股利政策的制定

第三节　股利政策的制定

关于制定股利政策的目标，按重要性排列的顺序主要有：①避免为了支付股利而削减净现值为正值的资本投资，保证公司长期发展需要，实现股东价值最大化。②避免减少股利和避免发行新的股权资本，稳定股票价格，维持公司良好的市场形象。③保持目标资本结构比率，保障股东权益，平衡公司与股东以及股东与股东之间的利益关系。④在保持目标股利支付率的基础上，公司试图接受净现值为正值的投资项目，并尽力回避不利的信号发出。

为了达到上述的目标，公司股利政策的制定主要包括以下几个步骤：预测一个计划时间范围的资本需要，通常是5年；设定目标资本结构，估计每年的权益需要；按照剩余股利模型设定目标股利支付率。通常情况下，按照股利剩余模型设定目标支付率会出现一定的股利增长率，如果可能的话，企业应尽量保持目标增长率，必要时可以改变资本结构。

同时，根据股利修匀模型（Dividend Smoothing Model），在一个较长（比如5年）时期内，公司虽然通常要确定一个目标的股利支付率。但在各个特定时期内，股利支付额也应当保持一定的稳定性。即使企业的收益、盈余情况出现了重大波动，比如增加或者减少，公司的股利支付也要保持相对稳定，不宜大增大减，而应当逐渐调整各期股利，以兼顾目标股利支付率以及实际的盈余状况。

综上所述，长期来看必须按照股利剩余模型设定目标股利支付率，但在各个特定时期内，股利支付额也应当保持一定的稳定性。应当兼顾目标股利支付率以及实际的盈余状况。可见，股利支付率的大小并无一个客观的标准，需要在股利剩余模型和股利修匀模型的指导下，根据公司内、外部的因素与环境以及股东的意见和要求等确定。影响公司股利政策的重要因素有：