企业股利政策的类型及其比较

一、企业股利政策的类型及其比较

根据影响股利政策的因素的不同，公司应权衡利弊得失，制定最佳的股利政策。在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策有以下几种类型:

（一）剩余股利政策

剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），首先测算出投资所需的权益资本，先从保留盈余当中留用，作为内部融资，然后将剩余的盈余用于股息的分配。

采用剩余股息政策时，将遵循以下步骤:

（1）确定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。在此资本结构下，综合的资金成本将达到最低。

（2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额。

（3）公司的税后利润首先用于满足投资方案需增加的权益资本数额。

（4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股息发放给股东。

【例10- 1】　假设某股份制饭店某年提取了盈余公积金、公益金后的净利润为5000万元，下一年的投资计划所需资金为6000万元，公司的目标资本结构为6∶4。那么，按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本为:

6000×60%＝3600（万元）

公司当年全部可用于分配的盈余为5000万元，在满足上述投资方案所需的权益资本数额后还有剩余，剩余部分再作为股息发放。当年可用于发放股息的税后盈余为:

5000－3600＝1400（万元）

假定该公司当年流通在外的普通股有500万股。那么每股股息为:

1400/500＝2.8（元）

奉行剩余股息政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利，这样做的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。

（二）固定或持续增长的股利政策

固定股息分配是一种数额稳定的分配政策。是将每年发放的股息固定在某一水平上，并在较长的时期内不变。无论企业的经营利润多少，每次分配总是力求保持股息的数额不变。只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才会调整股息，适当提高年度的股息发放额。

在通货膨胀的情况下，大多数公司的盈余会随之提高。且大多数投资者也希望公司能提供足以抵消通货膨胀不利影响的股息，因此在长期通货膨胀的年代里也应提高股息发放额。这种股息政策使得企业赢得人们的信任，有利于保持企业的信贷地位，对于股票上市的企业而言，也有利于企业股票价格的稳定。一些大公司或高知名度的、历史悠久的公司往往采用这种方案。

采用这种股息政策的好处在于:稳定的股息向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象。增强投资者对公司的信心，稳定股票的市场价格。稳定的股息额有利于投资者有规律地安排股息收入和支出，特别是对那些对股息有着很强依赖性的股东更是如此。

这种股息政策的主要缺点在于股息的支付与公司的税后盈余脱节，当公司盈余较低时仍要支付固定的股息，这可能导致公司资金短缺，财务状况恶化。

（三）固定股息支付率政策

固定股息支付率政策，是公司事先确定一个股息占税后净利润的比例，每年按此比率支付股息的政策。按这一股息政策，各年股息额随公司经营的好坏上下波动，获得较多盈余的年份股息额高，获得较少盈余的年份股息额低。

这是一种数额不稳定的分配方案。即饭店按照决算出来的每股收益的固定百分比分配股息，每股收益越高，股息越多，如果每股收益等于或小于零时股息为零。采用这种股息政策的好处是能使股息与公司盈余紧密结合，以体现“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的原则。这种股息政策的不利之处是:由于股息的多少被人们作为评测公司前景的指标之一，在这种政策下，股息的不稳定极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票的市场价格不利。

（四）低股息加超额股息分配政策

这种股息分配政策是在一般情况下保持固定的、较低水平的股息分配，即便公司在低利润年度或是有大额投资年度也维持这样的分红水平，因此可以保持股息的相对稳定。当收益非常好时再额外增发更多的股息，但额外股息不是固定的。新创业的公司或是正处于高投资时期的公司常常采用这种方案，如美国通用汽车公司，由于其收益每年波动很大，所以一直采用这种股息分配政策。

采用这种政策的好处在于:这种股息政策使公司具有固定的、较低水平的股息分配，当公司盈余较少或投资需要较多资金时，可维持设定的较低但正常的股息，股东不会有股息跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股息。把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，有利于稳定股票的市场价格；即使那些依靠股息度日的股东每年可以得到虽然较低但比较稳定的股息收入，从而吸引部分股东。

以上各种股息政策各有所长，公司在分配股息时应借鉴其基本决策思想，制定最适合本公司实际情况的股息政策。