影响汇率的主要因素和汇率变动对经济的影响

第三节　影响汇率的主要因素和汇率变动对经济的影响

一、影响汇率变动的主要因素

一般商品价格的变动，最直接的原因来自于市场供求的变化，即当该种商品供不应求时，价格就会上涨;供大于求时，价格就会下跌。货币作为一种特殊的商品，其汇率的变动同样也最直接的受到供求关系的影响，但是又是什么原因引起了供求关系的变化呢?以下讨论的就是在影响汇率变动的外汇供求关系背后，更深层的原因。

(一)国际收支

一国的国际收支，尤其是经常项目收支状况是影响该国货币汇率变动的最直接因素。因为它直接反映了该国外汇与本币供求的变化情况。如果其他条件不变，一国的国际收支状况比以前有所改善，该国货币的汇率就会上升;反之，该国货币的汇率就会下降。

(二)财政经济状况和经济增长率

财政经济状况和经济增长率是影响一国汇率的最根本因素，因为它决定了一国货币的实际价值和购买力，而货币的对内价值的变化最终会反映到对外价值也就是汇率的变化上。

但总的说，从较长的时期来看，一国财政经济状况的改善，经济的增长，会提高该国货币的对内价值，增强货币的购买力，该国货币的汇率必然会保持稳定和坚挺;反之，会降低该国货币的对内价值，降低货币的购买力，该国货币的汇率就会下降。

知识窗:货币的对内价值与对外价值

货币的对内价值在金属货币流通条件下，金属货币有内在价值，取决于货币内含的金属价值量。而在纸币流通条件下货币不具有内在价值，而是代表一定的价值，其价值要看货币购买力，就是在一定价格水平下购买商品和劳务的能力。货币购买力与物价水平呈负相关，即价格水平上升，货币购买力则相应下降。

货币的对外价值就是将本币兑换成外币或将外币兑换成本币所依据的汇率。

(三)利率水平

利率对汇率的影响主要体现在它对国际资本流动的作用上。利率作为借贷资本的价格，其变动直接影响一国的资本输出入。如果一国利息率水平提高，国外资金持有者就会将资金投向该国，以追求较高的利息收入，使得该国外汇收入增加，外币供大于求，从而促使该国货币的汇率上升;反之，会促使该国货币的汇率下降。国际间利率水平的差异对国际短期资本流动的影响尤为明显，而当今国际金融市场当中充斥着巨额的短期流动资本，这些国际游资为了投机、获利的目的，大规模进出各国外汇、金融市场，对汇率的影响非常大。

知识窗:国际游资

国际游资(Hot Money)，通常是指为追逐较高利润而经常在国际金融中心之间调出调入的短期资本。它是伴随着国际经济金融一体化的潮流发展起来的，其中发端于20世纪60年代的离岸金融市场是其产生并不断壮大的市场依托，而所谓“套利基金”则正是国际游资经常性的、最具典型意义的载体形式。

相关连接:利率影响汇率的实例

在20世纪80年代，国际货币市场上英镑、澳大利亚元、加拿大元的利率相对较高，而利率高在相当程度上弥补了其汇率的下降，每逢美元汇率下降时，市场上就出现抢购英镑、加拿大元和澳大利亚元的现象。1987年8月，美元汇率大幅下降，因当时英镑的利率高达15.5%，致使英镑在很短的时间里由1英镑=1.65美元升值到1英镑=1.90美元，升幅达20%。又如1995年4月以来的美元兑日元的升值，其主要原因是美元与日元间存在显著差异。日元利率长期处于2%以下，中央银行的贴现率在0～0.5%，低于美元4.2个百分点，达到历史最低点。结果，日本的投资者不断向境外转移资本，扩大对美元的金融资产的投资，使美元升值，而日元贬值。

(四)通货膨胀和通货紧缩

实际上一国货币的通货膨胀率正是衡量该国货币对内价值或者说购买力的一个具体指标。通货膨胀或者通货紧缩主要是通过价格和国际收支的机制实现对汇率的影响的。

当一国通货膨胀率上升时，说明该国的价格水平提高，在汇率既定的前提下，本国商品和劳务的价格在折合成外币时也会相应提高，这就会削弱本国商品和劳务在国际市场的竞争力，抑制出口;与此同时，也会使国内居民转而购买相对便宜的外国商品和劳务，从而促进了进口。这样国际收支就会恶化，本币汇率将面临下降的压力。反之，当一国通货膨胀率下降，或出现通货紧缩时，说明该国的价格水平下降，在汇率既定的前提下，本国商品和劳务的价格在折合成外币时也会相应降低，本国商品和劳务在国际市场的竞争力得到增强，促进了出口;而国内居民也会减少购买价格相对较高的外国商品和劳务，从而抑制了进口。这样国际收支就会得到改善，本币汇率将会上升。

