影响人民币汇率变动的经济因素有

四、影响汇率变动的因素

影响汇率变动的因素非常复杂多样，大至一场战争，小至一个统计数据，甚至一个不经意的谣言，都可能引起汇率的剧烈波动。总的来说，影响汇率变动的因素主要有经济因素、政府干预因素、市场情绪等，其中经济因素是最主要的影响因素。

（一）经济因素

影响汇率变动的经济因素主要有经济增长率、国际收支、通货膨胀率差异、货币供应量、利率差异和经济数据等因素。

1.经济增长率

一国的实际经济增长率与别国的差异，对汇率会产生长期影响。在其他条件不变的情况下，一国的实际经济增长率相对别国来说增长较快，从而其国民收入提高也较快，会使该国增加对外国商品和劳务的需求，结果外汇供不应求，导致本币汇率趋于下跌。但如果一国经济是以出口为导向的，经济增长是为生产更多的出口商品，在这种情形下，经济增长率的加快，就可以使出口的增长弥补进口的增加，而不会导致本币汇率下跌。同样如果国外的投资者把该国经济增长率较快看成是资本收益率较高的反映，在这种情形下，就可能会产生对该国资本的净流入，以抵消经常项目的逆差。这时，该国货币汇率也可能不会下跌，甚至可能会出现上升的趋势。

2.国际收支

国际收支是影响汇率变动的长期因素之一。国际收支是指商品和劳务的进出口和资本的输出和输入。一国的外汇收入大于外汇支出，则该国国际收支是顺差；相反，一国的外汇收入小于外汇支出，则该国国际收支为逆差。如果一个国家的贸易出现顺差，市场上对这个国家货币的需求就会增加，便会使这个国家的货币升值。如果一个国家的贸易出现逆差，市场上对这个国家货币的需求就会减少，便会使这个国家的货币贬值。例如，1976—1979年间，日本的经常项目收支曾出现先顺差后逆差的格局。与此同时，日元汇率也出现了先上升后下跌的情形。但是，暂时的、小规模的国际收支差额可以较容易地被国际资本流动等有关因素抵消或调整，只有巨额的、长期存在的国际收支差额才会影响本国的汇率。

3.通货膨胀率差异

通货膨胀也是影响汇率变动的长期因素之一。在纸币流通制度下，两国货币之间的比率，从根本上来说是由各自货币所代表的购买力的对比关系决定的。因此，在一国发生通货膨胀的情况下，该国货币所代表的价值量就会减少，其实际购买力也随之下降，于是其对外比价同样趋于下跌。一般来说，两国的通货膨胀率是不一样的，通货膨胀率高的国家，其货币汇率会下跌；通货膨胀率低的国家，其汇率会上升。如果两国发生了等幅的通货膨胀率，两者则会相互抵消，两国货币间的名义汇率可以不受影响。通货膨胀对汇率的影响，一般也要经过一段时间才能显露出来，因为它对汇率的影响是间接的，要通过一定的渠道才能起作用。例如它会削弱一国商品和劳务在国际市场的竞争能力，从而影响经常项目；它会影响一国实际利息率，从而影响国际资本流动；它会影响市场上对汇率和利率的预期心理，从而影响外汇市场参与者的外汇持有额等。一般来说，通货膨胀率对汇率的影响往往需要经过半年以上的时间才显示出来，但这种影响一旦起作用，其延续时间会比较长，可能要连续好几年。

4.货币供应量

在纸币流通制度下，汇率由两国纸币各自所代表的价值量决定。而纸币所代表的价值量的变动，通常是由纸币供应量变化引起的。因为劳动生产率在短期内不会有很大变化，故而商品的价值在一定时期内比较稳定。从长期的角度来看，一国货币的供应量与货币的需求量应该是均衡的。许多经济学家的研究证明，各国的货币需求一般比较稳定，各国货币供应量的增长则较易变动。这是因为在短期内，由于各国政府的政策偏好不同，货币的供应量就会大于或小于货币的需求量。在一国货币供应量增长较快的情况下，该国公众持有的货币存量若超过了其客观的货币需求数量，则超过部分就会溢往国外，致使该国汇率下降。此外，货币供应量增长过快，还会增加一国通货膨胀的压力，削弱该国商品的国际竞争能力，间接地使其汇率受到影响。

