中国上市公司三项特殊风险

第七节　中国上市公司三项特殊风险

对工作节奏通常很快的媒体从业人员来说，往往没有时间去详细研读财务报告，这时只要抓住三个指标，十有八九便能判断出一家公司风险的大小。

这三项指标就是高不良债权、高负债和关联交易，正是高不良债权、高负债和大额关联交易，构成了中国上市公司的三项特殊风险。

应收账款、其他应收款和预付账款是上市公司的三项债权，所谓“高不良债权”指的是三项债权之和等于或大于公司净资产。理由很简单，上市公司自己的净资产都通过各种方式借给别人去用了，自己要开展经营活动和投资活动当然只能对外举债，于是高不良债权必然引出高负债；而能够把钱借给别人的那个“别人”，又通常有这样那样的关联，否则怎么会宁愿自己举债支付利息也要把钱借出去呢？因此高不良债权和高负债又必然引出第三重风险——大额关联交易。

本书作者曾运用这三项指标，在2002年5月（当时2001年年报刚刚披露完毕）就断定大名鼎鼎的中关村是一家高风险公司。当时中关村重组琼民源仅两年多，市场对其寄予厚望，且2001年报显示的财务指标都还不错：每股收益0.126元，每股净资产2.53元，每股现金0.285元，虽然股价从最高40元已跌至13元上下，但通常认为这正是风险已经释放的标志。

问题就出在三项特殊风险上：这一年中关村三项债权之和高达54.93亿元，为公司净资产17.05亿元的3.2倍；在近55亿债权中，关联方约占一半；正因为被他人占用净资产3倍多的资金，中关村只能频频借贷，负债合计73.8亿元，资产负债率高达82.4%，其中有息负债（银行贷款）30.8亿元，相当于净资产的1.8倍。果然，2002年和2003年中关村相继亏损1.88亿元和6.33亿元，股票被深交所特别处理（*ST），后来虽勉强靠非经常性收益扭亏，但公司从此一蹶不振，不得不两次卖壳。到2008年三季报，17亿的净资产只剩下5.6亿元。

中关村2001年度资产负债表（简表）　　　　　　单位：万元

我们还可以举一个例子。曾经名扬资本市场的“飞天系”掌门人邱忠保因掏空三家上市公司——石油龙昌、福建三农和浙大海纳，2008年11月被上海市第二中级人民法院以合同诈骗罪、挪用资金罪判处有期徒刑20年。邱忠保利用多种手段，数年内套取三家上市公司资金16亿元，并且还留下了12亿元的资金黑洞。其实，在2002—2003年，邱忠保的“西安飞天”刚收购这三家上市公司不久，通过上述三大指标，被掏空的风险已隐隐可见。

最明显的是石油龙昌，石油龙昌原是中石油集团旗下一家以石油管道运输为主业的上市公司，上市后业绩平平，2002被西安飞天收购。其2003年年报显示，三项债权（应收账款、其他应收款、预付账款）从2.26亿猛增至5.81亿元，相当于公司净资产（6.75亿元）的86%；与此同时负债从3.76亿猛增至8.86亿元，资产负债率急剧上升；看一下财务报表的相关附注，原来绝大部分都被大股东和关联企业拿去用了。如此放肆占用上市公司资金，业绩自然要随之下降，净利润也从1580万元减至260万元；以后两年更是连续巨亏上亿元，最后于2006年11月摘牌退市。

石油龙昌2003年资产负债表（简表）　　　　　　单位：万元

石油龙昌2003年利润表（简表）　　　　　　　　单位：万元

同样，福建三农被飞天系收入囊中后，三项债权（应收账款、其他应收款、预付账款）从2.73亿元急剧上升至5.63亿元；鉴于收购前公司负债率已经很高，银行不给贷款，因而负债没有增加，但货币资金却减少了1.6亿多元（被大股东占用），公司业绩更是从上年盈利500多万元转而亏损1亿多元。以后连年大亏“披星戴帽”（S*ST三农），至今还在退市边缘挣扎。

福建三农2003年资产负债表（简表）　　　　　　单位：万元

福建三农2003年利润表（简表）　　　　　　　　单位：万元

至于浙大海纳（现为S*ST海纳），其手法主要是违规担保，金额高达7.1亿元，由于大量担保款被蓄意隐瞒，因此在财务报表中较难发现（问题在表外），但究其实质还是逃不出这三大风险。

【注释】

(1)这11个会计概念是：①货币计量概念；②会计实体概念；③持续经营概念；④成本概念；⑤复式记账概念；⑥会计期间概念；⑦谨慎性概念；⑧实现概念；⑨配比概念；⑩一致性概念；重要性概念。

(2)《我看金融危机专家笔谈：公允价值会计准则是“帮凶”？》，载《中国证券报》2008年10月31日。