(五)当局的干预措施

由于汇率变动会对一国的对外收支，进出口贸易、资本流动等多方面产生影响，而这些又会影响到国内的生产、投资和价格等经济因素。因此各国为避免汇率的变动对本国经济产生不利的影响，就会对汇率进行一定的干预。主要方式就是通过中央银行直接在外汇市场上买卖外汇，干预外汇的市场供求关系，使汇率的走势向有利于本国经济的方向发展。

(六)市场心理预期

市场心理预期是短期内影响汇率变动的最主要因素，具有十分易变、捉摸不定的特点。影响人们心理预期的有信息、新闻、传闻等因素，有些并不一定是真实的政治、经济形势和政策动态。合理的市场心理预期可以有助于汇率的稳定，市场的健康发展。而非理性的心理预期则会加剧汇率的不稳定，造成外汇市场的恐慌和动荡，甚至诱发大规模的金融危机。这一因素对货币汇率变化起到推波助澜的作用。如果预期某种货币上升，则人们会大量购买该货币，进一步扩大了对该种货币的需求量，这种货币的汇率就会上升，并且上升的力度和趋势加大;反之，则会加大该种货币的汇率下降的力度和趋势。

(七)重大的国际政治因素

重大的政治事件和重大政策改变，会影响国际经济交易和资本流动，从而引起汇率变化。例如1991年8月19日前苏联总统戈尔巴乔夫被扣押在克里米亚后，德国马克对美元的汇率急剧下降，在短时间内由USD1=DEM1.7170下降到USD1=DEM1.8600，使得德国马克的汇率降低将近1 500点。这是由于德国在原苏联有大量投资，如果原苏联发生政变，会对德国的投资发生不利的影响。这是到目前为止影响最大的一次政治事件。

(八)其他因素

除了上述对汇率变动的影响因素以外，股市、外汇期货、黄金和石油价格的变动都会对汇率的走势产生影响。

上述各种因素的关系错综复杂，有时各种因素会合在一起同时发生作用，有时个别因素起作用，有时各因素的作用相互抵消。但是，在一定时期内国际收支是决定汇率基本走势的主导因素，财政经济状况、利率水平等起着助长或削弱国际收支所起的作用。

课堂思考

我国的人民币为什么会升值?

二、汇率变动对经济的影响

汇率的变动对一国经济的各方面也会产生广泛而复杂的反作用。主要体现在以下几点:

(一)汇率变动对有形贸易收支和无形贸易收支的影响

这里有形贸易收支指的是一国商品的进出口，而无形贸易收支是指一国劳务的输出入。汇率变动对两者产生的影响是一致的，主要通过汇率变动引起商品和劳务相对价格的变动实现。

当一国货币汇率下降时，折算成外币表示的本国商品和劳务的价格就会跟着下降，这就会刺激外国对本国商品和劳务的需求，从而使商品的出口和劳务的输出增加。同时，由于本币贬值，折算成本币表示的外国商品和劳务的价格会相对上升，本国居民对外国商品和劳务的需求将因此减少，从而使商品的进口和劳务的输入减少。

反之，当一国货币汇率上升时，折算成外币表示的本国商品和劳务的价格也会上升，从而抑制了外国对本国商品和劳务的需求，使商品的出口和劳务的输出减少。同时，折算成本币表示的外国商品和劳务的价格下降，本国对外国商品和劳务的需求将随之增加，商品的进口和劳务的输入将会上升。同样，我们也要比较商品、劳务输入数量上的变动幅度与价格的变动幅度，才能判断贸易收入和支出绝对值的变化。

课堂思考

本币贬值能改善一国贸易收支，那么，是否意味着本币贬值后会立即得到改善?国际经验表明，本币贬值以后，不但没有改善贸易收支，反而使贸易收支更为恶化，原因何在?

