经济指标的解读

二、经济指标的解读

外汇交易者都知道,基本面分析的核心是利率,所以研读经济数据和消息,目的就是分析判断它们是如何作用在利率上的,如何作用在利率的运行趋势上的。针对套息交易,更广泛地说,对全球套利交易产生了什么影响,进而会对实战中,相关的货币,特别是交叉汇率产生什么样的影响?

现在人们每年都会做一次体检,经济指标对于一个经济体而言,起到的也是相同的作用。如果某个健康指标超出了正常的范围,这个人一定会非常的紧张,需要寻求一定的医疗帮助。同样,如果某个经济指标持续地超过某个标准,例如,通胀数据在国际上一般的标准是2%,每个月公布的通胀数据,连续高于2%,该经济体就会考虑出台紧缩政策了。

先区分一下经济数据和新闻消息的不同作用。

有很多人都认为经济数据跟新闻消息一样,在经济数据公布后,市场走势又会回到原来的轨迹,这样的理解有失偏颇。

新闻消息和经济数据,是两种不同的基本面信息,对汇市的影响方向也不尽相同。新闻消息绝大部分都只是影响短暂,一般不会对趋势形成影响,但经济数据却有较大机会影响趋势,乃至影响到日后政府的施政方向。

新闻消息和经济数据一个很大的区别在于,数据可以预期,而且是定时公布,新闻消息则是突发性的,为分析带来更多的不确定性因素。

分析经济数据,最重要的还是要看其发展趋势,经济数据本身也有趋势。从趋势中找出对未来汇率走势有用的信息。当一个经济体的数据处于向好的趋势,就不太可能突然之间掉头向下。同理,如果经济处于持续的衰退中,也不可能突然变好。所以,经济数据的趋势在中长期能够反映到技术图形上,两者没有本质的区别。

经济指标是固定的,并且是定期公布的,股票指数、黄金、石油等可以算作是经济指标的范畴。而消息是多样化的,央行公布利率决定、官员讲话、大银行或投资银行分析报告的发布,以及特殊事件、地缘政治、次级债等等可以算是新闻消息的范畴。可以预计公布时间或公布内容的消息可以划分到经济指标的范畴,不能预估的,突然发生的事件当然可以算作是消息一类的,一般也都会是以负面消息为主。以下我们将一一解读分析。

