短期过桥资金的利率

一、国际货币市场

（一）国际货币市场的概念

国际货币市场是国际间进行短期资金融通与短期证券买卖的市场。在这个市场上资金借贷的期限短的不到一天，最长的也不过一年。其最主要的作用是在世界范围内调剂短期资金余缺，使资金盈余者的短期资金得到充分的运用，获得最大收益，使资金短缺者能迅速获得所需资金，从而增大资金流动性，促使商品和资金的周转得以顺利进行。

各国的货币市场由于传统和习惯上的差异，在结构上具有不同的侧重点。例如，在纽约，短期货币市场以银行短期信贷和短期债券为主，因而商业银行占有重要地位；而在伦敦，短期货币市场以贴现业务为主，贴现占有重要地位。

（二）国际货币市场的构成

一般说来，国际货币市场包括银行短期信贷市场、短期证券市场以及票据贴现市场，其中介机构主要有商业银行、票据承兑商、贴现行、证券交易商和证券经纪人等。

1.银行短期信贷市场（bank short-term credit market）

银行短期信贷市场包括银行对客户提供一年或一年以内短期贷款的市场，也包括银行同业拆借市场。前者主要是为了解决企业客户短期性的、临时性的流动资金需要，后者主要是为了解决银行平衡资金头寸、调节资金余缺的需要。

银行同业拆借市场是跨国银行管理其资金头寸的重要市场，其期限一般很短，最短的期限为日拆借（day call）和隔夜拆借（night call）。银行同业之间的短期资金借贷利率称为同业拆放利率，它有拆进利率（bid rate）和拆出利率（offered rate）两个利率。拆进利率表示银行愿意借款的利率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的收益。在美国市场上，一般拆进利率在前，拆出利率在后，例如5.25～5.5；在英国市场上，一般是拆出利率在前，拆进利率在后，例如5.5～5.25。两种情况都表示“我借款5.25，我贷款5.5”。

银行同业拆借中大量使用的利率是伦敦同业拆放利率（London Interbanked Offered Rate，LIBOR）。LIBOR是伦敦几家指定的参考银行在规定的时间（一般是伦敦时间上午11:00）报价的平均利率，是指在伦敦第一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行的利率，也是国际贷款或债券发行的基准利率。另外，国际金融市场上的浮动利率也大多以LIBOR为基础利率，即在LIBOR基础上加上一定点数作为实际支付的利率。作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，使用最多的是3个月和6个月的LIBOR。从LIBOR变化出来的还有新加坡同业拆放利率（Singapore interbank offered rate，SIBOR）、纽约同业拆放利率（New York interbank offered rate，NIBOR）和香港同业拆放利率（Hong Kong Interbank Offered Rate，HIBOR）等。

2.短期证券市场（short-term security market）

短期证券市场是进行国际短期证券交易的市场。短期证券期限不超过1年，包括短期国库券市场、可转让定期存单市场、银行承兑票据市场和商业票据市场。

（1）短期国库券市场。

国库券（treasury bills）是西方国家财政部为满足国库季节性资金需要而发行的短期政府债券，期限一般为3个月到半年，通常以票面金额打折的方式和拍卖的方式销售。国库券由于有国家信用担保，且期限短，具有很强的流动性，因此在国际货币市场上成为很受投资者欢迎的信用工具。

（2）可转让定期存单市场。

可转让定期存单（negotiable certificates of deposits，CDs）是银行等金融机构发行的类似于定期存款凭证的信用工具，具有面额大、期限短、不记名、可转让等特点。存款人不能对其提前支取，但可以在二级市场上转让和流通。可转让定期存单一般有最低起点金额限制，利率与LIBOR大致相等。发行可转让定期存单是跨国银行在国际金融市场上获取资金的一种重要方式。

（3）银行承兑票据市场。

银行承兑票据（bank acceptance bills）是由企业签发的、由银行承兑的、保证到期担保付款的汇票。它在企业商业信用基础上加入银行信用，因此流动性较强，既可背书转让，也可拿到银行贴现。

（4）商业票据市场。

商业票据（commercial papers）是工商企业为筹措短期资金而发行的短期信用工具。发行商业票据的企业一般为信誉良好的大企业，通常委托金融机构代为承销。

3.贴现市场（discount market）

贴现市场是银行和贴现行对未到期票据按贴现方式进行融资的市场。所谓贴现，是指银行或贴现行对未到期票据按贴现率扣除从贴现日到到期日的利息后将剩余款项支付给贴现申请人的一种短期融资方式。银行和贴现行在对客户办理贴现后，还可以在金融机构之间进行票据的转贴现，或者向中央银行办理再贴现，以取得短期资金融通。再贴现是中央银行调节利率、调控宏观金融的重要经济杠杆。