汇率变动的影响因素及其对经济的影响

第四节　汇率变动的影响因素及其对经济的影响

一、汇率变动

汇率变动，是指货币对外价值的上下波动，包括货币贬值和货币升值。货币贬值，是指一国货币对外价值的下降，或称该国货币汇率下跌。货币升值则是指一国货币对外价值的上升，或称该国货币汇率上涨。

目前，主要发达国家的货币有相对的软硬之分。所谓软货币是指汇率有下跌趋势的货币，所谓硬货币是指汇率有上涨趋势的货币。

二、汇率变动的影响因素

一国汇率的变动要受到许多因素的影响，既包括经济因素，又包括政治因素，而许多因素之间又有互相联系和制约的关系。随着国际政治、经济形势的发展，这些因素所占的地位经常发生变化，而且相同的因素在不同的国家、不同的时间所起的作用各不相同。因此，汇率的变动是一个极其复杂的问题。下面从几个方面分析影响汇率变动的重要因素。

（一）经济因素

1．物价水平和通货膨胀

在纸币流通的条件下，两国货币之间的比率从根本上说，是由各自所代表的价值量决定的。物价是一国货币价值在商品市场上的体现，物价水平意味着该国货币价值绝对额的大小，而通货膨胀则表示该国货币所代表的价值量的下降。因此，一国物价水平和通货膨胀率的高低是决定该国货币对外汇率的主导因素。如果一国相对于其他国家具有较高的通货膨胀率，以外币所表示的出口商品的价格就会提高，必然会削弱本国商品在国际市场上的竞争能力，引起出口的减少，同时提高外国商品在本国市场上的竞争能力，造成进口增加。这种情况，会引起本国国际收支状况的恶化。对外汇的需求大于对外汇的供给，则会造成本国货币在外汇市场上的汇价下跌。同时，如果一国通货膨胀率较高，人们就会预期该国货币的汇率将趋于疲软，继而在外汇市场上抛出手中持有的该国货币，造成该国货币在外汇市场上的进一步下跌。总之，如果一国通货膨胀率高于别国，该国货币在外汇市场上就趋于贬值；反之，则会趋于升值。

2．国际收支状况

从外汇的最终供给和需求角度考虑，一国国际收支状况对汇率变动往往产生直接的影响。一般情况下，一国国际收支逆差，就意味着在外汇市场上外汇供不应求、本币供过于求，结果是外汇汇率上升，本币汇率下降；反之，一国国际收支顺差则意味着外汇供过于求，本币供不应求，结果是外汇汇率下降，本币汇率上升。

3．国内外利率水平差异

在国际资本流动规模大大超过国际贸易额的当今世界，利率差异对汇率变化的影响比过去更为重要了。利率的差异将引起短期资本在国际间移动，受利益动机的驱使，资本一般总是从利率较低的国家流向利率较高的国家。这样，如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流入，本国资本流出减少，导致外汇市场上抢购本国货币，本国货币就会趋于升值；反之，如果一国的利率水平相对于他国下降，则会引起外来资本和本国资本外流，恶化资本账户收支，降低本国货币的汇价。

4．经济增长差异

一国经济增长势头的高低对汇率的影响是多方面的。首先，一国经济增长率高，意味着该国国民收入增加，社会需求增加，可能由此导致进口支出的大幅度增长，从而带动外汇需求增加，这将拉动外汇汇率的上升。其次，一国经济增长率高，往往也意味着生产率的提高和生产成本的降低，由此提高本国产品的竞争能力，增加出口，增加外汇供给。同时，经济增长势头好，意味着投资利润高，由此会吸引国外资金流入，改善该国资本账户收支。这些因素都倾向于提高该国货币在外汇市场上的汇价。总的来说，高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场的汇价，但从长期来看，却强有力地支撑着本国货币的升值。

（二）汇率政策

汇率政策是影响汇率的一个重大因素，它直接影响着汇率的变动。一个国家必须经常不断地检查外汇汇率是否适当，以便作出及时的调整，适应商品进出口、资本流出入和国民经济发展及结构调整的需要。例如，有的国家为鼓励资本输出，增强本币信誉，提高本币在国际上的地位，而将本币定值偏高；有的国家为了扩大出口，限制进口，往往将本币对外定值偏低。在国际金融市场上，一个国家金融主管部门负责人的政策性讲话，都会引起汇率的上下波动，甚至是剧烈的波动。