1月16日、17日国际已公布指标

【北京时间2008年01年17日　05:56】

澳大利亚1月领先就业指数为-0.050,前值为-0.105

澳大利亚11月房屋投资贷款月率下降2.8%,前值上升2.9%

澳大利亚11月季调后房屋贷款月率上升4.0%,前值下降0.7%,预期上升1.0%

新西兰12月REINZ房价中值为345000纽元,月率下降2%,年率上升4.5%

英国12月RICS房价指数为-49.1

日本12月国内企业商品物价指数月率上升0.4%

12月外资净卖出日股7259亿日元,前值为净卖出9441亿日元

12月外资净卖出日债8686亿日元,前值为净买进11700亿日元

12月日本净卖出外股151亿日元,前值为净卖出117亿日元

12月日本净买进外债1.152万亿日元,前值为净买进5346亿日元

日本11月贸易账盈余为9327亿日元,前值为11584亿日元

日本11月贸易账盈余年率下降9.7%,前值上升52.3%

日本12月国内企业商品物价指数月率上升2.3%,前值增0.2%,预期增0.1%

日本11月末季调经常账盈余为1.783万亿日元,前值为22291亿日元

日本11月核心机械订单年率上升0.9%,前值上升3.3%

日本12月国内企业商品物价指数年率上升2.6%,前值增2.3%。

日本11月核心机械订单月率下降2.8%,预期下降4.7%,前值上升12.7%

日本11月末季调经常账盈余年率上升2.1%,预期上升6.5%

澳大利亚1月西太平洋/墨尔本消费者信心指数月率下降8.3%,前值上升1.8%

澳大利亚1月西太平洋/墨尔本消费者信心指数为103.1,前值为112.5

美国上周ABC/华盛顿邮报消费者信心指数为-24,前周为-20

韩国12月季调后失业率为3.1%,前值3.2%

欧元区12月消费者物价指数终值年率增长3.1%

欧元区12月消费者物价指数终值月率增0.4%

欧元区12月核心消费者物价指数终值年率增1.9%

欧元区12月核心消费者物价指数终值月率增0.5%

英国12月失业申请人数下降6400人

英国12月失业率为2.5%

英国11月包括红利的平均薪资年率上升4.2%

英国至11月3个月不包括红利的平均薪资年率上升3.6%

英国至11月3个月包括红利的平均薪资年率上升4.0%,预期上升3.9%

英国至11月3个月ILO失业人数降1.3万

英国至11月3个月ILO失业率为5.3%,预期为5.3%

法国央行下调法国2007年4季度经济增长预期至0.4%

法国央行调查:法国12月商业信心指数降至103,11月为105

法国央行:预计法国经济2007年平均年率增幅为1.9%

法国央行:法国12月实际零售销售月率提升0.4%,年率持平

法国央行:法国2007年实际零售销售增长2.9%

欧元区12月新车注册年增1.2%

欧元区2007年新车注册年增1.1%

德国12月欧盟调和消费者物价指数终值年率上升3.1%,预期上升3.1%

德国12月欧盟调和消费者物价指数终值月率上升0.7%,预期上升0.7%

德国12月消费者物价指数终值月率上升0.5%,预期上升0.5%

德国12月消费者物价指数终值年率上升2.8%,预期上升2.8%

美国上周(至0111)MBA抵押贷款申请活动指数906.4

美国上周(至0111)MBA 30年期固定抵押贷款利率5.62%

美国上周(至0111)MBA抵押贷款再融资活动指数3575.5

美国上周(至0111)MBA抵押贷款购买指数461.2

美国12月实际收入升0.1%,预期降0.1%

美国12月消费者物价指数月率增0.3%,预期增0.2%

美国12月核心消费者物价指数月率增0.2%,预期增0.2%

美国12月核心消费者物价指数年率增2.4%,预期增2.4%

美国12月消费者物价指数年率增4.1%,预期增4.1%

美国12月末季调CPI指数为210.036

美国11月资本净流入1499亿美元,预期+650亿美元

美国11月外资净买入美国公债235.4亿美元

美国11月长期资本净流入797亿美元

外资11月净买入美国股票46亿美元

美国12月产能利用率为81.4%,预期为81.2%

美国12月工业产出月率持平,预期降0.2%

EIA:美国上周原油库存增加430万桶至2.871亿桶

EIA:美国上周汽油库存增加220万桶至2.153亿桶

EIA:美国上周精炼油库存增加110万桶至1.298亿桶

API:美国上周原油库存增加330万桶

API:美国上周汽油库存增加160万桶

API:美国上周精炼油库存减少330万桶

EIA:美国上周精炼厂利用率减少4.2%,至87.1%

美国1月NAHB房价指数为19.0

新西兰第四季度消费者物价指数季率上升1.2%

新西兰第四季度消费者物价指数年率上升3.2%

以上就是2008年1月的某一周公布的经济指标。在外汇市场,经济指标的数量是相当多的,交易者要从如此大量的信息中分辨出对自己有用的信息,不仅需要正确的方法,而且需要耐心和毅力,以最快的速度去掌握自己需要的信息。

1.国内生产总值(GDP)

(1)国内生产总值的含义。国内生产总值(Gross Domestic Product)是指在一定时期内(一个季度或一年),一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值,常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标。它不但可以反映一个国家的经济表现,更可以反映一国的国力与财富。一般来说,国内生产总值共有四个不同的组成部分,其中包括消费、私人投资、政府支出和净出口额。

一个国家或地区的经济究竟处于增长抑或衰退阶段,从这个数字的变化便可以观察到。一般而言,GDP公布的形式不外乎两种,以总额和百分比率为计算单位。当GDP的增长数字为正数时,即显示该地区经济处于扩张阶段;反之,如果为负数,即表示该地区的经济进入衰退时期了。由于国内生产总值是指一定时间内所生产的商品与劳务的总量乘以“货币价格”或“市价”而得到的数字,即名义国内生产总值。名义国内生产总值增长率等于实际国内生产总值增长率与通货膨胀率之和。因此,总产量即使没有增加,仅价格水平上升,名义国内生产总值仍然是会上升的,在价格上涨的情况下,国内生产总值的上升只是一种假象。然而,有实质性影响的却是实际国内生产总值变化率,所以使用国内生产总值这个指标时,还必须通过GDP缩减指数,对名义国内生产总值做出调整,从而精确地反映产出的实际变动。因此,一个季度GDP缩减指数的增加,便足以表明当季的通货膨胀状况。如果GDP缩减指数大幅度地增加,便会对经济产生负面影响,同时也是货币供给紧缩、利率上升,进而外汇汇率上升的先兆。

(2)如何解读该指标。一国的GDP大幅增长,反映出该国经济蓬勃发展,国民收入增加,消费能力也随之增强。在这种情况下,该国中央银行将有可能提高利率,紧缩货币供应,国家经济表现良好及利率的上升会增加该国货币的吸引力。反过来说,如果一国的GDP出现负增长,显示该国经济处于衰退状态,消费能力降低。这时,该国中央银行将可能减息以刺激经济再度增长,利率下降加上经济表现不振,该国货币的吸引力也就随之而降低了。因此,一般来说,高经济增长率会推动本国货币汇率的上涨,而低经济增长率则会造成该国货币汇率下跌。例如,1995～1999年,美国GDP的年平均增长率为4.1%,而欧元区11国中除爱尔兰较高外(9.0%),法、德、意等主要国家的GDP增长率仅为2.2%、1.5%和1.2%,大大低于美国的水平。这促使欧元自1999年1月1日启动以来,对美元汇率一路下滑,在不到两年的时间里贬值了30%。但实际上,经济增长率差异对汇率变动产生的影响是多方面的:

