发展基金与培育资本市场

2．发展基金与培育资本市场

培育资本市场是发展社会主义市场经济应有之责。资本市场具有两个主要经济功能：一是筹集社会资金；二是优化资源配置。在我国，资本市场的第一个功能似乎已经发挥得淋漓尽致了。近年来，企业和政府部门通过资本市场成功地筹集了巨额资金，缓解了建设资金不足的问题。但是，从资本市场筹集的巨额社会资金却被廉价使用，资本市场优化资源配置的功能并没有得到应有发挥。是什么原因呢？一个重要原因就在于，过去几年我国证券市场主要是注重数量与规模扩张，无论是债券市场还是股票市场都是如此；在市场规模扩张的同时，市场结构却没有得到同步调整。目前，我国证券市场正处于一个重要转折时期，其显著特征是，在注重数量和规模扩张的同时，必须注重市场结构调整。可以说，我国证券市场已经进入一个既注重规模扩张，又注重结构调整的历史新阶段。在市场结构调整过程中，投资基金必将大有用武之地。

第一，发展投资基金有助于改善我国资本市场的组织结构。资本市场是为企业和投资人提供长期资金融通服务的，我国幅员辽阔、经济发展极不平衡，加之国家政策允许多种经济成分并存，并鼓励探索公有制的多种实现形式，这就迫切需要建立一个多层次的资本市场组织体系。换句话说，就是既要有全国性的资本市场，也要有区域性的资本市场；既要有集中的场内交易市场，也要有场外交易市场。深圳和上海两个市场的容量是有限的，不能指望几十万家中小企业都挤到深圳和上海上市，而这些中小企业同样需要发展，需要从资本市场筹集资金，多层次的资本市场组织体系可以满足企业多层次筹集资金的需要。由于投资基金对象具有多样性，投资基金既可以投资于全国性的资本市场，也可以投资于区域性的资本市场；既可以投资于集中的场内交易市场，也可以投资于场外交易市场。因此，可以通过发展多种基金品种，允许投资基金参与多层次的资本市场投资，促进我国资本市场的全面发展。

第二，发展投资基金可以优化我国证券市场的资本结构。一个完善的资本市场要求股权资本和债权资本之间必须保持一定比例，不同种类股权资本之间、不同性质债权资本之间和不同期限债权资本之间也需要保持一个合理比例。投资基金可以投资于除基金证券本身之外的全部金融商品，促使我国证券市场资本结构的不断优化，而且，通过投资基金受让国有股和法人股，促使国有股和法人股上市流通，大大降低我国证券市场国有股和法人股比例，使得二级市场企业并购重组成为可能，这将有助于发挥我国证券市场优化资源配置功能。

第三，发展投资基金可以优化资本市场投资人结构。国际经验证明，一个由投资基金占主导地位的证券市场，可以将市场的固有投机性控制在一个合理的水平。

投资基金除了有助于调整证券市场结构之外，还极大地方便了居民间接进行证券投资和企业从资本市场直接筹资，使得企业筹资活动富有效率，并促使企业转变经营机制。一般而言，投资基金在证券市场上并不以控股为目的，各国法律都明确规定基金必须分散投资。然而，由于投资基金主要从事长期投资，基金经理是从事投资活动的专家，其投资决策主要依据企业经营业绩，投资决策理性色彩较浓。由于基金经理的判断基本一致，比较容易形成对一家企业一买都买、一卖都卖的局面，加之基金经理的理性投资决策对企业其他投资人起到示范作用，对公司股票价格将会产生较大影响。因此，投资基金在起到稳定市场和降低投机的同时，也会加速那些经营不善的上市公司垮台，这必将给上市公司的经营管理者造成很大压力，促使他们兢兢业业地工作。所有这些都将有助于促进企业转变经营机制，发挥资本市场的资源配置功能。