未来影响人民币汇率变动的主要因素

一、未来影响人民币汇率变动的主要因素

汇率是不同国家货币之间兑换的比率，不同的汇率理论对汇率的决定和变动作出了不同的解释。例如，汇率的购买力平价理论认为，汇率是由两个国家货币的购买力决定的，而汇率的变化则是由两国在不同时期的物价指数变化引起的。利率平价理论认为，一国货币汇率是由国内外利率水平差异决定的。一般而言，影响汇率变动的主要因素除我们在前文中讨论的贸易条件、经济开放度、国内外利率差、净资本流入与政府支出状况外，还包括相对物价水平、货币供应量、财政赤字、国际储备、心理预期和其他政治社会因素的作用^[17]。具体对人民币而言，未来影响其汇率变动的因素则主要为国内经济发展水平、国外经济发展水平、国际收支、外汇储备、国内外利率差、贸易条件、经济开放度、政府支出等。

国内经济发展水平和发展趋势是决定未来人民币汇率变化的根本因素。从某种程度上说，汇率是一国综合国力的表现，汇率变动反映了一国综合国力的变化，这一点从美元汇率的演变中可以清楚地看到。在我国经济保持快速稳定发展的情况下，人民币汇率出现大幅波动的可能性很小，人民币稳步升值是总的发展趋势。国外经济发展水平和趋势是决定未来人民币汇率变化的外部参考因素。在国外经济发展势头良好时，人民币汇率将稳中有降;在国外经济发展势头不佳时，人民币汇率将稳中有升。实际上，国内经济发展水平和趋势及国外经济发展水平和趋势的变化所引起的内外需求变化对我国贸易收支有着重要影响，进而对人民币汇率产生影响。本书的研究表明，内部需求变化可以解释同期我国贸易收支变化的78%，外部需求变化可以解释同期我国贸易收支变化的18%，而汇率只能解释同期我国贸易收支变化的4%，可见国内外经济发展水平和趋势是决定未来人民币汇率变动的根本原因。

国际收支状况是决定未来人民币汇率变化的主要因素。国际收支状况是一国对外经济往来的晴雨表，国际收支持续顺差将可能导致人民币升值，国际收支持续逆差将可能导致人民币贬值。目前，国际收支中经常项目对人民币汇率变动有着重要的影响，经常项目顺差尤其贸易顺差是使人民币面临升值压力的重要原因。随着金融全球化的发展和我国资本项目的进一步开放，资本与金融项目在未来人民币汇率变化过程中将可能发挥更为重要的作用。国际收支中经常项目和资本与金融项目的顺差最终表现为外汇储备，外汇储备水平的高低对币值的长期稳定有着至关重要的作用。在外汇储备充裕的情况下，无论人民币面临升值压力还是贬值压力，中央银行在采取调节措施时都将处于相对主动的地位:如果人民币面临升值压力，中央银行可以通过购买外汇、增加人民币供应的方式应对;如果人民币面临贬值压力，中央银行则可以利用外汇储备买入人民币。

国内外利率差、净资本流入、贸易条件、经济开放度和政府支出是决定未来人民币汇率变化的重要因素。随着我国货币与资本市场的逐步开放，国内国外相对利率对人民币汇率变化的影响将日益显著。如果国内利率高于国外利率且相对利差持续扩大，则短期资本将加速流向国内，这意味着外汇市场上人民币的需求将大幅增加，人民币将面临升值压力;如果国内国外利差相对减小，则短期资本将加速流向国外，并导致外汇市场上人民币的供给增加，人民币将面临贬值压力。此外，贸易条件、经济开放度和政府支出也对人民币汇率有着较大影响。一般而言，贸易条件改善意味着出口价格相对进口价格上涨，从而使出口减少、进口增加，对人民币的需求将下降，而对外币的需求将上升，故而人民币将会贬值;经济开放度扩大意味着国际经济往来的增加和经济实力的增强，与本币之间是一种正相关的关系;政府支出是GDP的重要组成部分，其增长将引起进口的增加，从而导致本币汇率下调。

目前的全球经济失衡是影响未来人民币汇率走势的外部环境。全球经济失衡是当前世界经济的重要特征，并对主要国家的货币汇率和国际货币体系带来重要的影响。一方面，全球经济失衡直接导致美元相对其他货币贬值，而在确定人民币汇率时所参照的货币篮子中，美元占有相当大的比重，因此美元贬值将可能对人民币汇率造成一定影响;另一方面，全球经济失衡引起国际货币体系的变迁，中国开始由国际货币体系中的外围国家向中心国家转变，人民币汇率的波动幅度将日益扩大。在当前的全球经济失衡背景下，美国等资本主义发达国家认为人民币汇率低估是导致全球经济失衡的重要原因，并要求人民币升值，使人民币面临很大的升值压力。与此同时，持续增加的国际收支顺差使我国经济陷入外部失衡，从长远来看，这种外部失衡是不利于我国经济长期稳定发展的，有必要采取措施进行改善，这些都可能对未来人民币汇率的变动产生实质性的影响。