(二)汇率变动对国际资本流动的影响

汇率的变动会对资本持有者的收益产生影响，因而会影响到资本在境内外的流动。当一国货币汇率呈下降趋势但尚未开始下降时，会引起本币汇率贬值的预期，本币资本持有者便会将资本转移到国外，造成资本流出增大，这种资本外流会持续到汇率下跌结束。当人们预期本币汇率下降已经到头，即将面临反弹时，转移出去的资本会重新回到国内，还可能引起更多资本流入境内。汇率波动对短期资本流动的影响尤为明显。

(三)汇率变动对官方储备的影响

汇率变动直接影响一国储备项目中的外汇储备，主要表现在:

1.对外汇储备数量的影响

一国货币汇率变动通过资本转移和进出口贸易额的增减，直接影响到该国外汇储备的增加或减少。一般来讲，一国货币汇率稳定，有利于该国吸收外资，从而促进该国外汇储备增加;反之，则会引起资本外流，使外汇储备减少。一国货币汇率下降后，使得出口额大于进口额，则外汇收入增加，储备状况得到改善;反之，储备状况则恶化。

2.对外汇储备价值的影响

如果一国所持有的储备货币的汇率下降，会使持有这种储备货币国家的外汇储备的实际价值降低，而储备货币国家则将少了债务负担，从中获利;反之，会使持有这种储备货币国家的外汇储备的实际价值上升，而储备货币国家则将增加债务负担。

(四)汇率变动对国内经济的影响

1.对国民收入和就业的影响

人们常把投资、需求和出口作为拉动经济增长的三驾马车，而由于本币对外贬值有利于促进本国商品的出口，劳务的输出，因而可以激活闲置的生产要素，扩大生产规模，提高就业水平，增加国民收入，并因此刺激社会总需求和生产的进一步发展。反之，由于本币升值将不利于商品出口、劳务输出，因此对经济的增长，国民收入和就业的提高就可能会产生抑制作用。

2.对国内物价的影响

在其他条件不变的前提下，本币汇率的变动最终会引起国内物价与汇率呈反方向变动。

当一国货币汇率下跌时，一方面，由于贬值促进了本国商品的出口，劳务的输出，抑制了商品的进口和劳务的输入，这将使国内的总需求大于总供给，从而推动价格水平的上涨。同时，出口拉动了国内经济增长，国民收入的增加，就业的提高，也会对价格起推动作用。另一方面，本币贬值引起进口商品的本币价格上涨，由此牵动国产同类产品和以进口商品为生产要素的商品价格上涨。反之，本币汇率上升，将会导致国内物价下跌。

(五)汇率变动对国际经济的影响

汇率变动，尤其是世界主要工业国货币的汇率变动会对国际经济产生深刻的影响。

1.对世界经济贸易关系的影响

世界市场可以形象地比喻为一块大蛋糕，这块蛋糕在分配时会出现不均。某些国家为了能占有更多的份额，可以利用货币汇率下降，扩大出口，从而影响到其他国家的利益。其他国家为了维护自己的利益，会采取报复性措施，或者实行货币对外贬值，或采取贸易保护主义措施，从而国与国之间发生贸易战和货币战，对世界经济贸易关系产生不利影响。

2.对国际储备货币体系的影响

如果某些储备货币国家的国际收支恶化，通货不断贬值，汇率不断下降，就会影响到他们国家的储备货币的地位和作用，例如欧元和美元。美元的汇率在2001年以后呈现下降的趋势，欧元的汇率则呈现上升的趋势，亚洲很多国家都将美元这种储备货币的比重降低，相应增加欧元的比重。同时也导致了国际储备货币的多样化。而有些国家情况则相反，其货币在国际结算中的地位和作用日益加强，如日元和欧元。特别是在1973年春季后，很多国家实行浮动汇率制，汇率更加不稳定，面临的风险加大，促进了国际储备货币多元化的形成。

3.对国际金融市场和金融业务的影响

主要工业国家货币的汇率不稳定，促进了投机的发展，造成国际金融市场的动荡与混乱，加剧了国际贸易与金融活动的风险，为了防止和减少风险，出现了期权、货币互换等新的金融业务，使国际金融业务形势与市场机制不断创新。

课堂思考

人民币升值对中国经济的有利和不利影响是什么?