【摘要】：未来现金流随投资活动和经营活动产生，不受融资方式的影响。显然，融资活动价值无关论成立的条件非常严格，它要求所有的信息都是为市场各方所共知，市场能够随时对发行的权益证券正确定价。在满足这些条件的情况下，股东付出的价格就是证券未来收益的现值，股权融资活动的净现值为零，不能增加股东的价值。完美的市场在现实中是不存在的，因此“价值无关论”不能得到实证研究的支持。
2．1．1 融资活动的“价值无关论”
以M—M定理为代表的古典财务理论认为，在一个没有摩擦的完美市场环境中，股权再融资不会影响股权价值。
股权定价的简单模型是股利模型。在这一模型中，股权的价值就是公司未来分配股利的现值。即
其中:Vt是公司在时点t的股权价值;Et(dt+τ)是时点t+τ派发股利的期望值; r是经过风险调整的股权融资成本。
根据股利模型，股权价值由股东对未来股利的预期和融资成本决定。对股利的预期又取决于对未来现金流的预期。未来现金流随投资活动和经营活动产生，不受融资方式的影响。如果市场是完美的，那么融资活动不会改变融资成本，因此股权价值也就不会随融资活动改变。举例来说，一家拥有12 000万流通股的公司以每股$ 42的市场价格增发1 000万股股票，发行前的市场价值是12 000万×$42=$504 000万，发行新股后的市场价值增加1 000万×$42=$42 000万，即总市值是$546 000，发行新股后公司在外的流通股有13 000万股，每股的价格仍是$42。股东的财富没有改变。
显然，融资活动价值无关论成立的条件非常严格，它要求所有的信息都是为市场各方所共知，市场能够随时对发行的权益证券正确定价。在满足这些条件的情况下，股东付出的价格就是证券未来收益的现值，股权融资活动的净现值为零，不能增加股东的价值。完美的市场在现实中是不存在的，因此“价值无关论”不能得到实证研究的支持。
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