(1)一国经济增长率高,意味着收入增加,国内需求水平提高,将增加该国的进口,从而导致经常项目逆差,这样,会使本国货币汇率下跌。

(2)如果该国经济是以出口为导向的,经济增长是为了生产更多的出口产品,则出口的增长会弥补进口的增加,减缓本国货币汇率下跌的压力。

(3)一国经济增长率高,意味着劳动生产率提高很快,成本降低改善本国产品的竞争地位而有利于增加出口,抑制进口。并且经济增长率高使该国货币在外汇市场上被看好,因而该国货币汇率会有上升的趋势。

在美国,国内生产总值由商务部负责分析统计,惯例是每季估计及统计一次。每次在发表初步预估数据(The Preliminary Estimates)后,还会有两次的修订公布(The First Revision＆The Final Revision),主要发表时间在每个月的第三个星期。国内生产总值通常用来跟去年同期作比较,如有增加,就代表经济发展较快,有利其货币升值;如减少,则表示经济发展放缓,其货币便有贬值的压力。以美国来说,国内生产总值能有3%的增长,便是理想水平,表明经济发展是健康的,高于此水平表示有通货压力;低于1.5%的增长,就显示经济放缓和有步入衰退的迹象。

2.利率(Interest Rate)

(1)利率的含义。利率,就其表现形式来说,是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。多年来,经济学家一直在致力于寻找一套能够完全解释利率结构和变化的理论,古典学派认为,利率是资本的价格,而资本的供给和需求决定利率的变化;凯恩斯则把利率看做是“使用货币的代价”。马克思认为,利率是剩余价值的一部分,是借贷资本家参与剩余价值分配的一种表现形式。利率通常由国家的中央银行控制,在美国由联邦储备委员会管理。现在,所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。当经济过热、通货膨胀上升时,便提高利率、收紧信贷;当过热的经济和通货膨胀得到控制时,便会把利率适当地调低。因此,利率是重要的基本经济因素之一。

(2)如何解读该指标。利率水平对外汇汇率有着非常重要的影响,利率是影响汇率最重要的因素。我们知道,汇率是两个国家的货币之间的相对价格。和其他商品的定价机制一样,它由外汇市场上的供求关系所决定。外汇是一种金融资产,人们持有它,是因为它能带来资本的收益。人们在选择是持有本国货币,还是持有某一种外国货币时,首先也是考虑持有哪一种货币能够给他带来较大的收益。而各国货币的收益率首先是由其金融市场的利率来衡量的。某种货币的利率上升,则持有该种货币的利息收益增加,吸引投资者买入该种货币,因此,对该货币有利好(行情看好)支持;如果利率下降,持有该种货币的收益便会减少,该种货币的吸引力也就减弱。因此,可以说“利率升,货币强;利率跌,货币弱”。

从经济学意义上讲,在外汇市场均衡时,持有任何两种货币所带来的收益应该相等,这就是:R_i=R_j(利率平价条件)。这里,R代表收益率,i和j代表不同国家的货币。如果持有两种货币所带来的收益不等,则会产生套汇:买进A种外汇,而卖出B种外汇。这种套汇,不存在任何风险。因而一旦两种货币的收益率不等时,套汇机制就会促使两种货币的收益率相等,也就是说,不同国家货币的利率内在地存在着一种均等化倾向和趋势,这是利率指标对外汇汇率走向影响的关键方面,也是我们解读和把握利率指标的关键。例如,1987年8月后,随着美元下跌,人们竞相购买英镑这一高息货币,致使在很短的时间内英镑汇率由1.65美元升至1.90美元,升幅近20%。为了限制英镑升势,在1988年5～6月间英国连续几次调低利率,由年利10%下降至7.5%,伴随每次减息,英镑都会下跌。但是由于英镑贬值过快、通货膨胀压力增加,随后英格兰银行被迫多次调高利率,使英镑汇率又开始逐渐回升。

在开放经济条件下,国际资本流动规模巨大,大大超过国际贸易额,这表明金融全球化的极大发展。利率差异对汇率变动的影响比过去更为重要了。当一个国家紧缩信贷时,利率会上升,在国际市场上形成利率差异,将引起短期资金在国际间移动,资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。这样,如果一国的利率水平高于其他国家,就会吸引大量的资本流入,本国资金流出减少,导致国际市场上抢购这种货币;同时资本账户收支得到改善,本国货币汇价得到提高。反之,如果一国松动信贷时,利率下降,如果利率水平低于其他国家,则会造成资本大量流出,外国资本流入减少,资本账户收支恶化,同时外汇交易市场上就会抛售这种货币,引起汇率下跌。

