保障，如果已获利息倍数小于1，说明企业自身的收益难以支持现有的债务规模，企业面临亏损或偿债安全性与稳定性下降的风险，已获利息倍数等于1也是比较危险的，但已获利息倍数过高，也说明企业对负债利用不足，未能发挥财务杠杆的作用。

【例9-11】根据表9-6所示的资料，假定宏宇股份有限公司2012年度和2013年度的财务费用中的利息支出分别为185万元和227万元，没有发生资本化利息。 要求：计算2012年和2013年的已获利息倍数。

【解析】

计算结果表明，该公司由于财务费用较低，2012年度和2013年度的已获利息倍数都较高，支付当年度的利息完全没有问题，说明该公司资金的使用效果好，利息费用有保障。 为此，该企业可以增加负债数额，扩大对财务杠杆的利用，以进一步提高企业的获利能力。