（三）投机行为

在国际外汇市场上，有上万亿的所谓“游资”（Hot Money），被用来进行外汇投机交易。投机者如果预期某种货币将升值，就会大量购进该种货币，从而造成该种货币汇价的现实上升；反之，投机者若预期某种货币将贬值，就会大量抛售该种货币，从而造成该种货币汇价的即刻下跌。可以说，投机因素是外汇市场汇价短期波动的重要力量。

（四）心理预期因素

在影响外汇汇率走势的各种因素中，最难以把握的就是心理因素，它是影响汇率短期走势的重要因素。从实际来看，有许多心理因素经常影响外汇市场的波动，盲目跟风就是其中一例。当人人都看好美元时，美元总是升到不合理的水平，但升势依然没办法遏止；当人人都看淡美元时，美元会被过度抛售，跌势也持续不止。所以，有些时候在心理因素的影响下，市场有不少不合理现象是没法解释的。

心理因素只有在一定的市场条件下才会产生并起作用。外汇市场处于牛市时，行情上涨，一些微不足道的利好消息就会刺激看好心理，引起汇率上升；外汇市场处于熊市时，行情下跌，人心看淡，往往任何利好消息也无力挽回汇价疲软的趋势，而一些微小的利空消息就会使汇率急剧下降。1997年7月爆发的东南亚金融危机，很多西方经济学家认为，东南亚国家居民心理看淡本国货币也是本国货币贬值的原因之一。

（五）政治因素的影响

政治因素对汇率走势的影响也至关重要。政治因素一般来得很突然，很难预测。它主要包括：政权更迭、政变或战争、政府官员丑闻或下台，以及罢工等。当一个国家或地区政权更迭，或发生政变，或爆发战争的时候，该国的货币就会呈现不稳定而下跌，局势动荡永远都是打击该国货币的重要原因。

上述各种因素的关系，错综复杂，有时各种因素会合一起同时发生作用；有时个别因素起作用；有时各因素的作用又相互抵消；有时某一因素起主导作用，突然又被另一因素所代替。但是，在一定时期内（如1年）国际收支是决定汇率基本走势的主导因素；通货膨胀与财政状况、利率水平和汇率政策起着助长或削弱国际收支所起的作用；预期与投机因素不仅是上述各项因素的综合反映，而且在国际收支状况所决定的汇率走势的基础上，起推波助澜的作用，加剧汇率的波动幅度。

三、汇率变动对经济的影响

汇率是联结国内外商品市场和金融市场的一条重要纽带。一方面，汇率的变动受一系列经济因素的制约；另一方面，汇率的变动又会对其他经济因素产生广泛的影响，它们之间的作用是相互的。了解汇率变动对经济的影响，不论对一国当局制定汇率政策，还是对一个涉外企业进行风险管理都是极其重要的。

（一）汇率变动对进出口贸易的影响

汇率变动会引起进出口商品价格的变化，从而影响一国的进出口贸易。一国货币的对外贬值有利于该国增加出口，抑制进口。这是因为，该国货币贬值以后，以外币所表示的出口商品价格会下跌，从而诱发国外居民增加对本国出口商品的需求，所以增加出口。同时以本币表示的进口商品价格会上涨，迫使本国居民减少对外国产品的需求，从而抑制进口。从供给的角度看，一国货币贬值后，该国出口商出口同样价值的产品，所得外汇可以换得更多的本国货币，也就是提高了其营利能力，从而有利于其出口。

反之，如果一国货币对外升值，则有利于进口，而不利于出口。这是因为，该国出口商通过出口所获利润就会减少，这会影响出口商的出口积极性，或者迫使他提高出口产品价格，这样一来，将不利于本国出口产品在世界市场上的竞争力；另一方面，一国货币对外升值意味着国外产品相对于本国产品的价格降低，这会诱发本国居民增加对外国产品的需求。

（二）汇率变动对非贸易收支的影响

一国货币的贬值对该国国际收支经常账户中旅游和其他劳务收支也有影响。因为一国货币贬值后，外国货币的价值相对提高，贬值国的商品、劳务、交通、导游和住宿等费用相对便宜，这对外国游客无疑增加了吸引力。贬值对其他非贸易收支的影响也大致如此。反过来，一国货币的升值提高旅游和劳务的相对价格，从而抑制了国外游客对该国劳务的需求，因而会降低该国的旅游、劳务等非贸易收入。