在一般情况下,美国利率下跌,美元的走势就会疲软;美国利率上升,美元走势就会偏好。从美国国库券(特别是长期国库券)的价格变化动向,可以探寻出美国利率的动向,因而可以对预测美元走势有所帮助。如果投资者认为美国通货膨胀受到了控制,那么在现有国库券利息收益的吸引下,尤其是短期国库券,便会受到投资者的青睐,债券价格上扬。反之,如果投资者认为通货膨胀将会加剧或恶化,那么利率就可能上升以抑制通货膨胀,债券的价格便会下跌。20世纪80年代前半期,美国在存在着大量的贸易逆差和巨额的财政赤字的情况下,美元依然坚挺,就是美国实行高利率政策,促使大量资本从日本和西欧流入美国的结果。美元的走势,受利率因素的影响很大。

从上述分析中,可以发现利率是决定汇率的第一重要因素,而且一般的规律是利率越低,汇率越低。但不断降息的目的一般是为了振兴经济,一国经济好了,币值也应该上升,这就是人民币升值的背景。连续多年的GDP超过10%的水平显示了中国经济的强劲增长,人民币的升值也就顺理成章。所以当利率下降到一定程度使市场对该国经济的振兴形成多头预期的话,其汇率也会出现上升趋势,从而出现反利率趋势的走势。

降息刺激美国经济全球顶级外汇交易商看多美元

【北京时间2008年02月04日　08:46】

全球顶级外汇交易商瑞银、巴黎银行、德意志银行等纷纷预测,伯南克上个月降息125个基点的举动将结束美元为期两年的跌势。

全球第二大外汇交易商瑞银的分析师Geoffrey Yu指出,2003年以来,投资者首次将注意力放在经济相对成长前景而不是绝对借贷成本上。在国际知名传媒彭博社追踪的外汇交易商中,法国巴黎银行是预测外汇走势最准确的一家。该机构指出,美联储展开的7年中幅度最大的一次减息,势必将支持美国经济增长。瑞银和法国巴黎银行均预测美元兑欧元今年至少上涨9%。

备受投资者推崇的凯万资产管理(Oppenheimer Funds Inc.)的经理人Robert Robis说道:“我们不会继续推低美元。美联储的举措已经能避免美国经济陷入长期衰退,我们可能看到经济于今年晚些时候复苏。”他已经减持了90亿美元资产组合中欧元/美元计价资产,就在去年11月,他还增持欧元/美元。

美国资产第二大银行美国银行表示,截至1月29日,期货交易商削减了看空美元的合约价值到139亿美元,低于去年11月的历史高点323亿美元。

◎值利率优势

自从11月23日下挫至历史低点1.4967之后,美元兑欧元已经上涨了1.1%,到1.4802。即使德国两年期公债值利率高出美国同类公债1.3个百分点,投资者仍然青睐美国资产。2002年,两者的值利率差也曾到过这个水平位,当时欧元/美元上扬了18%。

法国巴黎银行是最看好美元2008年表现的一家外汇交易商,预测欧元/美元年底到1.36。瑞银则预测到1.35。全球顶级外汇交易商对2008年美元兑欧元的预期中值为上涨5.4%,到1欧元兑1.40美元,2009年则上涨6%,到1.32。在2005年上涨了12.6%之后,2007年和2006年,美元兑欧元分别下挫了10.6%、11.4%。

Yu说:“如果美联储大幅降息能够刺激经济,那么美国显然将走向经济复苏。而欧洲央行并没有采取类似措施,因此是时候转向美元了。”

全球最大的外汇交易商德意志银行预测,因为欧元区经济今年扩张1.6%,落后于美国1.9%的增长预期值,美元兑欧元将上升8%。至于2009年,美欧经济增长预期值分别为2.6%和1.9%。

◎外国持有美国证券增加

据彭博社计算,去年8月以来,中东和亚洲投资者已经向美国的银行注入高达390亿美元资金。美国财政部上个月表示,去年11月,外国投资者持有美国有价证券净增加1499亿美元,增幅为22个月之最。前一个月,增幅为922亿美元。

投资者认为,商业投资正出现令人振奋的信号。上周,白宫和参议院金融委员会批准了布什总统建议的价值1570亿美元财政刺激计划。纽约对冲基金FX Concepts Inc.的货币经理Scott Ainsbury说道:“很多人发现,现在是重新投资美元的好机会。”

这是一篇关于美元的分析文章。文章的观点是,虽然美国连续地减息,似乎从利率的角度看,降低了美元的价值,但却点燃了交易者对美国经济走出衰退的美好预期。并且由于美元连续几年的下跌,利空出尽成为利好,分析师认为美元有出现反弹的可能。

3.通货膨胀率(Inflation Rate)