5.利率差异

利率作为金融资产的价格，同样是影响一国汇率变动的重要因素。各国利率的相对差异会引起资金的流动，进而通过影响一国的资本和金融账户来影响汇率。而利率的升降也会带来国内经济的紧缩和扩张，同样可以影响国际收支。一般来说，一国利率水平提高，会引起资本流入该国以获取高利。流入的外资必须兑换成本币，从而造成在外汇市场上对该国货币需求上升，该国货币的汇率就会上浮。同时利率水平的提高会使该国国内储蓄增加，消费减少，使该国物价水平有所下降，从而使出口增加，进口减少，有利于国际收支逆差的减少。这样，利率水平的上升还可以通过国际收支出现顺差使汇率上浮。作为常用的货币政策工具之一，利率也常被货币当局用来影响汇率。这里需要强调的是，利率因素对汇率的影响是短期的。一国仅靠高利率来维持汇率坚挺，其效果有限。因为这很容易引起本币的高估，而这种高估一旦被投机者所察觉，就可能引发更严重的本币贬值风潮。另外，在汇率波动幅度很大的时候，尤其是在金融危机期间，仅凭利率工具是无法力挽狂澜的。例如，l992年下半年的欧洲货币危机期间，英镑汇率狂跌不止，为遏止英镑下跌的势头，英格兰银行竟然在一天之内两次宣布提高利率，将利率由10%提高到15%，但英镑的跌势已定，纵然提高利率也无力回天。

6.经济数据

各国经常会定期公布一些经济数据，从这些经济数据的变动则可以分析出该国在将来的政策变动和经济走势，进而影响该国汇率变动。

（1）生产者物价指数（PPI）。

它说明生产原料价格的情况，可以用来衡量各种不同的商品在不同生产阶段的价格变化情况。例如：美国劳工部每月一次定期向社会公布生产者物价指数。如果投资者看到公布的这个指数比预期高，说明有通货膨胀的可能，有关方面会就此进行研究，考虑是否实行紧缩的货币政策。这样，这个国家的货币因而会升值，产生利好。如果这个指数比预期差，那么该货币币值就会下跌。

（2）消费者物价指数（CPI）。

该指数反映了消费者支付商品和劳务的价格的变化情况。这个指数也是美国联邦储备委员会经常参考的指标。美国联邦储备委员会前主席格林斯潘就用它来衡量美国国内的通货膨胀到底达到了什么程度，是否以加息或减息来控制美国的经济。这个指标在美国由劳工部每月统计一次后公布。当这个指数上升时，显示这个地区的通货膨胀率上升了，说明货币的购买力减少了，理论上对该货币不好，可能会引起这种货币的贬值。目前欧洲央行把控制通货膨胀摆在首要位置。通货膨胀低，这种货币利好。假如通货膨胀受到控制，该货币的利率反而会下跌。

（3）零售物价指数（RPI）。

在美国，这个数据由美国商务部在每月的全国性商业调查中进行抽样调查。用现金或信用卡形式支付的零售商品均作为调查对象，包括家具、电器、超市上销售的商品和药品等，不包括服务业的消费。如果经济发展迅速，个人消费就会增加。供过于求，导致物价上升，这个指数就会上升，将带来通货膨胀的压力，该国的政府就会收紧货币政策。于是利率趋于上升，给这个国家的货币带来利好的支持。

（4）失业率（UE）。

各国政府通过对全国家庭的抽样调查，来判断这个月该国月内全部劳动人口的就业情况。以欧元区为例：当欧元启动时，欧盟各国的失业率在10%以上，高于美国，于是导致欧元一路下跌。