（三）汇率变动对国际资本流动的影响

一般来说，一国货币的贬值将对本国资本账户收支产生不利。这是因为，一国货币贬值后，本国资本为了防止货币贬值而大量抛出该国货币，购进其他币种，从而使资金从国内流向国外。反之，一国货币升值则会吸引国外资金的流入。

不过，由于对外汇市场变动趋势的预期不同，情况也可能发生相反的变化。例如：如果人们认为贬值已使得本国汇率处于均衡水平，外逃的资金就会流回国内。

（四）汇率变动对外债的影响

一国从国外借款，本币贬值，外汇汇率上升，不利于本国即债务国，有利于债权国。因为，外汇汇率的上升会使债务的还本付息的负担加重。如果这些债务负担沉重的国家形成了债务危机，则更不会有国际资本向这些国家流动；反之，本币升值，外汇汇率下降，则有利于债务国而不利于债权国，其情形与上述情况正相反。

（五）汇率变动对国内经济的影响

1．汇率变动对国内生产的影响

一国货币对外贬值后，其国际贸易收支往往会得到改善，即出口增加，进口减少。如果该国还存在闲置的生产要素（包括劳动力、机器等资本品和原材料），则国内生产就会扩大，从而带动国内经济增长，实现充分就业。反之，一国货币对外升值，则有可能引起国内生产的萎缩。

2．汇率变动对国内物价的影响

汇率变动对国内物价水平也有着重要影响。如果本国货币对外升值，那么，以本币表示的进口商品的价格便会下降，进而带动国内同类商品价格以及用进口原料在本国生产的产品价格的下降；同时，以外币表示的本国出口商品价格会上升，致使部分出口商品转为内销，国内市场上商品会出现供大于求，促使国内物价的下降。

而如果本国货币对外贬值，就会刺激出口增加，而出口商品的增加又会使国内市场的商品供应发生缺口，结果使价格上升；同时，以本币表示的进口商品价格会上升，进而带动国内同类商品以及用进口原料生产的产品价格的上升。

3．汇率变动对国内资源配置的影响

一国的产业结构可以从多种角度进行划分。其中，与汇率变动关系密切的划分方法是把产业结构分为两大部门，即国际贸易品部门和非国际贸易品部门。前者的产品参与国际贸易，后者的产品主要在国内消费。汇率变动对这两个部门的产品有着极不相同的影响，从而影响整个国内资源在两个部门间的配置。

以贬值为例，一国货币贬值后，由于出口规模的扩大，使出口部门的利润增加，进口替代品的价格由于进口贸易品以本币表示的价格的上升而被带动上升，从而整个国际贸易品部门的价格相对于非国际贸易品部门的价格就会上升。由此诱发生产资源从非国际贸易品部门转移到国际贸易品部门。这样，一国的产业结构就会导向国际贸易部门，整个经济体系中国际贸易品部门所占的比重就会扩大，从而提高本国的对外开放程度，即有更多的产品同外国产品相竞争。

（六）汇率变动对世界经济的影响

欠发达国家或小国的货币汇率变动只对其贸易伙伴国的经济产生轻微的影响，而发达国家的自由兑换货币汇率的变动会对国际经济产生比较大的、甚至巨大的影响，原因是这些国家的货币一般被国际社会普遍接受。

其一，这些国家的货币大幅度贬值或升值至少在短期内会不利于其他工业国和发展中国家的贸易收支，由此可能引起贸易战和汇率战，并影响世界经济的景气。

其二，这些国家的货币汇率变动将会引起国际金融领域的动荡。货币的升值或贬值，对参与此种货币的交易或以此种货币作为交易媒介的经济主体，即跨国公司、跨国银行等将会产生直接的利害关系。为了避免汇率变动可能造成的损失，上述经济主体往往进行频繁的金融交易以对资产保值或谋取投机利润，由此使国际金融形势呈现出动荡不定的局面。

其三，这些国家货币汇率的不稳定性会给国际储备体系和国际金融体系带来巨大影响。历史上，英镑、美元的不断贬值使其原有的国际货币地位严重削弱，继而出现了日元、德国马克，以至欧元等货币与其共同充当国际间计价、支付和储备手段的局面，即国际货币多样化。