20世纪70年代后,随着浮动汇率取代了固定汇率,通货膨胀对汇率变动的影响变得更为重要了。通货膨胀意味着国内物价水平的上涨,当一个经济体中的大多数商品和劳务的价格连续在一段时间内普遍上涨时,就称这个经济体经历着通货膨胀。由于物价是一国商品价值的货币表现,通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降。在国内外商品市场相互紧密联系的情况下,一般通货膨胀和国内物价上涨,会引起出口商品的减少和进口商品的增加,从而对外汇市场上的供求关系产生影响,导致该国汇率波动。同时,一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值,削弱该国货币在国际市场上的信用地位,人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软,把手中持有该国货币转化为其他货币,从而导致汇率下跌。按照一价定律和购买力平价理论,当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时,则该国货币实际所代表的价值相对另一国货币在减少,该国货币汇率就会下降。反之,则会上升。例如,20世纪90年代之前,日元和原西德马克汇率十分坚挺的一个重要原因就在于,这两个国家的通货膨胀率一直很低。而英国和意大利的通货膨胀率经常高于其他西方国家的平均水平,故这两国货币的汇率一直处于跌势。具体说来,衡量通货膨胀率的变化主要有生产者物价指数、消费者物价指数和零售物价指数三个指标。

(1)生产者物价指数(Producer Price Index,PPI)。是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数。它主要反映生产资料的价格变化状况,用于衡量各种商品在不同生产阶段的成本价格变化情况。一般是统计部门通过向各大生产商收集各种产品的报价资料,再加权换算成百分位形式以方便比较。例如,美国是以1967年的指数当做100进行比较的。该指标由劳工部每月公布一次,对未来(一般在3个月后)的价格水平的上升或下降影响很大,也是预示今后市场总体价格的趋势。

因此,生产者价格指数是一个通货膨胀的先行指数,当生产原料及半制成品价格上升,数个月后,便会反映到消费产品的价格上,进而引起整体物价水平的上升,导致通胀加剧。相反,当该指数下降,即生产资料价格在生产过程中有下降的趋势,也会影响到整体价格水平,减弱通胀的压力。但是,该数据由于未能包括一些商业折扣,故无法完全反映真正的物价上升速度,以致有时出现夸大的效果。另外,由于农产品是随季节变化的,而且能源价格也会周期性变动,对该价格指标影响很大,所以使用该指标时须加以整理或剔除食品和能源价格后才宜作分析。

在外汇交易市场上,交易员都十分关注该指标。如果生产物价指数较预期为高,则有通货膨胀的可能,央行可能会实行紧缩货币政策,对该国货币有利好影响。如果生产物价指数下跌,则会带来相反效果的影响。

(2)消费者物价指数(Consumer Price Index,CPI),是对一个固定的消费品篮子价格的衡量,主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况,也是一种度量通货膨胀水平的工具,以百分比变化为表达形式。在美国构成该指标的主要商品共分七大类,其中包括:食品、酒及饮品、住宅、服装、交通、医药健康、娱乐和其他商品及服务。在美国,消费者物价指数由劳工统计局每月公布,有两种不同的消费者物价指数。一是工人和职员的消费者物价指数,简称CPW;二是城市消费者的消费者物价指数,简称CPI。

消费者物价指数指标十分重要,而且具有启示性,必须慎重把握。因为有时公布了该指标上升,货币汇率向好,有时则相反。因为消费者物价指数水平表明消费者的购买能力,也反映经济的景气状况,如果该指数下跌,反映经济衰退,必然对货币汇率走势不利。但如果消费者物价指数上升,汇率是否一定有利好呢?不一定,须看消费者物价指数的升幅如何。倘若该指数升幅温和,则表示经济稳定向上,当然对该国货币有利,但如果该指数升幅过大则有不良影响,因为物价指数与购买能力成反比,物价越贵,货币的购买能力越低,必然对该国货币不利。如果考虑对利率的影响,则该指标对外汇汇率的影响作用更加复杂。当一国的消费者物价指数上升时,表明该国的通货膨胀率上升,也就是货币的购买力减弱。按照购买力平价理论,该国的货币应该走弱。相反,当一国的消费者物价指数下降时,表明该国的通货膨胀率下降,也就是货币的购买力上升,按照购买力平价理论,该国的货币应该走强。但是由于各个国家的央行均以控制通货膨胀为首要任务,通货膨胀上升同时亦带来利率上升的机会。因此,反而利好该货币。假如通货膨胀率受到控制而下跌,利率亦同时趋于回落,反而会利淡该经济体的货币了。降低通货膨胀率的政策会导致“龙舌兰酒效应”,这是拉美国家常见的现象。

(3)零售物价指数(Retail Price Index,RPI),是指以现金或信用卡形式支付的零售商品的价格指数。美国商务部每个月对全国范围的零售商品抽样调查,包括家具、电器、超级市场商品、医药等,不过各种服务业消费不包括在内。汽车销售额构成了零售额中最大的单一构成要素,约占总额的25%。