（5）外贸平衡数字。

这是衡量国与国之间的商品贸易，构成经济活动的重要一环。如果一个国家的商品进口总额大于出口总额，贸易为逆差；反之，则是顺差。如果一个国家的贸易经常出现逆差，这个国家货币贬值的概率就会很大；反之，则看好该货币。

（6）综合领先指标。

这是用来预测经济活动的指标。以美国为例，美国商务部负责收集资料，其中包括股价、消费品新订单、平均每周的失业救济金、消费者的预期、制造商的未交货订单的变动、货币供应、销售额、原材料的生产销售、厂房设备以及平均的工作周。经济学家可以通过这个指标来判断这个国家未来的经济走向。如果领先指标上升，显示该国经济的增长，有利于该国货币的升值。如果这个指标下降，则说明该国经济有衰退迹象，对这个国家的货币是不利的。

（二）政策干预因素

（1）各国中央银行可以直接干预外汇市场。汇率变动对一国的进出口贸易、资本流动和国际收支具有直接影响，而这些影响又会进一步影响本国的生产、价格和投资。为避免汇率变动对国内经济造成不利影响，各国政府往往对汇率进行干预，即由中央银行在外汇市场上买卖外汇，使汇率朝着有利于本国的方向变动。

（2）是各国的宏观经济政策可以间接影响汇率。各国为了达到宏观经济目标，往往采取宏观经济政策对国内经济加以调控。这些政策对经济增长率、通货膨胀率、利率和国际收支状况等都会产生一定影响，这样必然影响到汇率的变动。例如实行松紧不同的货币政策和财政政策，会对汇率走势产生不同的影响。从20世纪70年代中期西方国家普遍实行浮动汇率后，各国政府经常采取宏观经济政策调控国内经济，从而对汇率变动造成明显的影响。

按照是否引起外汇供应量的变化可以将政府的外汇干预类型分为冲销式干预和非冲销式干预。冲销式干预是指在外汇市场上进行外汇交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是国债市场上的公开市场业务）来抵消其对货币供应量的影响，使货币供应量维持不变的外汇干预行为。非冲销式干预是指不存在相应冲销措施的外汇干预，它将引起一国货币供应量的变化。

政府干预汇率往往是在特殊的情况下（如市场汇率剧烈波动、本币大幅升值或贬值）或是为了特定目标（如促进出口、改善贸易状况等）而进行的。一般来说，政府干预只能对短期汇率的变化产生影响，而无法从根本上改变汇率的长期变动趋势。

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广场协议

20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善本国国际收支不平衡的状况。

1985年9月，美国财长詹姆斯·贝克、日本财长竹下登、联邦德国财长杰哈特·斯托登伯、法国财长皮埃尔·贝格伯和英国财长尼格尔·劳森等5个发达工业国家的财政首脑及5国中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，达成5国政府联合干预外汇市场的协议，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字，这就是有名的“广场协议”。

“广场协议”签订后，5国联合干预外汇市场，各国相继开始抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。

资料来源：搜狐财经网站

（三）市场情绪

汇率的短期变动经常是由市场参与者所谓的“市场情绪”引起的。市场情绪是外汇交易员对一种货币汇率的短期变动预期的一种反映。市场情绪有“多头情绪”和“空头情绪”。如果预期一种货币相对于其他货币会有正常的升值，则会产生多头情绪；反之，如果预期一种货币相对于其他货币贬值，则会产生空头情绪。外汇交易员往往根据经济中的各种消息行事，而多数交易员对消息的判断就会形成一种市场情绪，从而影响货币汇率的走势。例如，在政府公布GDP之前，如果市场情绪是多头情绪，那么，汇率可能先于政府公布这一数据而上升。如果政府公布的数据低于市场预期值，即使公布的GDP值仍然是相当好的，但这种货币汇率也会下跌。

除上述因素外，外汇市场上的投机活动和资本在国际之间的流动等都会影响外汇的走势。