许多外汇市场分析人员十分注重考察零售物价指数的变化。社会经济发展迅速,个人消费增加,便会导致零售物价上升。该指标持续地上升,将可能带来通货膨胀上升的压力,令政府收紧货币供应,利率趋升为该国货币带来利好的支持。因此,该指数向好,理论上亦利好该国货币。

4.失业率(Unemployment Rate)

(1)失业率的含义。是指一定时期内全部就业人口中有工作意愿而没有得到工作岗位的劳动力比率。通过该指标可以判断一定时期内全部劳动人口的就业情况。一直以来,失业率数字被视为一个反映整体经济状况的指标,而它又是每个月最先发表的经济数据。所以外汇交易员与研究者们喜欢利用失业率指标,来对工业生产、个人收入甚至新房屋兴建等其他相关的指标进行预测。在外汇交易的数据分析中,失业率指标是市场上最为敏感的月度经济指标。

(2)如何解读该指标。一般情况下,失业率下降,代表整体经济健康发展,有利于货币升值;失业率上升,便代表经济发展放缓,不利于货币升值。若将失业率配以同期的通胀指标来分析,则可知当时经济发展是否过热,会否构成加息的压力,或是否需要通过减息以刺激经济的发展。美国劳工统计局每月均对全美国家庭抽样调查,如果该月美国公布的失业率数字较上月下降,表示雇用情况增加,整体经济情况较佳,有利于美元上升。如果失业率数字增大,显示美国经济可能出现衰退,对美元有不利影响。1997年和1998年,美国的失业率分别为4.9%和4.5%,1999年失业率又有所下降,达到30年以来的最低点。这显示美国经济状况良好,有力地支持了美元对其他主要货币的强势。

另外,失业率数字的反面是就业数字(The Employment Data),其中最有代表性的是非农就业数据。非农就业数据是失业数字中的一个项目,该项目主要统计从事农业生产以外的职位变化情形,它能反映出制造行业和服务行业的发展及其增长,数字减少便代表企业降低生产,经济步入萧条。当经济发展较快时,消费自然随之而增加,消费性以及服务性行业的职位也就增多。当非农就业数据大幅增加时,理论上对汇率应当有利,反之则相反。因此,该数据是观察社会经济、金融发展程度和状况的一项重要指标。

5.耐用品订单(DGO)

(1)该指标的含义。耐用品是指能够持续使用3年及3年以上的货物。这一指标是对企业订购大型机械、大型设备的订单量统计。数字的多寡象征着未来一个月内制造商生产活动的景气程度。如果订单数量少,反映大多数公司预期经济前景欠佳,并不计划扩张业务。这样一来,未来数月的就业率、新增职位数字以及国民生产总值也将受到影响。但这个数字公布后,经常有相差很大的修正资料公布,故分析者在使用时应注意拥有最全面的资料。

(2)如何解读该指标。在美国,该指标由美国商务部负责,每个月中下旬公布,从该指标的增加或减少中,可以看到制造业生产情形的好坏,判断整体经济的表现,从而预测和判断外汇汇率的走向。耐用品订单大幅下降,反映出制造业疲软,制造业疲软将会令失业率增加,经济表现较淡,对该国货币不利;反之,当经济表现蓬勃,耐用品订单亦会随之而上升,利好该国货币。

6.外贸平衡数字

(1)外贸平衡数字的含义(Trade Balance Figure)。它反映了国与国之间的商品贸易状况,是判断宏观经济运行状况的重要指标,也是外汇交易数据分析的重要指标之一。如果一个国家的进口总额大于出口,就会出现“贸易逆差”的情形;如果出口大于进口,便称为“贸易顺差”;如果出口等于进口,就称为“贸易平衡”。美国贸易数字每月公布一次,每月末公布上月的数字。

(2)如何解读该指标。如果一个国家经常出现贸易逆差现象,国民收入便会流出国外,使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况,就必须要把货币贬值。因为币值下降,即变相地把出口商品价格降低,可以提高出口产品的竞争力。因此,当该国外贸赤字扩大时,就会利淡该国货币,令该国货币下跌;反之,当出现外贸盈余时,则是利好该货币的。因此,国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明了这一点。美国对日本的贸易连年出现逆差,致使美国贸易收支恶化。为了限制日本对美贸易的顺差,美国政府对日施加压力,迫使日元升值。而日本政府则千方百计防止日元升值过快,以保持较有利的贸易状况。

由一国对外贸易状况而对汇率造成的影响出发,可以看出国际收支状况直接影响一国汇率的变动。如果一国国际收支出现顺差,对该国的货币需求就会增加,流入该国的外汇就会增加,从而导致该国货币汇率上升。相反,如果一国国际收支出现逆差,对该国货币需求就会减少,流入该国的外汇就会减少,从而导致该国货币汇率下降,货币贬值。具体来说,在国际收支诸项目中对汇率变动影响最大的除了上面的贸易项目外,还有资本项目。贸易收支的顺差或逆差直接影响着货币汇率的上升或下降。例如,美元汇率下跌的一个重要原因,就是美国的贸易逆差愈益严重。相反,日本由于巨额的贸易顺差,国际收支情况较好,日元的外汇汇率呈不断上升的趋势。同样,资本项目的顺差或逆差直接影响着货币汇率的涨跌,当一国资本项目有大量逆差,国际收支的其他项目又不足以弥补时,该国国际收支会出现逆差,从而引起本国货币汇率的下跌。反之,则会引起本国货币汇率的上升。

7.领先指标(ELI)

(1)领先指标的含义。领先指标(Economic Leading Indicator)又称先行指标(Indexof Leading Indicators),是指一系列引导经济循环的相关经济指标和经济变量的加权平均数。它主要用来预测整体经济的转变情况,及衡量未来数月的经济趋势。在美国,由商务部经济分析局负责收集一系列相关指标,并加权平均生成先行指标。这些相关指标有:

●制造商雇用工人每周平均工作时数;

●每周平均向州政府申请失业救济金的人数;

●制造商所获得消费物品和原料的订单金额;

●制造商完成订单与订单交运货品的绩效;

●小型工商业的转换速率;

●兴建工厂与投资生产设备的合约;

●建筑执照的申请;

●制造商存货金额的变动;

●敏感性商品的价格变动;

●股票市场的价格变动;

●M₂的货币供给变动情况;

●公司和消费者的信用变动情况。

上述每个指标都有预示、引导经济活动趋势的作用,并且,它们的数据也经常快捷地得以报告。通过该指标可预测美国未来经济动向,不仅对把握汇率波动的趋势有重要作用,对其他任何投资也都会有很大的帮助。

(2)如何解读该指标。领先指标比其他单一指标能够提供更多的具体资料,由投资到商业信用等,涵盖了整个经济活动的绝大部分,因此有人认为它能预测未来10个月后的经济形势,甚至能正确地预测经济发展和外汇交易市场的拐点。领先指标每月公布,如指标较上月有增加,便代表经济增长持续,若能连续上升10个月以上,就表示有通胀及收紧银根的压力,但若出现连续3个月的下跌,甚至出现负增长,则象征经济放缓或衰退。领先指标上升,显示该国出现经济增长,有利于该国货币表现。如果该指标下降,则显示该经济体有经济衰退或放缓的迹象,对该经济体货币构成不利的影响。

8.其他指标

除了上面单独介绍一些重要指标外,还有四个指标需要了解和把握:

(1)存货量(Inventories),是指整体销售行业(包括批发和零售)每个月的存货量。它们可能是原材料、正在生产中的产品或是制成品,作为意料之外的订单的缓冲。存货量是生产数额减去销售量的一个数字。如果生产完成之后,销售量快,大众消费强,存货量当然就会减到最低程度。商品流转速度快,经济状况良好,汇率会呈上升趋势;相反,存货量堆积,资金积压,有生产、无消费,则经济不景气,利淡汇率。

(2)新屋兴建及开工许可(Residential fixed investment:housing starts and permits),是住宅开工建设及售出数量的指标,一般被认为是未来经济发展的领先指标。当新屋建设数字增加,代表整体经济良好或代表衰退的经济将要复苏,对汇率是利好;相反,该数字下降,显示经济景气差,或指健康的经济情况将要转坏,利淡汇率。建筑业与汽车业是两个具有代表性的行业,当经济欠佳时,是最先衰退的两个部门;当经济好转时,是最先复苏的两个部门,因此,外汇市场对该指标极为敏感。

(3)预算赤字(Budget Deficit),这个数据由财政部每月公布,主要描述政府预算执行情况,说明政府的总收入与总支出状况。若入不敷出即为预算赤字,若收大于支即为预算盈余,收支相等即为预算平衡。外汇交易员可以通过这一数据了解政府的实际预算执行状况,同时可因此预测短期内财政部是否需要发行债券或国库券以弥补赤字,因为短期利率会受到债券发行与否的影响。一般情况下,外汇交易市场对政府预算赤字持怀疑态度,当赤字增加时,市场会预期该货币走低,当赤字减少时,会利好该货币。

(4)个人收入(Personal Income),是指个人从各种途径所获得的收入的总和,包括工资、租金收入、股利股息及社会福利等所取得的收入。该指标是预测个人的消费能力,未来消费者的购买动向及评估经济情况好坏的一个有效的指标。个人收入提升总比下降的好,个人收入提升代表经济景气,下降当然是放缓、衰退的征兆,对汇率走势的影响不言而喻。如果个人收入上升过急,央行担心通货膨胀,又会考虑加息,加息当然会对汇率产生利多的效应。

9.经济指标解读小结

经济数据非常的纷繁复杂,作为中国国内的投资人,一般是从股市投资起步的。传统上也没有解读经济指标的习惯,当然这有主观的原因也有客观的原因。这些经济指标也都是国外投资人发明的,国内投资人要理解这些指标,从经验的积累上也是远远不足的。这造成了国内投资人大多愿意从技术分析的角度去解读所有的投资投机市场,在股票市场是这样,在外汇市场也是这样。这显然是一种有着很大缺陷的投资分析理念。

上述经济数据的定义和解读都是教科书式的,虽然复杂,但是如果把利率分析作为外汇市场分析的核心思维方式,那么理解经济指标的难度就会大大降低。

利率是经济指标中最重要的核心,作为交易者要时刻牢记。利率就是货币的价值所在。澳元、新西兰元、英镑都是传统上的高利息货币,所以在正常市场状态下,交易者首先考虑的是追捧这些货币。早几年巴菲特就看空美元的走势,但他失误了。原因就在于,格林斯潘领导下的美联储连续的加息政策导致美元的阶段性强势。

美联储于2006年6月30日再次加息0.25%,达5.25%的利率水平。这也是美联储自2004年6月以来连续第17次以同等幅度提息,如图12、图13所示。

巴菲特仍看空美元,但押注规模大降

【www.cnfol.com 2006年08月04日　16:30外电】

尽管去年在外汇市场上的投资巨额亏损了近9.55亿美元,但亿万富翁巴菲特仍然表示,他今年仍会继续押赌美元走贬,但其押注规模大幅缩水。

图12　美联储加息图

据巴菲特旗下管理的波克夏哈萨维公司(Berkshire Hathaway Inc.)最新公告称,截至今年3月底,该公司持有的外汇期权交易合约价值达54亿美元。在2005年时,该公司最高时持有的外汇合约达218亿美元。

不过,当巴菲特减少押注规模时,美元却重新开始陷入跌势。因市场预期联储升息周期将终结,美元汇率在刚刚过去的第二季度走贬,

美元指数季度累计下跌了5.1%。

一位外汇市场分析师对此评论说,像巴菲特这样精明的投资大师也会有“犯错误的时候”。

巴菲特在今年3月份召开的年度股东大会上曾表示,今年他将减少投资于押赌美元贬值对冲基金,转而并购美国以外的企业资产。

图13　加息对美元指数的影响

巴菲特的首个海外收购目标就是以色列的一家金属工具加工企业,当时他花了近40亿美元收购该公司80%的股份。不过,由于目前以色列和黎巴嫩真主党武装之间的冲突日益升级,一些人开始质疑巴菲特的此次收购是否算成功。

惠誉评级公司驻芝加哥的风险分析师Donald Thorpe就表示,因战争阴影之下存在很多不确定性因素,巴菲特此笔资产收购也将面临更多风险。

尽管减少了对美元空头的押注规模,但是巴菲特仍然坚持长期看贬美元,他认为巨额赤字问题将拖累美元走贬。自从2002年开始押赌美元贬值以来,在前3年期间(2002～2004年),巴菲特因此创纪录地获利达29.6亿美元。

只是在2005年,因美联储连续加息的因素影响,美元指数去年反而上涨了13%,导致巴菲特去年的税前亏损达9.55亿美元。

上文充分显示,市场以利率为核心对外汇市场进行分析。巴菲特看贬美元的主要理由是美国巨额的双赤问题,一个是财政预算的赤字,一个是对外贸易的赤字。当然,进入2007年后,次贷危机成为首先考虑的问题。双赤的问题已经没有人提及了。

图14是美国在2008年1月22日以刺激经济为由紧急降息75个点,这在历史上是非常罕见的。前文提到,利息就是货币的价值所在,美元的紧急降息降低了美元的价值,对非美货币而言就是特大的利好,所以我们看到图14中欧元和澳元的1分钟图,显示在消息公布的那个短短的1分钟内,欧元和澳元都上涨了近100个点。

图14　美元紧急降息对外汇市场的影响1分钟图

图15显示的是英镑在2007年11月创出历史新高2.11之后,由于同样受到美国次贷危机对英国基本面的影响,从而进入减息的预期和操作中,导致创新高后的英镑走势一蹶不振。

在利率思维方式的指导下,其他的经济指标就容易理解了。无论是GDP还是和通胀有关系的数据,第一时间考虑其对该货币利率的影响,然后就直接作用到汇率的变化上了。如此才能化繁为简。

新接触汇市的投资者喜欢交易直盘货币,特别是点差最小的欧元、日元以及英镑等,不喜欢交易欧元/英镑、欧元/澳元、英镑/瑞郎等交叉货币,但恰恰是交叉货币能够真实地反映两个非美货币基本面的直接碰撞,孰弱孰强?而直盘的非美货币的走势更多的是受到美国基本面的影响,比如图14中的欧元和澳元,其走势和美国减息有关而完全忽视了本币所在国的基本面。具体的交叉盘分析,我们在后文中还将详细展开。现在先给读者一个概念,有利于在以后的基本面分析中,用交叉盘的思路来理解这些基本面的新闻和消息。

图15　英镑降息和走势的关系图示